报告背景：
2026年以来，有色金属各品种走势出现一定差异。本文将从库存角度进行分析探讨。
一、国内有色金属库存
截至2026年4月30日，上期所铜库存为19.20万吨，铝库存为48.33万吨，锌库存为14.23万吨，铅库存为6.10万吨，镍库存为7.12万吨，锡库存为0.71万吨。从环比来看，3月份之后，铜、锌、铅、锡均转为去库阶段，其中铜的去库幅度最大；铝和镍从年初至今一直处于累库，还未转入去库。从同比来看，铝和镍的库存远高于近五年同期水平，不过需要注意的是，近些年上期所不断优化镍交割流程，设立替代交割品，增加可交割货源，从年度来看，镍期货库存逐年增加。铜、锌、铅库存均处于近五年来第二高水平。锡的库存相对偏低，近五年来仅高于2022年同期水平。
二、海外有色金属库存
截至2026年4月30日，LME铜库存为39.87万吨，铝库存为36.47万吨，锌库存为9.63万吨，铅库存为26.85万吨，镍库存为27.64万吨，锡库存为0.85万吨。从环比来看，从年初到现在，铜、铅、锡均处于累库阶段，其中铜的累库幅度最大；铝一直处于去库阶段；铅和镍稳中小增，整体变化比较平稳。从同比来看，铜、镍和锡的库存远高于近五年同期水平；铅处于近五年同期高位水平，锌处于近五年中等偏低水平，铝处于近五年最低水平。
从LME库存分布来看，多数品种的库存集中在亚洲地区，北美洲的库存最低。但铜有点特别，北美地区库存占比较高，这个主要是受美国关税政策扰动。从LME库存的注销仓单占比来看，各个金属比例均较低，最高的铜和锌也仅有13.15%和10.65%。一般情况下，当下游制造业需求增加时，或者市场预期价格会上涨时，注销仓单数量会明显上升。
三、总结
目前，从海内外库存水平来看，多数有色金属的库存都处于相对高位。需要注意的是，海外铝库存处于明显偏低水平，同时国内铝库存处于相对高位；国内锡库存处于相对低位，同时海外锡库存处于高位。虽然内外没有形成共振，但铝和锡仍是值得关注的品种。
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作者：刘培洋
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