周报汇总
股指
地缘冲突的扰动强度超出市场预期
主要逻辑：
1、伴随外部冲突的持续和国际能源价格的大幅上涨，A股市场近期也受到一定冲击，并呈现震荡调整的态势。客观来看，由输入性因素带来的价格上涨，的确会对基本面的平稳运行带来一定挑战。不过，也应看到开年经济的自身企稳向好以及管理层两会期间对资本市场“稳”的表态，都为资本市场夯实了“稳”的预期。短期市场如果出现超调，则将为中期的配置参与提供良好的窗口期。
2、市场综述：节前四大指数震荡调整为主，沪深300周跌2.19%，上证50周跌2.47%，中证500周跌5.82%，中证1000周跌5.25%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周明显缩小。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少107.53亿元，融资余额回落至2.63万亿。
4、近日，市场受中东地缘冲突升级、通胀预期升温等多重因素压制，投资者避险情绪高涨，拖累全球科技与成长股估值下行。国内方面，随着经济数据的回暖、通胀回升及油价高位扰动，市场正逐步下调降息的预期。30年国债收益率近日创18个月新高，市场流动性宽松的预期受到挑战。这会影响到A股慢牛的核心逻辑。
策略建议：
操作上，近期市场频繁出现个股普跌的现象，在如此行情下，过往的均衡配置不起作用，仓位管理或是相对有效的风控手段。在地缘局势实质性缓和以前，大仓博弈的难度与风险较大。对于3月行情，维持我们此前的防守观点。此时控制仓位，多看少动或是相对稳健的选择。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
风险提示：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
上证综指失守4000点 3月交割结算价下降
主要逻辑：
本周A股走弱，上证跌破4000点大关，创业板指却创2021年12月以来新高。沪深300指数日线跌破120日均线，日三彩K线指标维持绿色；周线收阴，周三彩K线指标转为绿色。IF期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量放大，3月阶段持仓量超过前三个月，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率上升，标的指数跌破看跌期权最大持仓量行权价，3月合约到期交割结算价创近3个月新低，行权率上升。中证1000指数跌破60日均线， 日三彩K线指标维持绿色；周线收阴，周三彩K线指标转为绿色。IM期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量放大，3月阶段持仓量创上市以来极值，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都下降，期权隐含波动率上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间扩大，3月合约到期交割结算价较前两个月下降，行权率升高。上证50指数日线三连阴，日三彩K线指标维持绿色；周线五连阴，周三彩K线指标维持绿色。IH期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，3月阶段持仓量超过前五个月，期权成交量PCR、期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率上升，标的指数跌破看跌期权最大持仓量行权价，3月合约到期交割结算价创近六个月新低，行权率升高。3月25日（周三）是上交所、深交所ETF期权三月合约最后交易日。
趋势策略：
关注品种间的强弱套利机会。
波动率策略：
标的下跌时做多波动率；上涨时做空波动率。
铜
宏观市场承压，铜铝回落调整
主要逻辑：
宏观面：中东冲突持续，原油高位运行，美元持续反弹，美联储年内降息预期大幅下调。
基本面：供应端呈现结构性分化，国内库存环比下滑，当明显高于去年同期水平；需求端，随着铜价回落下游消费正逐步恢复释放。
整体逻辑：高油价带来的压力持续显现，欧美股市承压调整，基本面看库存整体偏高，铜价本周或延续调整。。
策略建议：
沪铜2605合约【88000,98000】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。
铝
宏观市场承压，铜铝回落调整
主要逻辑：
宏观面：中东冲突持续，原油高位运行，美元持续反弹，美联储年内降息预期大幅下调。
基本面：霍尔木兹海峡通航威胁持续，全球铝供应链风险溢价仍在，在LME流动性持续收紧背景下，伦铝仍具走强动力，海外价格支撑强劲。国内需求节后渐进修复，铝水占比与下游开工率环比回升，光伏、包装、电网需求强劲，建筑型材缓慢回暖，终端支撑逐步增强，关注库存变化。
整体逻辑：高油价打来的宏观压力对有色金属不利，但近期铝市基本面强于铜市，铜铝比价或继续回归。
策略建议：
沪铝2605合约【22500,24500】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。
氧化铝
宏观市场承压，铜铝回落调整
主要逻辑：
宏观面：中东冲突持续，原油高位运行，美元持续反弹，美联储年内降息预期大幅下调。
基本面：截至3月19日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8455万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比降低0.44个百分点至76.64%。供需方面来看，广西地区部分新建氧化铝项目预计陆续进入试生产及正式投产状态，国内氧化铝进口或将增加，关注后续库存变化。
整体逻辑：氧化铝供需压力仍在，但中东冲突叠加几内亚铝土矿政策对市场预期有一定干扰，关注近期反弹情况。
策略建议：
氧化铝2605合约【2800，3250】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。
硅铁
澳洲台风来袭，锰硅强势拉涨
主要逻辑：
供应：产量回升明显。
需求：成材产量回升。
库存：厂家继续去库。
成本：煤电走稳。
基差：盘面小幅升水。
总结：上周合金宽幅震荡加剧，受周五澳洲台风消息扰动，锰硅一度涨超6600远/吨，双硅走势有所分化。基本面，上周双硅供需波动不大，随着下游需求恢复，硅铁库存继续回落，但锰硅高位累库压力仍在。随着中东局势持续，油价高企引发市场通胀担忧，美联储降息放缓，拖累商品走势。回归合金市场，供需双弱缺乏驱动，但能源溢价抬升成本重心，叠加锰矿供应扰动，短期合金走势偏强，但高位不宜追涨，产业卖保等待更好机会。
策略建议：
短期走势偏强，思路回调低多，上方压力6300。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
澳洲台风来袭，锰硅强势拉涨
主要逻辑：
供应：产量小幅回落。
需求：成材产量回升。
库存：厂库继续累库。
成本：台风消息带动港口贸易商拉涨封盘。
基差：基差收窄。
总结：上周合金宽幅震荡加剧，受周五澳洲台风消息扰动，锰硅一度涨超6600远/吨。基本面，上周锰硅供需波动不大，高位累库压力仍在。油价高企引发市场通胀担忧，美联储降息节奏放缓，拖累商品走势。能源溢价抬升成本重心，叠加锰矿供应扰动，短期锰硅维持偏强观点。但能否复制2024年行情仍需谨慎，当时高矿价传导尚且不顺畅，硅锰厂配矿工艺升级后对单一矿种依赖度降低，叠加下游需求偏弱，后续走势仍需谨慎，高位不宜追涨。逆全球化+能源危机将导致全球资源品供应收紧，中长期相关品种溢价抬升，价格重心上移。但当下市场氛围偏暖，做空需谨慎，产业卖保控制资金节奏。
策略建议：
05合约暂看上周高点附近压力表现。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
白糖
白糖市场震荡偏弱，国内增产压力与进口政策预期博弈
主要逻辑：
【现货市场】：柳州现货价周内下跌0.55%至5420元/吨，市场情绪偏谨慎。主力合约收盘价周度环比微跌0.15%至5439元/吨。
【期货市场】：主力合约价格重心下移，周内波动加剧，3月19日单日跌幅达5.01%。持仓量环比大幅减少14.93%至35.4万手，显示资金流出，市场交投情绪趋于谨慎。
【供应方面】：国内正处于压榨高峰期，本榨季产量预期增加，供应压力持续。仓单及有效预报合计环比下降4.02%至16342张，显示部分现货压力有所缓解。
【需求方面】：当前处于季节性需求淡季，下游消费偏弱。市场看涨比例环比下降11.11个百分点至40%，而看跌比例上升20个百分点至30%，反映市场对需求前景的担忧情绪升温。
【进口出口】：国际原糖价格周环比上涨9.26%至15.7美分/磅，对国内形成成本支撑。但配额内进口利润环比下滑约10%，配额外利润下滑超30%，进口窗口收窄。
【成本利润】：进口加工成本环比上升3.67%-5.20%，主要因国际糖价上涨。配额外进口利润大幅收窄至433-609元/吨，利润空间被显著压缩。
【库存水平】：仓单数量环比持平于16342张，但有效预报清零（环比-100%），整体仓单压力边际有所减弱。
【总结分析】：当前市场处于震荡偏弱阶段，价格在供应压力与政策预期间反复博弈。核心矛盾在于国内季节性增产与高库存的现实压力，与国际糖价走强、进口利润收窄及潜在的进口政策收紧预期之间的博弈。国内淡季需求疲软及资金离场压制近月价格，但国际成本支撑限制了下跌深度，市场呈现上有顶、下有底的区间震荡特征。
策略建议：
白糖主力合约将在5300-5450元/吨区间内维持震荡格局。
风险提示：
1.国内增产压力若超预期。2.国际糖价若因主产国减产预期持续走强。3.市场对进口政策的预期若发生转向。
碳酸锂
碳酸锂市场冲高回落，供应转松与需求疲软共振施压
主要逻辑：
【现货市场】：现货价格显著下跌，电池级碳酸锂周环比下跌8.43%至145000元/吨，市场情绪偏弱。基差收窄至1140元/吨，环比大幅收缩81.82%，显示期货下跌速度快于现货，但期现结构仍为正基差。
【期货市场】：主力合约价格冲高回落，周度收盘价自159620元/吨跌至143860元/吨，周跌幅达5.41%。持仓量环比下降12.74%至276578手，资金持续离场，市场波动加剧。
【供应方面】：国内碳酸锂产能利用率维持73.46%，但盐湖提锂复产预期增强，且智利碳酸锂到港增加供应压力，供应边际趋于宽松。
【需求方面】：终端需求疲软，2月新能源车零售数据同比大幅下滑。下游正极材料厂维持逢低采购策略，3月电池排产虽高但备货已至4月，采购意愿不强。
【进口出口】：数据未提供，但智利碳酸锂到港增加，暗示进口供应压力。
【成本利润】：生产成本随原料价格下跌，外采锂精矿成本环比降4.06%至153832元/吨。行业利润承压，外采锂精矿路线生产利润为-8832元/吨，处于亏损状态。
【库存水平】：交易所仓单库存环比下降5.73%至34318手，但去库速度放缓。港口锂矿贸易商库存环比下降9.73%至10.2万吨，原料端去库。
【总结分析】：本周市场经历由消息驱动冲高至基本面主导下跌的转换，当前处于破位下行后的偏弱震荡阶段。核心矛盾在于供应端复产预期增强与终端需求疲软的现实。供应边际转松的压力开始主导市场，而低库存与逢低买盘构成下方支撑，但整体价格中枢已下移。
策略建议：
维持偏弱震荡格局，上方压力显著，需关注14万元/吨附近的点价支撑。
风险提示：
1.需求持续疲软。2.供应恢复超预期。3.宏观情绪反复。
螺纹热卷
成本上移，钢价偏强运行
主要逻辑：
供应：螺纹钢周产量203.33万吨（环比+4.11%，同比-10.11%），全国热卷周产量300.21万吨（环比+1.67%，同比-7.44%）。
消费：螺纹钢表观消费208.09万吨（环比+17.69%，同比-14.36%），热卷表观消费310.51万吨（环比+5.13%，同比-6.09%）。
库存：螺纹总库存889.41万吨（环比-0.53%，同比+6.26%），热卷总库存461.29万吨（环比-2.18%，同比+12.54%）。
成本：铁水转增6.95万吨至228.15万吨，钢厂生产逐步回升带来原料端补库动能支撑。同时，地缘局势扰动下海运成本以及煤炭价格上行，令整体原料端走势偏强，成本支撑上移。
总结：宏观方面，地缘局势近期主导市场预期，煤炭价格重心持续上移，原料端成本支撑对钢价形成重要的利多效应。产业基本面来看，五大材库存转降，螺纹钢和热卷均呈现去库，整体库存压力有所缓解。当前部分区域市场如华东地区随着冬储资源陆续到货，社库走高，但基于多为后结算，低价抛售意愿不强。且随着终端需求改善和市场投机性采购增多，库存压力在未来几周有望缓解。整体来看，黑色系在基本面改善以及成本上移支撑下震荡偏强运行，策略上以低多为主。
策略建议：
震荡偏强逢低做多。
风险提示：
宏观不及预期、需求不及预期。
铁矿
地缘扰动叠加铁水转增，原料端走强
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西铁矿发运2559.4万吨（环比+3.85%，同比+1.76%），铁矿石45港口到港量2271.6万吨（环比+2.55%，同比-9.52%）。
需求：铁水日产228.15万吨（环比+6.95万吨，同比-8.11万吨 ），铁矿石45港口疏港量320.97万吨（环比+0.97%，同比+6.07%）。
库存：铁矿石45港口库存17098.4万吨（环比-0.52%，同比+17.75%），247家钢企进口铁矿库存9034.06万吨（环比+1.18%，同比-1.0%）。
总结：发运阶段性回升，到港量增加，下游铁水日产同步转增，短期铁矿石呈现供需双增的格局，港口库存微降，但同比远超出去年水平。短期来看，在地缘局势扰动下运输成本推升以及铁水端刚需支撑，铁矿石价格将保持高位震荡格局。
策略建议：
单边：高位震荡。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
双焦
地缘扰动叠加铁水转增，原料端走强
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率88.59%（环比+1.64%，同比+2.63%），蒙煤通关量日度均值19.06万吨（环比+8.70%，同比+60.64%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率98.01%（环比-1.99%，同比+22.25%），焦煤竞拍周度成交率89.99%（周环比-4.94%，同比+12.32%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存847.22万吨（环比+3.95%，同比+22.60% ），炼焦煤港口库存264.95万吨（环比-0.97%，同比-29.61%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+38元/吨（环比+41元/吨，同比+88元/吨），独立焦化厂产能利用率74.31%（环比+0.54%，同比+3.87%）。
焦炭需求：铁水日产228.15万吨（环比+6.95万吨，同比-8.11万吨 ）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存52.45万吨（环比-7.05%，同比-27.80% ），焦炭港口库存199.13万吨（环比+1.40%，同比-4.31%）。
总结：供应端，矿端开工率仍有回升，蒙煤通关高位，供应相对充足。与此同时，线上竞拍涨价成交增多，矿端订单相对较好，库存偏低形成支撑。焦企生产正常，后续有增产预期，下游钢厂铁水转增，对双焦形成刚需补库支撑。同时，中东局势扰动持续，煤炭整体走强，价格重心上移。策略上低多为主，持续关注地缘局势变化影响。
策略建议：
单边：偏强运行低多为主。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
尿素
淡储货源集中投放，尿素供应压力增加
主要逻辑：
1. 供应：高日产叠加淡储投放，供应较为充足；
2. 需求：农业需求有所转弱，工业需求边际回升；
3. 库存：上游尿素企业库存持续去化；
4. 成本与利润：煤炭价格弱势运行，尿素利润环比增加；
5. 基差与价差：5-9价差偏弱，05基差走强。
6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格稳中偏弱运行，近期尿素企业装置检修与复产并存，尿素日产预计将维持20.7-21.7万吨附近波动，叠加三月份淡储货源集中投放，尿素供应整体较为充足。需求端，农业需求逐步转弱，复合肥企业开工提升至高位水平，下游经销商对前期低价订单提货较为积极，成品库存环比去化。整体来看，宏观情绪扰动仍存，受淡储货源集中投放、农需阶段性转弱及化肥出口政策收紧等因素影响，短期尿素呈现供强需弱格局，而煤炭上涨将使得尿素成本支撑预期有所抬升，期价或延续高位整理运行，后续需关注宏观影响、能源价格变化及需求跟进情况。
策略建议：
尿素2605合约关注1780-1950元/吨运行区间。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
鸡蛋
需求再起，近强远弱，触底反弹
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能数据再度反弹，7-11月新增补栏低位，未来12-次年3月新增压力偏小，淘汰鸡价格上涨，淘汰放缓，存栏去化出现反复，供应压力依旧存在。
【需求方面】：天气转暖，市场需求逐渐恢复，中下游补库需求支撑存在。
【成本利润】：成本端：豆粕和玉米价格继续走强，原料成本稳中有升，目前饲料成本2.7元/斤左右，综合养殖成本3.1元/斤左右。养殖利润：成本快速回升，鸡蛋现货小幅上涨，利润盈亏平衡附近。
【逻辑方面】：上周，整体期现货市场冰火两重天，现货产区库存压力减少，需求备货提振的支撑下，现货出现不断走强，产区从回3元/斤，对近月形成明显的支撑，而涨价带来的补栏积极性恢复，落后产能淘汰放缓，整体利空三季度，短期对3-4月现货存在看好预期，但是从补签补栏情况看，预计5-6月仍有新增新力，整体阶段供需错配带来期现支撑，但是压力依旧存在，盘面升水限制反弹高度，本周区间日内操作，持有4-5/4-6价差正套。
策略建议：
1、少量多单介入，关注上方压力。2、JD4-5/4-6正套，JD5-9反套区间操作。
风险提示：
1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。
金银
降息预期降温，金银大幅调整
主要逻辑：
中东冲突持续，原油价格保持高位运行，市场对美国通胀预期走高，同时高油价对经济抑制的影响逐步显现；美联储3月份维持按兵不动，市场年内降息预期不足一次，美元指数偏强运行，金银或继续承压调整。
策略建议：
随着市场对美联储降息预期的转向，金银或继续向下调整，同时关注金银比价回归。
风险提示：
美联储政策；地缘政治；央行购金等。
铂钯
降息预期降温，金银大幅调整
主要逻辑：
短期基本面数据有限，中期看铂呈现紧平衡格局，钯相对过剩格局；另外，中期需关注黄金价格的指引。
策略建议：
本周或跟随金价偏弱运行，铂钯比价或继续走强。
风险提示：
美联储政策；地缘政治；基本面需求等。
纯碱
成本支撑预期抬升
主要逻辑：
1.供应：装置开工率86.38%（环比-0.62%），氨碱法90.45%（环比持平），联碱法79.99%（+0.44%)；周产量81.81万吨（环比+0.89万吨），轻碱产量38.41万吨（+0.32万吨），重碱产量43.40万吨（+0.57万吨）。
2.需求：纯碱表需89.60万吨（+7.13万吨），轻碱表需43.46万吨（+4万吨），重碱表需46.14万吨（+3.13万吨）。
3.库存：纯碱企业库存185.38万吨（-4.97万吨），轻碱库存46.31万吨（-0.24万吨），重碱库存89.07万吨（-1.09万吨）。
4.核心逻辑：本周纯碱现货价格持稳为主，近期部分碱厂装置存检修计划，供应预计将有所下降，但同比仍处于高位水平。需求端，下游按需补库为主，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和环比下降，下周部分浮法玻璃产线存放水预期，光伏玻璃产量预计持稳。短期来看，受成本抬升预期及宏观情绪影响，纯碱期价呈现阶段性反弹，但高供应及高库存或将对价格反弹空间存在较强限制，后续可关注宏观扰动减弱后的反弹做空机会。
策略建议：
SA2605合约上方关注1300-1350元/吨附近压力位表现。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量14.58万吨，比12日-0.75%，国内玻璃生产线共计294条，其中在产207条，冷修停产87条。光伏玻璃在产产能89360吨/日，环比持平，同比-2.31%。
2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7443.6万重箱，环比-141.3万重箱，环比-1.86%，同比+7.16%。折库存天数33.7天，较上期-0.2天。
3.需求：截至20260316，全国深加工样本企业订单天数均值6.11天，环比节前-3.74%，同比-23.6%。
4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格环比上涨，全国周均价1161元/吨，环比+18.78元/吨。近期浮法玻璃冷修产线较多，日熔量已降至同期偏低位水平，下周部分浮法玻璃产线存放水预期，产量预计将窄幅下降。需求端，下游需求恢复进度偏缓，深加工企业新接订单不及预期，全国深加工样本企业订单天数同比偏低，备货维持刚需采购为主。短期而言，宏观情绪对盘面扰动仍存，能源价格上涨使得玻璃成本支撑预期有所抬升，玻璃2605合约关注1000-1170元/吨运行区间，后续需关注季节性需求表现、宏观影响及能源价格变化情况。
策略建议：
玻璃2605合约关注1000-1170元/吨运行区间。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
