【周报汇总】1月19日

股指

指数处于震荡盘整  春季行情仍未结束

主要逻辑：

1、证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见稿指出，参与衍生品交易及相关活动的各方应当遵守公平、自愿、有偿、诚实信用的原则，不得通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易、违规减持、利益输送等违法违规行为。中国证监会遵循审慎监管原则，健全衍生品市场监测监控制度，可以对衍生品交易实施逆周期调节管理。衍生品行业协会、衍生品交易场所和衍生品结算机构应当采取措施，保持衍生品市场合理的杠杆水平和市场规模。 

2、市场综述：四大指数涨跌互现，沪深300周跌0.57%，上证50周跌1.74%，中证500周涨2.18%，中证1000周涨1.27%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周延续放大。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加452.45亿元，融资余额突破2.7万亿。 

4、市场情绪的降温，意味着资金开始回归理性，眼光开始转向相对稳健的业绩确定方向。可以看到，近期有色、化工、存储芯片等涨价逻辑驱动的板块，出现逆势上涨。这是部分资金在博弈业绩预告的窗口期。结合历史行情规律来看，未来反弹空间较大的板块，或许仍然是前期上涨的主流行业。在产业趋势驱动下，市场经历调整后，资金或仍会重新聚焦共识较高的板块。

策略建议：

操作上，对于盈利较大的仓位可结合市场轮动节奏，做一定的止盈。保持灵活仓位，耐心等待入场时机。如我们开年观点，指数前期上涨过快，1月行情或前高后低。对于普通投资者而言，比较好的策略是配置一定量远月股指期货合约或持有一定的宽基ETF，适量滚动操作可以帮助自己跟上大盘的走势。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

上证16再创十年新高 成交额创历史记录

主要逻辑：

本周A股先扬后抑再创本轮新高，日成交额也创历史新高。沪深300指数先扬后抑再创2022年2月以来新高，日三彩K线指标维持红色；周线收阴，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约升水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。IO期权成交量放大，1月阶段持仓量未能超过12月阶段，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR平稳，隐含波动率降低，看涨、看跌期权最大持仓量行权价没有变化，1月合约到期交割结算价创48个月新高，行权率降低。中证1000指数先扬后抑再创2017年5月以来新高，日三彩K线指标维持红色；周线二连阳，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约升水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量放大，1月阶段持仓量创上市以来最大，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降1以下，隐含波动率降低，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间缩小，1月合约到期交割结算价创上市以来新高，行权率降低。上证50指数先扬后抑创2022年2月以来新高，日三彩K线指标转为灰色；周线收阴，周三彩K线指标维持灰色。IH期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩。期权HO成交量放大，1月阶段持仓量未能超过前7个月，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率降低，看涨、看跌期权最大持仓量行权价没有变化，1月合约到期交割结算价再创上市以来新高，行权率降低。

策略建议：

关注品种间的强弱套利机会。

风险提示：

标的上涨时做多波动率，下跌时做空波动率。

铜

市场情绪降温，关注海外宏观

主要逻辑：

宏观面：国内央行释放政策利好，地缘政治因素影响下美国与欧洲再度出现贸易摩擦。

基本面：全球铜库存继续向美国市场转移，新年度冶炼厂加工费长单创新低，供应端仍存在紧张预期。需求方面，高价铜短期抑制需求，但长期看，AI等新兴领域用铜需求或将成为爆发点。

整体逻辑：铜价中期看涨逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面的扰动。

策略建议：

沪铜2603合约【99000,106000】。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、海内外铜矿供应情况。

铝

市场情绪降温，关注海外宏观

主要逻辑：

宏观面：国内央行释放政策利好，地缘政治因素影响下美国与欧洲再度出现贸易摩擦。

基本面：国内供应端受限于产能天花板，需求端进入传统淡季，国内社库进入累库，但2026年国补继续发力将改善远期消费预期。

整体逻辑：上周铝价跟随铜价冲高回落，出现调整，重点关注宏观的影响。

策略建议：

沪铝2603合约【23000,25500】。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、海内外电解铝产能运行情况。

氧化铝

市场情绪降温，关注海外宏观

主要逻辑：

宏观面：国内央行释放政策利好，地缘政治因素影响下美国与欧洲再度出现贸易摩擦。

基本面：截至1月15日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8916万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比增加0.31个百分点至80.82%，国内氧化铝厂维持高位运行。由于电解铝厂原料库存已处高位，其对氧化铝的采购需求相应减弱，进一步压制氧化铝去库节奏。

整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，反弹需等待新的市场驱动。

策略建议：

氧化铝2605合约【2600，3000】。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、海内外氧化铝产能运行情况。

硅铁

供需扰动不大 价格偏弱波动

主要逻辑：

供应：产量小幅回落。 

需求：成材产量环比持平。 

库存：厂家开工偏低，库存回落。 

成本：煤电价格持稳。 

基差：盘面基差扩大。 

总结：上周市场消息面清淡，双硅盘面波动收窄，后半周重心回落跌至60日线附近。基本面看，元旦后硅铁厂家稳定生产未有大幅减产意愿，需求端钢招陆续进行，节前有一定补库需求，招采量价环比回升。近期黑色系缺乏驱动支撑，双硅波幅收窄偏弱运行，但成本有一定支撑，建议仍以区间操作对待。

策略建议：

短期走势偏强，产业逢高保值。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

供需扰动不大 价格偏弱波动

主要逻辑：

供应：北方开工回落明显。 

需求：成材产量连增2周。 

库存：厂库近4个月以来首次下降。 

成本：锰矿价格坚挺。 

基差：盘面贴水修复。总结：上周市场消息面清淡，双硅盘面波动收窄，后半周重心回落跌至60日线附近。基本面看，上周锰硅供需维持偏弱，内蒙开工仍有抬升，河钢招标落地整体量增价升，锰矿维持强势，合金厂仍亏损。近期黑色系缺乏驱动支撑，双硅波幅收窄偏弱运行，但成本有一定支撑，建议仍以区间操作对待。

策略建议：

回调空间有限，短期偏强。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

白糖

白糖市场区间震荡，成本支撑与供应压力博弈

主要逻辑：

【现货市场】：现货价格持稳，柳州现货价周内维持在5340元/吨，环比无变化。但基差走强，周环比增长57.69%至82元/吨，反映期货价格下跌后现货相对坚挺。 

【期货市场】：主力合约周度下跌0.57%，收于5258元/吨，周内价格窄幅震荡。持仓量环比减少1.41%至426717手，显示市场交投情绪偏谨慎。 

【供应方面】：国内正值压榨高峰，新糖上市带来销售压力。仓单数量周环比激增135.24%至14126张，有效预报合计环比下降92.04%，表明实盘压力正加速转化为盘面压力。 

【需求方面】：市场情绪偏空，周度市场调查显示看跌比例达50%，看升比例环比下降33.33%至20%，下游消费及订单数据暂缺，市场对需求预期偏弱。 

【进口出口】：进口利润空间扩大，巴西产配额外利润周环比增长13.26%至820元/吨，主要因进口加工成本环比下降约2%。巴西原糖升贴水周环比大涨50%，可能增加进口成本。 

【成本利润】：国内广西糖厂成本普遍高于5400元/吨，提供强支撑。进口成本线（巴西配额外成本约4956元/吨）对盘面构成托底，当前期货价格已接近该区间下沿。 

【库存水平】：仓单及有效预报合计（仓单+有效预报）周环比增长37.1%至14489张，库存压力显著增加，反映供应端压力正通过交割库显性化。 

【总结分析】：当前市场处于高成本与弱现实的博弈阶段，价格在成本线附近维持区间震荡格局。核心矛盾在于北半球（尤其是印度）超预期增产的供应压力与国内5400元/吨以上的高生产成本及进口成本形成的底部支撑。市场在供应压力显性化（仓单激增）与成本支撑间反复拉锯，短期缺乏打破平衡的单边驱动。

策略建议：

预计未来1-2周，白糖主力合约区间内延续震荡，方向性突破需等待更明确的供需信号。

风险提示：

1.供应压力加剧风险2.成本支撑松动风险3.需求持续疲软风险。

碳酸锂

碳酸锂市场冲高回落，政策扰动与需求现实博弈加剧

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂现货周度上涨12.33%至156,250元/吨，市场情绪先扬后抑。周后期期货暴跌导致基差大幅走阔，环比增长-332.64%至10,050元/吨，显示期货市场情绪降温更快。 

【期货市场】：主力合约周内冲高至174,060元/吨后暴跌，周收盘跌6.32%至146,200元/吨。持仓量周度减少18.54%至416,133手，资金大幅离场，市场波动率显著放大。 

【供应方面】：国内碳酸锂产能利用率维持87.14%高位，周环比无变化。供应端主要受海外矿权政策及国内环保行动等消息面扰动，市场存在远期供应收缩预期。 

【需求方面】：下游需求呈现分化，储能电芯开工率上升，但1月上旬新能源车零售数据同比大幅下滑，正极材料厂1月排产预计环比走弱，采购以刚需为主。 

【进口出口】：港口锂矿贸易商可售库存环比下降4.83%至13.8万吨，显示进口原料供应偏紧。运费成本部分航线小幅上涨，如尼日利亚航线周环比增6.67%。 

【成本利润】：外采锂精矿生产成本环比增3.1%至158,106元/吨，已高于期货收盘价，生产利润环比骤降86.98%至-1,856元/吨，成本支撑作用显现。 

【库存水平】：交易所仓单库存环比增长8.27%至27,458手，其中江苏奔牛港、上海象屿速传库等增幅显著，显示现货向期货市场流入，库存压力有所增加。 

【总结分析】：市场经历由预期驱动上涨到现实压力回调的剧烈转换。当前处于高位宽幅震荡阶段，核心矛盾在于供应端政策扰动带来的收缩预期与下游新能源汽车需求疲弱现实之间的博弈。价格在快速拉涨后遭遇监管干预及多头止盈，周后期大幅回调，市场情绪显著降温。

策略建议：

预计未来1-2周，碳酸锂价格将进入高位震荡整理阶段。

风险提示：

需求持续疲软；仓单库存加速累积；供应扰动证伪。

鸡蛋

现货维持偏强，基差支撑近月继续做多

主要逻辑：

【供应方面】：整体产能数据高位回落，7-11月新增补栏低位，未来12-次年3月新增压力偏小，淘汰鸡价格低位运行，淘汰继续加速，存栏高位回落，在产蛋鸡产能趋势减少不变。 

【需求方面】：需求开始转旺，阶段备货和低位补库为主，需求提振明显。 

【成本利润】：成本端玉米震荡偏强，豆粕震荡偏弱，成本震荡，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右，养殖利润盈亏附近。 

【逻辑方面】：近期，现货在情绪和供应压力减少的共振下，现货出现明显的上涨，但是春节前可供淘汰量依旧偏多，淘汰放缓，使得短期现货支撑近月强于远月，市场对未来偏好预期出现反复，但依旧升水为主，近月回调仍旧受到基差支撑，继续持有反套。

策略建议：

1、近月回调买入，远月等待做空。2、JD5-9介入反套。

风险提示：

1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。

螺纹热卷

成本支撑下移，钢价震荡趋弱

主要逻辑：

供应：螺纹钢周产量190.3万吨（环比-0.39%，同比-1.55%），全国热卷周产量308.36万吨（环比+0.93%，同比-3.69%）。 

消费：螺纹钢表观消费190.34万吨（环比+8.79%，同比+2.80%），热卷表观消费314.16万吨（环比+1.89%，同比+0.16%）。 

库存：螺纹总库存438.07万吨（环比持平，同比+2.84%），热卷总库存362.33万吨（环比-1.58%，同比+14.50%）。 

成本：铁水日产转降1.49万吨至228.01万吨，同比2025年高出3.53万吨。短时来看，原料端支撑减弱，但基于节前钢厂冬储补库并未结束，价格回落空间预计有限，成本端仍有一定支撑。 

总结：周度五大材继续去库，螺纹钢产减需增，库存由增转降，淡季继续去库，使得整体库存压力不大。热卷产需双增，需求表现出一定的韧性，总库存延续去库，且降幅略有扩大，厂库回落社库小幅回升。出口方面，SMM数据，截止1月18日当周，中国主要港口钢材出港255.48万吨，周环比下降18%，同比仍处近三年高位。此外，1月下旬预计华东等南方钢厂陆续将公布冬储政策，目前来看，市场整体保持谨慎，主动冬储意愿不高，协议户多采用后结算被动冬储，且市场冬储心理价位普遍较低，关注阶段性补库情况和钢厂原料补库持续性。整体来看，当前库存矛盾不大，成本支撑减弱但回落空间有限，预计钢价弱势震荡，仍居于区间波动。

策略建议：

区间弱势震荡螺纹钢30003200热卷3200-3350。

风险提示：

宏观超预期、需求超预期。

铁矿

成本支撑下移，钢价震荡趋弱

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西铁矿发运2606.4万吨（环比-5%，同比-0.7%），铁矿石45港口到港量2659.7万吨（环比-8.93%，同比+29.16%） 。 

需求：铁水日产228.01万吨（环比-1.49万吨，同比+3.53万吨 ），铁矿石45港口疏港量319.89万吨（环比-1.05%，同比-3.76%）。 

库存：铁矿石45港口库存16555.1万吨（环比+1.72%，同比+10.85%），247家钢企进口铁矿库存9262.22万吨（环比+3.03%，同比-9.77%）。 

总结：供应端，铁矿石到港量环比回落，需求端，铁水转降，支撑转弱。供需双弱，但港口库存进一步累库，压力突显。铁矿石高位难以维持，承压下行，呈现震荡偏弱的走势。

策略建议：

单边：震荡偏弱。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

双焦

成本支撑下移，钢价震荡趋弱

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率88.47%（环比+3.67%，同比+12.61%），蒙煤通关量日度均值19.78万吨（环比+17.01%，同比+10.02%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+92.99%（环比-7.01%，同比+22.44%），焦煤竞拍周度成交率94.42%（周环比+9.98%，同比+17.67%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存954.84万吨（环比+4.70%，同比+6.47% ），炼焦煤港口库存298.9万吨（环比-0.30%，同比-35.20%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-65元/吨（环比-20元/吨，同比-38元/吨），独立焦化厂产能利用率72.55%（环比-0.19%，同比-1.17%）。 

焦炭需求：铁水日产228.01万吨（环比-1.49万吨，同比+3.53万吨 ）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存40.61万吨（环比-8.06%，同比-39.01% ），焦炭港口库存188.07万吨（环比+2.16%，同比+1.87%）。 

总结：随着产地煤矿复产，供应端有所回升，蒙煤通关保持高位。下游随着部分钢焦企业阶段补库，周度竞拍有所好转，炼焦煤价格回升。焦炭首轮提涨，钢厂暂未回应，铁水日产转降令双焦支撑有所减弱，钢焦博弈持续。预计双焦价格暂时趋于震荡运行。焦煤下方支撑1000-1100，焦炭支撑16001700。

策略建议：

单边：震荡运行焦煤支撑1000-1100焦炭支撑1600-1700。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。