转载｜用价值投资的理念进行产业投资

价值投资的理念起源于上个世纪三十年代，由格雷厄姆最早提出，由巴菲特发扬光大，价值投资基本的三要素是“‘市场先生’、能力圈、安全边际”，不仅仅适用于以证券市场为代表的资本市场，其理念对产业投资者而言，同样意义重大、影响深远。

投资公司自2014年成立起，就把“战略引领、价值导向、效益优先、风险可控”作为经营理念，在这一理念的指引下，公司的规模与效益不断显现，逐渐步入了高质量发展的快车道。

许金明在工程项目现场调研

“3060”双碳目标提出后，以风电、光伏为代表的新能源受到了市场、资本的青睐，竞争激烈之程度前所未见。公司自成立起就着力发展新能源业务，正是这几年来的坚持，在新一轮的竞争中，我们还能有一席之地，然而公司在新能源业务发展过程中曾面临过两次重大的选择。

第一次选择是2014年成立之初，摆在公司面前最大的问题是业务方向的定位，在能源电力领域，以火电为代表的传统能源仍然处于发展的阶段，“煤电联营、煤电一体化”项目层出不穷，集团公司所属设计、施工企业的重点也在火电市场，合作伙伴向我们推荐了很多火电投资项目，对于央企做大做强、以规模论英雄的时代，做火电投资无疑是最好的选择。该走哪条路?尽管多年电力行业工作的直觉和经验告诉我们，做大投资规模还得以火电为主。但是越是这个时候，越要保持清醒，敢于打破定势和惯性。经过充分研究和分析，基于对“绿水青山就是金山银山”理念的领会贯彻，基于国家更加注重发展质量和效益的形势分析，基于以风电、光伏为代表的新能源加快发展的趋势判断，最终把发展新能源作为战略选择，公司从此开启了产业投资的新征程。

第二次选择是在2019年到2020年，随着风电、光伏项目电价退坡，平价时代全面到来，山雨欲来风满楼，公司一批项目又面临挑战，项目干不干？能不能按期投产拿到电价？能否克服疫情和抢装潮等影响？每个项目的决策过程都是一次考验。在冷静的思考和分析后，下定决心，必须干，而且必须明确目标、传导压力、落实责任。决心来自于对于市场和同行的分析，来自于对集团全产业链优势的信心，来自于对于战略目标的坚定。一批项目陆续决策、开工、建设，努力克服各种困难因素，最终全部如期投产发电。

战略的选择是实现投资价值的前提。如果说第一次选择是对于产业政策与方向的把握，那么第二次选择就是对于初心的坚守、战略的坚持。

投资公司投资建设的

湖南汝城白云仙风电场

简单说，投资的本质就是追求回报。经过几年的发展，公司控股装机规模已达到3000MW，基本形成集风电、光伏、光热、生物质发电、火电等多种能源于一体的电力投资产业格局，投资收益达到预期。回顾项目的决策过程，总结起来“既复杂又简单”，归纳起来为“三个重点关注”。

重点关注政策。政策是决定项目成败的关键因素。长期以来，我们始终坚持并要求业务团队加强政策的学习和研究，从宏观上，把握产业发展的趋势、业务发展的形态，以大势定大局；从微观上，掌握产业政策的关键要素、项目落地的关键环节，如新能源的指标、土地、环保、消纳等政策因素，必须要做到心中有数，面对项目才能做出正确的判断。

重点关注收益。投资的目的就是创造价值。决策项目的背景情况、资源条件、商业模式等各有不同，但测算投资收益的公式相同，导致结果不同的就是边界条件，要想得到相对准确的收益结果，就要对边界条件有清晰的判断，把握重点要素。同时，充分考虑敏感因素，不越红线，守住底线。

重点关注风险。投资的成败在于风险控制。可以说，风险与投资形影不离，产业投资要想实现价值，就要扎实做好风险的排查、识别和防控。对海外项目而言，最大的风险就是国别、政治、汇率等风险。对国内项目而言，更多的风险是政策不清晰、前期不确定等风险。最大限度规避风险的方法就是把前期工作做深、做实、做细，不留死角，不留空白，不留盲点，排除影响投资的颠覆性因素。

做出正确的决策不能仅靠以上三点，但把握好这三个方面，可以把投资决策简单化。当然，三个方面、三个维度只是方法，能否在短期与长期、风险与收益、有所为有所不为之间进行选择，需要坚持与时俱进的学习，坚持修炼自身的内核，坚持做正确的事情。

投资公司投资建设的

安徽郎溪光伏电站

作为企业都有自己的初心和使命，塑造适应的组织，建立独特的文化，吸引合适的人才，建立适合企业发展的业务流程和管理模式，打造核心竞争力，在创造价值中实现自身价值。作为中央企业，要始终牢记“央企姓党、许党报国”的政治初衷和“发展企业、创造价值”的经济初衷，立足新发展阶段，落实新发展理念，融入新发展格局，坚定不移地把企业做强做优做大。

打造适应的组织模式。我们所处的能源电力行业是一个充分竞争的行业，“跑马圈地”是行业的一种常态，为了抢抓更多的资源，延伸市场触角，同时为了强化对项目的集约化管理，降低管理成本，我们提出了“1对N”的组织管理模式，公司先后成立了12个区域分公司，开发范围基本覆盖全国各省级地区。今年我们将进一步深化适应性组织建设，着力构建“本部+平台（事业部）+区域公司”的组织体系，激发公司高质量发展的活力和动力。

给投资插上资本的翅膀。资本和产业是相辅相成的，就好比汽车的发动机和方向盘，缺一不可。一直以来，我们始终坚持产业投资与资本经营同步推动，主动探索运用转让、收购、资产证券化等多种方式，做大增量、盘活存量，形成良性循环。先后完成一批项目的股权转让与股权收购。与平安银行共同成立中能建平安（天津）基金公司，成功发行全国首单新能源发电基础设施类REITs产品。近年来先后通过多种渠道，累计为国内外项目融资180亿元。正是产业和资本的相得益彰，相互促进，公司业务发展步入了更快的轨道。

人是创造价值的根本。人是一切价值的创造者，任何先进的思想、理念、管理都需要人来实现。投资公司不同于设计企业的知识密集型和施工企业的劳动密集型，在人力资源定位上，我们坚持专业化、职业化、精干化。在人才选拔任用方面，我们崇尚“有为有位”的理念，始终坚持不拘一格降人才，全力为年轻人成长成才搭建平台、提供机会，目前公司中层干部中“80后”比例超过40%。在人才培养方面，一方面注重素质、能力的培育，另一方面强化与公司形成价值共振和情感默契，以构建学习型组织推动每个员工自我驱动力、学习力的提升，最大限度满足每个人的职业成就感。

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新疆哈密塔式光热电站

价值投资在不同时期、不同领域会有不同的释义和侧重，但万变不离其宗的是通过对业务、环境、人和组织深刻理解后做出的战略选择，是坚持长期主义，做时间的朋友，是运用科学的投资理念和方法，为企业持续创造价值。

站在两个一百年的交汇点，站在中国能建成立十周年再出发的新起点，投资公司将在中国能建《若干意见》的统领下，进一步发挥旗舰和核心投资平台功能，秉承价值投资的理念，把握市场机遇，加快业务发展，为股东、员工和社会创造更大的价值。