4月以来，黑色系成材螺纹钢和热卷价格持续处于低位区间震荡。原料端有所分化，铁矿石价格相对坚挺，中美关税大幅下调后，铁矿石价格一度修复前期跳空缺口，而双焦走势整体承压下行。钢厂高炉维持一定利润，铁水保持高供应，令成材即使在低库存背景下，也难以形成有力的上行驱动。近期走势纠结，上下空间均有限。
“金三银四”过后，5月旺季逐步向淡季转换，需求短时具有一定韧性，叠加中美大幅下调关税后，抢出口提供需求支撑，令短期供需基本面延续去库结构。
五大材周度呈现产增需减，其中增产主要集中在建材螺纹钢和线材，螺纹钢周度增产4.95万吨至231.48万吨，较2024年同期下降2%左右，仍处于历史相对低位。需求端，周度下滑13.16万吨至247.13万吨，较2024年同期下降1%。总库存延续下降趋势，但降幅明显收窄至15.65万吨，其中社库下降18.42万吨，厂库回升2.77万吨。反映中间贸易商环节拿货谨慎，厂库向社库转移趋缓。热卷方面，产需双双回落，产量周度下降6.3万吨至305.68万吨，较2024年同期下降6%，表需回落16.47万吨至313.06万吨，较2024年同期下降5%。需求下降幅度大于产量回落幅度，库存降幅环比收窄。
整体来看，当前钢材需求虽有回落，但库存仍处于下降阶段，且5月至6月仍有一定抢出口预期，短期累库压力不大。不过，考虑到临近梅雨季，供需结构存在转弱的压力，低库存下市场情绪依然谨慎。
生产端，电弧炉钢厂亏损明显。根据Mysteel数据，截止5月22日当日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3324元/吨，平均利润亏损111元/吨，谷电利润亏损6元/吨。从电炉厂生产来看，本周全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率77.18%，环比小幅回升1.98个百分点，同比上升3.78个百分点；平均产能利用率59.5%，环比上升2.93个百分点。目前48.76%电炉钢厂处于盈亏平衡，13.22%钢厂亏损，38.02%的钢厂小幅盈利。由于废钢市场到货量整体不高，价格相对坚挺，后续独立电弧炉开工率和产能利用率仍有小幅下降的空间。
而高炉方面，整体仍有盈利。截止5月23日当周，全国247家钢厂平均盈利率59.74%，较去年同期回升约7个百分点。唐山主流钢厂平均钢坯成本约在2900元/吨左右，钢坯盈利30元/吨左右，螺纹钢高炉利润本周有所下降，但依然保持在90元/吨附近。因此，从钢厂高炉盈利状况来看，短期铁水下降的空间有限。本周铁水日产环比下降1.17万吨至243.60万吨，同比高出去年6.8万吨，仍处于历史同期高位，5月或维持在240万吨以上。原料端支撑受铁水见顶影响虽有减弱，但持续负反馈压力不大，这也对铁矿石价格形成了一定的支撑。
双焦在黑色里相对较弱，基本面上供应宽松的格局短期很难扭转。一方面，近期虽有个别矿山减产，但整体国内矿山开工率维持高位，523家炼焦煤矿山开工率89.26%，环比下降0.7%，同比增加2%。蒙煤通关近期变动较大，但整体仍在中高位水平，且库存消化较慢。另一方面，铁水见顶后，钢厂采购趋缓，Mysteel数据显示，247家钢厂焦煤和焦炭库存分别高于去年同期的6%和18%。短期钢厂没有采购的积极性，且随着梅雨季临近，终端需求面临压力背景下，进一步压价情绪较浓。市场预计月底前存在二轮提降可能。
综合以上，目前宏观消息相对平淡，进入政策空窗期。市场重新聚焦供需基本面结构变化，短期来看，需求虽有下滑，但整体仍维持一定韧性，且中美大幅调降关税之后，存在下游抢出口间接需求支持。当前无论是螺纹钢还是热卷均处于去库阶段，短时供求矛盾不大，钢价低位形成一定支撑。但随着梅雨季到来，季节性需求转弱的压力加大，钢厂高供应背景下，库存结构存在进一步转弱和累库风险。因此，钢价中期下行压力依然存在。短时虽有支撑，上行动力不足，呈现窄幅震荡走势，螺纹钢仍处于3000-3200区间，热卷趋于3100-3300区间波动。
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作者：林娜
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