【周报汇总】6月30日

股指

风险偏好提升  指数上新台阶

主要逻辑：

1、6月28日，商务部新闻发言人就美与有关国家关税谈判情况答记者问称，今年4月以来，美国对全球贸易伙伴加征所谓“对等关税”，这是典型的单边霸凌做法，严重冲击多边贸易体制，严重破坏正常国际贸易秩序。对此，中方一直坚决反对。实践证明，只有坚定捍卫原则立场，才能真正维护自身合法权益。中方乐见各方通过平等磋商解决与美方经贸分歧。同时，呼吁各方应始终站在公平正义的一边，站在历史正确的一边，坚决捍卫国际经贸规则和多边贸易体制。中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易，换取所谓关税减免。如果出现这种情况，中方绝不接受，将坚决予以反制，维护自身正当权益。香港8月1日生效的稳定币新规框架，提供了一幅清晰的虚拟资产产业发展图景。本周摩根大通和国信证券发表研报，指出一个规模已超2300亿美元的全球市场正在迎来香港的合规化入场。对于投资者而言，这意味着香港的稳定币发行方、持牌虚拟资产交易所、以及相关的金融与技术服务商将成为直接受益者。然而摩根大通强调，尽管市场热情高涨，但香港的入场券并非人人可得，同时想要短期内盈利也并非易事。 

2、市场综述：四大指数集体反弹，沪深300周涨1.95%，上证50周涨1.27%，中证500周涨3.98%，中证1000周涨4.62%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周明显放大。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加213.77亿元，融资热情明显回暖。 

4、看A股市场，近期大金融板块的拉升，其实是受到港股券商取得虚拟资产交易牌照的刺激，不过目前来看牌照不具备稀缺性，未来需关注当下热点所造的势能否带动大盘继续上攻。这方面需要跟踪市场成交量能否保持高位，同时除非银金融之外，科技成长板块的行情能否“接棒”也较为重要。对于后市，7月需警惕美债超发带来的流动性冲击，若美国突破债务上限使得美债超发，那么10年期美债利率的突破或对权益市场产生压力。

策略建议：

操作上，近日市场表现强势，沪指收复3400点关口之后。周五获利回吐调整至3420附近，指数的上攻伴随着成交量的放大，市场情绪明显回暖，信心受到提振，本周跨月周能否进一步上行要看3410一线支撑和量能持续。题材股仍是关注热点，在5日均线不跌破前体系关注IM，IC低吸机会，做到逆市场情绪较为重要，短线逢高减仓日线在回调时重新布局新单观点。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

上证创年内新高 小盘股强于大盘股

主要逻辑：

本周A股走强，上证综指创出年内新高，小盘股强于大盘股。沪深300指数日线先扬后抑，日三彩K线指标转为红色；周线收阳吞没前两周阴线，周三彩K线指标转为灰色。IF期货当月合约期转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差缩小。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价价差扩大。中证1000指数突破850日均线，日三彩K线指标转为红色；周线吞没前两阴，周三彩K线指标转为灰色。IM期货当月合约转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格均上移。上证50指数日线先扬后抑，日三彩K线指标转为红色；周线收阳，周三彩K线指标维持灰色。IH期货当月合约转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR先降后升、期权持仓量PCR下降，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格都上移。

策略建议：

趋势策略：多1000空50套利。

波动率策略：

持有买入宽跨式做多波动率。

硅铁

合金继续反弹 关注上方压力

主要逻辑：

供应：周产量低位窄幅波动。 

需求：同比偏弱，跟随铁水成材产量小增。 

库存：厂家去库放缓，钢厂库存水平回升。 

成本：周内主辅料持稳。 

基差：盘面反弹，基差收窄。 

总结：上周硅铁供减需增，盘面重心继续抬升。硅铁企业亏损持续，周产量小幅回落，需求有韧性。6月电价即将结算，预计波动不大，成本暂有支撑。6月以来商品氛围转暖，包括双硅在内的前期超跌品种均有反弹修复空间，但产能过剩格局不改，短期基差修复后或再度面临较大供应压力，合金思路短多长空，产业可关注上方压力位择机套保。

策略建议：

关注上方5400-5800反弹力度。

风险提示：

减产不及预期、煤电价格继续下降。

锰硅

合金继续反弹 关注上方压力

主要逻辑：

供应：开工产量继续回升，增量来自内蒙。 

需求：同比偏弱，跟随铁水成材产量小增。 

库存：减产后厂家库存压力减少，锰矿库存上周小幅回落。 

成本：盘面止跌带动锰矿询盘增加，但下游仍多观望。 

基差：盘面贴水收窄。 

总结：上周商品氛围偏暖，前期超跌品种均有止跌迹象，锰硅盘面延续反弹走势。供应端，锰硅近一个月产量持续回升，内蒙宁夏整体较为稳定，西南因丰水期后续或有一部分增量释放。需求端，周内钢厂边际利润较好，需求仍有韧性，铁水高位成材回升，合金钢需仍在。成本端，6月电价将结算，预期弱稳锰矿近期持续坚挺，成本端支撑渐强。6月以来商品氛围转暖，包括双硅在内的前期超跌品种均有反弹修复空间，但产能过剩格局不改，短期基差修复后或再度面临较大供应压力，合金思路短多长空，产业可关注上方压力位择机套保。

策略建议：

关注上方5700-6000反弹力度。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

烧碱

市场氛围改善，烧碱有所反弹

主要逻辑：

1、宏观：美国释放贸易谈判进展信号，市场情绪有所转暖。 

2、供需面：本周来看，山东月底省内检修企业开始陆续恢复，市场供应陆续增加；需求端暂无明显增量，但企业库存整体不高，市场短期预计持稳，供应回归后依然有降价可能。 

3、整体逻辑：液碱市场供需面变化不大，缺乏新的支撑，烧碱2509或延续低位运行。

策略建议：

烧碱2509合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2200元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

宏观氛围改善，有色集体走强

主要逻辑：

1、宏观面：美国释放贸易谈判进展信号，市场情绪有所转暖。 

2、基本面：从供应端来看，冶炼厂计划加大出口力度，现货市场流通货源更显紧俏。需求端，铜价冲至高位，日内现货升水虽高开且成交企稳高位，但多以贸易商交易为主，下游因高铜价采购受抑，预计现货升水在当前水平上难有大幅上行空间。库存方面，关税预期带来的跨市价差仍在，LME铜库存延续下滑，COMEX铜库存继续创出新高。 

3、整体逻辑：铜矿紧张预期和美国对铜征收关税预期继续支持铜价，但关税对经济冲击的不利因素仍有待观察，继续关注上方80000元/吨一线的压力表现。

策略建议：

沪铜2508合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位76000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

宏观氛围改善，有色集体走强

主要逻辑：

1、宏观面：美国释放贸易谈判进展信号，市场情绪有所转暖。 

2、基本面：国内电解铝运行产能持稳运行，铸锭量减少促使国内铝锭库存暂维持去库趋势；需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，短期铝加工企业开工率将承压下行，淡季氛围愈加浓厚。 

3、整体逻辑：低库存对铝价有一定支撑，尤其是近月合约，但需求端淡季压力限制上行空间，重点关注宏观市场带来的驱动。

策略建议：

沪铝2508合约上方参考压力位20800元/吨一线，下方参考支撑位20000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

宏观氛围改善，有色集体走强

主要逻辑：

1、宏观面：美国释放贸易谈判进展信号，市场情绪有所转暖。 

2、基本面：6月26日当周氧化铝运行产能环比上升40万吨/年至8897万吨/年，现货货源仍维持相对宽松状态；三季度铝土矿长单价格预期持稳或下跌为主，整体上氧化铝生产成本预计稳中小降。 

3、整体逻辑：中期来看，氧化铝供应过剩压力仍在，价格或延续低位运行。

策略建议：

氧化铝2509合约上方参考压力位3100元/吨一线，下方参考支撑位2800元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

出口端扰动仍存

主要逻辑：

1. 供应：部分装置存检修计划，供应预计将有所减量； 

2. 需求：出口需求逐步释放，关注秋季肥预收情况； 

3. 库存：港口库存延续增加态势； 

4. 成本与利润：煤炭价格稳中小涨，尿素利润环比下降； 

5. 基差与价差：9-1价差偏强震荡运行，09基差走强。 

6.整体逻辑：      本周国内尿素现货市场价格先跌后涨，月底至7月份尿素装置检修与复产并存，预计供应在短时下降以后将有所回升，供应整体较为充足。需求端，农业追肥补货陆续跟进，复合肥企业开工已降至相对低位水平，后续关注秋季肥预收及开工情况。出口方面，出口港检政策有所放松，随着工厂通过法检货源的陆续到港，国内港口库存延续增加态势，后续需重点关注出口配额变化情况。整体来看，高供应限制价格反弹空间，而农需跟进及出口预期对尿素市场支撑仍存，短期盘面或延续震荡整理运行，UR2509合约关注1700-1800元/吨运行区间。

策略建议：

短期盘面或震荡整理运行。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

纯碱

成本端支撑增强，但供需压力仍存

主要逻辑：

1.供应：装置开工率82.21%（-4.36%），氨碱法86.57%（环比持平），联碱法78.10%（-2.50%)；周产量71.67万吨（-3.80万吨），轻碱产量32.47万吨（-1.40万吨），重碱产量39.21万吨（-2.40万吨）。 

2.需求：纯碱表需67.65万吨（-3.78万吨），轻碱表需33.21万吨（-0.53万吨），重碱表需34.45万吨（-3.24万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存176.69万吨（+1.10万吨），轻碱库存80.52万吨（-0.21万吨），重碱库存96.17万吨（+1.31万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格偏弱运行，部分碱厂装置检修陆续进行，供应预计将延续阶段性减量状态。需求端，下游需求表现一般，轻重碱表需均有所下降，碱厂库存小幅累积。浮法玻璃日熔量环比小幅回升，而光伏玻璃产能仍存减量预期。短期来看，供应减量以及成本端支撑增强，带动纯碱期价阶段性反弹，中长期而言新增产能投放及光伏玻璃减量格局下，纯碱价格预计仍承压为主，可关注盘面的反弹做空机会。

策略建议：

纯碱2509合约上方关注1250-1280元/吨附近压力位表现。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量15.68万吨，比19日环比+0.87%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产222条，冷修停产74条。光伏日熔9.56万吨，环比-1.75%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比-67.1万重箱，环比-0.96%，同比+12.39%。折库存天数30.5天，较上期-0.3天。 

3.需求：截至20250616，全国深加工样本企业订单天数均值9.83天，环比-5.0%，同比-5.48%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格延续下降趋势，全国周均价1178元/吨，环比-12元/吨。玻璃日熔量环比小幅增加，7月份部分前期点火产线将陆续出玻璃，预计供应压力将有所回升。需求端，中下游补货积极性有所增加，带动玻璃企业库存环比小幅去化，而供应压力回升及高库存或将限制价格反弹空间，短期期价预计延续低位震荡运行，玻璃2509合约关注950-1080元/吨运行区间，后续关注宏观政策影响及玻璃产线冷修情况。

策略建议：

短期玻璃期价或延续低位震荡运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

螺纹热卷

成本上移去库放缓，钢价反弹有限

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量217.84万吨（环比+2.67%，同比-11%），全国热卷周产量327.24万吨（环比+0.55%，同比+1.67%）。螺纹钢和热卷均呈现增产。 

消费：螺纹钢表观消费219.91万吨（环比+0.33%，同比-6.33%），热卷表观消费326.25万吨（环比-1.34%，同比+0.49%）。螺纹钢需求呈现韧性，热卷表需回落。 

库存：螺纹总库存549万吨（环比-0.38%，同比-30.03%），热卷总库存341.16万吨（环比+0.29%，同比-17.35%）。螺纹钢去库继续趋缓；热卷库存转增。 

成本：铁水日产继续增加0.11万吨至242.29万吨，同期处于高位，给原料端形成一定支撑。在安全检查等影响下焦煤减量，形成一定港口去库，双焦低位持续探涨，令成本支撑上移。 

总结：宏观方面，6月制造业PMI继续回升0.2个百分点至49.7%，反映当前制造业景气水平持续改善，但仍处于50%以下收缩区间。其中生产指数和新订单指数均呈现回升且回到50%以上，但新出口订单虽有改善仍在50%以下。产业方面，五大材呈现供增需减的格局，由于钢厂利润尚可，整体减产动力不足，周度螺纹钢增产明显，需求虽显示一定韧性，但供需结构仍呈现转弱压力，库存降幅趋缓，厂库回升。热卷方面，产增需减，总库存小幅增加，集中在厂库小幅回升。SMM数据显示，截止6月27日当周中国出口钢材环比上升21%，关注“90”窗口期结束出口订单持续性。整体来看，当前淡季供需转弱的压力仍存，预计钢价上方高度有限，螺纹钢关注3050附近压力，热卷关注3150-3180附近压力。

策略建议：

单边：螺纹钢上方压力3500存压力热卷上方压力3150-3180附近。

风险提示：

宏观超预期、需求超预期回升。

铁矿

成本上移去库放缓，钢价反弹有限

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2787.2万吨（环比-7.40%，同比-9.86%），铁矿石45港口到港量2363万吨（环比-7.79%，同比-4.34%）。 

需求：铁水日产242.29万吨（环比+0.11万吨，同比+2.85万吨），铁矿石45港口疏港量325.94万吨（环比+3.95%，同比+5.72%）。 

库存：铁矿石45港口库存13930.23万吨（环比+0.26%，同比-7.06%），247家钢企进口铁矿库存8847.47万吨（环比-0.99%，同比-3.20%）。 

总结：澳洲和巴西发运高位小幅回落，到港量环比下滑，季末冲量将在未来一至两周体现在到港量上。不过，铁水日产同步高位，钢厂利润尚可，短时对原料端形成一定支撑。目前港口库存小幅回升，同比中高位水平。整体来看，铁矿石上下驱动均相对有限，关注后续终端需求和铁水变动。

策略建议：

单边：区间震荡670-730。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。

双焦

成本上移去库放缓，钢价反弹有限

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率82.48%（环比-2.38%，同比-9.49% ），蒙煤通关量日度9.52万吨（环比-12.31%，同比-38.27%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率85.13%（周环比+38.42%，同比-14.87%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存678.66万吨（环比+1.96%，同比-8.88% ），炼焦煤港口库存285.59万吨（环比-5.84%，同比+15.86%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-46元/吨（环比-23元/吨，同比-90元/吨），独立焦化厂产能利用率73.29%（环比-0.22%，同比-0.20%）。 

焦炭需求：铁水日产242.29万吨（环比+0.11万吨，同比+2.85万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存73.73万吨（环比-8.90%，同比-81.55% ），焦炭港口库存200.09万吨（环比-1.49，同比-2.55%）。 

总结：因安全检查带来部分煤矿阶段性停产，原煤和精煤供应出现一定程度减量，供应端收缩，叠加蒙古国那达慕大会三大口岸放假闭关5天（7月11日15日），市场预计蒙煤通关阶段性下降，令市场情绪回暖，投机性需求增加，焦煤成交率改善。目前铁水处于同期高位，对原料端形成一定支撑，钢厂和焦企按需补库，焦炭四轮提降落地后暂时趋稳，双焦短时坚挺，但持续上涨依赖终端需求和供应端的收缩程度，仍需警惕淡季需求对钢厂形成的压力，预计双焦上行空间逐步收窄。

策略建议：

单边：上行幅度或逐步收窄焦煤暂时关注870附近压力焦炭关注1450阶段压力。

风险提示：

铁水超预期持续回升、终端需求大幅回升、宏观超预期。

鸡蛋

现货弱现实回调，期货强预期触底

主要逻辑：

【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放缓，前期补栏不管开产，利润亏损明显，落后产能开始进入加速期，随着温度升高，能效降低，供应将出现阶下降，供应端压制作用减弱。 

【需求方面】：需求端没有很大变化，高考结束，大学放假在即，集中需求阶段转换，等待夏季旅游支撑和中长期的中秋备货支撑。 

【成本利润】：玉米价格高位运行，豆粕现货稳中回落，整体成本震荡小幅回落，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右。养殖利润跌破饲料成本，深度亏损。 

【逻辑方面】：目前的矛盾很明年，就是高供应叠加季节性天气因素共振引发现货低价格运行，但是从一些指标和迹象可以看出，后期将面临周期和季节性强弱转换节点，盘面开始不断触底试探反弹，我们应该坚信阶段的因素无法改变周期的转换，可能会推迟，但不会缺失，期现货波动加剧，即将走出阶段性的期现联动的反弹行情，回调低位买入为主，同时关注反套机会。

策略建议：

1、本周回调，仍有低位买入机会，关注反弹高度调整仓位。2、介入JD9-1反套。

风险提示：

1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。

碳酸锂

碳酸锂市场反弹遇阻，库存压力与需求疲软交织

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂周涨2.17%至61200元/吨，工业级涨2.22%，基差收窄至-2100元/吨，期货升水结构持续。 

【期货市场】：主力合约周涨7.07%至63300元/吨，持仓量环比降1.09%，但同比增长140.42%，资金分歧显著。 

【供应方面】：5月全国产量环比增2.47%，江西锂云母路线排产同比增34.38%，青海盐湖产能利用率达62.8%。 

【需求方面】：磷酸铁锂消费量同比增32.47%，但三元材料同比降1.03%，新能源车销量环比增12.07%但同比增速放缓。 

【进口出口】：智利碳酸锂进口环比降33.88%，阿根廷货源增45.89%；出口日本碳酸锂环比降56.36%。 

【成本利润】：外采锂云母生产利润-10744元/吨，亏损环比扩大5.01%，锂辉石路线微利796元/吨。 

【库存水平】：全国碳酸锂库存同比增80%+，江西库存环比激增28.33%，交割库仓单总量同比降22.98%。 

【总结分析】：市场呈现供需双弱格局，尽管锂云母产能持续释放推升供应压力，但电碳-氢氧化锂价差倒挂反映下游结构分化。期货持仓下降显示资金避险情绪，而港口锂矿库存增至7.2万吨加剧成本端压力。短期反弹受制于库存消化速度与终端需求疲软。

策略建议：

价格或维持63000元/吨附近震荡，关注江西新产能爬坡与仓单注销节奏。

风险提示：

1.云母提锂亏损扩大（江西库存超1.5万吨）2.仓单集中注销（交割库存环比降3%）3.澳矿发运延迟（黑德兰港出货量低于11万吨）。

白糖

白糖市场震荡上行，基差收窄与持仓下降并存

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价涨0.17%至6020元/吨，南宁涨0.84%，基差收窄至228元/吨，现货升水结构弱化。 

【期货市场】：主力合约涨1.24%至5792元/吨，持仓量环比降10.93%，波动率0.01显示市场情绪谨慎。 

【供应方面】：5月全国产量同比骤降97.92%，广西甘蔗糖产量归零，云南产量同比增490%但环比降84.72%。 

【需求方面】：5月食糖销量同比仅增2.71%，工业库存环比降21.08%，终端消费疲软。 

【进口出口】：5月进口糖同比增30.1%但环比降10.95%，泰国货源占比提升至41.6%。 

【成本利润】：配额内加工利润同比增46.46%，配额外利润同比仍跌422.48%，内外价差倒挂缓解。 

【库存水平】：工业库存同比降9.56%至304.83万吨，仓单量同比增46.23%但环比降12.23%。 

【总结分析】：当前市场处于供应紧缩驱动的震荡上行阶段，云南新糖放量对冲广西停产缺口，而进口利润修复与国内低库存形成支撑。主力合约持仓大幅下降反映资金对高价持谨慎态度，需关注配额政策调整对进口增量的影响。

策略建议：

短期价格或维持5800元/吨附近偏强震荡，关注云南产能释放节奏。

风险提示：

1.进口配额放宽（泰国到港量超2万吨）2.仓单注销压力（有效预报归零）3.云南降雨不足（单月产量环比降30%）。