【周报汇总】5月26日

螺纹热卷

供需环比转弱，钢价承压下行

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量226.53万吨（环比+1.34%，同比-3.02%），全国热卷周产量311.98万吨（环比-2.62%，同比-3.91%）。螺纹钢增产，热卷减产。 

消费：螺纹钢表观消费247.13万吨（环比-5.06%，同比-1.11%），热卷表观消费313.06万吨（环比-4.99%，同比-4.51%）。螺纹钢和热卷需求均呈现回落。 

库存：螺纹总库存604.22万吨（环比-2.52%，同比-22.94%），热卷总库存340.19万吨（环比-2.12%，同比-17.66%）。螺纹钢和热卷去库趋缓。 

成本：铁水日产延续下降态势，周度日产再降1.17万吨至243.6万吨，同比仍处于高位。铁矿发运阶段性回升，到港量短时延续下降，后续有转增压力，港口库存继续降库，铁水拐点的到来为后续去库带来一定压力。焦炭首轮提降落地后，钢厂补库动力不足有二轮压价的预期。整体原料端价格有所下移，拖累成材走势。 

总结：宏观方面，特朗普关税威胁对欧盟加征50%的关税，市场避险情绪再度推升，据最新消息起征时间将从6月1日推迟至7月9日，关注海外风险事件的扰动。国内方面，目前处于政策真空期，市场焦点仍集中在产业供需结构变化。五大材延续去库，但去库幅度收窄。螺纹钢周度产增需减，总库存下降趋缓，主要集中在社库去化，厂库略有回升，反映贸易商拿货依然谨慎，保持低库存策略。热卷产需双降，社库厂库均有回落，但回落幅度收窄。周度供需结构环比转弱，叠加梅雨临近，需求预期有进一步转弱压力，短时市场心态较为谨慎，钢价承压走弱。

策略建议：

单边：偏弱运行。

风险提示：

宏观超预期、需求超预期回升。

铁矿

供需环比转弱，钢价承压下行

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2729.2万吨（环比+0.85%，同比-0.75%），铁矿石45港口到港量2151.3万吨（环比-5.28%，同比-11.25%）。 

需求：铁水日产243.6万吨（环比-1.17万吨，同比+6.8万吨），铁矿石45港口疏港量327.09万吨（环比+0.99%，同比+12.13%）。 

库存：铁矿石45港口库存13987.83万吨（环比-1.26%，同比-5.87%），247家钢企进口铁矿库存8925.48万吨（环比-0.40%，同比-4.43%）。 

总结：供应端，铁矿石发运阶段性回升，到港量滞后于发运量，暂时延续下降，后续有增量压力。需求端，铁水延续下降，铁矿支撑减弱。短时在市场避险情绪推升压力下，随着黑色系整体下行，铁矿石价格走弱。

策略建议：

单边：震荡趋弱下方支撑650-680。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期。

双焦

供需环比转弱，钢价承压下行

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率86.3%（环比-3.32%，同比-1.19% ），蒙煤通关量日度15.93万吨（环比+2.97%，同比-10.20%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率61.01%（周环比+17.01%，同比-39%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存737.89万吨（环比-1.93%，同比-3.85% ），炼焦煤港口库存301.56万吨（环比-1.48%，同比+31.40%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-15元/吨（环比-22元/吨，同比-49元/吨），独立焦化厂产能利用率75.18%（环比-0.07%，同比+3.10%）。 

焦炭需求：铁水日产243.6万吨（环比-1.17万吨，同比+6.8万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存73.1万吨（环比+11.70%，同比+58.19% ），焦炭港口库存223.10万吨（环比-0.90%，同比+5.09%）。 

总结：矿端开工率环比小幅回落，周内山西安徽主流大矿有一定检修，整体影响有限，蒙煤通关中高位水平。成交依旧趋弱，线上竞拍流拍率较高，且以降价成交为主。焦炭首轮提降落地后，部分焦企微亏，生产维持平稳，钢厂双焦库存充足，采购积极性不高，有二次提降的预期。双焦依旧承压偏弱运行。

策略建议：

单边：偏弱运行。

风险提示：

铁水继续超预期回升、终端需求大幅回升。

硅铁

锰矿消息扰动 供需改善一般

主要逻辑：

供应：产业持续亏损，周产量降至年内低点。 

需求：成材产量止降，需求缓慢回升。 

库存：钢厂库存回落，厂家库存止降回升。 

成本：兰炭和氧化铁皮小降，厂家亏损收窄，但市场对6月宁夏电费预期调降，成本支撑预期不强。 

基差：盘面反弹承压，周内贴水扩大。 

总结：上周基本面消息清淡，硅铁供减需增，现货弱稳，期货重心下移。目前硅铁自身供需驱动不强，仍未摆脱跌势，关注后续电价成本及企业减产情况，短期也不宜追空。

策略建议：

周线始终承压，07合约仍未摆脱下行趋势，关注下方5400附近支撑表现。

风险提示：

需求不及预期/供应减产超预期。

锰硅

锰矿消息扰动 供需改善一般

主要逻辑：

供应：连续减产9周后，上周产量小幅回升。 

需求：成材产量止降，需求缓慢回升。 

库存：减产后厂家库存压力减少，锰矿库存低位持续累库。 

成本：港口价格低位弱稳，南非矿小涨。 

基差：周四盘面快速拉涨后盘面升水，但周五再度回归贴水格局。 

总结：上周锰硅盘面波动不小，周中受南非矿产政策和港口罢工等消息扰动，锰硅一度涨至6000上方。但反观现货市场情绪仍显低迷，盘面周五再次增仓回落，合金上方压力不小。一方面，现货供强需弱格局延续，中期偏弱逻辑不改，高位不宜追涨；但另一方面，钢厂5月合金库存下降，钢招定价较询盘有所上调；南非锰矿进口占比超50%，合金产业亏损持续，短期下行空间有限。

策略建议：

单边：区间震荡，[55006200]。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

烧碱

供需变化不大，延续低位运行

主要逻辑：

1、宏观：国内经济数据显示一定韧性，海外贸易摩擦仍未完全结束。 

2、供需面：本周因区域内供应仍收缩，且面临月度定单签订，预估华东液碱行情稳中小幅上调。山东地区目前走货尚可，省内库存压力不大，预计短期内价格维持高位整理。 

3、整体逻辑：液碱市场供需面变化不大，缺乏驱动，预计价格维持低位整理。

策略建议：

烧碱2509合约上方参考压力位2650元/吨一线，下方支撑位2400元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

宏观扰动仍在，关注上方压力

主要逻辑：

1、宏观面：国内经济数据显示一定韧性，海外贸易摩擦仍未完全结束。 

2、基本面：市场流通货源再度偏紧，月差有走扩迹象升水上抬，下游消费在高铜价高升水制约下仍偏淡。本周延续供需双弱的局面，周度库存可能会重新下降。 

3、整体逻辑：海外风险仍在，铜价向上回补清明节后跳空缺口，上方面临较大压力，关注该压力位表现情况。

策略建议：

沪铜2507合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位76000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

宏观扰动仍在，关注上方压力

主要逻辑：

1、宏观面：国内经济数据显示一定韧性，海外贸易摩擦仍未完全结束。 

2、基本面：短期供应端变动不大；成本端，几内亚事件对当地铝土矿供应的具体影响有待评估，短期或在情绪上给予氧化铝成本端支撑。需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，短期铝加工企业开工率继续承压下行。 

3、整体逻辑：宏观为铝价提供底部支撑，低库存进一步强化价格韧性，但需求端淡季压力限制上行空间，铝价或延续区间整理。

策略建议：

沪铝2507合约上方参考压力位20500元/吨一线，下方参考支撑位19700元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

宏观扰动仍在，关注上方压力

主要逻辑：

1、宏观面：国内经济数据显示一定韧性，海外贸易摩擦仍未完全结束。 

2、基本面：上周北方地区出现部分企业检修，南方地区部分氧化铝厂完成检修，运行产能回升，全国氧化铝运行产能环比增加109万吨。未来有新增氧化铝企业计划检修，同时有部分企业预计完成检修运行产能恢复，整体上运行产能预计继续继续小幅回升。铝土矿供应端扰动消息影响下，铝土矿价格上涨，氧化铝成本支撑作用预计增强。 

3、整体逻辑：几内亚矿端扰动短期或给予铝土矿价格支撑，进而给予氧化铝成本端支撑，但中期来看，氧化铝供应过剩压力仍在。

策略建议：

氧化铝2509合约上方参考压力位3300元/吨一线，下方参考支撑位2900元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

出口政策落地，关注夏季肥补货节奏

主要逻辑：

1. 供应：装置检修变化有限，日产维持高位运行； 

2. 需求：夏季肥逐步进入收尾阶段； 

3. 库存：上游尿素企业及港口库存环比均增加； 

4. 成本与利润：煤炭价格弱势运行，尿素利润环比下降； 

5. 基差与价差：9-1价差偏震荡，09基差走强。 

6.整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，尿素日产维持20.46万吨的高位水平，近期装置检修变化有限，并且后续部分新增产能存投放预期，预计尿素高供应压力仍存。需求端，夏季肥逐步进入收尾阶段，复合肥企业开工环比下降，成品库存虽有去化但仍处同期偏高水平，后续需关注夏季肥补货节奏。整体来看，受高供应压力及农需跟进放缓影响，尿素价格阶段性有所承压，而出口预期及夏季肥补货预计对尿素价格仍然存在较强的底部支撑，短期尿素期价或延续震荡偏弱运行，UR2509合约下方关注1800元/吨附近支撑位表现。

策略建议：

UR2509合约下方关注1800元/吨附近支撑位表现。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

纯碱

供应压力预期回升，成本支撑逐步减弱

主要逻辑：

1.供应：装置开工率78.63%（-1.64%），氨碱法80.99%（环比-1.28%），联碱法69.62%（-4.60%)；周产量66.38万吨（-1.39万吨），轻碱产量30.38万吨（-0.40万吨），重碱产量36万吨（-0.99万吨）。 

2.需求：纯碱表需69.90万吨（+3.20万吨），轻碱表需29.97万吨（-0.85万吨），重碱表需39.93万吨（+4.05万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存167.68万吨（-3.52万吨），轻碱库存83.28万吨（+0.41万吨），重碱库存84.40万吨（+3.93万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格持稳运行，六月份部分碱厂装置虽仍存检修计划，但随着前期检修装置的陆续恢复以及部分新增产能装置存投产预期，预计供应端压力将有所增加。需求端，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和环比持平，中下游补货积极性有限，下游需求支撑存边际转弱预期。整体来看，纯碱供需预期仍偏弱，叠加原料端价格下降导致成本支撑逐步减弱，纯碱期价或延续震荡偏弱运行，中长期可关注盘面的反弹做空机会。

策略建议：

短期纯碱期价或延续震荡偏弱运行。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量15.67万吨，比15日环比持平，国内玻璃生产线共计296条，其中在产223条，冷修停产73条。光伏日熔9.87万吨，环比持平。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6756.0重箱，环比+257.1万重箱，环比+3.96%，同比+9.29%。折库存天数30.8天，较上期+1.4天。 

3.需求：截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格延续下降趋势，全国周均价1251元/吨，环比-17元/吨。浮法玻璃日熔量环比持稳为主，下周部分前期点火产线将出玻璃，预计产量将有所增加。需求端，4月份房屋施工、新开工以及竣工面积同比均下降，深加工订单暂未见明显好转，下游维持刚需采购。整体来看，高库存及淡季需求转弱预期下玻璃价格预计仍面临较大压力，期价或延续弱势震荡运行，后续关注宏观政策影响及玻璃产线冷修情况。

策略建议：

短期玻璃期价或延续弱势震荡运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

白糖

白糖市场延续下行，供需矛盾加剧

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价跌0.33%至6090元/吨，南宁跌0.49%，基差收窄至257元/吨，现货贴水结构持续。 

【期货市场】：主力合约跌0.34%至5833元/吨，持仓量环比降2.09%，波动率11.08显示市场情绪谨慎。 

【供应方面】：4月全国产量同比降5.65%，广西产量骤降98.57%，云南产量增18.37%形成区域分化。 

【需求方面】：4月销量同比增23.4%，但工业库存仍处386万吨高位，终端消化速度滞后。 

【进口出口】：4月进口同比增24.31%，泰国货源占比提升；出口同比增125.75%，东南亚需求强劲。 

【成本利润】：配额内加工利润1810元/吨，环比增1.0%，但配额外利润仅515元/吨，进口成本压力显著。 

【库存水平】：工业库存环比降18.72%，仓单量同比增28.66%，显性库存压力仍存。 

【总结分析】：当前市场处于弱现实与强预期博弈阶段，广西减产与云南增产形成区域矛盾，而进口利润收窄抑制外部补充。主力合约持仓下降反映资金观望情绪，但基差收窄显示期货定价逐步贴近现货，短期或维持低位震荡。

策略建议：

未来1-2周价格或测试5800元/吨支撑位，关注云南产能释放节奏。

风险提示：

1.广西复产超预期（产量环比回升超50%）2.外盘糖价异动（ICE原糖波动率突破20%）3.进口政策调整（配额发放量超50万吨）。

碳酸锂

碳酸锂市场持续下行，供需矛盾加剧

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂价格跌0.56%至63000元/吨，工业级跌0.28%，基差扩大至2040元/吨，现货升水结构强化。 

【期货市场】：主力合约跌1.9%至60960元/吨，持仓量环比增1.87%，波动率513.7显示市场分歧加剧。 

【供应方面】：4月全国产量环比降14.81%，江西锂云母路线同比大增97.06%，区域分化显著。 

【需求方面】：磷酸铁锂消费量环比增0.9%，新能源汽车销量环比降8.68%，终端需求疲软。 

【进口出口】：碳酸锂进口环比增61.53%，智利货源占比提升；出口东南亚环比激增1446.5%。

【成本利润】：外采锂云母生产利润-11095元/吨，亏损环比持平，成本倒挂持续。 

【库存水平】：江西库存环比增24.14%，青海增25.32%，交割库仓单总量同比增48.73%。 

【总结分析】：市场处于单边下行阶段，锂云母产能释放与盐湖提锂增产形成供应压力，而电碳-氢氧化锂价差倒挂反映三元材料需求疲软。持仓量增长显示空头主导，但智利进口增量或缓解部分供应压力。

策略建议：

短期价格或测试60000元/吨支撑位，关注江西新投产能爬坡进度。

风险提示：

1.云母提锂亏损扩大（江西排产超2万吨）2.仓单注销压力（交割库存环比增25%）3.澳矿发运中断（黑德兰港出货量低于5万吨）。

鸡蛋

价低吸引终端备货，供应叠加质量弱势不改

主要逻辑：

【供应方面】：现阶段，新增产能不断释放，淘汰和换羽同步进行，整体供应相对平稳，上游库存不高，下游库存偏低，整体供应压力继续集中释放，等待天气原因带来的供应增加。 

【需求方面】：需求上，端午备货陆续进行，但市场明显备货不及预期，市场进入疲软状态，南方温湿天气逐渐影响蛋品质量，整体支撑有限。 

【成本利润】：玉米价格不断走强，豆粕现货稳中回落。成本段整体维持震荡偏强。目前饲料成本2.49元/斤左右，综合养殖成本2.79元/斤左右。养殖利润利润季节性低位阶段。 

【逻辑方面】：总体来看，供应大于需求，阶段天气因数使得供应压力不断释放，清库为主，蛋价触及综合养殖成本，密切关注落后产能去除带来的价格企稳，整体弱势不改，维持反弹做空为主。

策略建议：

1、反弹后的做空。2、继续JD反套为主。

风险提示：

1.云母提锂亏损扩大（江西排产超2万吨）2.仓单注销压力（交割库存环比增25%）3.澳矿发运中断（黑德兰港出货量低于5万吨）。