周报汇总
股指
指数分化仍延续 可关注套利机会
主要逻辑：
1、证监会对瑞丰达私募及关联私募机构、实际控制人孙伟等相关责任人员违法违规行为作出行政处罚，对瑞丰达及关联私募机构共罚没2800余万元，对5名责任人员罚款1300余万元，对孙伟采取终身证券市场禁入措施。中国基金业协会注销相关私募机构管理人登记。 近期证监会正在持续严查私募基金领域违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送等触犯私募基金监管“底线”“红线”的恶劣违法违规行为，严肃追究违法主体责任。证监会还将督促私募机构自查自纠、抓紧整改通道化、违规代持等各类不规范行为。强监管控风险是市场高质量发展的基石，我们认为当前春季行情并非前述震荡情景中的小幅反弹，而是更偏向于可交易度较高的明显上涨行情，未来春季行情还有进一步演绎的空间，即便短期资金面变化使得行情存在阶段性波动，仍然是布局机会。
2、市场综述：四大指数涨跌互现，沪深300周跌0.62%，上证50周跌1.54%，中证500周涨4.34%，中证1000周涨2.89%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周显著缩小。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加16.05亿元，融资余额突破2.7万亿。
4、短期内，跟踪行业板块比关注指数更重要。虽然从大盘指数来看是横盘整理，但中小盘依旧保持挣钱效应。同时板块轮动局面依旧保持，AI应用、商业航天为代表的新主线，与芯片、反内卷为代表旧主线，会来回切换、此消彼长。这样既能够稳住指数，同时交投情绪保持活跃，慢牛得以维系。
策略建议：
操作上，对于盈利较大的仓位做一定的止盈。短期内市场情绪回暖，风险偏好回升。保持谨慎乐观，聚焦市场主线方向，低吸不追涨。对于普通投资者而言，比较好的策略是等待指数调整后配置一定量远月股指期货合约或近日按照震荡做一些期权的卖方策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
风险提示：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
中小盘强于大盘股 日成交额再上3万亿元
主要逻辑：
本周中小盘强于大盘股，日成交额再上3万亿元。沪深300指数日线跌破20日均线，日三彩K线指标转为绿色；周线二连阴，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约升水标的基差缩小，次月合约转为升水当月合约。IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR下降，隐含波动率升高，看跌期权最大持仓量行权价下降。中证1000指数先扬后抑再创2017年5月以来新高，日三彩K线指标维持红色；周线三连阳，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约升水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR升至1以上，隐含波动率升高，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间扩大，标的超过看涨期权最大行权价。上证50指数险守60日均线，日三彩K线指标转为绿色，周线二连阴，周三彩K线指标维持灰色。IH期货当月合约升水标的基差扩大，次月合约升水当月合约基差扩大。期权HO成交量萎缩，持仓量回升超过1月阶段，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率升高，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间扩大。1月28日（周三）是上交所、深交所1月合约最后交易日。
策略建议：
关注品种间的强弱套利机会。
风险提示：
标的上涨时做多波动率，下跌时做空波动率。
铜
海外扰动较多，铜铝高位整理
主要逻辑：
宏观面：近期海外宏观扰动较多，本周关注美联储会议及新任主席人选。
基本面：全球铜库存继续向美国市场转移，新年度冶炼厂加工费长单创新低，供应端仍存在紧张预期。需求方面，高价铜短期抑制需求，但长期看，AI等新兴领域用铜需求或将成为爆发点。
整体逻辑：铜价中期看涨逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面的扰动。
策略建议：
沪铜2603合约【99000,106000】。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、海内外铜矿供应情况。
铝
海外扰动较多，铜铝高位整理
主要逻辑：
宏观面：近期海外宏观扰动较多，本周关注美联储会议及新任主席人选。
基本面：供应端，国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量稳步提升，供应增长趋势延续。需求端显现企稳迹象，铝价波动收窄后下游加工企业开工率小幅回升，在手订单支撑出库量同比增加，累库速度明显放缓；然而铝水比例持续下滑，反映铝水需求仍偏弱，结构性矛盾尚未消除。
整体逻辑：市场中期运行逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面的扰动。
策略建议：
沪铝2603合约【23500,25000】。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、海内外电解铝产能运行情况。
氧化铝
海外扰动较多，铜铝高位整理
主要逻辑：
宏观面：近期海外宏观扰动较多，本周关注美联储会议及新任主席人选。
基本面：截至1月22日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8712万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比降低1.85个百分点至79.97%。受环保管控及运行压力影响，北方部分氧化铝企业执行检修，行业开工率随之回落，但供需过剩格局未变。
整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，反弹需等待新的市场驱动。
策略建议：
氧化铝2605合约【2600，3000】。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、海内外氧化铝产能运行情况。
硅铁
1月电价或上调 成本重心将抬升
主要逻辑：
供应：产量小幅回落。
需求：成材产量环比持平。
库存：厂家库存压力不大。
成本：1月内蒙宁夏结算电价或上调2-8分不等。
基差：期现接近平水。
总结：上周合金走势先抑后扬，硅铁连收4连阳。基本面看，上周硅铁产量整体平稳，需求跟随成材小增，上周铁水产量微增，钢厂复产积极性不高，中期压制合金反弹高度。成本端据了解内蒙宁夏1月结算电价整体上调3分左右，带动硅铁成本涨200+。近期贵金属有色持续强势，黑色系波动较窄，但低位重心逐渐抬升，短期仍建议以偏多思路对待。
策略建议：
短期走势偏强，产业等待高位保值机会。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
1月电价或上调 成本重心将抬升
主要逻辑：
供应：内蒙甘肃开工持续回升。
需求：成材产量增幅放缓。
库存：厂库维持高位，但未有持续增加。
成本：锰矿价格坚挺。
基差：盘面贴水修复。
总结：上周合金走势先抑后扬，锰硅跟随硅铁反弹但走势相对偏弱。基本面看，上周锰硅供需双增，内蒙开工仍有抬升，锰矿维持强势，合金厂仍亏损；需求跟随成材小增，上周铁水产量微增，钢厂复产积极性不高，中期压制合金反弹高度。近期黑色系缺乏驱动支撑，双硅波幅收窄偏弱运行，但成本有一定支撑，建议仍以区间操作对待。
策略建议：
回调空间有限，短期偏强。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
白糖
白糖市场震荡寻底，供应压力与成本支撑博弈加剧
主要逻辑：
【现货市场】：现货价格弱势下行，柳州现货价周环比下跌0.94%至5290元/吨。市场情绪偏空，看跌比例高达60%。基差走强至110元/吨，环比大增34.15%，反映期货跌幅大于现货。
【期货市场】：主力合约周度收于5180元/吨，周环比下跌1.48%。价格区间震荡，持仓量周内增加9.36%至466645手，显示多空分歧加剧。波动率维持高位，价格在5124-5278元/吨区间内反复。
【供应方面】：国内正值压榨高峰期，本榨季增产预期强烈。仓单及有效预报合计13877张，环比下降4.22%，但绝对水平仍构成盘面压力。国际方面，北半球（印度）增产预期持续施压。
【需求方面】：当前处于季节性消费淡季，下游采购以刚需为主。市场看跌情绪浓厚，看跌比例环比增长20个百分点至60%，反映终端需求预期疲软。
【进口出口】：进口利润空间收窄，配额外进口利润环比大幅下滑16.28%（泰国）和24.39%（巴西）。但加工成本环比上升约2-3.5%，进口成本支撑增强。
【成本利润】：国内糖厂生产成本普遍高于5400元/吨，盘面价格已跌破大部分糖企成本线。配额外进口成本约5100-5130元/吨，对盘面形成底部支撑。
【库存水平】：仓单数量环比下降2.7%至13745张，有效预报环比锐减63.64%至132张，显示注册仓单意愿减弱，但整体库存压力仍需关注后续变化。
【总结分析】：当前市场处于底部震荡阶段，核心矛盾是强供应压力与强成本支撑的激烈博弈。一方面，国内压榨高峰、增产预期及进口压力持续压制价格；另一方面，盘面价格已跌破国内糖企成本线并接近进口成本，下方支撑明确。预计短期价格将在成本线附近反复测试，难有趋势性突破。
策略建议：
预计未来1-2周，白糖主力合约将继续在51005250元/吨的核心区间内震荡运行，方向选择需等待新的驱动。
风险提示：
需警惕印度产量数据超预期强化供应压力；关注国内进口量若持续超预期将加剧市场过剩；若国际原糖价格因增产持续走弱，可能拖累国内价格跌破5100元支撑。
碳酸锂
碳酸锂市场强势突破，供应扰动与需求预期博弈加剧
主要逻辑：
【现货市场】：电池级碳酸锂现货价格周环比上涨8.16%至169,000元/吨，市场情绪亢奋，但基差大幅走弱至-12,520元/吨（环比-224.58%），显示期货涨幅远超现货。
【期货市场】：主力合约收盘价周环比大涨24.16%至181,520元/吨，持仓量增至438,728手（周增5.43%），价格连续突破关键阻力位，波动率显著抬升。
【供应方面】：碳酸锂产能利用率维持87.14%高位，但江西云母矿政策及海外矿权不确定性持续扰动市场，形成供应收缩预期。
【需求方面】：下游受春节前备货及潜在的“抢出口”效应支撑，但终端新能源车零售同比下滑数据构成隐忧，需求端呈现“淡季不淡”与长期疲软的矛盾。
【进口出口】：港口锂矿贸易商可售库存环比大增38.41%至19.1万吨，反映进口原料供应充足，但出口政策调整预期可能刺激短期出口需求。
【成本利润】：外采锂精矿生产成本环比上涨14.81%至181,525元/吨，已与期货价格持平，生产利润为-12,525元/吨；云母路线利润环比大幅收窄76.41%至1,689元/吨。
【库存水平】：交易所仓单库存环比增长2.54%至28,156手，部分仓库库存增幅显著（如江苏奔牛港库增21.95%），库存压力有所累积。
【总结分析】：当前市场处于由消息和预期驱动的强势单边上涨行情。核心矛盾在于供应端（政策扰动下的收缩预期）与需求端（短期备货及出口预期vs.终端数据疲软）的激烈博弈。期货价格在资金推动下快速突破，但现货跟涨乏力、基差深度贴水、成本线压制及库存累积，均显示基本面支撑不足，高位波动风险加剧。
策略建议：
预计未来1-2周，市场在亢奋情绪与基本面背离的矛盾下，高位震荡加剧，存在技术性回调压力。
风险提示：
1.政策预期落空风险：若江西云母矿政策或出口退税调整未如期落地，供应收缩及需求提振逻辑将受冲击。2.高位套保压力：期货价格已触及外采精矿成本线，产业套保盘可能入场，价格在182,000元/吨附近承压。1 CHAPTER 1锂盐行情介。
螺纹热卷
宏观偏暖需求压制，钢价震荡运行
主要逻辑：
供应：螺纹钢周产量199.55万吨（环比+4.86%，同比++14.60%），全国热卷周产量305.41万吨（环比-0.96%，同比-5.34%）
消费：螺纹钢表观消费185.52万吨（环比-2.53%，同比+58.69%），热卷表观消费309.96万吨（环比-1.34%，同比+2.44%）。
库存：螺纹总库存452.1万吨（环比+3.20，同比-6.44%），热卷总库存357.78万吨（环比-1.26%，同比+6.32%）。
成本：铁水日产回升0.99万吨至228.01万吨，同比增加2.65万吨。反映当前钢厂仍处于复产阶段，对原料补库仍未结束，但补库节奏有所趋缓，逐步接近尾声。铁矿石和双焦虽有形成一定支撑，但上行驱动不足。
总结：周度五大材受终端需求走弱的影响，整体库存转增。其中，主要累库品种集中在螺纹钢，螺纹钢周度产增需减，淡季压力有所体现，库存由降转增，社库厂库均出现一定回升，但库存绝对量依旧偏低，并未构成明显累库压力。热卷产需双降，库存降幅有所趋缓，厂库微增，社库保持下降态势。从SMM出口数据来看，截止1月25日当周，中国主要港口钢材出港207.63万吨，周环比下降19%，低于2025年同期，但高于2023年和2024年。出口呈现一定的韧性。短时来看，钢材累库矛盾整体有限，原料端负反馈压力并未突显，价格短时仍形成一定支撑，但驱动不强，偏震荡运行。
策略建议：
区间震荡螺纹钢30003200热卷3200-3350。
风险提示：
宏观超预期、需求超预期。
铁矿
铁水微增，原料支撑有限
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西铁矿发运2394.3万吨（环比+6.57%，同比+37.92%），铁矿石45港口到港量2530万吨（环比-4.88%，同比-5.77%）。
需求：铁水日产228.01万吨（环比+0.09万吨，同比+2.65万吨 ），铁矿石45港口疏港量310.73万吨（环比-2.86%，同比-5.88%）。
库存：铁矿石45港口库存16766.53万吨（环比+1.28%，同比+9.10%），247家钢企进口铁矿库存9388.82万吨（环比+1.37%，同比-13.44%）。
总结：供应端，铁矿石发运小幅回升，到港量仍有回落。需求方面，铁水日产环比小幅回升，同比高于去年同期。但港口库存仍持续累库，矛盾继续积累，铁矿石上方压力明显，趋弱震荡运行。
策略建议：
单边：震荡偏弱。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
双焦
铁水微增，原料支撑有限
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率89.33%（环比+0.97%，同比+72.89%），蒙煤通关量日度均值20.93万吨（环比+5.80%，同比+5.80%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+82.49%（环比-11.29%，同比+41.71%），焦煤竞拍周度成交率88.02%（周环比-6.78%，同比+29.02%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存995.38万吨（环比+4.24%，同比+3.56% ），炼焦煤港口库存289.38万吨（环比-3.19%，同比-26.30%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-66元/吨（环比-1元/吨，同比-39元/吨），独立焦化厂产能利用率71.41%（环比-0.08%，同比-2.93%）。
焦炭需求：铁水日产228.01万吨（环比+0.09万吨，同比+2.65万吨 ）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存42.25万吨（环比+4.04%，同比-38.66% ），焦炭港口库存196.06万吨（环比+4.25%，同比+9.77%）。
总结：随着临汾吕梁等此前停产煤矿逐步复产，供应阶段性有所回升，但基于临近春节，预计增量有限。产地煤矿库存压力不大，坑口价格相对坚挺。主流大矿线上竞拍流拍率有所增加，成交跌多涨少，市场情绪有所降温。焦炭首轮提涨开启，但目前下游钢厂并未接受，钢焦博弈持续。周度铁水日产回升0.09万吨至228.1万吨，形成一定支撑。不过钢焦原料补库进入尾声，驱动有限，预计双焦趋于震荡运行。
策略建议：
单边：震荡运行焦煤1000-1300焦炭1600-1800。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
