【周报汇总】3月24日

股指

短期回吐压力凸显  等待行情企稳机会

主要逻辑：

1、中国证券报，近期，A股上市公司发布的大额分红、回购、重要股东增持方案数量持续增多。上市公司通过这些市值管理举措，提振投资者信心。Wind数据显示，截至3月21日17时，A股共有235家上市公司发布2024年度利润分配方案，183家上市公司计划进行2024年度现金分红，占比高达77.87%。此外，近期上市公司扎堆发布回购、重要股东增持计划。大额分红纷至沓来，从每股股利角度看，2024年度每股股利拟超过0.1元（含税）的上市公司有136家，超过0.3元（含税）的有75家，超过0.5元（含税）的有45家。从个股角度看，宁德时代、爱美客、同花顺、慧翰股份、东鹏饮料、中国移动、华特达因、华利集团等公司每股股利数值居前。Wind数据显示，截至3月21日收盘，A股回购增持贷款总金额已达到811.26亿元。按照目前A股获回购增持贷款总金额看，上市公司已获的回购增持贷款额度约占首期额度的27%。从个股看，牧原股份、格力电器、北方稀土、歌尔股份、中伟股份、雅戈尔、泰格医药、复星医药等公司或重要股东获回购增持贷款金额居前。 

2、市场综述：四大指数均创近日最大跌幅，沪深300周跌2.29%，上证50周跌2.38%，中证500周跌2.10%，中证1000周跌2.52%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一周小幅回落。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加106.23元，融资增量稳步回升。 

4、沪指跌破多条短期均线，回踩5周均线，创指表现较弱回踩60日均线。对于后市的趋势，我们依旧维持震荡市的观点，遇回调不要恐慌，对于弹性大的科技品种，仍可择优低吸。3月美联储如期按兵不动，强调经济不确定性增强。鲍威尔在“鸽派”和“鹰派”之间摇摆不定，显示出对市场和政治压力的敏感。尽管市场期待降息以刺激经济，但美联储的降息政策并不那么坚决，反映出对经济衰退风险的担忧。点阵图显示年内降息50BP的预期，数据表现将是判断降息节奏的关键。

策略建议：

操作上，期指短线调整后注意重要均线位置得到支持的买入机会；重点IF/IH与IC/IM的组合套利策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

指数回调 成交萎缩 到期结算价降低

主要逻辑：

本周指数回调，市场成交萎缩。沪深300指数日线走弱，日三彩K线指标转为绿色；周线结束二连阳，暂时在10周均线获得支撑，指标维持灰色。IF期货当月合约升水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权IO成交量放大，三月阶段持仓量超过前两个月，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率降低，标的价格跌破看跌期权最大持仓量行权价。3月合约到期交割结算价较上月下降，行权率降低。中证1000指数先扬后抑，日三彩K线指标转为绿色；周线结束二连阳，但周三彩K线指标维持红色。期货IM当月合约贴水标的期现基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量放大，3月阶段持仓量未能超过两个月，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先升后降，看跌期权最大持仓量行权价下移。3月合约到期交割结算价较上月下降，行权率降低。上证50指数走弱但仍在850日均线上方，日三彩K线指标转为灰色；周线结束二连阳，周三彩K线指标仍维持红色。期货IH当月合约转为贴水标的，次月合约转为贴水当月合约。期权HO成交量放大，3月阶段持仓量超过上个月，期权成交量PCR上升、期权持仓量PCR下降，隐含波动率降低，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间扩大。3月合约到期交割结算价较上月下降，行权率降低。3月26日（周三）是上交所、深交所ETF期权3月合约最后交易日。

策略建议：

趋势策略：

回调后在HO上买入牛市看涨价差或多50空1000套利。

波动率策略：

卖出宽跨式做空波动率。

螺纹热卷

产需持续改善，钢价二次探底回升

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量226.21万吨（环比-0.39%，同比+7.85%），全国热卷周产量324.33万吨（环比+1.78%，同比+1.43%）。 

消费：螺纹表观消费242.99万吨（环比+4.19%，同比-13.61%），热卷表观消费330.65万吨（环比-0.21%，同比-0.84%）。 

库存：螺纹总库存837万吨（环比-1.97%，同比-35.11%），热卷总库存409.9万吨（环比-1.52%，同比-5.11%）。 

成本：铁水日产大幅回升5.67万吨至236.26万吨，对原料端形成一定补库支撑。铁矿供应保持相对高位，供需呈现双增格局。双焦创出新低后，低价采购有所改善，焦炭十一轮提降落地后暂时趋稳，整体价格低位形成一定支撑。 

总结：五大材继续去库，螺纹钢周度产减需增，随着钢价下跌，电炉减产，供需结构继续改善，总库存下降幅度扩大，厂库连降四周，社库连续两周下降。热卷方面，产量有所回升，需求微降，总库存降幅有所放缓，社库延续去化，厂库由降转增。钢材供需结构持续改善，库存压力不大。根据SMM全国港口发运量，3月15日至21日环比增幅4%至739.18万吨，处于近三年同期高位，反映当前仍有抢出口情况，且延续季节性回升态势。宏观方面，周末中国发展高层论坛2025年年会开幕式释放利好信号。同时，自国家发改委明确今年将持续实施粗钢产量调控以来，市场相关消息不断，形成预期。钢价二次探底后，谷电成本3130附近钢厂挺价意愿明显加强，低位形成重要支撑。可尝试逢低短多，追高需谨慎。

策略建议：

单边：区间震荡螺纹钢波动区间3150-3400热卷波动区间3300-3500。

风险提示：

关税超预期影响、需求超预期下滑。

铁矿

产需持续改善，钢价二次探底回升

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2515.2万吨（环比+6.86%，同比+4.56%），铁矿石45港口到港量2510.6万吨（环比-12.72%，同比+6.85%）。 

需求：铁水日产236.26万吨（环比+5.67万吨，同比+14.87万吨），铁矿石45港口疏港量302.61万吨（环比-1.94%，同比-0.24%）。 

库存：铁矿石45港口库存14462.49万吨（环比+0.29%，同比+0.67%），247家钢企进口铁矿库存9124.86万吨（环比-0.22%，同比-2.87%）。 

总结：铁矿石发运继再度回升，存在季末冲量情况，到港量高位小幅回落，整体仍处于偏高水平。同时，钢厂高炉生产阶段性回升，增幅明显，呈现供需双增的结构。铁矿石跌至前低附近，形成支撑，随着市场情绪的恢复，价格跟随成材低位回升，上方压力暂看800-830附近。

策略建议：

单边：区间震荡05合约压力800-830 09合约压力750-800。

风险提示：

铁水超预期回落、终端需求超预期下滑。

双焦

产需持续改善，钢价二次探底回升

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率84.06%（环比-0.99%，同比-0.14% ），蒙煤通关量日度11.73万吨（环比+56.58%，同比-15.64%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率79.73%（周环比+58.54%，同比+17.18%） 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存691.06万吨（环比+4.69%，同比-1.39% ），炼焦煤港口库存376.42万吨（环比-4.37%，同比+74.19%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-52元/吨（环比-25元/吨，同比+46元/吨），独立焦化厂产能利用率71.54%（环比+2.16%，同比+9.76%）。

焦炭需求：铁水日产236.26万吨（环比+5.67万吨，同比+14.87万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存72.65万吨（环比-9.82%，同比+14.25% ），焦炭港口库存208.1万吨（环比-0.48%，同比+12.91%） 

总结：国内矿山开工率相对平稳，蒙煤通关高位。主流大矿线上竞拍涨跌互现，部分主焦有微幅上涨，整体市场采购相对谨慎。焦炭十一轮提降落地后，暂时趋稳，未有新一轮降价消息，焦企生产积极性不高，但短期下跌趋缓，叠加铁水恢复，市场情绪回暖，低位形成支撑。

策略建议：

单边：低位震荡焦煤支撑1000关口焦炭1500-1700。

风险提示：

铁水超预期回落、终端需求超预期下降。

硅铁

供需压力仍存，双硅低位震荡

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量11.19万吨（环比-3.37%，同比+18.16%）,2025年2月硅铁产量44.78万吨（环比-0.47%，同比+5.50%）。 

需求：硅铁五大材消费量2.00万吨（环比+1.10%，同比+2.68%），五大材周产量865.42万吨（环比+1.43%，同比+2.02%）。 

库存：企业库存：8.2万吨（环比+5.24%，同比+4.03% ）,2月库存天数16天（环比-0.65天，同比-0.79天）；硅铁仓单数量：9545张（环比持平，同比-3031张）。 

成本：兰炭价格上涨，氧化铁皮价格下跌，成本整体微增。 

基差：05合约基差74元/吨，环比-10元/吨。 

总结：硅铁近期停产增多，周度产量下降，下游钢招压价依然明显，不过金属镁的小幅上涨对75硅铁形成一定支撑。且兰炭周度价格上行，令硅铁整体成本支撑上移，价格创出新低后暂时企稳。整体呈现低位震荡运行。

策略建议：

单边：低位震荡5900-6150。

风险提示：

需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

供需压力仍存，双硅低位震荡

主要逻辑：

供应：硅锰周产量20.26万吨（环比-1.81%，同比+1.56%），2月全国硅锰产量硅锰产量80.39万吨（环比-0.90%，同比-4.55%）。 

消费：硅锰周消费量12.53万吨（环比+1.07%，同比+2.43%），五大材周产量865.42万吨（环比+1.43%，同比+2.02%）。 

库存：企业库存: 13.31万吨（环比+14.24%，同比-46.59% ），2月库存天数16.27天（环比-0.71天，同比-0.73天）；硅锰仓单数量：104941张（环比+137张，同比+66303张）。 

成本：天津港澳矿46（-3）半碳酸36.5（-1.5）；钦州港澳矿47（-1）半碳酸37.3（-0.7）。矿端报价下调，成本下移。内蒙、广西、贵州利润有所修复，但整体仍呈现亏损。 

基差：05基差+42元/吨，环比-76元/吨。 

总结：锰硅矿端价格继续下调，令成本继续下移。同时，厂家亏损持续，锰矿采购较为谨慎。锰硅仓单持续回升，整体库存压力较大，宽松格局下，呈现弱势震荡运行。

策略建议：

单边：弱势震荡下方支撑6000。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

烧碱

基本面有所承压，价格偏弱运行

主要逻辑：

1、宏观：国内两会期间释放政策利多信号，关注最新经济数据的变化；海外关注美国加征关税风险及俄乌问题的谈判情况。 

2、供需面：主力区域液碱行情出现走跌，且非铝需求多刚需观望，但受区域内供应有收窄预期，预计华东区域的液碱行情呈现趋稳走势。山东市场来说，送货量持高不下，散户接货不佳，市场有继续降价可能。 

3、整体逻辑：近期氧化铝价格持续下行，导致企业成本压力增加，部分终端厂家装置负荷下调，同时非铝终端采购积极性相对较弱，贸易商入市采购积极性偏低，市场情绪持续悲观。烧碱有望延续偏弱运行。

策略建议：

烧碱2505合约上方参考压力位2750元/吨一线，下方支撑位2450元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

铜铝高位调整，氧化铝有所止跌

主要逻辑：

1、宏观面：美联储3月份暂缓降息，市场继续担忧美国关税政策增加通胀风险。 

2、基本面：当前国内铜精矿加工费仍然处于负值，铜价持续走高，终端消费受到抑制，社会库存去化放慢；截至3月20日，全国主流地区铜库存降至34.64万吨，连续三周去库。 

3、整体逻辑：铜矿紧张叠加宏观方面美国对铜加征关税风险和年内降息预期，铜价继续走强，建议偏多思路对待。

策略建议：

沪铜2505合约上方参考压力位83000元/吨一线，下方参考支撑位79000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

铜铝高位调整，氧化铝有所止跌

主要逻辑：

1、宏观面：美联储3月份暂缓降息，市场继续担忧美国关税政策增加通胀风险。 

2、基本面：国内电解铝复产推进，3月底产能将释放；库存方面，周度库存环比下滑，叠加“金三银四”预期，旺季铝加工企业开工持续回升，铝消费支撑强化。 

3、整体逻辑：宏观氛围偏强叠加基本面支撑，铝价高位振荡运行，后续上涨动能需关注宏观市场驱动。

策略建议：

沪铝2505合约上方参考压力位21300元/吨一线，下方参考支撑位20600元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

铜铝高位调整，氧化铝有所止跌

主要逻辑：

1、宏观面：美联储3月份暂缓降息，市场继续担忧美国关税政策增加通胀风险。 

2、基本面：近期国内外现货价格延续下行趋势，交易所仓单量创出新高。短期内氧化铝运行产能维持高位，尽管行业平均利润转入亏损，但未出现明显减产，供需格局维持小过剩格局。 

3、整体逻辑：目前市场缺乏新的驱动，预计氧化铝维持偏弱运行，短线警惕超跌反弹。

策略建议：

氧化铝2505合约上方参考压力位3300元/吨一线，下方参考支撑位2900元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

碳酸锂

碳酸锂市场持续下行，供应过剩压力加剧

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂价格环比下降0.04%至74350元/吨，市场情绪低迷，基差收窄至1110元/吨，环比下降22.92%。 

【期货市场】：主力合约价格环比下降0.03%至73240元/吨，持仓量环比下降1.77%，波动率较低，市场风险偏好减弱。 

【供应方面】：2月碳酸锂产量环比增长0.85%至64070吨，下月排产环比增长20.89%，供应增速显著。 

【需求方面】：三元材料表观消费量环比增长1.62%，但磷酸铁锂消费量环比下降4.73%，需求端表现分化。 

【进口出口】：碳酸锂进口环比下降54.04%，出口环比下降67.84%，贸易流向显示国内供应过剩。 

【成本利润】：外采锂精矿生产成本环比下降1.3%，生产利润环比下降9.08%，加工利润空间持续压缩。 

【库存水平】：碳酸锂库存环比增长8.87%至22960吨，库存压力进一步加大。 

【总结分析】：当前市场处于下行阶段，供应增速显著高于需求弹性，库存压力加剧，市场情绪低迷，短期内价格仍面临下行压力。

策略建议：

未来1-2周，碳酸锂价格可能继续下行，供应过剩和库存压力是主要驱动因素。

风险提示：

      1.需求持续疲软，库存压力加剧2.排产超预期增长，供应过剩加剧3.进口量大幅回升，市场供应压力增加。

鸡蛋

技术面支撑存在，基本面弱势预期不改

主要逻辑：

【供应方面】：现阶段，新增产能不断释放，淘汰和换羽同步进行，整体供应相对平稳，上游库存不高，下游库存偏低，整体供应压力未能集中释放，等待天气原因带来的供应增加。 

【需求方面】：需求基本上维持淡季，节后的终端库存消费基本殆尽，需要新一轮的补库，后续温度升高，食品消费和户外消费开始增加，整体消费稳定为主。 

【成本利润】：原材料价格震荡走强，成本企稳反弹，截止上周，饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右。养殖利润利润季节性低位阶段。 

【逻辑方面】：鸡蛋现货在天气不利于鸡蛋储藏，上游库存压力不断释放，下游需求并未提供新的利多支撑，升水的盘面经过本轮下跌后，基差基本上得到修复，继续下跌需要偏差预期和现货的进一步指引，关注节日备货带来的反弹做空机会。

策略建议：

1、反弹加空。2、继续JD59反套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。

白糖

白糖市场震荡下行，供需矛盾加剧

主要逻辑：

【现货市场】：现货价格小幅波动，柳州现货价6170元/吨，环比持平，同比下跌7.22%，市场情绪偏弱，基差92元/吨，环比增长41.54%。 

【期货市场】：主力合约价格6078元/吨，环比下跌0.44%，持仓量364276手，环比减少3.75%，波动率较低，市场风险偏好下降。 

【供应方面】：2月食糖产量222.33万吨，环比下降28.03%，同比增长6.87%，广西产量环比下降34.64%，供应压力有所缓解。 

【需求方面】：2月食糖销量101.66万吨，环比下降17.72%，同比增长53.7%，需求端表现疲软，终端市场消费未见明显改善。 

【进口出口】：2月砂糖进口15596吨，环比下降5.35%，同比大幅下降46.33%，出口5011吨，环比下降68.77%，贸易流向偏弱。 

【成本利润】：配额内进口利润持续下滑，泰国产利润1273元/吨，环比下降5.14%，配额外利润仍为负值，加工成本小幅上升。 

【库存水平】：2月工业库存496.45万吨，环比增长32.11%，同比增长19.07%，库存压力显著增加。 

【总结分析】：当前市场处于震荡下行阶段，供应端产量环比下降，但库存压力显著增加，需求端表现疲软，供需矛盾加剧。多空力量的核心矛盾在于供应增速放缓与需求弹性不足，短期内市场仍将承压。

策略建议：

未来1-2周，白糖市场预计维持震荡偏弱走势，价格下行压力较大。

风险提示：

1.需求持续疲软，库存压力加剧2.进口利润下滑，进口量进一步减少3.供应端减产不及预期，供应压力回升。