报告背景：
2025年十一假期临近（10月1日-8日休市，9日恢复交易），由于近期国内外形势复杂多变，假期期间影响市场运行的不确定性因素较多，提醒交易者及时调整持仓比例和结构，理性参与，轻仓过节！
9月30日（周二）当晚不进行夜盘交易；10月9日8:55-9:00为所有商品期货、期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。
一、重要宏观事件/数据前瞻
二、假期留仓建议
当前巴西供应高峰持续压制市场，8月下半月糖产量大增，国内新榨季增产预期与进口糖浆增加共同加剧供应压力；需求端传统旺季临近尾声，现货成交疲软且产区报价普遍下调10-50元/吨。虽然原糖反弹至16美分带动内盘跟涨，但基本面弱势格局未改，建议多单空仓过节，空单轻仓。
当前处于新旧棉交替关键期，新棉丰产预期强烈压制盘面走势，而现货价格坚挺与纺织企业低库存形成底部支撑。宏观层面美元走弱带动美棉反弹，但国内轧花厂收购意愿成为市场焦点。建议空仓过节。
短期看，养殖端迫于资金压力及对后市信心不足，出栏积极性较高，叠加头部去化积极，9/10月出栏量环比继续增加，市场猪源充裕，现货市场在“双节”消费备货下维持弱势下跌，充分说明节前供应压力偏大，而消费端表现疲软，预计到11月，温度进一步降低后，全国腌腊行情方能带来一定的支撑，目前期货盘面明显贴水现货，不断试探12000-12500的区间支撑，假期建议前期高位空单获利减持，留部分继续持有到节后，月间价差反套持有为主。
节前现货备货拉动现货反弹，但是随着备货告一段落，冷库蛋出库压制，整体现货高位不断回落，目前的现货价格不能反映节后的供需，节后现货仍将面临回落趋势，目前现货升水期货，对盘面存在一定支撑，但是盘面继续反映节后预期，建议继续持有空单到节后。
近期花生现货市场基本稳定，受河南多地下雨影响，花生上市有所推迟，东北地区天气相对好转，辽宁、吉林等地的花生陆续出土，但中秋前预计按需采购，等待新季花生的集中上市。建议花生轻仓过节，等待节后上市节奏明朗，整体看来，受花生需求不足压力影响，市场上涨难度较大。
受宏观政策等因素的影响，油脂市场波动性较大。从基本面信息来看，ITS数据显示，马来西亚9月1-25日的棕榈油出口量为128.84万吨，较上月同期增加12.9%。在阿根廷暂停对大豆出口征税后，阿根廷大豆出口量创下七年来最高水平，从企业的申报量来看出货总量达到1050万吨以上。国内来看，油脂市场节后需求减少，对市场支撑有限，原油的不确定性增加了油脂波动，建议轻仓过节，规避长假风险。
美联储重启降息，预计年内仍有两次降息，叠加四季度国内市场仍有一定政策预期，宏观氛围整体偏好。铜方面，全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，预计2026年铜金产量或骤降35%，供应中断预期将干扰铜价。铝方面，供需基本面变化不大，国内进入金九银十传统旺季，关注库存拐点情况。整体来看，宏观驱动下，铜铝价格保持偏强运行，但假期期间外盘风险较大，建议轻仓过节。
供应端方面，近期国内氧化铝运行产能回升，叠加进口窗口持续开启，国内氧化铝供应压力走高；虽然当前氧化铝利润空间被压缩，但暂未有氧化铝厂会采取减产动作，目前各家氧化铝厂主要以执行长单为主。需求端方面，电解铝厂氧化铝原料库存持续累库，现货采购积极性不足。整体来看，氧化铝供需格局过剩，价格承压偏弱运行，警惕宏观市场的影响，建议轻仓过节。
山东区域来看，供应相对充裕，主力下游送货量处于中性偏高水平，随着小长假临近，企业多稳价出货以便释放自身库存，山东低浓度液碱有所承压，下游刚需观望为主。高浓度库存维持合理，预估接下来山东低浓度价格稳中趋弱。综合来看，近期山东现货走势偏弱，需求端表现不及预期，关注烧碱11-1反套和01合约的2500点一线支撑表现，建议轻仓过节。
近期尿素现货市场价格维持低位运行，尿素行业日产已环比回升至20万吨左右的高位水平，叠加部分新增尿素企业装置投产，预计供应端压力将有所增加。需求端，下游需求支撑整体表现仍偏弱，复合肥企业开工低位运行，成品库存压力仍较大，原料采购相对较为谨慎。短期来看，供应压力回升及需求弱势影响下，尿素库存呈现持续累积状态，并且节前尿素企业降价收单压力仍存，尿素期价呈现低位整理运行，下方关注1630-1650元/吨附近支撑位表现，后续需关注印标动态及出口政策变化情况，建议轻仓过节，注意假期风险。
供需依旧呈现双弱格局，但边际有所改善，需求连续两周保持10万吨以上增量，与节前刚需补库有关，这也直接带来库存转降，且最近一周库存降幅略有扩大。当前基本面没有大的矛盾，但需要关注螺纹钢仓单压力。截止9月25日，螺纹钢仓单量达到27.14万吨，同比去年高出5.83万吨，意味着节后10月合约交割压力较大，需求警惕10月中旬市场集中到货的冲击。中期来看，四季度基于宏观政策预期加强，钢价仍有阶段性上行空间，但短期不易追高，且考虑到假期海外将发布非农等关键数据，不确定性风险依旧较大，建议轻仓过节。
供需整体好于螺纹钢，处于历史中位水平，但边际仍有小幅累库。最近一周热卷产消均呈现小幅下降，库存增幅较上周略有趋缓，基于当前钢材整体出口保持韧性，热卷供需矛盾有限。且制造业进入传统旺季，仍有补库增量预期，基本面压力不大，价格更多受宏观情绪和原料端走势影响。当前价格趋于震荡调整，中期具备低位回升的空间，关注9月制造业PMI变化。节前随着保证金调整资金离场意愿增强，叠加十一假期海外不确定风险依旧较大，建议轻仓过节。
供应方面，周度523家炼焦煤矿山样本原煤日产环比增加4.1万吨，精煤库存环比下降21.8万吨，煤矿延续增产态势，库存没有形成明显压力。基于节前下游企业拉运积极，坑口成交尚可，报价持续抬升。焦炭首轮提涨，供应相对稳定，焦企补库接近尾声，下游铁水日产继续回升1.34万吨至242.36万吨，对双焦形成一定支撑，短期没有负反馈压力。但鉴于假期临近，海外不确定风险加大，资金离场意愿增强，对盘面有一定压力。建议轻仓过节。
季末发运小幅冲量，铁水保持高位且继续抬升，供需呈现双增结构。港口库存略有回升，环比增加1.44%，同比下降7.32%，整体累库矛盾有限。同时，当前终端市场仍处于传统旺季，需求形成一定的支撑，且节前钢厂有补库动作，铁水日产继续回升1.34万吨至242.36万吨，短期没有明显的负反馈压力。铁矿石价格趋于区间震荡整理，暂时关注750-830。基于假期临近，资金有一定离场意愿，且节中海外不确定风险依然存在，建议轻仓过节。
9月以来铁合金价格重心止跌回升，但上方反弹高度有限。基本面看，硅铁锰硅供应弹性较大，“反内卷”政策聚焦亦非铁合金产业，三季度以来企业亏损修复带动产量持续回升，企业累库压力较大；需求端始终低迷，节前钢招落地，钢厂小幅补库但提振有限，市场缺乏预期想象，投机性需求始终低迷。不过成本端支撑渐强，焦煤、兰炭等原料价格抬升，锰矿价格亦坚挺，双硅成本较上半年抬升明显。目前长假临近商品氛围弱稳，铁合金基本面缺乏驱动，仍以宽幅震荡对待，节前建议轻仓操作，产业仍以高位保值思路为主。
当前港口库存攀升至211.2万吨环比增2.4%，8月进口量环比下降22.7万吨但仍处高位，供给宽松格局未改；需求端造纸行业开机率持续偏低，现货针叶浆报价持稳于5350元/吨但成交清淡。考虑到期现价差收窄且11月合约面临限仓波动风险，建议多单轻仓过节。
基本面看供应端虽有个别产线检修安排，但前期停产企业复产导致行业供应小幅增加，而教辅教材需求支撑乏力与社会订单刚需为主的现状，使供需结构趋于宽松；成本端针叶浆阔叶浆横盘运行，对纸价支撑力度有限。当前价格处于震荡区间中轴，建议空仓观望，警惕供应增量超预期带来的下行风险。
基本面看供应端呈现分化，锂辉石提锂产能持续恢复（占比超60%），但云母矿减产及江西矿山复产不确定性仍存；需求端节前备货支撑现货成交重心上移，8月锂盐厂库存环比下降12.81%显示去库顺畅。当前价格已跌破前日预测区间下沿，实际走势弱于预期，建议空仓过节。
从近日的盘面观察可以看到，资金继续追逐弹性好、产业催化不断的科技板块，科技板块持续强势，其主线地位较难撼动，科创50指数持续创出近期新高，但随着拥挤度风险的逐渐增大，对可能出现的短线波动和阶段性调整仍需保持适当的提防！
目前从沪指来看，虽然临近8月底以来的箱体上沿，但仍未摆脱箱体震荡格局。往后看，若能放量突破箱体上沿，则有望打开进一步上行的空间，但在沪指尚没有有效突破箱体上沿之前，暂仍以震荡的态势看待近日行情为宜。
此外，需要注意的是，随着国庆长假脚步的临近，节前效应或将逐步显现，部分资金或有避险意愿，节前短线抛压或将有所加大。深成指、创业板指数在不断拿下新高之后，上方面临的阻力也或将加大。
操作上：建议对获利丰厚的头寸做适量止盈保护，剩余头寸可以用期权买方策略保护为宜。
美联储于2025年9月18日宣布年内首次降息25个基点，同时日本央行释放加息预期，推动日元升值，这些因素可能引发套息交易平仓，加剧全球金融市场波动。国内A股市场近期呈现结构性行情，科技股（如电子、半导体）表现强势，科创50指数单日涨幅逾3%。但市场整体分化明显，消费板块疲软，成交额虽连续多日超2万亿元，但近期出现缩量，反映节前资金观望情绪较浓。近期期权隐含波动率（IV）处于震荡上行周期。当前MO平值期权隐波约27.88%，若节前隐波回落至23%以下，可考虑采用跨式或宽跨式策略（同时买入看涨、看跌期权），做多波动率。该策略适合预期市场因长假不确定性或外围事件出现方向性突破，但需注意时间价值衰减风险。若节前市场因获利了结或外部冲击出现回调，可采用牛市看涨价差策略，该策略成本低、风险可控。十一前期权交易应以防守为主，灵活运用波动率与价差组合，控制仓位。
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