【周报汇总】8月11日

股指

融资买入规模再上台阶 上证有望冲击前高点

主要逻辑：

1、8月4日-8日市场表现较强，沪指在20日均线附近展开反弹，多头持续发力，突破了7月30日的3636高点，最高上摸3645点，再度刷新年内的高点，沪指周K线上涨2.11%，反包了上周的K线。从节奏上看，周一至周三反弹动能较强，周四至周五势头有所减弱，深成指、创业板指数表现要逊于沪指，虽有反弹但未能突破前期高点，周K线分别上涨了1.25%和0.49%。 

2、市场综述：四大指数集体创新高，沪深300周涨1.23%，上证50周涨1.27%，中证500周涨1.78%，中证1000周涨2.51%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周缩量。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加213.12亿元，融资热情明显回暖。 

4、沪指在创出年内新高后，距离去年10月8日的高点3674点已经不远。我们看到，沪指在3600点上方是密集压力区，多头在此位置区间的进攻所面对的阻力或将越来越大，短期内要想进一步去突破3674高点难度不小，或将在3600点附近反复整固，进一步集聚市场的合力。

策略建议：

操作上，即使调整大概率仍是短期的，应坚定保持年内新高的信心。仍关注在中坚力量稳预期IF和代表新质生产力的IM，IC低吸机会，做到逆市场情绪较为重要。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

上证再创年内新高 八月合约即将到期

主要逻辑：

本周上证综指再创年内新高，日成交额维持在1.5万亿上方。沪深300指数日线二连阴，日三彩K线指标转为灰色；周线收阳，周三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约期贴水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，隐含波动率先升后降，标的指数回归看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间。中证1000指数站上6800，日三彩K线指标转为红色；周线收阳，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差先缩后扩。期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升到1以上，隐含波动率先降后升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均上移。上证50指数日线二连阴，日三彩K线指标转为灰色；周线重返5周均线上方，周三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约贴水标的基差扩大，次月合约维持升水当月合约。期权HO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR降至1以下，期权持仓量PCR上升，隐含波动率下降，看跌期权最大持仓量行权价上移。8月15日（周五）是中金所股指期货、期权八月合约最后交易日。

策略建议：

关注品种间的强弱套利机会。

波动率策略：

买入宽跨式做多波动率。

烧碱

库存压力明显，烧碱承压调整

主要逻辑：

1、宏观：国内7月出口增速继续超出预期，关注政策端变化；美国关税政策逐步落地，对经济影响有待观察；美联储人事变动博弈，市场对年内降息预期升温。 

2、供需面：华东区域内装置检修及恢复共存，但非铝需求并未有实质性利好提振下，受主力区域价格下行拖累，预计本周液碱价格弱稳调整。山东省内液碱弱势维持，高度碱出货节奏放缓，后期省内液碱价格弱稳走势。 

3、整体逻辑：烧碱下方成本支撑较强，供需面来看库存压力明显，近月合约将面临一定仓单压力，建议关注9-11反套。

策略建议：

烧碱2509合约上方参考压力位2650元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

库存稳步增长，铜铝振荡整理

主要逻辑：

1、宏观面：国内7月出口增速继续超出预期，关注政策端变化；美国关税政策逐步落地，对经济影响有待观察；美联储人事变动博弈，市场对年内降息预期升温。 

2、基本面：供应端高端货源紧缺，进口低价货源补充有限，区域流通不均。需求端受高铜价抑制，下游采购偏谨慎。库存方面，截至8月7日，全国主流地区铜库存上升至13.20万吨。 

3、整体逻辑：美国对铜加征关税落地，高库存对铜价压力逐步显现，建议等待价格逐步企稳。

策略建议：

沪铜2509合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位76000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

库存稳步增长，铜铝振荡整理

主要逻辑：

1、宏观面：国内7月出口增速继续超出预期，关注政策端变化；美国关税政策逐步落地，对经济影响有待观察；美联储人事变动博弈，市场对年内降息预期升温。 

2、基本面：基本面来看，供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增；成本方面，周度电解铝行业总成本16738元/吨，变化甚微，行业高利润依旧。需求方面目前在淡季影响下，终端到加工材的消费依旧趋弱，家电、光伏前期支撑强劲的行业增速放缓，部分铝终端出口订单也出现下滑，建筑行业仍处于超季节性下滑的现象。电解铝的社会库存已经破55万吨关口，虽然周内因到货不均匀，引起阶段性的库存数据波动，但淡季氛围下铝价高位，消费可能进一步被损伤，短期内库存继续累库趋势不改。 

3、整体逻辑：海内外库存均处于上升趋势，关注国内即将到来的“金九银十”旺季需求表现，铝价或将保持高位振荡。

策略建议：

沪铝2509合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20200元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

库存稳步增长，铜铝振荡整理

主要逻辑：

1、宏观面：国内7月出口增速继续超出预期，关注政策端变化；美国关税政策逐步落地，对经济影响有待观察；美联储人事变动博弈，市场对年内降息预期升温。 

2、基本面：截至8月7日，全国氧化铝周度开工率环比上涨0.16个百分点至82.57%。目前，氧化铝基本面维持过剩格局，下游铝厂原料库存维持高位。 

3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，市场暂时缺乏新的驱动，氧化铝或保持区间振荡整理。

策略建议：

氧化铝2509合约上方参考压力位3600元/吨一线，下方参考支撑位3000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

下游提货积极性不足，秋季肥库存压力较大

主要逻辑：

1. 供应：8月份复产装置较多，供应预计将有所回升； 

2. 需求：秋季肥开工提升，成品库存压力仍较大； 

3. 库存：上游尿素企业库存环比小幅下降； 

4. 成本与利润：煤炭价格涨势放缓，尿素利润环比小幅下降； 

5. 基差与价差：9-1价差偏强震荡运行，09基差变化有限。 

6.整体逻辑：      本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，当前日产将维持19-20万吨附近波动，8月份前期检修装置复产较多，叠加部分新增产能装置存投产预期，预计供应压力将有所回升。需求端，秋季复合肥生产开工延续提升状态，但下游经销商提货积极性不足，成品库存仍面临较大压力。短期来看，秋季肥高成品库存压制企业生产积极性，对尿素原料采购需求支撑较弱，期价或延续震荡偏弱运行，盘面关注1680-1700元/吨附近支撑位表现。

策略建议：

UR2509合约关注1680-1700元/吨附近支撑位表现。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。

纯碱

供应端压力较大

主要逻辑：

1.供应：装置开工率85.41%（环比+5.15%），氨碱法89.20%（环比+2.80%），联碱法73.92%（+6.06%)；周产量74.47万吨（环比+4.49万吨），轻碱产量32.12万吨（+2.01万吨），重碱产量42.35万吨（+2.48万吨）。 

2.需求：纯碱表需67.54万吨（-9.32万吨），轻碱表需29.66万吨（-5.37万吨），重碱表需37.88万吨（-3.95万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存186.51万吨（+1.33万吨），轻碱库存71.76万吨（+0.86万吨），重碱库存114.75万吨（+0.47万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格偏弱运行，近期碱厂检修装置陆续复产，纯碱供应再度回升至同比高位水平。需求端，纯碱表需环比大幅下降，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量持稳为主，光伏玻璃供给减量预期将有所放缓。整体来看，纯碱仍面临高供应及较大的仓单压力，但煤炭等原料价格上涨也使得成本底部支撑有所抬升，短期纯碱期价或延续震荡偏弱运行。中长期而言新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注宏观扰动减弱后的逢高做空机会。

策略建议：

短期纯碱期价或震荡偏弱运行。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量15.96万吨，比31日环比持平，国内玻璃生产线共计296条，其中在产223条，冷修停产73条。光伏日熔8.65万吨，环比持平，同比-20.55%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱，环比+234.8万重箱，环比+3.95%，同比-8.18%。折库存天数26.4天，较上期+0.9天。 

3.需求：截至20250731，全国深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比+2.7%，同比-1.55%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格偏弱运行，全国周均价1221元/吨，环比-7元/吨。近期浮法玻璃供应持稳为主，中游货源释放压力下玻璃企业库存环比有所累积。需求端，LOW-E玻璃样本企业开工率为76.8%，环比虽有小幅回升，但同比仍处于偏低水平，下游拿货积极性偏弱。整体来看，当前玻璃仍面临需求弱势及中游出货压力，预计玻璃期价或延续弱势震荡运行，后续关注宏观政策影响。

策略建议：

玻璃期价或延续弱势震荡运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

鸡蛋

主力期货升水明显，等待市场需求提振

主要逻辑：

【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放缓，前期补栏不断开产，现货上涨，落后产能淘汰放缓，高温天气使得能效降低，供应端压制作用减弱。 

【需求方面】：需求端好转，但是需求支撑边际减弱，需要新的旅游和中秋备货需求。 

【成本利润】：玉米价格受拍卖影响高位回落后震荡，回落空间有限，豆粕现货区间震荡，整体成本震荡小幅回落，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右。蛋价近期季节性重回饲料养殖成本以上，利润有所好转。 

【逻辑方面】：现货市场经过短期下跌情绪释放后，仍将获得季节性需求支撑，但是盘面升水明显，跟随现货反弹乏力。临近交割月，主力09下跌修复基差，同时关注反套机会。

策略建议：

1、本周继续回调为主，反弹偏空对待。2、介入JD9-1，JD1-5反套。

风险提示：

1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。

碳酸锂

碳酸锂市场强势反弹，持仓激增与基差修复共振

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂周涨3.54%至70000元/吨，工业级涨3.59%，基差收窄61.86%至-6960元/吨，期现收敛加速。 

【期货市场】：主力合约周涨6.45%至76960元/吨，持仓量激增54.36%至32万手，波动率340.7显示多空博弈加剧。 

【供应方面】：7月中国产量环比增5.71%（江西+5.91%），锂云母路线排产同比增32.79%，盐湖产能利用率63.92%。 

【需求方面】：磷酸铁锂消费量同比增36.14%，新能源汽车销量同比增30.09%，终端需求回暖但三元材料同比仅增12.17%。 

【进口出口】：碳酸锂进口同比降24.28%（智利为主），出口东南亚同比增2726%，区域分化显著。 

【成本利润】：外采锂精矿利润-2077元/吨（亏损收窄5.33%），锂云母路线亏损扩大至11461元/吨。 

【库存水平】：交割库仓单周增49.4%至18829手，江西社会库存同比增36.05%，港口锂矿库存9.8万吨。 

【总结分析】：市场进入强预期弱现实博弈阶段，期货持仓激增反映资金押注需求复苏，但仓单快速累积压制上行空间。锂云母产能持续释放与盐湖季节性增产形成供应压力，而电碳-氢氧化锂价差倒挂显示三元材料需求仍弱。基差快速修复或暗示现货跟涨动能不足。

策略建议：

短期价格或维持震荡偏强，关注江西矿权证后续变化。

风险提示：

1.仓单注销压力（交割库存周增超14%）2.云母提锂成本击穿（江西排产超20万吨）3.澳矿发运中断（黑德兰港出货量低于7万吨）。

白糖

白糖市场持续下行，持仓激增凸显多空博弈

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价跌0.34%至5900元/吨，基差扩大至327元/吨，现货贴水结构强化反映消费疲软。 

【期货市场】：主力合约周跌1.66%至5573元/吨，持仓量激增86.59%至30.1万手，资金分歧加剧。 

【供应方面】：7月全国食糖产量归零（季节性停产），广西等主产区库存同比增15.16%。 

【需求方面】：7月销量同比降25.12%，工业库存环比降25.78%，终端采购意愿低迷。 

【进口出口】：泰国进口糖利润环比降1.05%至1789元/吨，但同比仍高25.28%，进口压力持续。 

【成本利润】：配额内加工利润维持1800元/吨上方，配额外利润骤降3.4%至594元/吨。 

【库存水平】：仓单环比降0.38%至18545张，但同比增15.88%，交割压力边际缓解。 

【总结分析】：市场处于熊市加速阶段，主力合约持仓暴增46.52%与价格下跌2.54%形成量价背离，反映空头压盘与多头抄底激烈博弈。尽管进口利润收窄，但东南亚进口量同比增320%压制内盘，而季节性停产与库存去化缓慢形成阶段性底部支撑。

策略建议：

短期或测试5500元/吨关键支撑位，关注30万手持仓量阈值下的多空平仓节奏。

风险提示：

1.外盘糖价异动（ICE原糖持仓净空突破8万手）2.进口政策调整（配额发放量超50万吨）3.仓单集中注销（有效预报归零后现货抛压）。

硅铁

煤炭走强提振 合金重心抬升

主要逻辑：

供应：厂家利润修复，产量增幅扩大已超过去年。需求：铁水产量高位，钢需表现平稳。 

库存：厂家累库速率加快。 

成本：周内原料持稳。 

基差：盘面冲高回落，基差再度转正。 

总结：上周受煤炭超产核查消息影响，煤焦再次走强也带动黑色系止跌，硅铁周内先涨后跌，重心继续抬升。基本面看，上周硅铁产量大幅增加，已升至近四年同期高位；需求维持淡季偏弱格局，钢需表现整体平稳，8月河钢招标整体量价回升，但投机性需求一般。近期宏观及煤炭产业政策主导行情，合金跟随黑色系同频波动，产业中长期卖保方向不变，短期仍以区间震荡思路对待。

策略建议：

宽幅震荡，下方支撑关注5500-5600附近。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

煤炭走强提振 合金重心抬升

主要逻辑：

供应：西南西北开工均有增加。 

需求：钢厂盈利率尚可，钢需表现平稳。 

库存：厂家硅锰降库幅度放缓；锰矿库存。 

成本：锰矿库存缓增，上周焦矿弱稳，厂家利润小幅扩张。 

基差：盘面重回贴水。 

总结：上周受煤炭超产核查消息影响，煤焦再次走强也带动黑色系止跌，锰硅走势坚挺，下半周基本未回调。基本面看，上周锰硅产量继续回升，需求维持淡季偏弱格局，钢需表现整体平稳，8月河钢招标整体量价回升，但投机性需求一般。近期宏观及煤炭产业政策主导行情，合金跟随黑色系同频波动，向下有政策及宏观预期支撑，向上则面临高供应压力，短期以区间震荡思路对待。

策略建议：

宽幅震荡行情，下方支撑关注5750-6000附近。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

螺纹热卷

淡季小幅累库,钢价仍有上行驱动

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量221.18万吨（环比+4.79%，同比+31.23%），全国热卷周产量314.89万吨（环比-2.45%，同比+3.73%）。螺纹钢增产，热卷减产。 

消费：螺纹钢表观消费210.79万吨（环比+3.63%，同比+7.57%），热卷表观消费306.21万吨（环比-4.31%，同比+2..58%）。螺纹钢表需回升，热卷表需下降。 

库存：螺纹总库存556.68万吨（环比+1.90%，同比-22.70%），热卷总库存356.63万吨（环比+2.49%，同比-18.46%）。螺纹钢和热卷淡季延续小幅累库。 

成本：铁水微降0.39至240.32万吨，同比仍处于历史高位，原料端短期没有负反馈压力，仍形成一定支撑。焦炭六轮提涨开启，走势较为坚挺，铁矿基本面矛盾不大，港口库存持稳，更多受宏观情绪影响。 

总结：五大材产增需减，库存增幅略有扩大。目前主要增产集中在螺纹钢，周度螺纹产需双增，产量增幅略大于需求增幅，使得总库存连续两周累库，且累库幅度略有扩大，但基于整体库存绝对量依然处于历史最低水平，基本面压力不大。热卷方面，7月钢材出口保持韧性，整体需求降幅有限。周度呈现供需双降格局，表需回落幅度略大于减产幅度，总库存连续三周回升，但增幅有限，且主要集中在社库小幅累库，厂库延续下降。目前钢材整体累库压力不大，预计短时钢价回落空间有限，基于9月大阅兵前京津冀及周边省份仍有减产预期，且淡旺季转换时节，终端需求有望形成补库支撑，中期仍有上行驱动，策略考虑阶段性逢低做多。

策略建议：

单边：逢低做多。

风险提示：

宏观不及预期、需求不及预期。

铁矿

淡季小幅累库,钢价仍有上行驱动

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2463.9万吨（环比-7.99%，同比-2.84%），铁矿石45港口到港量2507.8万吨（环比+11.93%，同比-3.94%） 。 

需求：铁水日产240.32万吨（环比-0.39万吨，同比+8.62万吨 ），铁矿石45港口疏港量321.85万吨（环比+6.32%，同比+1.58%）。 

库存：铁矿石45港口库存13712.27万吨（环比+0.40%，同比-8.80%），247家钢企进口铁矿库存9013.34万吨（环比+0.01%，同比-0.36%）。 

总结：供应端，澳巴发运短期供应压力不大，铁水小幅下降，但同比仍处历史偏高水平。库存方面，港口库存持稳，低于去年同期，短期没有形成明显的累库压力。目前铁矿石基本面矛盾不大，跟随宏观政策预期和市场情绪变动，基于淡季逐步向旺季转换，终端需求保持一定韧性，铁水高位没有明显的负反馈压力，且大阅兵前市场整体宏观氛围偏暖，预计价格回落空间有限，中期仍有阶段性低多的机会。

策略建议：

单边：区间震荡750-830。

风险提示：

铁水超预期下滑、终端需求不及预期、宏观不及预期。

双焦

淡季小幅累库,钢价仍有上行驱动

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率83.89%（环比-2.80%，同比-6.58% ），蒙煤通关量日度14.23万吨（环比+23.56%，同比+1.05%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率74.69%（周环比-17.20%，同比+36.57%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存833.04万吨（环比-1.31%，同比+18.21% ），炼焦煤港口库存277.34万吨（环比-1.69%，同比-11.24%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-16元/吨（环比+29元/吨，同比-18元/吨），独立焦化厂产能利用率74.03%（环比+0.46%，同比+0.42%）。 

焦炭需求：铁水日产240.32万吨（环比-0.39万吨，同比+8.62万吨 ）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存44.63万吨（环比-4.06%，同比+1.39% ），焦炭港口库存218.15万吨（环比+1.42%，同比+15.29%）。 

总结：焦煤主产区山西吕梁临汾等地部分煤矿有减产情况，整体国内炼焦煤矿山开工率环比下降，蒙煤通关仍处于高位。线上竞拍成交率高位虽有回落，但整体报价仍相对坚挺，线下定价煤矿价格多执行前期价格，新签订单不多，采购情绪相对谨慎。焦炭五轮提涨落地后，盈利有所改善，开工小幅回升，库存继续向下游转移，焦化厂整体库存偏低，并开启焦炭六轮提涨。目前铁水仍处于高位，对原料形成支撑，短时双焦保持坚挺，预计仍有上行空间。

策略建议：

单边：震荡偏强。

风险提示：

铁水低于预期、宏观不及预期。