【周报汇总】5月11日

股指

业绩驱动中期慢牛行情延续

主要逻辑：

1、近期，中东资金在A股出现新动向。根据上市公司一季报，中东主权基金阿布达比投资局（ADIA）是一季度加仓A股最多的外资，持股市值大增约134.85亿元。   中东主权基金的动向，是观察外资对中国资产长期态度的重要风向标。据Wind数据，截至2026年一季度末，阿布达比投资局在A股的持股市值约195.24亿元，较上季度末的60.39亿元大增134.85亿元，是上季度末持仓市值的三倍有余。 

2、市场综述：四大指数延续涨势，沪深300周涨1.34%，上证50周涨0.61%，中证500周涨4.13%，中证1000周涨4.29%。成交方面，四大指数3个交易日均交易量较前一周小幅回落。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周大幅增加538.81亿元，融资余额增长至2.76万亿。 

4、如果说流动性宽松是股市走牛的基础，那么业绩增长则是决定了牛市能走多远。业绩导向的逻辑，让资金将更多的注意力放在了景气度较高的部分科技行业，不过这些领域的市场期待值较高，性价比往往偏低。   回到A股，目前或已进入到牛市中以盈利驱动的下一进程。全部A股今年一季度归母净利润同比增速为7.17%，较2025年报（累计2.94%）有明显改善，也高于三季报（累计5.53%）。如果扣除金融、石油石化行业，今年一季度归母净利润同比增速更是高达12.09%。

策略建议：

操作上，目前看，中期依然保持乐观，延续深创本轮上涨很可能创出历史新高的判断。该阶段资金方向的核心驱动因素在于业绩强支撑和高成长，期指短期依托5天均线参与IC>IM>IF>IH多头配置的思路不变。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

A股节后开门红 成交额超3万亿

主要逻辑：

节后A股喜迎五月开门红，小盘股强于大盘股，市场成交放大，连续三个交易日成交额超过3万亿元 。沪深300指数先扬后抑，日三彩K线指标维持红色；周线五连阳，周三彩K线指标维转为红色。IF期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价上移。中证1000指数三连阳，创2016年以来新高， 日三彩K线指标维持红色；周线二连阳，周三彩K线指标转为红色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先升后降，的指数突破看涨期权最大持仓量行权价。上证50指数日线险守5日均线，日三彩K线指标维持红色；周线阴十字星，周三彩K线指标转为灰色。IH期货当月合约贴水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先升后降，看跌期权最大持仓量行权价上移。5月15日（周五）是中金所股指期货、期权5月合约最后交易日。

策略建议：

趋势策略：

关注品种间的强弱套利机会。

波动率策略：

卖出宽跨式做空波动率。

铜

中东继续博弈，本周关注中美

主要逻辑：

宏观面：本周特朗普将正式访华，美联储主席鲍威尔将卸任，美伊谈判或有变化。

基本面：铜矿维持供应紧张，硫酸供给收紧对海外湿法铜产出形成制约，国内社会库存连续去化，海外LME库存处于高位水平，但累库已放缓。

整体逻辑：宏观情绪回暖，铜价跟随宏观方向偏强运行。

策略建议：

沪铜2606合约【100000,110000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。

铝

中东继续博弈，本周关注中美

主要逻辑：

宏观面：本周特朗普将正式访华，美联储主席鲍威尔将卸任，美伊谈判或有变化。

基本面：霍尔木兹海峡通航威胁持续，全球铝供应链风险溢价仍在，海外电解铝供给缺口预期显著扩大；国内进入传统消费旺季，铝水比例回升，下游开工率稳步上行，关注国内库存拐点。 

整体逻辑：中东谈判进程波折不断，但海外供应缺口及LME库存持续去化支撑外盘价格偏强运行，关注国内铝库存拐点，铝价或将保持高位区间运行。

策略建议：

沪铝2606合约【23500,26000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。

氧化铝

中东继续博弈，本周关注中美

主要逻辑：

宏观面：本周特朗普将正式访华，美联储主席鲍威尔将卸任，美伊谈判或有变化。

基本面：截至5月7日，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8508万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比升0.4个百分点至75.14%。随着后续海外氧化铝资源陆续到港冲击国内市场，叠加5月新投产能的释放，氧化铝库存或将持续走高。

整体逻辑：氧化铝供需压力仍在，价格低位区间运行。

策略建议：

氧化铝2609合约【2700，3000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。

螺纹热卷

宏观偏暖产业去库趋缓，钢价高位震荡

主要逻辑：

供应：螺纹钢周产量196.65万吨（环比-4.96%，同比-12.03%），全国热卷周产量300.61万吨（环比-1.51%，同比-6.17%）。 

消费：螺纹钢表观消费197.81万吨（环比-19.31%，同比-7.51%），热卷表观消费297.09万吨（环比-3.04%，同比-4.02%） 

库存：螺纹总库存727.06万吨（环比-0.16%，同比+11.23%），热卷总库存417.88万吨（环比+0.85%，同比+14.45%）。 

成本：铁水日产238.91万吨，环比回升0.01万吨，保持相对高位，对原料端仍有补库支撑。焦炭三轮提涨落地，市场挺价意愿较强。铁矿石方面港口库存环比小幅回落，运力成本抬升，叠加宏观情绪乐观，价格短期走势坚挺。 

总结：宏观方面，中美元首即将在北京会晤，市场情绪较为乐观。同时，美伊局势边际影响有所淡化，但依然牵动市场，能源价格持续高位，使得黑色系原料端整体成本重心上移。夏季厄尔尼洛天气预判也进一步带来动力煤价格走强支撑焦煤走势。成材方面，从供需结构来看，上周由于假期因素扰动，供需呈现双降格局，需求整体释放空间有限，库存降幅趋缓。螺纹钢小幅去库，厂库转增。热卷总库存有所回升，但制造业补库动力仍存，且出口保持韧性，市场形成一定挺价意愿。SMM数据显示，截止5月10日当周，中国主要港口钢材出港271.03万吨，周环比下降5%，同比低于2025年高于2024年。短时钢价走势坚挺，但由于市场对高价接受有限，旺季逐步转向淡季，需求释放持续性不足，钢价继续上行动力趋缓，追高需谨慎，建议等待回调低多的机会。

策略建议：

高位震荡策略:追高需谨慎高抛低吸。

风险提示：

宏观不及预期、需求不及预期。

铁矿

宏观偏暖交割压制，原料高位震荡

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西铁矿发运2291.9万吨（环比-16.7%，同比-14%），铁矿石45港口到港量2287.7万吨（环比-8.3%，同比-0.8%）。 

需求：铁水日产238.91万吨（环比+0.01万吨，同比-6.73万吨 ），铁矿石45港口疏港量309.94万吨（环比-7.01%，同比-1.67%）。 

库存：铁矿石45港口库存16526.71万吨（环比-0.09%，同比+16.66%），247家钢企进口铁矿库存8767.04万吨（环比-5.38%，同比-2.14%）。 

总结：铁矿石发运和到港均环比有所回落，供应端呈现阶段性收缩。需求方面，铁水日产微增，整体保持相对高位，终端挺价意愿较强，钢厂仍有补库支撑。港口库存继续环比回落，使得短期供需结构呈现改善，叠加海运成本受原油价格影响保持高位以及国内宏观情绪较为乐观，短时铁矿石走势坚挺。但基于国内铁矿石港口库存绝对量相对偏高，终端需求整体释放空间有限，价格继续上行动力逐步减弱，追高需谨慎。

策略建议：

单边：高位震荡暂时关注830附近压力。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

双焦

宏观偏暖交割压制，原料高位震荡

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率92.39%（环比+1.24%，同比+7.06%），蒙煤通关量日度均值22.02万吨（环比+68.67%，同比+42.32%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率83.77%（环比-12.78%，同比+4.90%），焦煤竞拍周度成交率89.17%（周环比-5.55%，同比+44.90%）。 

焦煤库存：炼焦煤港口库存263.31万吨（环比+0.77%，同比-11.58%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+58元/吨（环比+4元/吨，同比+51元/吨），独立焦化厂产能利用率74.73%（环比+0.03%，同比-0.43%）。 

焦炭需求：铁水日产238.91万吨（环比+0.01万吨，同比-6.73万吨 ）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存42.97万吨（环比-0.56%，同比-33.98% ），焦炭港口库存239.9万吨（环比-1.17%，同比+4.72%）。 

总结：产地煤矿开工率小幅回升，国内供应稳定，同时蒙煤通关环比大增，同比高位，整体供给宽松。煤矿出货相对顺畅，线上竞拍成交积极性尚可，多数溢价成交。铁水日产小幅回升0.01万吨至238.91万吨，对双焦仍形成补库支撑。焦炭三轮提涨5月11日落地，市场挺价意愿较强。此外，全球能源价格以及动力煤走强对焦煤均形成一定支撑。不过，基于当前国内供应充足，且5月交割对市场价格形成一定压制，追高需谨慎，建议回调低多为主。

策略建议：

单边：高位震荡建议回调低多为主，追高需谨慎。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

尿素

日产高位回落，需求支撑减弱

主要逻辑：

1. 供应：日产阶段性回升； 

2. 需求：复合肥开工延续下降态势； 

3. 库存：上游尿素企业库存偏低； 

4. 成本与利润：煤炭价格稳中偏强，尿素利润窄幅变动； 

5. 基差与价差：5-9价差偏弱整理，05基差走强。 

6. 整体逻辑：      本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，当前尿素行业日产为22.05万吨，部分装置存检修计划，供应预计将有所下降。需求端，复合肥企业开工延续下降态势，新单成交表现不佳，成品库存持续累积，对尿素需求支撑有所减弱。整体来看，当前尿素面临供应高位及需求阶段性转弱预期，期价延续震荡偏弱运行，但由于低库存及出口预期等因素影响，下方空间仍需谨慎看待，UR2609合约关注1860-2080元/吨运行区间。

策略建议：

短期尿素面临供应高位及需求阶段性转弱预期，下方空间仍需谨慎看待。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。

鸡蛋

现货疯狂，期货冷静，高位保值

主要逻辑：

【供应方面】：月度补栏数据继续好转，淘汰鸡价格上涨，延迟淘汰明显，近月供应压力偏小。 

【需求方面】：天气转暖，市场需求逐渐恢复，中下游补库需求支撑存在，但是南北天气差异开始出现，增加储藏难度，库存不断释放。 

【成本利润】：成本端：豆粕维持底部震荡，玉米价格继续走强，原料成本稳定为主，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右。养殖利润：成本维持稳定，蛋价大幅上涨，现金流回到正反馈。 

【逻辑方面】：上周，现货在库存偏低，下游需求刚需支撑下，出现大幅上涨，现货大幅升水期货，节前对期货带来明显支撑，本周开盘，盘面表现更加冷静，被动上涨，高开低走，现货上涨，引发补栏积极，延迟淘汰，压力后移，远月盘面明显偏弱，本周维持日内操作，反套再度介入为主。

策略建议：

1.日内操作为主，基差偏大，做空谨慎。2.JD6-9正套介入；3.建议买入看跌或卖出虚值看涨期权。

风险提示：

1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。

纯碱

供需存双减预期

主要逻辑：

1. 供应：装置开工率86.50%（环比+1.02%），氨碱法89.15%（环比-0.13%），联碱法75.43%（0.79%)；周产量81.92万吨（环比+0.96万吨），轻碱产量38.81万吨（+0.1万吨），重碱产量43.11万吨（+0.86万吨）。 

2.需求：纯碱表需83.04万吨（+2.02万吨），轻碱表需35.24万吨（-0.95万吨），重碱表需47.80万吨（+2.97万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存185.64万吨（+4.76万吨），轻碱库存95.41万吨（+4.29万吨），重碱库存90.23万吨（+0.47万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格窄幅波动，近期多家碱厂装置存检修计划，纯碱供应预计将有所下降。需求端，浮法及光伏玻璃日熔量之和环比下降，下周浮法玻璃产量或微幅收窄，光伏玻璃供应预计延续减量状态。短期来看，纯碱基本面存供需双减预期，高库存对价格反弹空间存在较强压制，期价或延续震荡偏弱运行，SA2609合约下方关注1180-1200元/吨附近支撑位表现，后续关注出口改善持续性及装置检修情况。

策略建议：

短期纯碱期价或延续震荡偏弱运行，SA2609合约下方关注1180-1200元/吨附近支撑位表现。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量14.45万吨，比4月30日-0.27%，国内玻璃生产线共计294条，其中在产204条，冷修停产90条。光伏玻璃在产产能83175吨/日，环比-1.1%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7827.1万重箱，环比+219万重箱，环比+2.88%，同比+15.85%。折库存天数35.7天，较上期+1.1天。 

3.需求：截至20260430，全国深加工样本企业订单天数均值8.1天，环比+10.33%，同比-21.4%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格窄幅变动，全国周均价1141元/吨，环比-5元/吨。当前浮法玻璃日熔量维持同比低位，5月份部分产线计划点火，浮法玻璃产量存环比回升预期。需求端，节后中下游市场虽陆续返市，但受订单偏弱及资金紧张等因素影响，拿货仍以刚需为主，需求整体表现仍偏弱。短期来看，玻璃近月价格仍受高库存及需求偏弱等因素压制，而远月合约中长期可关注成本支撑抬升因素及中游库存去化以后所可能带来的阶段性反弹机会。

策略建议：

玻璃2609合约关注1000-1140元/吨运行区间。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

金银

美联储即将换届，金银延续调整

主要逻辑：

美国4月非农新增就业超预期，失业率持平前值；中国央行连续18个月增持黄金，提振市场情绪；美伊谈判仍有变数，密切关注局势进展。本周重点关注美国最新通胀数据、美国总统特朗普访华以及美联储主席鲍威尔任职到期。整体来看，美伊局势短期仍主导金银走势，短期波动剧烈；中期来看，年内降息预期大幅收缩，等待金银价格调整结束，关注美联储新任主席上任后的政策调整。

策略建议：

沪金2606【960,1100】 

沪银2606【17000,21000】。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；央行购金等。

铂钯

美联储即将换届，金银延续调整

主要逻辑：

短期基本面数据有限，中期看铂呈现紧平衡格局，钯相对过剩格局，铂钯比价或继续走强；另外，中期需关注黄金价格的指引。

策略建议：

铂2606【480，540】 

钯2606【350，400】。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；基本面需求等。