周报汇总
股指
指数维持强势整固 期待关键阻力突破
主要逻辑：
1、中国10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。
2、市场综述：四大指数小幅上涨，沪深300周涨0.82%，上证50周涨0.89%，中证500周跌0.04%，中证1000周涨0.47%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周有所回落。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加35.42亿元，融资余额突破2.48万亿。
4、美联储降息落地，在市场预期之中，相关影响或已被提前消化。进入11月，随着上市公司三季报披露完毕，在科技成长板块高估值的背景下，市场波动预计将进一步加大。综合来看，市场有望延续结构性震荡的行情格局。
策略建议：
操作上，量能的积极配合仍比较重要，当前控制回撤的有效方法就是降低仓位，保住账户收益部分较为重要。采取均衡策略，适当配置红利、周期消费等方向IF，逐步降低拥挤度较高的科技品种IC。对于新手投资者，适当休整以备明年的春季行情也不失为稳妥之举。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
波动率策略：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
上证在4000点反复 期权隐波下降
主要逻辑：
本周A股先扬后抑，上证综指再创10年新高，日成交额再上2万亿元。沪深300指数日线冲高回落跌破十日均线，日三彩K线指标转为红色；周线收阴，周三彩K线指标维持红色；月线收阴十字星，月三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR先升后降，隐含波动率先降后升，标的指数跌破看跌期权最大持仓量行权价。中证1000指数日线跌破5日均线，日三彩K线指标转为红色；周线重返5周均线上方，周三彩K线指标维持红色；月线沿5月均线上升，约三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR维持在1以上，隐含波动率先降后升，看跌期权最大持仓量行权价下降。上证50指数冲高回落，跌破10日均线，日三彩K线指标维持红色；周均线多头排列，周三彩K线指标维持红色；月线收十字星，月三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约升水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR升到1以上，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先降后升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价和期权最痛点都是3000。
策略建议：
关注品种间的强弱套利机会。
波动率策略：
降波后考虑买入跨式或宽跨式策略做多波动率。
烧碱
烧碱低位运行，关注支撑表现
主要逻辑：
1、宏观：国内10月份经济数据陆续公布，美国政府“停摆”继续，关键经济数据缺失，市场对12月份降息预期大幅下调。
2、供需面：华东区域内检修及恢复并行，非铝需求刚需跟进，预估该区域液碱价格趋稳偏弱调整。山东低度碱市场依旧缺乏利好支撑，要关注省外铝厂的签单情况。
3、整体逻辑：近期山东现货市场表现一般，叠加液氯价格回升改善企业利润，烧碱2601合约继续承压偏弱运行，关注年内低点一线支撑表现。
策略建议：
烧碱2601合约上方参考压力位2540元/吨一线，下方支撑位2240元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
海外数据缺失，铜铝犹豫不前
主要逻辑：
1、宏观面：国内10月份经济数据陆续公布，美国政府“停摆”继续，关键经济数据缺失，市场对12月份降息预期大幅下调。
2、基本面：供应端呈现结构性紧张，好铜与非注册货源紧缺，平水铜供应相对缓和。需求端受高价抑制，采购意愿疲软。
3、整体逻辑：中期来看，铜矿紧张和降息逻辑仍在；短期来看，乐观情绪有所降温，价格或将进入调整。
策略建议：
沪铜2601合约上方参考压力位90000元/吨一线，下方参考支撑位84000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
海外数据缺失，铜铝犹豫不前
主要逻辑：
1、宏观面：国内10月份经济数据陆续公布，美国政府“停摆”继续，关键经济数据缺失，市场对12月份降息预期大幅下调。
2、基本面：11月份冬季环保限制预计影响个别企业开工情况，产量变动预计相对较小。铝水比例方面，部分企业反馈，下月终端下游需求预计转弱，铝水比例预计回落。库存方面，随着传统旺季结束，高位铝价压制下需求稳定性也难以保障，预计11月上半月国内铝锭库存趋势将转持稳小增，在60-65万吨附近运行。
3、整体逻辑：基本面变化不大，铝价延续高位运行，关注宏观市场的驱动影响。
策略建议：
沪铝2601合约上方参考压力位22000元/吨一线，下方参考支撑位21000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
海外数据缺失，铜铝犹豫不前
主要逻辑：
1、宏观面：国内10月份经济数据陆续公布，美国政府“停摆”继续，关键经济数据缺失，市场对12月份降息预期大幅下调。
2、基本面：截至11月6日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9045.6万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比下跌0.18个百分点至81.99%，国内氧化铝厂维持高位运行。值得关注的是，随着11月15日供暖季来临，叠加年度碳排放核查启动，环保政策可能对生产端带来新的制约。需求方面，截至11月6日，电解铝厂氧化铝原料库存为326.5万吨（+6.3）；叠加仓单库存累库2.9万吨，当周氧化铝总库存环比增加11.5万吨至471.4万吨。
3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，市场暂时缺乏新的驱动，氧化铝或将在低位偏弱运行。
策略建议：
氧化铝2601合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
尿素
出口预期提振市场
主要逻辑：
1. 供应：短期供应压力回升；
2. 需求：复合肥成品走货好转，关注开工变化情况；
3. 库存：上游尿素企业库存小幅增加，港口库存持续去化；
4. 成本与利润：煤炭价格偏强运行，尿素利润环比下降；
5. 基差与价差：1-5价差低位反弹，01基差走弱。
6.整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格稳中偏强运行，当前尿素行业日产为19.79万吨，近期计划复产装置较多，短期供应压力预计回升。需求端，储备需求适量跟进，复合肥走货好转，成品库存呈现去化状态。出口方面，Argus 报道称中国尿素生产商已经获得了第四批出口配额，此外印标也发布了新一轮的招标信息，目标采购量为 250万吨，开标日期为11月20日，船期至 2026年1月15日。短期来看，出口预期对市场情绪存在较强提振，但高日产及高库存压力或将对尿素价格反弹空间存在较强限制，UR2601合约上方关注1700-1720元/吨附近压力位表现。
策略建议：
UR2601合约上方关注1700-1720元/吨附近压力位表现。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
鸡蛋
盈亏徘徊，淘汰延续，挺价支撑仍在
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能高位运行，4个月前新增补栏低位，未来1-2个月新增压力偏小，淘汰鸡价格回落明显，出现已经加速，四季度在产蛋鸡产能减少趋势明显，仍旧需要关注四季度淘汰量。
【需求方面】：需求淡季，阶段假日备货和低位补库，基本告一段落。
【成本利润】：成本端，玉米价格回落明显，豆粕现货震荡偏弱，成本小幅回落，目前饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7元/斤左右。养殖利润盈亏平衡为主。
【逻辑方面】：我们目前看导读俄市场的矛盾在于供应端的变化，利润继续低位，是否继续加速淘汰，如果缓慢，市场价格无法继续支撑大幅上涨，上周淘汰鸡价格继续低位，鸡龄继续下降，市场对短期供应压力缓解看好，市场价格稳中偏强，但是并未出现“淘汰”现象，供应压力依旧在高位存在，限制整体反弹高度。需要密切关注落后产能的去处情况。
策略建议：
1、本周继续维持震荡偏强，择机选择少量做空尝试，突破止损。2、JD1-5、5-9反套持有。
风险提示：
1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。
硅铁
供需驱动不强 合金维持震荡
主要逻辑：
供应：周产量小幅增加。
需求：铁水螺纹产量回落。
库存：厂库明显累库。
成本：兰炭表现较强。
基差：周内价格震荡，盘面小幅升水。
总结：上周硅铁整体围绕5周线震荡运行。基本面看，供应数据边际变化不大，需求铁水产量继续回落，对原料端有压力。但煤炭受安全检查等因素表现坚挺，成本端有小幅支撑。近期合金盘面震荡运行，上方产业卖压亦大，合金自身供需驱动不强，主要跟随宏观及黑色系波动为主。
策略建议：
宽幅震荡。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
供需驱动不强 合金维持震荡
主要逻辑：
供应：内蒙开工下降，产量回落。
需求：铁水及五大材产量回落。
库存：厂家继续累库。
成本：周内锰矿小幅探涨。
基差：盘面始终贴水。
总结：锰硅周内供需双降，厂库持续累库，价格承压明显。成本端锰矿和化工焦表现较稳。锰硅周内盘面围绕5周线偏弱震荡，上下驱动均不强，主要跟随宏观及黑色系波动为主，关注新一轮钢招表现。
策略建议：
宽幅震荡，高抛低吸。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
螺纹热卷
风险偏好回升，钢价低位震荡运行
主要逻辑：
供应：全国螺纹周产量208.54万吨（环比-1.91%，同比-10.77%），全国热卷周产量318.16万吨（环比-1.67%，同比+2.13%）。螺纹钢和热卷均呈现小幅减产。
消费：螺纹钢表观消费218.52万吨（环比-5.89%，同比-5.34%），热卷表观消费314.3万吨（环比-5.30%，同比-1.48%）。螺纹钢和热卷需求均有明显回落。
库存：螺纹总库存592.54万吨（环比-1.66%，同比+33.94%），热卷总库存410.45万吨（环比+0.95%，同比+23.90%）。螺纹钢去库趋缓，热卷库存转增。
成本：周度铁水日产继续回落2.14万吨至234.22万吨，对原料端价格形成压制。目前铁矿到港量阶段回落，一定程度缓解了港口累库压力，价格低位持续回落空间有限。双焦没有明显库存压力，供应仍有减量形成一定支撑。
总结：宏观方面，海外关注的美国政府“停摆”有望结束，参议院两党达成协议同意延长政府资金供应至明年1月30日，市场风险偏好回升，商品价格获得一定支撑。产业方面，五大材延续去库，随着淡季终端出货受限，螺纹钢库存降幅趋缓，热卷库存转增，对价格形成一定压制。同时，铁水持续回落，原料端支撑趋弱，阶段性成本下移也对钢价形成拖累。目前钢价再度跌至前低附近，偏低估值以及风险偏好回升，预计继续下行空间有限，短时将呈现低位震荡运行，螺纹钢下方支撑暂看3000附近，热卷3200附近支撑。中期，关注11月下半月至12月宏观方面新一轮驱动。
策略建议：
低位震荡螺纹钢关注3000附近支持热卷关注3200附近支持。
风险提示：
宏观超预期、需求超预期。
铁矿
风险偏好回升，钢价低位震荡运行
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西铁矿发运2683.5万吨（环比-5.66%，同比+0.39%），铁矿石45港口到港量2741.2万吨（环比-14.83%，同比+17.80%）。
需求：铁水日产234.22万吨（环比-2.14万吨，同比+0.16万吨），铁矿石45港口疏港量320.93万吨（环比+0.24%，同比+2.08%）。
库存：铁矿石45港口库存14898.83万吨（环比+2.45%，同比-2.50%），247家钢企进口铁矿库存9009.94万吨（环比+1.81%，同比-1.32%）。
总结：供应端，到港量阶段性回落，铁水同步下降，港口库存连续回升，叠加终端需求有限，对铁矿石形成一定压制。但基于短期宏观风险偏好回升，以及整体钢材累库压力有限，是否形成持续负反馈仍待观察。铁矿石价格连续回落后，预计短时下行空间逐步收窄，下方暂时关注750附近支撑。
策略建议：
单边：弱势震荡关注750附近支撑。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
双焦
风险偏好回升，钢价低位震荡运行
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率83.76%（环比-1.20%，同比-6.71%），蒙煤通关量日度均值16.55万吨（环比+52.78%，同比+3.73%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+61.25%（环比-37.74%，同比-34.35%），焦煤竞拍周度成交率88.42%（周环比-5.00%，同比+3.11%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存923.89万吨（环比+2.01%，同比+22.60% ），炼焦煤港口库存304.27万吨（环比+4.87%，同比-25.83%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-22元/吨（环比+10元/吨，同比-58元/吨），独立焦化厂产能利用率72.31%（环比-1.54%，同比-1.61%）。
焦炭需求：铁水日产234.22万吨（环比-2.14万吨，同比+0.16万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存36.5万吨（环比-2.72%，同比-17.16% ），焦炭港口库存202.11万吨（环比-4.26%，同比+16.73%）。
总结：供应端，焦煤开工率继续下降，目前主产区多维持正常生产节奏，个别因搬家倒面，安全检查等原因仍未恢复。需求上，周度线上竞拍整体活跃，成交率略有回落，焦煤港口库存小幅回升，压力并不明显。焦炭四轮提涨开启，焦企利润环比好转，钢焦博弈持续。目前终端需求释放有限，铁水持续回落对双焦形成一定压制，关注后续铁水变化，预计短时价格波动反复，震荡对待。
策略建议：
单边：震荡运行。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
棉花
市场暂不明朗，维持窄幅震荡
主要逻辑：
【供应】：新棉采收进度已超八成，疆棉集中上市，对棉价构成压力。籽棉收购价保持坚挺，轧花厂因成本高企面临亏损，挺价惜售情绪增强。
【需求】：周内纺织行业旺季不旺，织厂产销率下滑，下游需求订单释放有限，总体信心依旧不足。
【库存】：国内商业库存降至历史低位，对棉价下跌形成缓冲。
【成本】：有所回暖，但纺企仍普遍亏损。
【基差】：基差略微下调，现货有限，价格坚挺。
【总结】：产业驱动不明朗，本周期棉整体横盘整理。当前籽棉较高收购价6.56.6元/公斤，成本有所分化，新棉成本较高在14700~15000公定左右，成本较低在14200~14600公定为主，对期棉价格形成支撑。期价上方的压力则主要来自套保盘介入和下游弱需求现实，当前纺企仅维持刚需采购，未见明显起色。
策略及风险提示：
预计短期内棉花价格上行空间有限，窄幅震荡。
纯碱
需求表现偏弱，成本支撑仍存
主要逻辑：
1.供应：装置开工率85.67%（环比-1.23%），氨碱法90.89%（环比-0.20%），联碱法75.26%（-2.64%)；周产量74.69万吨（环比-1.07万吨），轻碱产量33.12万吨（-0.57万吨），重碱产量41.48万吨（-0.50万吨）。
2.需求：纯碱表需73.48万吨（-0.42万吨），轻碱表需28.42万吨（-3.68万吨），重碱表需44.97万吨（+3.36万吨）。
3.库存：纯碱企业库存171.24万吨（+2.24万吨），轻碱库存81.46万吨（+0.84万吨），重碱库存89.96万吨（+1.40万吨）。
4.核心逻辑：本周纯碱现货价格稳中调整，近期装置变化有限，预计纯碱供应窄幅波动，碱厂库存仍处于同期偏高位水平。需求端，下游逢低按需补库为主，部分浮法玻璃产线冷修，浮法及光伏玻璃日熔量之和环比下降，纯碱需求支撑表现偏弱。短期来看，纯碱供需仍维持偏弱态势，但煤炭价格上涨使得成本端支撑有所增强，期价或延续震荡偏弱运行，后续需关注原料端价格变化及新增产能投放情况。中长期而言新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注反弹做空机会。
策略建议：
SA2601合约关注1160-1260元/吨运行区间。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量15.91万吨，比30日环比-1.33%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产222条，冷修停产74条。光伏日熔8.81万吨，环比-1.34%。
2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比-265.4万重箱，环比-4.03%，同比+29.05%。折库存天数27.1天，较上期-0.9天。
3.需求：截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。
4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格下调，全国周均价1163元/吨，环比-11元/吨。近期沙河部分产线停产冷修，浮法玻璃日熔量环比降至15.91万吨。需求端，受停线消息影响，玻璃厂家产销有所转好，但在情绪提振结束以后，下游拿货仍以刚需为主。整体来看，短期虽然存在供应减量的利好影响，但对玻璃供需改善仍较为有限，期价或延续弱势运行，玻璃2601合约关注1000-1150元/吨运行区间，后续需关注玻璃产线变化情况及宏观政策影响。
策略建议：
玻璃2601合约关注1000-1150元/吨运行区间。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
