【周报汇总】4月27日

股指

A股依靠着顽强的韧性维持慢牛行情

主要逻辑：

1、中国证监会4月24日消息，为深入推进和持续巩固新“国九条”以来打击和防范上市公司财务造假工作成效，证监会近日部署了2026年打击和防范上市公司财务造假专项行动。本次专项行动更加突出“早发现、强防范、优机制”三项目标，一体推进发现、惩处、退市、投保有机衔接，聚焦四方面重点任务：进一步严密监管发现网络；进一步落实严惩重罚要求；进一步构筑公司和中介把关两道防线；进一步完善综合惩防长效机制。证监会表示，将坚持问题导向和系统思维，一体推进“不敢造假、不能造假、不想造假”的市场生态加速形成。 

2、市场综述：四大指数震荡或反弹为主，沪深300周涨0.86%，上证50周涨1.17%，中证500周涨0.41%，中证1000周跌0.04%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周小幅回升。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加238.68亿元，融资余额增长至2.70万亿。 

操作上，目前看，市场中期的强势格局并不会轻易改变。该阶段资金方向上涨的核心因素在于业绩强支撑和高成长，依托10天均线参与IC、IM多头配置仍是期指布局的主要标的。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）4、从4月A股表现来看，三大指数均完成了月线MA10的回踩支撑。虽然市场再度因为特朗普，出现了同去年一样的深坑，一度引发了“牛转熊”的担忧。但是A股依靠着顽强的韧性，技术面上继续维持牛市行情趋势。本周是4月最后一周，一季报迎来最后的披露窗口，需要警惕业绩雷的出现，叠加五一长假前的最后一个交易周，部分资金或许会选择提前止盈离场，指数或维持弱势盘整。

策略建议：

操作上，中国在本次冲突中展现出供应链稳定，能源多元化的水平。人民币资产的安全溢价有望逐步被认可，人民币升值趋势延续，有利于中国资产享受一定的溢价。资金方向业绩驱动上涨行情，该阶段上涨的核心因素在于业绩强支撑和高成长。IC、IM仍是期指布局的主要标的；其次关注新季月上市的基差套利机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

A股先扬后抑 长假前做多波动率

主要逻辑：

本周A股先抑后扬，上证综指4100点得而复失。沪深300指数先扬后抑，跌破5日均线，日三彩K线指标维持红色；周线三连阳，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR先降后升，期权持仓量PCR上升，隐含波动率上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价没有变化。中证1000指数先扬后抑， 日三彩K线指标维持红色；周线上影线，周三彩K线指标维持灰色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小，期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR先降后升，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先降后升，看涨期权最大持仓量行权价上移。上证50指数日线站上5日、10日均线，日三彩K线指标维持红色；周线四连阳，周三彩K线指标维持绿色。IH期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先降后升，看涨期权最大持仓量行权价上。

策略建议：

趋势策略：

关注品种间的强弱套利机会。

波动率策略：

逢降波买入宽跨式做多波动率。

铜

铜铝短线振荡，等待宏观指引

主要逻辑：

宏观面：美伊谈判仍存变数，原油高位剧烈波动，关注局势动向。

基本面：硫酸供给收紧对海外湿法铜产出形成制约，国内社会库存连续去化，海外LME库存不断创出新高。

整体逻辑：随着中东局势开始出现一定缓和迹象，市场情绪回暖，关注谈判进展情况，铜价跟随宏观方向运行。

策略建议：

沪铜2606合约【98000,106000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。

铝

铜铝短线振荡，等待宏观指引

主要逻辑：

宏观面：美伊谈判仍存变数，原油高位剧烈波动，关注局势动向。

基本面：霍尔木兹海峡通航威胁持续，全球铝供应链风险溢价仍在，全球电解铝供给缺口预期显著扩大，海外供应担忧持续升温；国内进入传统消费旺季，铝水比例回升，下游开工率稳步上行，关注国内库存拐点。

整体逻辑：中东谈判进程波折不断，但海外供应缺口及LME库存持续去化支撑外盘价格偏强运行，关注国内铝库存拐点，铝价或将保持高位运行。

策略建议：

沪铝2606合约【23500,26000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。

氧化铝

铜铝短线振荡，等待宏观指引

主要逻辑：

宏观面：美伊谈判仍存变数，原油高位剧烈波动，关注局势动向。

基本面：截至4月23日，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8423万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比降2.44个百分点至74.40%。广西地区某氧化铝厂生产线出现故障并进入阶段性检修，导致周度产量减少，供应压力有所缓解。但随着新增产能逐步释放，以及部分检修产能陆续恢复，整体过剩格局尚未发生实质性扭转。

整体逻辑：氧化铝供需压力仍在，价格低位区间运行。

策略建议：

氧化铝2609合约【2740，3100】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。

硅铁

供需双弱 震荡依旧

主要逻辑：

供应：产量增幅继续扩大。 

需求：成材产量止降回升。 

库存：厂库止增回落。 

成本：煤电成本稳中偏弱，成本小降。 

基差：盘面反弹一度升水。 

总结：上周合金走势震荡延续但稍有分化，硅铁重心抬升，锰硅走势偏弱。数据来看，上周双硅供需双增，4月中旬以来二者产量均稳步回升，硅铁超过去年同期，锰硅亦回升明显，自发减产持续性不强。消费端旺季成色一般，成材产量始终低位，钢招缺乏亮点，合金依旧是供强需弱格局。成本端，节后电价或偏弱。预计后市仍呈现“成本易涨难跌、价格大起大落、事件驱动强于基本面”的新格局。建议以宽幅震荡对待，产业高位反弹套保。

策略建议：

下方支撑明显，宽幅震荡5600-6000。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

供需双弱 震荡依旧

主要逻辑：

供应：产量连增2周。 

需求：成材产量止降回升。 

库存：厂库高位去化不明显。 

成本：盘面低迷拖累锰矿价格走跌 

基差：盘面贴水扩大。 

总结：上周合金走势震荡延续但稍有分化，硅铁重心抬升，锰硅走势偏弱。数据来看，上周双硅供需双增，4月中旬以来二者产量均稳步回升，硅铁超过去年同期，锰硅亦回升明显，自发减产持续性不强。消费端旺季成色一般，成材产量始终低位，钢招缺乏亮点，合金依旧是供强需弱格局。成本端，节后电价或偏弱。预计后市仍呈现“成本易涨难跌、价格大起大落、事件驱动强于基本面”的新格局。建议以宽幅震荡对待，产业高位反弹套保。

策略建议：

6000-6500宽幅震荡。

风险提示：

海外锰矿政策扰动、中东战争及能源溢价扰动、下游需求韧性不足预期、厂家减产超预期。

螺纹热卷

节前避险需求回升，钢价震荡调整

主要逻辑：

供应：螺纹钢周产量214.93万吨（环比+0.84%，同比-6.19%），全国热卷周产量305.71万吨（环比+1.02%，同比-3.71%）。 

消费：螺纹钢表观消费250.44万吨（环比+5.06%，同比-3.65%），热卷表观消费310.12万吨（环比-0.20%，同比-4.39%） 

库存：螺纹总库存766.45万吨（环比-4.43%，同比+9.13%），热卷总库存415.57万吨（环比-1.05%，同比+13.02%）。 

成本：铁水日产环比小幅回落0.18万吨至239.32万吨，同比下降5.03万吨。节前原料端刚需补库形成支撑，双焦表现坚挺，但需留意5月交割压力和假期前资金离场扰动。铁矿石高位震荡运行，驱动有限。 

总结：五大材延续季节性降库，螺纹钢需求回升明显，产量微增，库存降幅扩大，基本面持续好转，库存绝对量偏低，价格形成支撑。热卷产增需减，库存降幅收窄，但仍有小幅回落，社库压力继续缓解。出口方面，截止4月26日当周，中国主要港口钢材出港260.37万吨，周环比下降7%，同比高于2024年，低于2025年6%。当前钢材整体出口表现出较强的韧性，一定程度上缓解了国内库存压力，使得钢价相对坚挺。但值得关注的是，进入五月交割压力将有所体现，同时随着梅雨季到来，供需结构持续改善的空间有限。且需警惕假期前提保带来的资金离场扰动。节前预计钢价震荡调整，进一步上行动力趋缓，追高有风险，建议轻仓过节。

策略建议：

震荡运行螺纹钢继续关注3200附近压力热卷暂时关注3400-3450。

风险提示：

宏观不及预期、需求不及预期。

铁矿

原料补库接近尾声，警惕5月交割压力

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西铁矿发运2536万吨（环比-5.4%，同比+1.2%），铁矿石45港口到港量2314.3万吨（环比+13.80%，同比-0.47%）。 

需求：铁水日产239.32万吨（环比-0.18万吨，同比-5.03万吨 ），铁矿石45港口疏港量317.74万吨（环比-1.07%，同比-3.10%）。 

库存：铁矿石45港口库存16664.12万吨（环比-0.50%，同比+16.51%），247家钢企进口铁矿库存8884.07万吨（环比-0.54%，同比-2.08%）。 

总结：铁矿石到港量小幅回落，铁水同步微降，港口库存同比高位，环比小幅去库。整体来看，当前供需结构环比变动不大，连续三周小幅去库对铁矿石价格形成一定支撑，但库存绝对量依然偏高。随着节前钢厂补库趋缓，以及临近假期提保带来资金离场扰动，预计铁矿石继续上行动力不足，趋于震荡调整运行，建议轻仓过节。

策略建议：

单边：震荡调整上方压力800附近。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

双焦

原料补库接近尾声，警惕5月交割压力

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率93.58%（环比+2.06%，同比+4.07%），蒙煤通关量日度均值21.18万吨（环比+5.66%，同比+228.24%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率96.67%（环比+5.43%，同比+73.67%），焦煤竞拍周度成交率93.34%（周环比+12.44%，同比+57.16%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存875.47万吨（环比+2.74%，同比+6.76% ），炼焦煤港口库存275.28万吨（环比-2.12%，同比-15.24%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+38元/吨（环比-2元/吨，同比+47元/吨），独立焦化厂产能利用率74.8%（环比-0.24%，同比+1.75%）。 

焦炭需求：铁水日产239.32万吨（环比-0.18万吨，同比-5.03万吨 ）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存41.46万吨（环比-4.38%，同比-39.76% ），焦炭港口库存247.11万吨（环比+2.05%，同比+1.45%）。 

总结：供应端，主产区开工率小幅回升，蒙煤通关高位，供应充足。焦煤竞拍成交率回升，节前补库需求增强。焦炭二轮提涨落地后，焦企开启三轮提涨，但钢厂暂未回应，双焦短时走势坚挺，需警惕5月交割压力以及临近假期提保带来的资金离场扰动，追高有风险，建议轻仓过节。

策略建议：

单边：震荡运行焦煤关注1300附近压力焦炭关注1900附近压力。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

尿素

市场消息扰动加剧，期价高位整理运行

主要逻辑：

1. 供应：日产维持同比高位； 

2. 需求：复合肥开工延续下降态势； 

3. 库存：上游尿素企业库存偏低； 

4. 成本与利润：煤炭价格稳中偏强，尿素利润窄幅变动； 

5. 基差与价差：5-9价差偏弱整理，05基差走弱。 

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格稳中偏强运行，随着前期检修装置的陆续复产，供应环比有所回升，但由于主流区域尿素企业库存处于低位并且待发订单较为充足，市场整体货源依旧偏紧。需求端，复合肥企业开工持续下降，下游经销商新单跟进较为谨慎，成品库存由降转增，板材等其他工业需求较为稳定，对尿素刚需仍有较强支撑。整体来看，当前尿素供需呈现双旺格局，市场消息面扰动较强，期价延续偏强整理运行，需注意警惕高位回调风险，后续关注出口及保供稳价政策动态。

策略建议：

短期消息面扰动为主，需注意警惕期价高位回调风险。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。

鸡蛋

资金介入明显，盘面近弱远强

主要逻辑：

【供应方面】：月度补栏数据继续好转，淘汰鸡价格上涨，延迟淘汰明显，近月供应压力偏小。 

【需求方面】：天气转暖，市场需求逐渐恢复，中下游补库需求支撑存在，但是南北天气差异开始出现，增加储藏难度，库存不断释放。 

【成本利润】：成本端：豆粕和玉米价格继续走强，原料成本稳中有升，目前饲料成本2.7元/斤左右，综合养殖成本3.1元/斤左右。养殖利润：成本小幅回落，蛋价大幅上涨，现金流回到正反馈。 

【逻辑方面】：上周，现货出现反复，价格下跌动力不足，消费拉动明显，目前供应端压力不大，需求端的不断释放带来的支撑不断支撑现货，而基差走强，从负值转化为正值后，对期货盘面支撑较强，短期对4-5月现货看好，但是从补栏情况看，预计5-6月仍有新增新力，盘面升水限制反弹高度，本周维持日内操作，反套再度介入为主。

策略建议：

1.近空远多。2.JD5-9反套持有；3.建议买入看跌或卖出虚值看涨期权。

风险提示：

1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。

纯碱

高库存压制价格反弹空间

主要逻辑：

1. 供应：装置开工率84.30%（环比+2.09%），氨碱法88.95%（环比-0.76%），联碱法75.72%（+3.82%)；周产量79.84万吨（环比+1.98万吨），轻碱产量37.97万吨（+2.13万吨），重碱产量41.87万吨（-0.15万吨）。 

2.需求：纯碱表需81.02万吨（+3.7万吨），轻碱表需36.19万吨（-0.56万吨），重碱表需44.83万吨（+4.26万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存186.76万吨（+0.48万吨），轻碱库存91.84万吨（+1.33万吨），重碱库存94.92万吨（-0.85万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格窄幅波动，近期部分碱厂装置存复产预期，纯碱周产量预计阶段性回升。需求端，浮法及光伏玻璃日熔量之和环比小幅下降，下周浮法一条产线计划点火，光伏一条产线冷修，下游需求整体表现平稳，按需补库为主。短期来看，纯碱供需边际变化有限，高库存对价格仍然存在较强压制，期价或延续区间整理运行，SA2609合约关注1200-1300元/吨运行区间，后续关注出口改善持续性及装置检修情况。

策略建议：

SA2609合约关注1200-1300元/吨运行区间。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量14.49万吨，与4月16日持平，国内玻璃生产线共计294条，其中在产204条，冷修停产90条。光伏玻璃在产产能84100吨/日，环比-2.32%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7690.1万重箱，环比+38.1万重箱，环比+0.5%，同比+17.45%。折库存天数34.9天，较上期+0.1天。 

3.需求：截至20260415，全国深加工样本企业订单天数均值7.33天，环比+7.33%，同比-20.8%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格下降，全国周均价1154元/吨，环比-7.9元/吨。当前浮法玻璃日熔量仍维持在14.49万吨的同比低位水平，5月份部分产线计划点火，预计产量将有所增加。需求端，临近五一假期多数加工厂有放假计划，并且受订单偏弱及资金紧张等因素影响，拿货仍以刚需为主，需求整体表现仍偏弱。短期来看，玻璃近月价格仍受高库存及中游出货等因素压制，而远月合约则可关注中游库存去化及成本支撑抬升等因素所可能带来的阶段性反弹机会。

策略建议：

玻璃2609合约关注1000-1140元/吨运行区间。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

金银

美联储会议在即，金银静等市场变化

主要逻辑：

美伊谈判仍有变数，原油价格高位运行，美元指数有所反弹。本周重点关注美联储最新利率决议及美国经济数据。整体来看，美伊谈判悬而未决，市场短期情绪波动剧烈，上半年美联储大概率维持利率不变，金价整体陷入调整。

策略建议：

沪金2606【930,1110】 

沪银2606【15000,21000】。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；央行购金等。

铂钯

美联储会议在即，金银静等市场变化

主要逻辑：

短期基本面数据有限，中期看铂呈现紧平衡格局短期基本面数据有限，中期看铂呈现紧平衡格局，钯相对过剩格局，铂钯比价或继续走强；另外，中期需关注黄金价格的指引。

策略建议：

铂2606【437，560】 

钯2606【320，400】。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；基本面需求等。