周报汇总
股指
外围市场扰动增压 关注波动率机会
主要逻辑：
1、据央视新闻报道，2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时1分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。三、2025年4月10日12时1分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时1分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。
2、市场综述：四大指数连续三周调整，沪深300周跌1.37%，上证50周跌0.65%，中证500周跌1.19%，中证1000周跌1.04%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一小幅回落。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少105.29亿元，融资持续小幅回落。
4、在国际市场遭遇两天“血洗”后，周一将考验国内A股市场的韧性， 4月随着上市公司业绩迎来密集披露期，景气投资有效性或将提升，业绩确定性的方向或受到关注。前期表现强势的板块及个股将迎来业绩考验。此外，从往年的情况看，4月中下旬召开的中央政治局会议将对一季度经济形势进行分析，并对今年的经济工作进行进一步部署，会议释放出的信号将受到市场关注。
策略建议：
操作上，连续三周回调，在当前外围市场大幅下挫承压下，国内市场短线维持弱势的概率较大。在没有放量触底前，可以关注短线波动率策略；否则仍以IF/IH与IC/IM的组合套利策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
风险提示：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
螺纹热卷
“关税”冲击商品市场，黑色系整体承压
主要逻辑：
供应：全国螺纹周产量228.65万吨（环比+0.54%，同比+8.91%），全国热卷周产量322.7万吨（环比-0.63%，同比-0.89%）。螺纹增产，热卷减产。
消费：螺纹表观消费249.69万吨（环比+1.78%，同比-12.88%），热卷表观消费332.32万吨（环比-1.88%，同比+0.57%）。螺纹需求微增，热卷需求下滑。
库存：螺纹总库存798.07万吨（环比-2.57%，同比-30.91%），热卷总库存386.34万吨（环比-2.43%，同比-9.40%）。螺纹钢和热卷继续去库。
成本：铁水日产继续回升1.45万吨至238.73万吨，钢厂短期虽延续复产，但随着关税对整体商品冲击，出口压力加大，增产动力将有所减弱。铁矿供应略有收缩，但库存仍处高位；双焦供需宽松格局未变，原料端整体趋弱运行。
总结：宏观方面，“对等关税”落地，假期持续发酵，超出市场预期，全球资产遭受重挫，商品大幅承压，工业品跌势居前，黑色系虽以国内市场为主导，但仍受到整体宏观情绪影响，且出口端面临压力。产业供需结构目前延续去库，螺纹钢周度产需双增，需求增幅略大于产量增幅，库存去化加快；热卷产需双降，需求回落略超减产速度，库存降幅趋缓，厂库转增。目前钢材供需基本面矛盾虽不大，但市场受宏观情绪主导和后续出口转弱预期，价格仍在探底阶段，短期波动较大，单边操作需谨慎。
策略建议：
单边：承压弱势运行。
风险提示：
宏观政策超预期、减产超预期。
铁矿
“关税”冲击商品市场，黑色系整体承压
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西19港口发运2393万吨（环比-9.62%，同比-11.18%），铁矿石45港口到港量2188.7万吨（环比-2.45%，同比-10.19%）。
需求：铁水日产238.73万吨（环比+1.45万吨，同比+15.15万吨），铁矿石45港口疏港量317.56万吨（环比+1.39%，同比-1.77%）。
库存：铁矿石45港口库存14468.41万吨（环比-0.36%，同比+0.11%），247家钢企进口铁矿库存9171.72万吨（环比+0.67%，同比-1.17%）。
总结：铁矿石发运阶段性回落，铁水仍处于回升过程中，但后续增产幅度或将逐步趋缓。港口库存环比小幅下降，同比仍处于偏高水平，中长期宽松格局不改。受“关税”利空影响，价格承压下行，短期波动较大，单边操作需谨慎。
策略建议：
单边：承压下行。
风险提示：
铁水超预期、终端需求超预期、宏观政策超预期。
双焦
“关税”冲击商品市场，黑色系整体承压
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率86.32%（环比+1.84%，同比+1.74% ），洗煤厂开工率60.77%（环比-1.97%，同比-10.86%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率90.21%（周环比-4.98%，同比+34.22%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存729.93万吨（环比+5.62%，同比+8.35% ），炼焦煤港口库存347.56万吨（环比-4.16%，同比+63.21%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-53元/吨（环比-3元/吨，同比+72元/吨），独立焦化厂产能利用率72.68%（环比+1.08%，同比+12.46%）
焦炭需求：铁水日产238.73万吨（环比+1.45万吨，同比+15.15万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存66.37万吨（环比-4.76%，同比+4.73% ），焦炭港口库存217.13万吨（环比+0.94%，同比+14.65%）。
总结：炼焦煤开工率回升，蒙煤通关高位，上周线上竞拍成交虽有好转，但供需宽松的格局未变。焦炭十一轮提降落地后，钢焦博弈加大，焦企平均亏损53元/吨，虽有提涨意愿。但随着“关税”利空影响，双焦将继续承压，跟随黑色系下探。近期波动加大，建议谨慎操作。
策略建议：
单边：承压走弱。
风险提示：
铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。
硅铁
关税冲击，双硅弱势运行
主要逻辑：
供应：硅铁上周产量11.1万吨（环比-0.89%，同比+26.14%）,2025年3月硅铁产量50.27万吨（环比+3.85%，同比+18.02%）。
需求：硅铁五大材消费量2.03万吨（环比+0.59%，同比+2.01%），五大材周产量872.52万吨（环比+0.35%，同比+2.77%）。
库存：7.96万吨（环比-2.96%，同比+11.89% ），3月库存天数17天（环比+0.34天，同比+0.58天）；硅铁仓单数量：10369张（环比+520张，同比-2187张）。
成本：兰炭持稳，阳极价格略有增加，成本微增，利润进一步收缩。
基差：05合约基差基差64元/吨，环比+16元/吨
总结：硅铁部分生产厂家避峰生产，供应略有下降，需求微增，钢招陆续进场，但补库增量有限，硅铁仓单仍有增加，整体供需保持弱平衡。目前市场受“关税”冲击，黑色系整体下探，硅铁盘面压力有所加大，短时波动加剧。
策略建议：
单边：偏弱运行。
风险提示：
需求增量超预期/供应减产超预期。
锰硅
关税冲击，双硅弱势运行
主要逻辑：
供应：硅锰周产量19.32万吨（环比-3.12%，同比+7.23%），3月全国硅锰产量89.91万吨（环比+3.68%，同比+6.52%）。
消费：硅锰周消费量12.64万吨（环比+0.46%，同比+3.79%），五大材周产量872.52万吨（环比+0.35%，同比+2.77%）。
库存：企业库存14.86万吨（环比+11.65%，同比-45.57% ），3月库存天数16.61天（环比+0.34天，同比+0.58天）；硅锰仓单数量：111857张（环比+4390张，同比+69529张）。
成本：天津港澳矿42.5（-2.5）半碳酸35.5（-0.5）；钦州港澳矿46.5（-0.5）半碳酸36（-1）。矿端报价继续下调，锰硅成本继续下移，内蒙宁夏厂家利润略有修复，但整体仍呈现亏损。
基差：05基差+80元/吨，环比-90元/吨。
总结：锰硅亏损，周产量延续下滑，需求略有回升，但库存压力仍大，仓单量继续增加。矿端报价下调，整体成本下移。市场情绪较为谨慎，4月钢招钢厂压价明显，观望心态较浓。“对等关税”落地冲击商品市场，黑色系整体承压，锰硅盘面压力明显，趋弱运行。
策略建议：
单边：趋弱运行。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。
烧碱
市场氛围偏弱，价格延续走弱
主要逻辑：
1、宏观：特朗普宣布对等关税，加征幅度超出市场预期，中国立即加征关税进行反制。
2、供需面：华东地区华塑及江苏区域部分装置相继进入检修，预估影响产能达50万吨，但装置分布散且部分产能占比低，对市场供应冲击有限，非铝需求端下游企业观望情绪浓，预估区域内碱价窄幅调整。山东市场32%液碱供应有望回归，下游很多行业出现亏损，供大于求的市场现状下，价格或许稳中下行。
3、整体逻辑：近期氧化铝价格持续下行，导致企业成本压力增加，部分终端厂家装置负荷下调，同时非铝终端采购积极性相对较弱，贸易商入市采购积极性偏低，市场情绪持续悲观。烧碱有望延续偏弱运行。
策略建议：
烧碱2505合约上方参考压力位2700元/吨一线，下方支撑位2400元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
贸易摩擦加剧，铜铝大幅走弱
主要逻辑：
1、宏观面：特朗普宣布对等关税，加征幅度超出市场预期，中国立即加征关税进行反制。
2、基本面：当前国内铜精矿加工费仍然处于负值，铜价高位回落后，终端消费有所恢复，社会库存延续性去库；截至4月3日，全国主流地区铜库存降至31.36万吨，连续五周去库。
3、整体逻辑：美国挑起新一轮贸易摩擦，市场情绪偏弱，假期期间外盘市场大幅下跌，COMEX铜领跌全球铜市场，等待铜价止跌企稳。
策略建议：
沪铜2506合约上方参考压力位78000元/吨一线，下方参考支撑位73000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
贸易摩擦加剧，铜铝大幅走弱
主要逻辑：
1、宏观面：特朗普宣布对等关税，加征幅度超出市场预期，中国立即加征关税进行反制。
2、基本面：国内电解铝运行产能处于高位，下游铝加工企业开工持续回升，社会库存处于季节性去库周期。
3、整体逻辑：美国加征关税落地，利空情绪释放后，铝价或将止跌企稳，重点关注国内经济政策的支撑情况。
策略建议：
沪铝2506合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
贸易摩擦加剧，铜铝大幅走弱
主要逻辑：
1、宏观面：特朗普宣布对等关税，加征幅度超出市场预期，中国立即加征关税进行反制。
2、基本面：近期国内外现货价格延续下行趋势，交易所仓单量创出新高。短期内氧化铝运行产能维持高位，尽管行业平均利润转入亏损，但未出现明显减产，供需格局维持小过剩格局。
3、整体逻辑：目前市场缺乏新的驱动，预计氧化铝维持偏弱运行，短线警惕超跌反弹。
策略建议：
氧化铝2505合约上方参考压力位3100元/吨一线，下方参考支撑位2700元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
尿素
关注宏观影响及下游跟进情况
主要逻辑：
1. 供应：部分装置临时检修，供应阶段性减量；
2. 需求：工业刚需支撑仍存；
3. 库存：上游尿素企业库存延续去化趋势；
4. 成本与利润：煤炭价格跌幅放缓，尿素利润环比增加；
5. 基差与价差：5-9价差偏强震荡，05基差走强。
6.整体逻辑： 本周国内尿素现货市场价格窄幅调整，下游采购心态较为谨慎。近期临时检修装置较多，供应呈现阶段性减量状态。需求端，复合肥企业发运放缓，产能利用率环比下降，但高开工对尿素刚需支撑仍存，带动上游尿素企业库存持续去化。整体来看，下游采购跟进有所放缓，叠加宏观扰动下商品氛围整体偏弱，短期尿素期价或震荡偏弱运行，但库存压力有限及旺季需求预期支撑下预计跌幅有限，UR2505合约关注1840-1930元/吨运行区间。
策略建议：
UR2505合约关注1840-1930元/吨运行区间。
风险提示：
保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。
纯碱
关注宏观影响及装置检修情况
主要逻辑：
1.供应：装置开工率85.09%（+2.72%），氨碱法88.12%（环比+5.30%），联碱法79.71%（-6.83%)；周产量71.30万吨（+2.28万吨），轻碱产量32.38万吨（+0.27万吨），重碱产量38.91万吨（+2.01万吨）。。
2.需求：纯碱表需64.16万吨（-10.64万吨），轻碱表需31.18万吨（-1.42万吨），重碱表需32.97万吨（-9.23万吨）。
3.库存：纯碱企业库存170.14万吨（+1.59万吨），轻碱库存85.44万吨（+0.34万吨），重碱库存84.70万吨（+1.25万吨）。
4.核心逻辑：本周纯碱现货价格延续偏弱运行，前期碱厂检修装置逐步恢复，纯碱周度产量已环比回升至71.30万吨。受供应压力回升以及企业出货放缓影响，纯碱企业库存环比再度转为累库状态。需求端，下游刚需补货为主，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和环比提升，对重碱消耗量小幅增加。短期来看，供应回升及需求改善有限情况下纯碱企业累库压力仍存，叠加近期宏观氛围整体偏弱，期价或延续弱势运行，后续关注宏观影响及4-5月碱厂装置检修情况。
策略建议：
纯碱2505合约下方关注1330-1360元/吨附近支撑。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量15.85万吨，比27日+0.32%，国内玻璃生产线共计297条，其中在产224条，冷修停产73条。光伏日熔9.36万吨，环比+2%。
2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱，环比-125.5万重箱，环比-1.87%，同比+0.87%。折库存天数29.5天，较上期-0.7天。
3.需求：截至20250331，全国深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比2.5%，同比-33.3%。
4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格小幅上调，全国周均价1268元/吨，环比+3元/吨。当前浮法玻璃日熔量维持15.8万吨左右，环比+0.32%，同比-9.93%。需求端，下游深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比改善有限，季节性需求支撑下玻璃企业库存延续小幅去化趋势，后续关注补库需求持续性。整体来看，玻璃供需边际变化有限，而近期宏观扰动下商品氛围整体偏弱，短期盘面或延续震荡偏弱运行，玻璃2505合约关注1130-1250元/吨运行区间。
策略建议：
短期玻璃期价或延续震荡偏弱运行。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
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