近期黑色系波动加大，一方面，两会政策预期落地，市场进入“金三银四”证伪期，随着3月加征关税，市场担忧需求的持续性，价格出现一波持续下探，螺纹钢一度跌至1月低点；另一方面，有关粗钢压减限产等传闻不断，目前粗钢调控已经定调，具体细则以及减量空间仍待确定，叠加近期钢材基本面供需结构改善，价格探底后快速回升， 盘面波动加大。

一、美通胀放缓降息预期再起，钢铁关税正式落地

美国劳工统计局公布的最新通胀数据显示，美国2月CPI同比放缓0.2个百分点至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。2月核心CPI同比增速放缓0.2个百分点至3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，均低于市场预期。通胀数据“降温”一定程度上缓解了市场对美国再通胀的担忧，也为美联储降息提供了空间。市场普遍认为年内美联储至少降息两次，标普500和纳指反弹，伦敦基本金属普遍收涨。

不过当前的通胀数据暂未反映最新关税政策的影响，市场对此相对谨慎。值得关注的是，3月12日起，美国对所有进口钢铝征收25%的关税正式生效，且最新措施取消了对部分贸易伙伴钢铝免税配额和豁免政策。对此，欧盟将对逾280亿美元商品加征关税，加拿大周四对201亿美元美国产品加征25%关税，墨西哥待4月2日再反击。目前美国钢铁进口量占比25%左右，随着关税落地，通胀有再度回升的可能。而对于中国而言，232条款25%关税若叠加普遍加征20%关税，以及301条款25%关税，实际对中国出口美国钢铁制品加征关税已超60%，目前中国出口美国钢材占比不足1%。但随着越南对中国热轧板卷加征关税，以及韩国、印度等对华钢铁产品的制裁越来越多，部分出口贸易商接单或受到一定程度影响。

二、产需双增，库存连降两周

五大材产需双增，螺纹钢周度增产10.29万吨至227.1万吨，较2024年同期下降7.32%，表观需求回升12.87万吨233.22万吨，较2024年同期下降5.36%。总库存环比下降6.12万吨至853.78万吨，低于去年同期35.55%，且厂库社库双双回落，均处于历史同期最低水平。库销比进一步下降至3.66，螺纹钢供需结构持续改善。

热卷方面，产需双增，产量周增7.1万吨至318.65万吨，表观需求回升13.32万吨至331.35万吨，产量高于去年同期0.04%，需求高于去年同期5.16%，整体供需结构好于去年。且总库存连降两周，本周降库略有加快，周度降库12.7万吨至416.22万吨，较去年同期下降6.61%，厂库社库均低于去年同期，库销比进一步下降至1.26。目前关税压力并未显现，短期补库支撑韧性较强。持续关注出口订单变化，以及随着钢厂高炉复产“金三银四”需求承接能力。

三、双焦波动反复，供需格局暂未改变

原料端，双焦价格一度低位拉升，有关煤炭进口方面的消息扰动较多，尚未得到证实。从基本面来看，双焦供需依旧宽松，由于焦企上游煤炭让利，十轮提降后，多数焦企仍处于盈亏平衡附近，钢厂有进一步向上游要利润的空间。12日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，3月14日正式。目前钢厂焦炭库存水平相对偏高，同比高于去年7%左右，对原料的采购较为谨慎。同时，焦化厂环比虽持续去库，但同比库存仍高出24%，且港口焦炭库存近期回升，同比高出15%。焦煤方面，年初以来港口库存持续回落，环比虽有改善，但整体绝对量依然偏高，同比较2024年高出79%。双焦短期仍呈现供需宽松的格局。不过，近期随着终端钢价的企稳，市场情绪有所回升，对原料端支撑略有加强。同时，据不完全统计，对国内523家炼焦煤矿山精煤成本对比来看，大于等于1000元/吨的企业占比20%至25%，因此，价格跌至该位置将形成重要支撑。

综合以上，3月市场波动加剧，目前宏观氛围依旧乐观，国新办将于3月17日举行新闻发布会介绍提振消费有关情况，且降准降息仍有空间，市场预期再度增强。同时，宏观数据也将随之公布，消息面因素影响加大。短期来看，钢材基本面供需结构相对乐观，价格下探至前低附近具有较强的支撑，螺纹钢3180接近电炉谷电成本，继续向下空间不大，具有做多的安全边际。同时，需要警惕“金三银四”证伪期，关税落地后出口表现和钢材去库的持续性。基于3月中旬主力合约逐步移仓换月，未来可关注10月合约回调低多的机会。

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作者：林娜

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