周报汇总
股指
资金热情逐渐恢复 期待放量突破机会
主要逻辑：
1、中央经济工作会议整体延续相对积极的表态。从过往市场表现经验来看，会后7天大盘风格往往相对占优。尤其是近5年来看，4次均是大盘风格相对占优。分行业来看，石油石化、通信、电子等行业在会后7日上涨概率更高。从平均超额收益水平来看，近5年，社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业平均超额水平相对更高。从历史经验来看，中央经济工作会议提到的重点产业往往会成为第二年经济工作的重点，政策往往会加大支持力度，需要重点关注。
2、市场综述：四大指数探底回升，沪深300周跌0.08%，上证50周跌0.25%，中证500周涨1.01%，中证1000周涨0.39%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周明显放量。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加74亿元，融资余额突破2.49万亿。
4、在本轮估值牛市以及春季躁动期间，科技+周期的双轮驱动的主线仍将延续，在全球科技大周期的共振下，科技的相对盈利与景气优势有望延续。而周期行业在反内卷为主要政策底色背景下，辅之PPI边际修复与再通胀的交易预期同样也大有可为。
策略建议：
操作上，随着美联储降息的落地、中央经济工作会议的召开，“年终大戏”落下帷幕。从市场表现来看，三大指数并未突破11月以来的下跌趋势，震荡盘整仍是主基调，同时不排除未来仍会继续向下回调。具体操作上，下跌是布局的机会，上涨中做好止盈，仓位保持灵活。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
波动率策略：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
A股先抑后扬 日成交额再超2万亿
主要逻辑：
本周A股先抑后扬，日成交额重返2万亿。沪深300指数日线再次失守60日均线，日三彩K线指标维持红色；周线收阴，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约贴水标的基差先扩后缩，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率升高，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均是4600。中证1000指数日线先抑后扬，日三彩K线指标转为红色；周线上方受10周均线压制，周三彩K线指标维持灰色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR先降后升，隐含波动率升高，看涨、看跌期权最大持仓量行权价没有变化。上证50指数日线先抑后扬，日三彩K线指标转为红色；周线收阴，周三彩K线指标维持灰色。IH期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率升高，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均是3000。12月19日（周五）是中金所股指期货、期权12月合约最后交易日。
策略建议：
关注品种间的强弱套利机会。
波动率策略：
买入宽跨式策略做多波动率。
烧碱
市场情绪改善，烧碱低位反弹
主要逻辑：
1、宏观：国内中央经济工作会议定调明年工作，美联储如期降息25个基点。
2、供需面：山东液碱市场需求端无明显利好支撑，在高供应下，预计市场仍显弱势。浙江及江西区域内有检修预期，供应存收窄预期，但需求未有实质性改善，预计华东区域液碱价格稳中趋弱。
3、整体逻辑：供应压力仍在，需求表现一般；近期随着主力资金移仓换月，叠加国内反内卷情绪扰动，烧碱短期或减仓反弹。
策略建议：
烧碱2603合约上方参考压力位2250元/吨一线，下方支撑位2000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
美国降息落地，铜铝冲高回落
主要逻辑：
1、宏观面：国内中央经济工作会议定调明年工作，美联储如期降息25个基点。
2、基本面：全球铜库存继续向美国市场转移，供应端仍存在紧张预期，关注年底冶炼厂长单谈判情况。需求方面，高价铜短期抑制需求，但长期看，AI等新兴领域用铜需求或将成为爆发点。
3、整体逻辑：铜价中期看涨逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面的扰动。
策略建议：
沪铜2602合约上方参考压力位95000元/吨一线，下方参考支撑位89000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
美国降息落地，铜铝冲高回落
主要逻辑：
1、宏观面：国内中央经济工作会议定调明年工作，美联储如期降息25个基点。
2、基本面：供应方面，目前国内电解铝运行产能为4439万吨，高利润下运行产能小幅增长，整体变化不大。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位；新疆铝锭发运延迟叠加铝材消费韧性，铝锭社库暂未进入持续累库阶段。
3、整体逻辑：基本面变化不大，随着美联储降息落地，铝价或进入高位调整。
策略建议：
沪铝2602合约上方参考压力位22500元/吨一线，下方参考支撑位21300元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
美国降息落地，铜铝冲高回落
主要逻辑：
1、宏观面：国内中央经济工作会议定调明年工作，美联储如期降息25个基点。
2、基本面：截至12月11日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8783.2万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比增加0.15个百分点至79.62%，国内氧化铝厂维持高位运行。库存方面延续累积态势，进一步凸显市场供应宽松压力。
3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，近期随着主力资金移仓换月，叠加国内反内卷情绪扰动，短期或减仓反弹。
策略建议：
氧化铝2601合约上方参考压力位2800元/吨一线，下方参考支撑位2400元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
尿素
供应预期回升，需求跟进放缓
主要逻辑：
1. 供应：日产仍处于同期高位；
2. 需求：复合肥开工稳步回升；
3. 库存：上游尿素企业库存持续去化；
4. 成本与利润：煤炭价格偏弱运行，尿素利润环比下降；
5. 基差与价差：1-5价差波幅有限，01基差走强。
6.整体逻辑： 本周国内尿素现货市场价格由强转弱，近期尿素日产阶段性减量明显，但同比仍处于高位水平，后续随着气头尿素企业检修装置的减少，预计供应压力将有所回升。需求端，复合肥企业开工率稳步回升， 成品库存小幅下降，后续需关注磷肥相关调控政策以及环保对复合肥开工影响。短期来看，尿素供应压力预期回升，需求跟进阶段性放缓，期价或延续震荡偏弱运行，UR2605合约下方关注1650-1660元/吨附近支撑位表现。
策略建议：
UR2605合约下方关注1650-1660元/吨附近支撑位表现。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
硅铁
企业亏损持续 关注供应变化
主要逻辑：
供应：内蒙开工回落产量下降。
需求：成材产量连降两周。
库存：厂库累库速率加快。
成本：电力成本抬升。
基差：盘面回落基差转正。
总结：上周黑色系整体下跌，双硅走势震荡整体跌幅有限。基本面看，上周硅铁供需双降，内蒙开工回落供应水平下滑，需求淡季偏弱，河钢12月招标落地，环比量微增价微降。年末铁合金供需双弱，盘面若深跌则减产力度加大，价格跟随黑色系弱势波动，等待宏观产业新驱动指引。
策略建议：
短期走势偏强，低位不空，回调短多。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
企业亏损持续 关注供应变化
主要逻辑：
供应：产量结束五连降，北方开工小幅回升。
需求：成材产量回落。
库存：厂库同比翻番，压力持续。
成本：锰矿价格震荡。
基差：盘面始终贴水。
总结：上周黑色系整体下跌，双硅走势震荡整体跌幅有限。基本面看，上周锰硅供增需降，北方开工稍有回升南方依旧低迷，需求偏弱延续，成材产量降幅较大+锰硅库存新高拖累价格表现。年末铁合金供需双弱，价格跟随黑色系弱势波动，产业反弹保值思路不变，等待宏观产业新驱动指引。
策略建议：
回调空间有限，短期偏强。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
螺纹热卷
淡季需求压制，钢价弱势震荡
主要逻辑：
供应：螺纹钢周产量178.78万吨（环比-5.56%，同比-18.02%），全国热卷周产量308.71万吨（环比-1.78%，同比-3.56%）。螺纹钢和热卷均呈现减产。
消费：螺纹钢表观消费203.09万吨（环比-6.40%，同比-14.91%），热卷表观消费311.97万吨（环比-0.92%，同比-1.58%）。螺纹钢需求回落明显，热卷需求呈现一定韧性。
库存：螺纹总库存479.5万吨（环比-4.83%，同比+13.37%），热卷总库存397.09万吨（环比-0.81%，同比+28.61%）。螺纹钢和热卷均呈现去库。
成本：铁水日产继续下降3.1万吨至229.2万吨，连续四周回落，低于去年同期3.27万吨，令原料端补库动能阶段性趋弱。同时，唐山、邯郸、邢台启动重污染天气Ⅱ级应急响应，关注钢厂生产端变化，短时补库动力有限。基于近期多部委推进“反内卷”消息提振，且下游钢厂焦炭库存偏低，双焦低位形成一定支撑，走势或强于铁矿。
总结：五大材延续去库，螺纹钢社库去化明显，厂库小幅回落，基本面结构相对健康；热卷减产幅度略大于需求回落幅度，去库有所加快，基本面环比改善。值得注意的是，商务部、海关总署公布对部分钢铁实施出口许可证管理，计划2026年1月1日起执行，市场担忧影响出口表现，情绪有所转弱，对热卷影响更为明显，卷螺差阶段性走缩。但基于当前成材基本面压力不大，双焦探底回升，价格持续下探空间有限。螺纹钢继续关注3000附近支撑，热卷关注3200附近能否站稳。
策略建议：
弱势震荡螺纹钢支撑关注3000附近热卷支撑关注3200附近。
风险提示：
宏观超预期、需求超预期。
铁矿
淡季需求压制，钢价弱势震荡
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西铁矿发运2655.3万吨（环比-4%，同比+4.7%），铁矿石45港口到港量2723.4万吨（环比+9.79%，同比+20.06%）。
需求：铁水日产229.2万吨（环比-3.1万吨，同比-3.27万吨），铁矿石45港口疏港量319.19万吨（环比+0.23%，同比-5.32%）。
库存：铁矿石45港口库存15431.42万吨（环比+0.85%，同比+3.05%），247家钢企进口铁矿库存8834.2万吨（环比-1.68%，同比-6.34%）。
总结：供应端，到港量明显回升，供应阶段性增加。同时，需求端持续回落，铁水日产继续下降3.1万吨至229.2万吨，补库动能减弱。港口库存持续创新高，铁矿石价格整体承压，下方支撑暂时关注730-750附近。
策略建议：
单边：震荡偏弱05合约下方支撑730-750附近。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
双焦
淡季需求压制，钢价弱势震荡
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率85.31%（环比-0.33%，同比-5.84%），蒙煤通关量日度均值18.63万吨（环比-2.34%，同比+110%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+70.41%（环比+20.19%，同比+5.50%），焦煤竞拍周度成交率77.61%（周环比+17.70%，同比+6.18%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存883.66万吨（环比+3.08%，同比+4.81% ），炼焦煤港口库存307.5万吨（环比+3.71%，同比-31.50%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+44元/吨（环比+14元/吨，同比+23元/吨），独立焦化厂产能利用率73.16%（环比-0.92%，同比-1.16%）。
焦炭需求：铁水日产229.2万吨（环比-3.1万吨，同比-3.27万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存50.11万吨（环比+12.13%，同比+10.04% ），焦炭港口库存181.2万吨（环比-0.06%，同比+9.04%）。
总结：国内炼焦煤矿山生产小幅收缩，蒙煤通关相对高位，整体供应小幅增加。下游成交环比有所改善，焦化厂和港口焦煤库存均呈现阶段性累积，对价格形成一定压制。焦化厂利润尚可，生产持稳，焦炭库存整体偏低，铁水环比继续回落，钢厂补库动力有限，焦炭二轮提降落地后，仍有进一步提降预期。盘面价格已提前走出五到六轮的提降幅度，随着央企“反内卷”消息释放，双焦获得一定支撑，预计继续下探空间有限。焦煤关注1000附近支撑。
策略建议：
单边：低位震荡焦煤支撑1000附近焦炭支撑1600附近。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
白糖
白糖市场供应压力主导，内外盘联动震荡筑底
主要逻辑：
【现货市场】：现货价格稳中趋弱，柳州现货价周环比下跌0.37%至5330元/吨，市场情绪偏悲观，看跌比例达55%。基差大幅收窄，柳州基差环比下降78.72%至10元/吨，显示期货价格相对抗跌。
【期货市场】：主力合约周内震荡走弱，收盘价由5337元/吨跌至5214元/吨，周度下跌2.31%。持仓量先减后增，周初持仓大幅减少，12月11日单日增仓149966手，周环比下降54.83%至143335手，显示多空博弈加剧。
【供应方面】：国内新榨季开榨加速，广西已有55家糖厂开榨，新糖供应充足。遥感数据显示25/26榨季广西甘蔗长势良好，产量预期向好。国际市场巴西压榨近尾声但产量同比增加，印度、泰国新榨季压榨提速，全球供应过剩预期未改。
【需求方面】：现货市场成交清淡，下游消费未见明显起色。终端市场表现平淡，现货报价持稳或小幅下调，需求端对价格支撑有限。
【进口出口】：进口利润空间可观，配额内泰国糖利润为1779元/吨，巴西糖利润为1832元/吨，环比分别增长0.4%和1.1%。巴西12月初出口强劲，同比大增21%，低成本进口糖持续施压国内市场。
【成本利润】：进口加工成本小幅下降，泰国配额内加工成本环比降0.35%至4013元/吨。配额外进口利润环比增长，巴西糖配额外利润增长3.92%至742元/吨，进口窗口持续打开。
【库存水平】：仓单及有效预报数量激增，周环比增长1048.09%至2101张，其中有效预报环比增长714.21%至1490张，反映新糖注册仓单意愿增强，未来实盘压力加大。
【总结分析】：当前市场处于供应压力主导下的震荡筑底阶段。盘面呈现近月减仓、远月承压的特征，核心矛盾在于国内外新榨季增产预期明确与当前需求端。
策略建议：
预计未来1-2周，白糖主力合约将在供应压力下，于5200-5250元/吨区间内维持震荡偏弱格局。
风险提示：
：1.若国内新糖上市进度超预期，仓单压力可能迫使价格跌破5200元/吨支撑。2.若国际原糖价格因天气等因素意外大幅走强，可能短暂提振国内情绪，但需关注上方5250元/吨压力。3.若现货成交持续清淡，库存累积速度加快，将1 CHAPTER 1行情回。
碳酸锂
碳酸锂市场强势突破，供应扰动与成本支撑博弈
主要逻辑：
【现货市场】：电池级碳酸锂现货价格周内上涨5.1%至95750元/吨，工业级上涨5.24%至94350元/吨，市场情绪随期货波动。基差维持贴水结构，周环比扩大85.85%至-1970元/吨，显示期货涨幅领先于现货。
【期货市场】：主力合约周度上涨6.03%，收于97720元/吨，周内振幅达11.5%，波动剧烈。持仓量周环比增加13.5%至63.6万手，显示多空分歧加剧，资金博弈激烈。
【供应方面】：国内碳酸锂产能利用率环比大幅提升10.86%至83.52%，12月总产量预期环比增长3%，但盐湖提锂季节性减产预期与氢氧化锂产能利用率下降4.65%形成对冲。
【需求方面】：需求端呈现分化，储能电芯需求旺盛提供支撑，但正极材料排产已现边际放缓迹象，周度三元与铁锂材料产量环比下滑。
【进口出口】：未提供明确的进出口量数据。上游锂矿港口贸易商可售库存环比增长10.53%至10.5万吨，显示原料供应端压力有所增加。
【成本利润】：外采锂精矿生产成本环比上涨7.64%至104970元/吨，高于现货价格。外采精矿路线生产利润为-9219.6元/吨，虽环比亏损收窄43.59%，但全行业仍处深度亏损状态。
【库存水平】：交易所仓单库存周环比大幅增加37.8%至15050手，显示现货交割意愿增强。上游锂矿仓库可售库存环比翻倍至1万吨，原料端累库迹象明显。
【总结分析】：本周市场处于强势突破后的高位震荡阶段。价格突破前期震荡区间上沿，核心矛盾在于供应端（产能利用率提升与盐湖减产预期并存）与需求端。
策略建议：
预计未来1-2周，碳酸锂价格将在高位宽幅震荡，上方10万元整数关口压力显著，下方支撑参考95000-97000元/吨区间。
风险提示：
1.供应增量超预期释放，若产能利用率持续高位运行，将加剧市场供应压力。2.高价抑制需求，若正极材料排产下滑趋势扩大，将削弱价格上行基础。3.成本支撑松动，若上游锂矿库存。
纯碱
产能增量压力仍存
主要逻辑：
1.供应：装置开工率84.35%（环比+3.62%），氨碱法89.92%（环比-0.93%），联碱法73.29%（+2.34%)；周产量73.54万吨（环比+3.15万吨），轻碱产量33.76万吨（+1.52万吨），重碱产量39.78万吨（+1.63万吨）。
2.需求：纯碱表需77.97万吨（+2.70万吨），轻碱表需36.15万吨（+2.62万吨），重碱表需41.81万吨（+0.06万吨）。
3.库存：纯碱企业库存149.43万吨（-0.82万吨），轻碱库存70.38万吨（-0.33万吨），重碱库存79.05万吨（-0.49万吨）。
4.核心逻辑：本周纯碱现货价格稳中震荡，受前期检修装置复产及新增产能投产影响，纯碱周度产量明显回升。需求端，浮法及光伏玻璃日熔量之和环比持稳，纯碱低价成交有所增量，下游原料库存环比增加，后续需关注浮法玻璃产线冷修情况。短期来看，宏观情绪对纯碱期价存在一定扰动，盘面呈现低位震荡运行，但中长期而言新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注反弹做空机会。
策略建议：
新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，中长期可关注反弹做空机会。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量15.5万吨，比4日环比持平，国内玻璃生产线共计297条，其中在产219条，冷修停产78条。光伏玻璃在产产能88680吨/日，环比持平。
2.需求：全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱，环比-121.6万重箱，环比-2.05%，同比+22.26%。折库存天数26.3天，较上期-0.5天。
3.库存：截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比+2.4%，同比-17.9%。
4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场震荡运行，全国周均价1100元/吨，环比+2.24元/吨。本周浮法玻璃产量持稳为主，下周部分产线计划放水，供应预计将窄幅下降。需求端，受订单及资金压力影响，加工企业多维持刚需跟进，备货意愿较为有限。截至2025年12月12日LOW-E玻璃样本企业开工率为74.0%，环比环比-1.1%，同比仍处于低位水平。短期来看，中上游高库存对玻璃价格仍然存在较强压制，期价或延续弱势整理运行，后续需关注浮法玻璃产线冷修带来的供应端减量情况。
策略建议：
关注玻璃产线冷修带来的供应端减量情况。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
鸡蛋
现货平稳，期货开启企稳反弹
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能数据高位回落，7-10月新增补栏低位，未来12-次年3月新增压力偏小，淘汰鸡价格低位运行，淘汰继续加速，存栏高位回落，在产蛋鸡产能趋势减少不变。
【需求方面】：需求淡季，阶段备货和低位补库为主，等待需求支撑。
【成本利润】：成本端，玉米价格震荡偏强，豆粕现货震荡偏弱，成本震荡，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右。养殖利润盈亏平衡为主。
【逻辑方面】：产能的压力依旧是市场的主导，目前现货在上游蓄水池作用增强，部分贸易商囤货待涨预期下，表现相对平稳，短期的淘汰加速逐渐改变市场的预期，整体市场仍旧处于先乐观预期后残酷现实的不断博弈中，但是我们持有未来好于现在的预期，盘面上周经过基差修复后，开始企稳反弹，空单离场，布局多单，继续坚定持有反套。
策略建议：
1、空单减持，回调做多2、JD1-5、5-9反套持有。
风险提示：
1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
