7月以来，宏观氛围持续转暖，“90天”关税暂停期继续后延至8月1日，中央财经委会议有关“反内卷”成为热门词，市场高度关注相关领域在生产端调控措施。与此同时，地产政策预期升温，且基于当前螺纹钢和热卷需求维持一定韧性，淡季累库压力并未显现，叠加双焦拉涨带来成本支撑上移，低估值下黑色系强势反弹，螺纹钢和热卷盘面价格均已来到清明节后价格跳空低开的位置，创出两个月来新高。

一、海外关税风险暂缓，国内政策预期回升

海外方面，原定7月9日的“90天”关税豁免期到期，宣布延长至8月1日。从最新采访报道来看，美国将计划对多数贸易伙伴征收15%或20%的统一关税，具体落地情况仍待观察，目前关税落地风险暂缓，风险偏好有所回升。与此同时，美联储降息博弈仍在持续，下一任美联储主席热门人选沃勒周四重申，认为当前联邦基金利率过于限制性，并表示可能在7月底美联储会议上支持降息。整体来看，海外宏观氛围回暖，风险资产整体乐观，标普纳指双双创出新高。

国内方面，中央财经委员会议第六次会议中强调“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。这也令“反内卷”成为近期热点话题，同时市场将其与“供给侧改革”相对比。目前来看，“纵深推进全国统一大市场建设”意味着此轮“反内卷”不仅聚焦“光伏领域”，其覆盖范围可能更加广泛，协同性也要求更高，尤其针对长期“低价竞争”的表现，成为“反内卷”治理的重点之一，也意味着这可能是一项系统性长期工程。目前在相关钢铁领域，未来粗钢的调控也引发市场猜想。此外，需求侧的政策预期也随之回升。而近期有关城市更新，推进新型城镇化目标相关政策预期也不断增强。对黑色系相关品种形成关键支撑。

二、钢材需求显韧性，淡季累库压力有限

五大材周度产需双降，其中螺纹钢和热卷需求均表现出一定韧性，螺纹钢产量下降4.42万吨至216.66万吨，同比下降5%左右，表需下降3.37万吨至221.5万吨，同比2024年下降4%。供需结构仍处于双弱的格局，总库存延续去库，环比下降4.84万吨至540.37万吨，去库速度较上周略有加快，总库存较去年同期下降31%。周度去库主要集中在社会库存，环比下降5.25万吨至359.49万吨，厂库小幅回升0.41万吨至180.88万吨，同比下降35%。整体来看，螺纹钢淡季没有明显累库压力，且库存绝对量偏低，贸易商低库存策略为后续旺季阶段性补库提供了一定空间。

热卷产需双减，产量下降5万吨至323.14万吨，同比下降3%，表观需求下降1.86万吨至322.51万吨，同比下降2%，总库存小幅增加0.63万吨至345.56万吨，累库幅度较上周趋缓，同比低于去年18%左右。且厂库仍有小幅下降0.51万吨，社库小幅累库1.14万吨。另据SMM数据显示，上周（截止7月4日当周）中国出口钢材总量环比下降22%至244.51万吨，周度出港虽有一定程度转弱，但同比仍处于偏高水平，需关注接下来出口持续性。整体来看，目前热卷淡季累库压力不大，基本面结构略好于去年同期。

三、蒙煤通关暂停，双焦反弹成本支撑上移

双焦方面，下半年“安全检查”相关扰动或将增加，近期蒙古国那达慕会议（7月11日至17日）口岸闭关，一方面，将缓解口岸监管库库存压力，另一方面，贸易商提前备货积极性增强，线上竞拍表现活跃，带来焦煤价格的进一步反弹。同时，基于近期宏观氛围回升，终端投机性需求增加，钢厂报价纷纷上调，焦炭开启首轮提涨，河北主流焦企对焦炭自7月14日起，捣固湿熄焦上调70元/吨、顶装湿熄焦上调90元/吨、捣固干熄焦上调75元/吨、顶装干熄焦上调95元/吨。本轮提涨明显高于往期，反映市场信心的修复，同时带来钢材成本端价格整体上移。

综合来看，当前宏观氛围延续回暖态势，临近7与底政治局会议，政策预期或有进一步推升，政策信号释放强烈，市场信心整体回暖。产业方面，淡季需求表现出一定的韧性，螺纹钢和热卷累库压力并未突显，且随着双焦价格回升，成本支撑上移。中期来看，市场交易的核心将集中在宏观政策以及淡旺季转换时间补库预期，随着黑色系价格重心整体上移，短期即使面临回调压力，下方空间也相对有限，策略上建议逢低做多为主。

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作者：林娜

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