周报汇总
股指
外围市场走弱 关注低探机会
主要逻辑：
1、A股春节休市期间，海外股市整体表现波动不大，仅有小部分资产价格大幅波动。具体来看，黄金价格指数走出四连阳，美股指数微涨。2月23日，香港股市重拾升势，主要股票指数涨幅均超过2%。热点板块持续吸引投资者关注。分析认为，随着科技行业持续创新，中国资产仍将继续受到投资者关注。港股春节期间两个交易日先跌后大幅回升。恒生指数和恒生科技指数周一分别大涨2.53%和3.34%，有色金属、汽车和零配件、集成电路等板块涨幅超过4%。其中，黄金股延续升势，赤峰黄金、紫金黄金国际周一涨幅超过6%，板块还有多只股票涨幅超4%。科技股表现则有所分化，腾讯控股、美团和阿里巴巴等传统互联网巨头周一涨幅超过3%；今年1月才上市的两家大模型企业——智谱和MiniMax此前涨势凶猛连创新高，市值一度突破3000亿港元，但周一两家企业股价则出现大幅回调。
2、市场综述：节前四大指数震荡为主，沪深300周涨0.36%，上证50周跌0.12%，中证500周涨1.88%，中证1000周涨1.90%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周显著缩小。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少182.34亿元，融资余额回落至2.62万亿。
4、值得关注的是，长假期间离岸人民币汇率持续拉升行情，并一度触及6.88，刷新2023年4月以来的高点。2月以来，人民币汇率升值幅度超过1%。机构认为，人民币升值对不同行业的影响较为复杂，但对整体大盘有积极推动作用。这一方面表现在上市公司价值提升，另一方面则会加强中国市场对外资的吸引力，使更多外资愿意进入中国市场。。
策略建议：
操作上，受到美国股指春节期间大跌的影响，A股料低开，不过整体市场环境并未发生改变，调整不必过于担忧。春节过后，市场有望重新聚集交易热情，此处的下探有望成为年后的表现空间。关注低吸机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
风险提示：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
铜
假期平稳运行，关注库存压力
主要逻辑：
宏观面：假期期间美国关税政策出现一定反复，中东地缘政治局势有所紧张。
基本面：美联储降息周期叠加中美经济动能较强，支撑有色金属价格。铜矿供应紧张持续叠加AI等新兴领域用铜需求成为爆发点，市场加注看涨铜价。
整体逻辑：市场中期看涨逻辑不变，库存持续上涨或将给铜价带来一定压力。
策略建议：
沪铜2604合约【98000,110000】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。
铝
假期平稳运行，关注库存压力
主要逻辑：
宏观面：假期期间美国关税政策出现一定反复，中东地缘政治局势有所紧张。
基本面：节后归来社会库存将迎来季节性大幅累积，而下游加工企业在节前备货普遍谨慎、原料库存偏低的情况下，节后复工节奏与补库意愿将成为关键。
整体逻辑：市场中期看涨逻辑不变，库存持续上涨或将给铝价带来一定压力。
策略建议：
沪铝2604合约【22500,24000】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。
氧化铝
假期平稳运行，关注库存压力
主要逻辑：
宏观面：假期期间美国关税政策出现一定反复，中东地缘政治局势有所紧张。
基本面：春节假期期间，国内氧化铝市场整体呈现出平稳运行的态势，价格与供需两端均未出现明显波动，供应过剩压力仍在，预计节后氧化铝仍将保持低位运行。
整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，反弹需等待新的市场驱动。
策略建议：
氧化铝2605合约【2650，2950】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。
硅铁
假期开工稳定 厂家小幅累库
主要逻辑：
供应：长假期间产量平稳。
需求：成材产量小增。
库存：厂家库存压力不大。
成本：兰炭小跌15元/吨。
基差：盘面小幅贴水。
总结：春节长假期间，硅铁价格持稳，供应端厂家开工波动不大，节后西北部分厂家仍有复产增产预期。库存端受假期因素发运减量，厂家被动产生一定库存，但出库压力整体不大，需求端节后钢厂未完全复工，刚需清淡、市场成交低迷。合金市场基本面变化不大，多数厂家对节后持观望为主，展望后市，预计合金自身仍缺乏驱动，重点关注宏观及黑色系及煤焦成本端对合金市场的多重博弈及对行情的间接驱动。
策略建议：
短期震荡运行，节前轻仓操作。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
假期开工稳定 厂家小幅累库
主要逻辑：
供应：内蒙开工持续回升。
需求：成材产量小幅增加。
库存：厂库继续累库。
成本：锰矿价格较节前小涨。
基差：盘面贴水。
总结：春节长假期间，锰硅价格持稳，供应端厂家开工波动不大，节后西北部分厂家仍有复产增产预期。库存端受假期因素发运减量，厂家被动产生一定库存，但出库压力整体不大，需求端节后钢厂未完全复工，刚需清淡、市场成交低迷。合金市场基本面变化不大，多数厂家对节后持观望为主，展望后市，预计合金自身仍缺乏驱动，重点关注宏观及黑色系及煤焦成本端对合金市场的多重博弈及对行情的间接驱动。
策略建议：
短期震荡运行，节前轻仓操作。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
白糖
白糖市场弱势震荡，供应压力与成本支撑博弈
主要逻辑：
【现货市场】：国内白糖现货价格周内震荡走弱，市场情绪偏空。期货主力合约价格周度下跌0.78%，基差结构显示现货对期货的支撑力度有限。
【期货市场】：郑糖主力合约周内价格区间震荡，收盘于5228元/吨，周度下跌0.78%。持仓量周内先增后减，整体变动不大，市场交投活跃，波动率处于较高水平。
【供应方面】：国内正处于压榨高峰期，本榨季增产预期明确。国际方面，北半球印度本榨季产糖进度快、产量同比大增，构成主要供应压力，泰国产量降幅收窄。
【需求方面】：春节前下游补库已基本结束，后期需求可能季节性转淡，对价格的驱动减弱。
【进口出口】：国际原糖价格承压，已逼近前期低位。国内糖浆进口政策收紧，为价格提供一定底部支撑。
【成本利润】：国内糖价已跌至成本线附近，获得一定支撑。但国际糖价低位运行，进口成本下降，加工利润空间受到挤压。
【库存水平】：当前处于压榨高峰，新糖持续上市，市场预计库存将进入季节性累积阶段。
【总结分析】：当前市场处于弱势震荡阶段。核心矛盾在于全球供应宽松格局（印度增产）与国内成本支撑之间的博弈。国际原糖价格在低位受机构下调新年度产量预期支撑而反弹，但北半球增产预期强烈，压制反弹空间；国内同样面临增产压力，但成本线附近支撑显现，预计短期价格将在5150-5280元区间内震荡运行。
策略建议：
预计未来1-2周，白糖价格将维持区间震荡格局，上方压力参考5250-5280元，下方支撑关注5150-5200元区域。
风险提示：
1.北半球最终产量数据若大幅超预期，可能击穿当前震荡区间下沿。2.国际原糖价格若有效跌破前低，将带动国内价格进一步下探。3.国内需求若持续疲软，将加剧库存累积压力。
碳酸锂
碳酸锂市场巨幅震荡，供应收缩预期与累库担忧激烈博弈
主要逻辑：
【现货市场】：现货价格同步下跌，电池级碳酸锂均价报149,000元/吨，与期货主力合约收盘价（132,920元/吨）存在超1.6万元/吨的高基差，反映出现货市场相对坚挺但期货情绪极度悲观。
【期货市场】：主力合约价格剧烈波动，周内最高触及152,820元/吨，最低下探124,100元/吨，周度收盘下跌约9.0%。持仓量从周初的34.8万手降至32.9万手，减少约5.6%，显示资金在节前离场。日内波动率极高，2月6日振幅达11.4%。
【供应方面】：碳酸锂周度产能利用率维持85.72%高位，环比持平。市场传闻江西云母矿政策扰动及部分锂盐厂计划检修，强化了2月供应收缩预期，但高产能利用率显示当前供应仍处高位。
【需求方面】：下游呈现结构性支撑，储能电芯开工率上升，但整体面临春节季节性转淡压力，2月下游排产预期环比下降，对高价原料采购偏谨慎。
【进口出口】：智利1月碳酸锂出口量大增，市场普遍预期3月进口量可能创新高，这成为引发未来旺季累库担忧、压制远期价格的关键因素。
【成本利润】：数据暂缺。但从期现价格大幅倒挂及期货价格快速下跌看，上游利润空间正被急剧压缩。
【库存水平】：交易所仓单库存高企，形成现实压制。市场去库速度已现放缓迹象，叠加未来进口压力，库存预期转向累库。
【总结分析】：本周市场处于由高位崩塌后的剧烈震荡阶段。核心矛盾在于短期供应收缩预期（政策扰动、检修）与中期供应增量压力的博弈，以及结构性需求支撑与季节性转淡的冲突。价格在急跌后虽有反弹，但上方压力显著，市场情绪不稳，资金离场加剧波动，整体呈现空头主导下的探底格局。
策略建议：
节前资金行为与消息面扰动将主导盘面，趋势性方向需等待节后基本面数据验证。
风险提示：
1.若下游储能等需求支撑不及预期，叠加春节后复工缓慢，需求端负反馈将加剧价格下行压力。3.若江西等地供应收缩政策实际落地力度超预期。
螺纹热卷
假期累库明显，钢价承压回落
主要逻辑：
供应：螺纹钢周产量170.38万吨（环比-4.08%，同比+4.29%），全国热卷周产量309.81万吨（环比+0.67%，同比-5.50%）。
消费：螺纹钢表观消费41.16万吨（环比-59.61%，同比-75.59%），热卷表观消费246.73万吨（环比-16.70%，同比-23.58%）。
库存：螺纹总库存716.04万吨（环比+22.02%，同比-15.53%），热卷总库存433.85万吨（环比+17.01%，同比-0.17%）。
成本：铁水日产230.49万吨，同比去年回升2.98万吨。假期期间钢厂供应缩减并不明显，铁水处于同期中位偏高水平，节后首周终端需求尚未启动，预计短时承压。
总结：假期期间五大材继续季节性累库，螺纹钢产需双降，且需求回落更为明显，下游基本停滞，库存快速回升。同时，板材产量不减，热卷周度产量小幅回升，需求回落，导致库存累积速度加剧，社库处于历史偏高水平。节后贸易商部分初八复工，但下游多在元宵节之后复产，短期需求尚未启动，供应不减的情况下，库存将继续大幅回升，压制价格，周度钢价整体承压偏弱运行。中期有望呈现先跌后涨走势。
策略建议：
震荡偏弱运行。
风险提示：
宏观超预期、需求超预期。
铁矿
终端需求尚未启动，原料短时承压
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西铁矿发运1948.8万吨（环比-22.70%，同比-29.65%），铁矿石45港口到港量2152.4万吨（环比-10.98%，同比+2.36%） 。
需求：铁水日产230.49万吨（环比+1.91万吨，同比+2.98万吨 ），铁矿石45港口疏港量351.19万吨（环比+2.96%，同比+17.98%）。
库存：铁矿石45港口库存16946.32万吨（环比-1.13%，同比+11.33%），114家钢企铁矿石平均可用30.85天 （环比-1.41%，同比+24.55%）。
总结：供应端，2月上旬铁矿石发运整体回落，到港量阶段下降。需求方面，铁水日产同比处于历史中高位。库存方面，铁矿石45港口库存环比虽有回落，但同比仍处于高位，库存压力仍存。节后首周，终端需求尚未启动，黑色系整体承压，铁矿石偏弱运行。关注后续铁水变化。
策略建议：
单边：震荡偏弱。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
双焦
终端需求尚未启动，原料短时承压
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率86.67%（环比-2.76%，同比+4.17%），蒙煤通关量日度均值10.06万吨（环比-34.88%，同比-24.67%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+77.48%（环比-19.99%，同比-3.65%），焦煤竞拍周度成交率71.89%（周环比-8.49%，同比+4.39%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存1036.09万吨（环比+4.09%，同比+2.22% ），炼焦煤港口库存286.38万吨（环比-1.04%，同比-36.82%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-8元/吨（环比+2元/吨，同比+63元/吨），独立焦化厂产能利用率72.89%（环比-0.06%，同比+0.73%）。
焦炭需求：铁水日产230.49万吨（环比+1.91万吨，同比+2.98万吨 ）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存55.52万吨（环比+26.90%，同比-45.92% ），焦炭港口库存199.06万吨（环比-2.70%，同比+3.08%）。
总结：假期焦煤供需双弱，下游市场基本停滞。蒙古国三大口岸闭关4天，口岸库存小幅消化但仍处于高位。焦炭出货受阻，焦企厂库库存小幅积累，多数焦企处于盈亏平衡附近，以销定产，山西焦企多维持节前限产水平。铁水日产230附近，同比仍处中高位。短时终端需求尚未启动，钢厂不急于补库，市场对焦炭价格有一定看降预期，双焦偏弱运行。
策略建议：
单边：震荡偏弱。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
尿素
关注旺季需求兑现情况
主要逻辑：
1.供应：日产维持同期高位水平；
2.需求：复合肥开工下降明显，节后预计将逐步恢复；
3.库存：关注节后库存变化情况；
4.成本与利润：煤炭价格持稳运行，尿素利润环比增加；
5.基差与价差：5-9价差偏强，05基差震荡运行。
6.整体逻辑：假期期间国内尿素现货市场价格稳中偏强运行，尿素行业日产维持21万吨附近波动，三月份部分尿素企业装置存复产计划，供应仍处于同期高位水平。需求端，春节期间复合肥企业开工率环比下降明显，节后尿素下游工农业需求预计将会逐步回升，需求旺季预期支撑下尿素期价或延续偏强整理运行，后续需关注下游开工及尿素库存变化情况。
策略建议：
UR2605合约关注1750-1940元/吨运行区间。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
鸡蛋
现货回落符合预期，期现短期震荡偏弱
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能数据高位回落，7-11月新增补栏低位，未来12-次年3月新增压力偏小，淘汰鸡价格低位运行，淘汰继续加速，存栏高位回落，在产蛋鸡产能趋势减少不变。
【需求方面】：需求淡季，节后存在补库需求，整体尚未全面恢复。
【成本利润】：成本端玉米震荡偏强，豆粕震荡偏强，成本走强，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右，养殖利润盈亏附近。
【逻辑方面】：节后，基本面变化不大，现货跌价符合预期，中秋前市场维持偏弱震荡，温度偏低，方便储藏，上游库存压力偏大，出库意愿强，下游补库为主，尚未大范围启动，期货表现明显强于预期，但是基差高位，现货不涨，期货难有很大涨幅，仍旧修复基差为主。持有价差反套。
策略建议：
1、反弹短空为主。2、JD5-9介入反套。
风险提示：
1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。
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