【周报汇总】10月27日

股指

沪指周线突破阻力  期待趋势性机会

主要逻辑：

1、10月24日，A股三大指数集体上涨，上证综指创十年新高，创业板指领涨。截至收盘，上证综指报3950.31点，涨幅0.71%，成交额8584.91亿元；深证成指报13289.19点，涨幅2.02%，成交额11157.18亿元；创业板指报3171.57点，涨幅3.57%，成交额5263.77亿元。沪深两市股票型ETF和跨境型ETF本周合计净流出逾200亿元。行业主题上看，券商、机器人等ETF被资金看好，而人工智能、新能源车相关ETF被资金抛售。市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。当前A股市场可能继续呈现蓄势震荡的特征，在国内政策预期升温与三季报业绩验证的支撑下，结构性机会依然丰富。 

2、市场综述：四大指数大幅上涨，沪深300周涨3.24%，上证50周涨2.63%，中证500周涨3.46%，中证1000周涨3.25%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周明显萎缩。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加206.89亿元，融资余额突破2.43万亿。 

4、总体技术面上，主要股指月线5连阳后需要有一个修正回调，同时在月线压力趋势线下，也有震荡的需求。基本面上，虽然“十五五”规划给内部发展提供了指引和信心，但外部中美贸易摩擦仍然充满不确定性，11月或将得出阶段性谈判结果。只有等风险事件落地，大盘才可能真正迎来突破。

策略建议：

操作上，沪指近期走势相对较强，这是前期权重股托底护盘的结果，同时通过近一段时间的箱体震荡以时间换空间，随着长期均线的上升，有望为后续冲击4000点提供有力支撑。在这段时间内考验投资者的耐心和操作策略。操作保持大跌敢于接入，市场情绪高胀时减仓的滚动操作思路。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

上证再创十年新高 成交额仍不足2万亿

主要逻辑：

本周上证综指再创十年新高，但日成交额仍不足2万亿。沪深300指数日线均线多头排列，日三彩K线指标转为灰色；周线二连阳，周三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率下降，看涨期权最大持仓量行权价上移。中证1000指数日线重返5、10日均线上方，日三彩K线指标维持绿色；周线重返10周均线上方，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率下降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价间距缩小。上证50指数重放10日均线上方，日三彩K线指标转为红色；周均线多头排列，周三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约升水标的基差扩大，次月合约维持在平水当月合约上下波动。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都下降，隐含波动率上升，标的指数超过看涨期权最大持仓量行权价。

策略建议：

关注品种间的强弱套利机会。

波动率策略：

HO降波后考虑买入跨式或宽跨式策略做多波动率。

烧碱

烧碱偏弱运行，关注前低支撑

主要逻辑：

1、宏观：国内宏观整体偏好，美联储10月份有望继续降息，中美贸易再度谈判，关注双方博弈情况。 

2、供需面：本周江浙区域装置检修或逐步有恢复预期，市场供量增大，但需求采购周期临近，预计该区域液碱价格稳定。山东地区液氯市场短期持续降价可能性小，各碱厂开工偏高，主力下游收货均处于压车状态，短期液碱市场表现不佳。 

3、整体逻辑：近期山东现货市场表现一般，叠加液氯价格回升改善企业利润，烧碱2601合约继续承压偏弱运行。

策略建议：

烧碱2601合约上方参考压力位2540元/吨一线，下方支撑位2240元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

市场驱动仍在，铜价继续走强

主要逻辑：

1、宏观面：国内宏观整体偏好，美联储10月份有望继续降息，中美贸易再度谈判，关注双方博弈情况。 

2、基本面：供应端，好铜货源紧缺，整体供应有所收紧。需求方面，铜价冲高，下游采购情绪持续走低。重点关注铜矿生产和干扰情况。 

3、整体逻辑：中期来看，铜矿紧张和降息逻辑仍在，继续偏多思路对待。

策略建议：

沪铜2512合约上方参考压力位90000元/吨一线，下方参考支撑位84000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

市场驱动仍在，铜价继续走强

主要逻辑：

1、宏观面：国内宏观整体偏好，美联储10月份有望继续降息，中美贸易再度谈判，关注双方博弈情况。 

2、基本面：供应端，国内电解铝运行产能持平，海外供应预期下滑，可能对海外铝价形成支撑；需求端，10月部分下游企业反馈在手订单量有所下降，后续需求进一步增长空间有限，但短期内需求端表现整体维稳运行；成本端支撑弱化，受氧化铝价格持续下跌影响，电解铝成本持续下移。 

3、整体逻辑：基本面变化不大，铝价延续高位区间运行，关注宏观市场的驱动影响。

策略建议：

沪铝2512合约上方参考压力位21800元/吨一线，下方参考支撑位20800元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

市场驱动仍在，铜价继续走强

主要逻辑：

1、宏观面：国内宏观整体偏好，美联储10月份有望继续降息，中美贸易再度谈判，关注双方博弈情况。 

2、基本面：供应端方面，近期国内氧化铝运行产能高位运行，尽管北方地区部分氧化铝厂因焙烧炉日常检修与铝土矿供应问题，开工较前期下滑，但国内氧化铝供应过剩压力仍存；电解铝厂刚需补库意愿较弱，整体现货市场仍处于供应宽松状态，氧化铝库存高企背景下，预计短期内氧化铝现货价格预计延续下跌态势。 

3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，市场暂时缺乏新的驱动，氧化铝或将在低位偏弱运行。

策略建议：

氧化铝2601合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

原料端及宏观因素扰动增强

主要逻辑：

1. 供应：日产阶段性下降； 

2. 需求：天气好转后农业需求适量跟进； 

3. 库存：上游尿素企业库存累积幅度放缓； 

4. 成本与利润：煤炭价格偏强运行，尿素利润环比下降； 

5. 基差与价差：1-5价差偏弱整理，01基差走弱。 

6.整体逻辑：      本周国内尿素现货市场价格小幅反弹，下旬尿素企业检修装置复产较多，预计供应压力将逐步回升。需求端，天气好转后农业需求适量跟进，复合肥开工低位回升，尿素企业库存累积幅度有所放缓。短期来看，受宏观情绪回暖及需求阶段性跟进等因素影响，尿素期价呈现阶段性反弹，但供应回升及高库存压力下或将对价格反弹空间形成较强限制。中期而言新增产能投放格局下尿素供需宽松压力仍存，可关注盘面的逢高布空机会。

策略建议：

UR2601合约上方关注1670-1700元/吨附近压力位表现。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。

鸡蛋

现货阶段偏强，关注升水盘面反弹高度

主要逻辑：

【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放缓，未来1-2个月新增压力偏小，淘汰产能开始出现松动，出现已经加速，未来在产蛋鸡产能有减少趋势。 

【需求方面】：需求淡季，阶段假日备货和低位补库。 

【成本利润】：成本端，玉米价格回落明显，豆粕现货震荡偏弱，成本小幅回落，目前饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7元/斤左右。养殖利润盈亏平衡为主。 

【逻辑方面】：目前的市场仍旧处于淡季，淘汰鸡出现加速淘汰，价格继续偏弱，利于产能压力减少预期，需求端在电商备货和低价补库的支撑下，现货低位反弹，但是仍旧需要需求端的进一步支撑，同时需要密切关注落后产能的去处情况。关注再度做空机会。

策略建议：

1、本周震荡偏强，等待做空机会。2、JD1-5、5-9反套再度介入。

风险提示：

1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。

纯碱

宏观情绪扰动增强

主要逻辑：

1.供应：装置开工率84.94%（环比+0.01%），氨碱法91.09%（环比+1.67%），联碱法76.23%（+0.49%)；周产量74.06万吨（环比-0.01万吨），轻碱产量33.06万吨（+0.57万吨），重碱产量40.99万吨（-0.56万吨）。 

2.需求：纯碱表需73.90万吨（+3.92万吨），轻碱表需32.28万吨（+1.85万吨），重碱表需41.61万吨（+2.06万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存170.21万吨（-0.86万吨），轻碱库存76.76万吨（-0.29万吨），重碱库存93.45万吨（-0.57万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格持稳运行，纯碱供应变化有限，随着部分碱厂装置负荷提升，预计供应压力将有所回升。需求端，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量环比持稳，下游按需采购为主，碱厂库存环比小幅去化。短期来看，纯碱成本支撑有所抬升，并且近期宏观情绪扰动较强，期价或延续区间震荡运行，SA2601合约关注1180-1300元/吨运行区间。中长期而言新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注宏观扰动减弱后的反弹做空机会。

策略建议：

SA2601合约关注1180-1300元/吨运行区间。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量16.13万吨，比16日环比持平，国内玻璃生产线共计296条，其中在产226条，冷修停产70条。光伏日熔8.87万吨，环比持平。

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比+233.7万重箱，环比+3.64%，同比+16.99%。折库存天数28.3天，较上期+1天。 

3.需求：截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格大幅下降，全国周均价1214元/吨，环比-44元/吨。下周部分产线存点火计划，预计产量维持平稳运行。需求端，受订单偏弱及资金压力影响，下游拿货积极性表现不佳，中上游共同出货压力下玻璃企业库存呈现大幅累积状态。短期来看，供稳需弱格局下玻璃企业累库压力仍存，期价或延续弱势整理运行，后续需关注玻璃产线变化情况及宏观政策影响。

策略建议：

玻璃2601合约下方关注1050元/吨附近支撑位表现。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

硅铁

月末宏观事件多 合金震荡重心上移

主要逻辑：

供应：周产量增1.3%。 

需求：环比增0.5%。 

库存：厂库压力不大，环比窄幅波动。 

成本：兰炭小涨50，其他原料持稳。 

基差：盘面小幅贴水。 

总结：上周合金盘面走势跟随双焦重心上移，但基本面供需双弱格局未变，下游钢厂受原料偏强影响利润收紧，制约增产空间，合金刚需及投机性需求始终不强。整体合金维持宽幅震荡观点，产业反弹保值思路不变。

策略建议：

宽幅震荡。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

月末宏观事件多 合金震荡重心上移

主要逻辑：

供应：产量回升1.5%。 

需求：铁水产量高位，螺纹产量环比回升。 

库存：厂库压力已创历史新高。 

成本：周内锰矿累库，价格延续震荡。 

基差：盘面维持贴水。 

总结：上周合金盘面走势跟随双焦重心上移，但基本面供需双弱格局未变，下游钢厂受原料偏强影响利润收紧，制约增产空间，合金刚需及投机性需求始终不强。整体合金维持宽幅震荡观点，产业高位反弹保值思路不变。

策略建议：

宽幅震荡。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

螺纹热卷

宏观利好情绪释放，钢价震荡偏强

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量207.07万吨（环比+2.94%，同比-17.55%），全国热卷周产量322.46万吨（环比+0.19%，同比+5.94%）。螺纹钢小幅增产，热卷产量变动不大。 

消费：螺纹钢表观消费226.01万吨（环比+2.85%，同比-6.10%），热卷表观消费326.73万吨（环比+3.54%，同比+2.08%）。螺纹钢和热卷表需均明显回升。 

库存：螺纹总库存622.11万吨（环比-2.95%，同比+43.10%），热卷总库存414.92万吨（环比-1.02%，同比+17.15%）。螺纹钢和热卷均呈现降库。 

成本：铁水日产环比下降1.05万吨至239.9万吨，同比增加4.21万吨，原料端支撑虽有减弱，但持续性负反馈压力并未显现，近期关注河北地区秋冬检修减产计划对市场影响。 

总结：五大材连续两周去库，螺纹钢产需双增，库存环比延续下降，厂库社库均呈现回落，同比来看虽高于去年，但绝对量依旧处于历史同期偏低水平。热卷产量变动不大，需求回升明显，库存由增转降，基本面环比改善。同时，关注河北地区传统秋冬季检修减产影响量，短期将对成材形成支撑。宏观方面，中美经贸会谈释放乐观信号，APEC会议临近，市场较为期待。同时，月底美联储降息25个基点概率较高，整体宏观氛围相对乐观。预计钢价低位企稳，震荡偏强运行。

策略建议：

震荡偏强。

风险提示：

宏观超预期、需求超预期。

铁矿

宏观利好情绪释放，钢价震荡偏强

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西铁矿发运2925.9万吨（环比+3.6%，同比+17.2%），铁矿石45港口到港量2029.1万吨（环比-19.46%，同比-17.58%）。 

需求：铁水日产239.9万吨（环比-1.05万吨，同比+4.21万吨），铁矿石45港口疏港量312.65万吨（环比-0.97%，同比-3.31%）。 

库存：铁矿石45港口库存14423.59万吨（环比+1.02%，同比-6.46%），247家钢企进口铁矿库存9079.16万吨（环比+1.07%，同比+1.12%）。 

总结：供应端，澳洲和巴西主流矿山发运环比回升，到港量阶段性回落明显，铁水见顶环比下降，但同比仍处于高位。关注华北地区秋冬检修减产情况。库存方面，港口库存继续累库，基本面存在一定程度的转弱压力。但基于当前宏观情绪偏乐观，终端需求保持韧性，叠加月底美联储降息概率较大，短时铁矿石仍有支撑，以区间震荡对待。

策略建议：

单边：区间震荡750-820。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

双焦

宏观利好情绪释放，钢价震荡偏强

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率85.06%（环比-2.60%，同比-3.60%），蒙煤通关量日度均值9.49万吨（环比-36.47%，同比-34.92%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+85.81%（周环比+35.82%，同比-7.86%），焦煤竞拍周度成交率93.31%（周环比+4.21%，同比+48.94%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存885.52万吨（环比+3.81%，同比+11.04% ），炼焦煤港口库存275.65万吨（环比+1.08%，同比-33.84%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-41元/吨（环比-28元/吨，同比-73元/吨），独立焦化厂产能利用率73.47%（环比-1.04%，同比-0.66%）。 

焦炭需求：铁水日产239.9万吨（环比-1.05万吨，同比+4.21万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存37.49万吨（环比-0.27%，同比-6.02% ），焦炭港口库存200.09万吨（环比+2.53%，同比+7.47%）。 

总结：周度供应端有所减量，炼焦煤开工率环比回落，与山西主产区部分煤矿安全原因停产有关。同时，蒙煤通关环比回落。需求方面，下游成交相对活跃，拿货有所增多，线上竞拍成交率回升。焦炭二轮提涨或将落地，铁水环比虽有回落，但同比仍处高位，并未构成明显的负反馈压力，短时双焦仍有支撑，叠加月末宏观氛围相对偏缓，预计价格走势坚挺，震荡偏强运行，但需关注上方空间。焦煤关注1300附近压力能否突破，焦炭关注1800附近。

策略建议：

单边：震荡小幅偏强。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

白糖

白糖市场成本支撑凸显，多空因素交织震荡

主要逻辑：

【现货市场】柳州现货价周跌0.53%至5680元/吨，基差收窄21.48%至234元/吨，反映现货疲软但期货相对抗跌。市场看跌比例达50%显示悲观情绪主导。 

【期货市场】主力合约周度收于5446元/吨，累计上涨0.63%，持仓量下降7.54%至40.8万手，呈现缩量震荡特征。 

【供应方面】巴西9月下半月产糖314万吨同比增10.76%，国内甜菜糖进入生产高峰，广西陈糖库存同比增17万吨至44万吨形成供应压力。 

【需求方面】终端采购疲软，现货报价普遍下调10-20元/吨，9月糖浆进口同比降47%反映需求收缩。 

【进口出口】配额内进口利润显著改善，泰糖利润环比增4.99%至1767元/吨，配额外利润增幅超23%，进口压力前移。 

【成本利润】广西生产成本5420元附近构成强支撑，配额外加工成本环比下降2.72%-3.34%，利润空间有所修复。 

【库存水平】仓单+有效预报环比增4.19%至8771张，但绝对值仍处低位，去库压力与低库存并存。 

【总结分析】当前市场处于成本支撑下的震荡阶段，多空力量在供应增长（巴西增产+北半球开榨）与需求疲软（现货降价+进口收缩）间博弈，广西生产成本线5420元形成关键支撑，但缺乏上行驱动，预计维持区间震荡格局。

策略建议：

预计未来1-2周白糖主力合约将在5400-5480元区间震荡运行，成本支撑与供应压力共同作用。

风险提示：

北半球估产超预期导致成本支撑下移；原糖跌破15美分引发连锁下跌；仓单持续增长超4%加剧交割压力。

碳酸锂

碳酸锂市场突破上行，供需双强格局延续

主要逻辑：

【现货市场】电池级碳酸锂周度上涨4.82%至79400元/吨，基差收窄至-120元/吨显示期货升水，市场情绪偏强。 

【期货市场】主力合约周涨5.05%至79520元/吨，持仓量激增171.18%至43.1万手，波动率显著放大。 

【供应方面】周产量达20635吨创历史新高，产能利用率维持74.39%，9月锂辉石进口环比增14.7%强化供应压力。 

【需求方面】10月新能源车零售同比增长5%，储能电芯产量环比增5%，下游补库需求超预期。 

【进口出口】9月进口量环比下降10%，但智利货源占比55%仍形成供应压力。 

【成本利润】外采锂精矿成本74283元/吨，生产利润环比大增251.36%至5117元/吨，云母路线仍亏损。 

【库存水平】仓单库存环比下降6.48%至28699手，锂矿贸易商库存环比增20%至6.6万吨。 

【总结分析】当前市场进入突破性单边行情，供应创纪录与需求韧性形成核心矛盾，周内价格突破原震荡区间上沿至80000元关口，持仓激增显示多空分歧加剧，但去库及利润修复支撑价格重心上移。

策略建议：

预计未来1-2周将测试80000元压力位，若有效突破可上看82000元。

风险提示：

1.新增产能投放加速压制涨幅2.11月需求季节性转弱3.锂矿贸易商库存增长超20%加剧供应压力。

棉花

棉成本初步明确，棉价上下空间暂有限

主要逻辑：

【供应】：新棉采收进入高峰期，供应放量导致套保压力增加。北疆40%毛衣分机采籽棉主流收购价继续稳定在6.3~6.5元/公斤上下，价格重心较上周有所上移。 

【需求】：周内纺织行业旺季不旺，织厂产销率下滑，下游需求订单释放有限，总体信心依旧不足。 

【库存】：国内商业库存降至历史低位，对棉价下跌形成缓冲。 

【成本】：有所回暖，但纺企仍普遍亏损。 

【基差】：基差略微下调，现货有限，价格坚挺。 

【总结】：本周籽棉收购价格持续走强，尤其在南疆地区收购价稳步上行，棉花加工成本上升及期货套保区间上移，为棉价提供了有力支撑。与此同时，市场对产量的预期有所调减，进一步推动近期棉价重心上移。然而下游需求端复苏力度依然不足，传统旺季表现平淡，纺织企业新增订单有限，多以刚需补库为主。

策略及风险提示：

预计短期内棉花价格上行空间有限，窄幅震荡。