【周报汇总】1月12日

股指

短期指数或控节奏，长期上涨趋势不改

主要逻辑：

1、展望1月，A股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高。配置方面，围绕业绩披露的博弈情绪将会明显升温。业绩超预期或者业绩披露后靴子落地的方向值得重点关注。总体来看，以商业航天、AI应用、AI算力和半导体设备为代表的科技、工业金属为代表的资源品仍然是1月的主战场，除此之外，服务业消费和非银金融仍然是1月的值得关注的重点方向。指数配置方向上仍以中证500、1000为主。 

2、市场综述：四大指数延续涨势，沪深300周涨2.79%，上证50周涨3.40%，中证500周涨7.92%，中证1000周涨7.03%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周急剧放大。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加476.16亿元，融资余额突破2.60万亿。 

4、虽然沪指创纪录的连阳很“吸睛”，但不需要过分关注，因为如果拉长周期，日线的连阳在周/月线中并无特别表征。短期内指数会“控控节奏”，等待回踩5日线的机会，而中小盘受益于市场的活跃情绪，会继续表现。资金面来看，元旦以来市场的成交量一直维持2.5万亿以上，新高放量显示出资金有较强的承接力度，部分资金愿意付出溢价。所以即使后续行情调整，幅度或也相对有限，指数上涨趋势不改。

策略建议：

操作上，对于普通投资者而言，比较好的策略是配置一定量远月股指期货合约或持有一定的宽基ETF，可以帮助自己跟上大盘的走势，除此之外再去选择一些行业ETF或者个股来博取超额收益。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

上证16连阳 站上4100 创十年新高 成交超3万亿

主要逻辑：

新年第一周，A股喜迎开门红，上证综指16连阳站上4100点，再创逾10年新高，日成交额超3万亿元。沪深300指数创2022年2月以来新高，日三彩K线指标维持红色；周线收阳，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差缩小。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR下降，隐含波动率上升，1月合约看涨期权最大持仓量行权价上移。中证1000指数创2017年5月以来新高，日三彩K线指标维持红色；周线收阳，周三彩K线指标转为红色。IM期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升到1.24，隐含波动率上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价上移。上证50指数创2022年3月以来新高，日三彩K线指标维持红色；周线收阳，周三彩K线指标维持灰色。IH期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR先升后降，隐含波动率上升，看涨期权最大持仓量行权价上移。1月16日（周五）是中金所股指期货、期权1月合约最后交易日。趋势投资者关注品种间的强弱套利机会。波动率投资者卖出宽跨式策略做空波动率。

策略建议：

关注品种间的强弱套利机会，或逢低买入牛市价差。

风险提示：

标的上涨时做多波动率，下跌时做空波动率。

铜

铜铝保持强势，关注资金变化

主要逻辑：

宏观面：美国12月非农数据不及预期，1月份美联储大概率暂缓降息；海外地缘政治局势仍存风险。

基本面：全球铜库存继续向美国市场转移，新年度冶炼厂加工费长单创新低，供应端仍存在紧张预期。需求方面，高价铜短期抑制需求，但长期看，AI等新兴领域用铜需求或将成为爆发点。

整体逻辑：铜价中期看涨逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面的扰动。

策略建议：

沪铜2602合约【97000,107000】。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、海内外铜矿供应情况。

铝

铜铝保持强势，关注资金变化

主要逻辑：

宏观面：美国12月非农数据不及预期，1月份美联储大概率暂缓降息；海外地缘政治局势仍存风险。

基本面：国内供应端受限于产能天花板，需求端进入传统淡季，国内社库或将进入累库，但2026年国补继续发力将改善远期消费预期。

整体逻辑：铜价强势上涨，或带动铝价继续偏强运行，重点关注宏观的影响。

策略建议：

沪铝2602合约【23000,25500】。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、海内外电解铝产能运行情况。

氧化铝

铜铝保持强势，关注资金变化

主要逻辑：

宏观面：美国12月非农数据不及预期，1月份美联储大概率暂缓降息；海外地缘政治局势仍存风险。

基本面：截至1月8日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8882万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比增加0.12个百分点至80.51%，国内氧化铝厂维持高位运行。与此同时，氧化铝厂持续累库，库存压力进一步显现。

整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，但反内卷预期提振市场情绪，关注上方压力。

策略建议：

氧化铝2605合约【2600，3000】。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、海内外氧化铝产能运行情况。

硅铁

成本扰动频出 考验供需弹性

主要逻辑：

供应：产量连增2周。 

需求：成材产量同样回升。 

库存：厂家继续累库。 

成本：煤电价格持稳。 

基差：盘面反弹基差走弱。 

总结：上周双硅盘面冲高回落波动较大。消息面，周初关于榆林发改委关于执行差别电价的征求意见稿和当地煤矿核减产能的消息引发市场对于煤电价格的上涨担忧，周三煤焦期价强势涨停，双硅虽实际影响不大，但商品偏暖氛围下也出现大幅增仓上行，周内一度突破均线压力上涨，但后半周工业品氛围再度降温，双硅承压回吐涨幅，再次回归弱势格局。基本面看，上周硅铁供需微增继续累库，。年末铁合金供需驱动不强，作为能耗属性较强的商品，合金价格对政策的边际变化较为敏感，但当价格反弹超过供需的改善力度时，还是要警惕风险，对于产业来说还是以逢高套保，锁定销售利润，稳定生产为主。

策略建议：

短期走势偏强，产业逢高保值。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

成本扰动频出 考验供需弹性

主要逻辑：

供应：北方开工回落明显。 

需求：成材产量连增2周。 

库存：厂库近4个月以来首次下降。 

成本：锰矿价格坚挺。 

基差：盘面贴水修复。 

总结：上周双硅盘面冲高回落波动较大。消息面，周初关于榆林发改委关于执行差别电价的征求意见稿和当地煤矿核减产能的消息引发市场对于煤电价格的上涨担忧，周三煤焦期价强势涨停，双硅虽实际影响不大，但商品偏暖氛围下也出现大幅增仓上行，周内一度突破均线压力上涨，但后半周工业品氛围再度降温，双硅承压回吐涨幅，再次回归弱势格局。基本面看，上周锰硅供减需增，库存为近4个月以来首次下降。年末铁合金供需驱动不强，作为能耗属性较强的商品，合金价格对政策的边际变化较为敏感，但当价格反弹超过供需的改善力度时，还是要警惕风险，对于产业来说还是以逢高套保，锁定销售利润，稳定生产为主。

策略建议：

回调空间有限，短期偏强。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

白糖

白糖市场低位震荡，成本支撑与供应压力博弈

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价周内微涨0.19%至5340元/吨，市场情绪偏谨慎。基差（柳州-主力）走强15.56%至52元/吨，显示现货相对坚挺，对期货形成一定支撑。 

【期货市场】：主力合约周度收盘价由5257元/吨微涨至5288元/吨，整体在52055308元区间窄幅震荡。周内持仓量先增后减，全周环比下降3.59%至432813手，市场参与度有所回落。 

【供应方面】：国内正值压榨高峰，新糖上市压力持续。仓单及有效预报合计环比大增64.1%至10568张，反映注册仓单意愿增强，实货供应压力向盘面传导。 

【需求方面】：数据暂缺，但从市场看跌比例达50%（看升30%）来看，下游消费及采购情绪整体偏弱，对新糖销售构成压力。 

【进口出口】：配额内进口利润（巴西产）环比增长4.85%至1816元/吨，配额外利润（巴西产）环比增长17.92%至724元/吨，利润空间扩大可能吸引进口。 

【成本利润】：国内广西糖厂生产成本普遍在5400元/吨以上，构成强成本线。巴西糖配额外加工成本环比下降2.15%至5058元/吨，与当前期价接近，形成关键支撑。 

【库存水平】：仓单数量环比增长19.19%至6005张，有效预报环比激增225.46%至4563张，库存（仓单+预报）绝对值及增速均显著上升，供应压力显性化。 

【总结分析】：当前市场处于低位震荡阶段，核心矛盾是强成本支撑（广西5400+元/吨成本线、进口成本线）与强供应压力（国内压榨高峰、仓单激增64.1%、北半球增产预期）的激烈博弈。价格在5200-5300元/吨区间反复测试，上方受制于生产成本，下方受进口成本托底，多空力量暂时均衡。

策略建议：

预计未来1-2周，白糖主力合约将继续在52005400元/吨的核心区间内震荡运行，方向性突破需等待新的驱动。

风险提示：

1.北半球产量超预期2.国内销售持续疲软3.进口利润窗口打开。

碳酸锂

碳酸锂市场强势突破后高位震荡，供应扰动与需求分化并存

主要逻辑：

【现货市场】：现货价格大幅上行，电池级碳酸锂周环比上涨15.53%至139100元/吨，但基差维持深度贴水结构，最新为-4320元/吨，环比收窄57.31%，显示期货领涨但现货跟涨乏力。 

【期货市场】：主力合约周内强势突破，收盘价从129980元/吨涨至143420元/吨，周涨幅9.88%，但持仓量周环比下降11.47%至510874手，显示资金在冲高后有所离场，市场波动加剧。 

【供应方面】：碳酸锂产能利用率环比增长4.33%至87.14%，供应端存在扰动，盐湖提锂受天气影响预期减产，而江西云母矿政策收紧预期持续。 

【需求方面】：需求端出现分化，储能电芯开工率上升形成支撑，但部分下游正极材料厂因成本压力计划1月检修，可能带来短期需求环比减量。 

【进口出口】：锂矿港口贸易商可售库存环比增长9.02%至14.5万吨，显示海外原料供应压力有所增加。 

【成本利润】：外采锂精矿生产成本环比上涨18.08%至153351元/吨，高于现货价格，行业仍处亏损状态，但亏损幅度有所收窄。 

【库存水平】：交易所仓单数量环比大幅增长41.99%至25360手，多个仓库仓单显著增加，显示现货市场已开始累库。 

【总结分析】：市场处于强势突破后的高位震荡阶段。核心矛盾在于供应端（天气减产、政策扰动）的紧缩预期与需求端（正极厂检修、高价抵触）的现实疲软之间的博弈。期货在资金推动下快速拉涨，但现货跟涨不足、仓单激增及持仓下降，表明价格在当前位置分歧加剧，上行动能边际减弱。

策略建议：

高位宽幅震荡，需警惕技术性回调风险。

风险提示：

1.下游采购持续疲软，若现货市场累库加速，将加剧价格下行压力；2.多头资金集中止盈，若持仓量进一步大幅下降，可能引发踩踏式下跌；3.供应端扰动缓解，若产能利用率持续回升，将削弱成本支撑。

鸡蛋

现货维持偏强，盘面短期近强远弱

主要逻辑：

【供应方面】：整体产能数据高位回落，7-11月新增补栏低位，未来12-次年3月新增压力偏小，淘汰鸡价格低位运行，淘汰继续加速，存栏高位回落，在产蛋鸡产能趋势减少不变。 

【需求方面】：需求开始转旺，阶段备货和低位补库为主，需求提振明显。 

【成本利润】：成本端玉米震荡偏强，豆粕震荡偏弱，成本震荡，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右，养殖利润盈亏附近。 

【逻辑方面】：近期，在需求支撑下，现货出现明显反弹，使得补栏积极性提升，淘汰放缓，使得短期现货支撑近月强于远月，市场对未来偏好预期出现反复，但依旧升水为主，短期反弹过后，关注节后合约做空机会，继续坚定持有反套。

策略建议：

1、左侧尝试反弹做空2、JD5-9介入反套。

风险提示：

1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。

螺纹热卷

去库趋缓，钢价弱势震荡

主要逻辑：

供应：螺纹钢周产量191.04万吨（环比+1.50%，同比-4.20%），全国热卷周产量305.51万吨（环比+0.33%，同比+0.53%）。 

消费：螺纹钢表观消费174.96万吨（环比-12.71%，同比-5.50%），热卷表观消费308.34万吨（环比-0.78%，同比+2.41%）。 

库存：螺纹总库存438.11万吨（环比+3.81%，同比+4.85%），热卷总库存368.13万吨（环比-0.76%，同比+18.79%）。 

成本：铁水日产继续回升2.07万吨至229.5万吨，原料端低位形成一定补库支撑。双焦和铁矿石短期走势震荡偏强运行，成本支撑有所上移。 

总结：五大材库存转增。螺纹钢产增需减，库存环比回升，厂库社库均呈现小幅增加，但基于绝对量偏低，累库压力有限。热卷库存降幅收窄，厂库下降，社库回升，社库压力略大于厂库压力，但基于总库存仍有小幅去库，库存矛盾短时有限。同时，原料端随着铁水持续回升，市场有刚需补库预期，成本支撑有所上移。钢价以区间震荡对待。

策略建议：

区间震荡螺纹钢30003200热卷3200-3350。

风险提示：

宏观超预期、需求超预期。

铁矿

去库趋缓，钢价弱势震荡

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西铁矿发运2606.4万吨（环比-5%，同比-0.7%），铁矿石45港口到港量2920.4万吨（环比+5.95%，同比+24.59%）。 

需求：铁水日产229.5万吨（环比+2.07万吨，同比+5.13万吨），铁矿石45港口疏港量323.27万吨（环比-0.60%，同比-0.92%）。 

库存：铁矿石45港口库存16275.26万吨（环比+1.91%，同比+8.10%），247家钢企进口铁矿库存8989.59万吨（环比+0.48%，同比-10.77%）。 

总结：供应端，海外澳洲和巴西发运环比回落，到港量滞后于发运量，周度仍有回升，需求端，铁水日产继续回升，令补库需求形成支撑。但港口库存进一步累库，压力仍存。基于当前市场风险偏好回升，原料端在铁水增量下形成支撑，短时铁矿石走势相对偏强，预计上方高度有限。

策略建议：

单边：震荡偏强关注前高830附近压力。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

双焦

去库趋缓，钢价弱势震荡

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率85.34%（环比+7.17%，同比-2.52%），蒙煤通关量日度均值16.90万吨（环比-11.27%，同比+10.11%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+95.12%（环比+21.42%，同比+37.72%），焦煤竞拍周度成交率85.85%（周环比+24.26%，同比+32.89%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存911.95万吨（环比+1.77%，同比+3.40% ），炼焦煤港口库存299.8万吨（环比-0.50%，同比-36.89%）。

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-45元/吨（环比-31元/吨，同比-38元/吨），独立焦化厂产能利用率72.69%（环比+1.35%，同比-0.63%）。 

焦炭需求：铁水日产229.5万吨（环比+2.07万吨，同比+5.13万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存44.17万吨（环比-9.30%，同比-27.48% ），焦炭港口库存184.1万吨（环比+2.23%，同比+1.61%）。 

总结：供应随着前期部分煤矿复产逐步恢复，产量环比回升，蒙煤通关高位有所回落。下游成交随着盘面价格回升有所好转，线上竞拍涨跌互现。下游铁水日产持续增加，刚需补库下，双焦形成一定支撑，震荡偏强运行。

策略建议：

单边：震荡偏强焦煤支撑1000-1100焦炭支撑1600-1700。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。