普华永道中东季度经济观察—2024年4月

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普华永道中东季度经济观察—2024年4月 | Ajlan Panorama

阿吉兰兄弟控股集团

2024-05-24

Ajlan Panorama

Insights

前言

在2024年第一季度，中东地区地缘政治危机不但造成社会和人道主义成本持续增加外，也对全球贸易造成了影响。目前地缘政治局势导致红海通道受到严重干扰，迫使各方寻求替代物流线路，如陆路路线。其中包括穿越阿拉伯半岛和黎凡特或穿越伊拉克和土耳其等。当然，这些陆路路线虽然具有一定的经济性，但是也面临各自地缘政治挑战，本期报告中将对各贸易通道进行简要分析。

在本季度报告中，我们对石油需求增长的不确定性进行了分析。OPEC+决定在第二季度保持产量持平，维持每日220万桶的额外减产。这种不确定性导致沙特决定暂缓其产能扩张计划。相反，因天然气中期需求增长向好，卡塔尔加速了其北部油田扩建项目的进度，同时阿联酋阿布扎比酋长国也在考虑新的液化天然气产能建设。

经济可持续性成为社会普遍关注的问题。2023年中东地区绿色融资激增，尤其是阿联酋和沙特。绿色金融对于中东地区，特别是拥有发达资本市场的GCC国家来说仍然是一个尚未完全开发的机会。本季度报告中，我们探讨了绿色金融如何助力中东地区经济多元化和创造就业机会，及其吸引外国直接投资的潜力。

本期报告还对中东地区非石油经济发展趋势进行了分析。虽然石油产量下降，但沙特和阿联酋的国内生产总值（GDP）和采购经理指数（PMI）指标显着增长。同时，中东地区的通货膨胀在这个季度也显著降温。

石油减产但非油经济发展态势良好

2024年第一季度的布伦特原油交易价格约为每桶80美元，与2023年平均价格持平（低于2022年每桶101美元的价格）。这个价格水平对中东地区大多数产油国（巴林和沙特除外）来说是高于其财政盈亏平衡点，所以财政压力不大。

从石油需求预测来看，不同机构的预测差异较大。根据OPEC在今年2月份石油市场报告中的披露，OPEC预计石油需求增长是230万桶/日，而国际能源署 (IEA) 的预期则悲观一些，仅为120万桶/日。自2024年1月份以来，OPEC成员国一直在实施220万桶/日的额外自愿减产，其中沙特承诺减产100万桶/日。科威特、阿曼和沙特承诺2024年上半年产量水平比2023年平均产量水平低7%，这样产量水平恢复到2022年的平均水平。石油减产意味着这些国家经济增长将低于预期，IMF在2023年10月份的报告中预计这三个国家的石油经济增长约为3%。

尽管布伦特原油价格不太可能回到2021年底和2022年初的高位，但预计2024年油价将保持在每桶80美元以上。全球经济前景低迷会影响石油需求增长，但亚洲市场的需求增长可能会使2024年全球石油消费量增加。沙特也可能逐步取消2023年中期实施的单边石油减产措施。这些因素将支持海湾地区石油行业在2024年复苏，并支持这些国家的财政健康平稳。根据专家预测，2024年海湾地区财政收支盈余将占GDP的3.3%。

根据供需态势以及非OPEC+国家供应增加的因素，沙特目前已经放缓了扩产计划。今年2月，沙特阿美宣布暂停多个项目，其中包括萨法尼亚油田70万桶/日的扩建计划。当然，扩充计划暂定从另一个角度来说可以将该预算投入到其他项目上，如天然气和可再生能源。

卡塔尔方面则进一步加大了天然气投资，并于近期公布了North Field West计划，也是该项目扩建的第三阶段。项目如果在2030年完工，则可以让卡塔尔每年将增加1600万吨液化天然气，相当于目前产量的五分之一，以及凝析油和液化石油气等有价值的副产品。

在政府投资和吸引私营投资改革的推动下，中东地区地区继续关注经济多元化发展。虽然各国进展不同，但总体来说非油经济发展趋势强劲。IMF在2023年10月的预测报告中显示，今年GCC国家非油经济增长平均为3.9%，仅略低于此前4.2%的预测。

根据目前政府披露的2023年数据，海湾多个国家超过了IMF的预期值，特别是阿联酋。在阿布扎比酋长国的推动下，阿联酋上半年非油经济同比增长5.9%，仅阿布扎比就同比增长了8.6%，同时迪拜的多元化发展也持续向好。阿联酋2023年10月份PMI更是一度达到57.7的四年内新高。2024年1月份阿联酋PMI也保持在了56.6，沙特为55.4。

科威特和卡塔尔目前并未达到IMF的增长预测，主要是因为制造业和建筑业增长放缓。卡塔尔的PMI数值也侧面验证了这一点，该指数降至50。

贸易通道

红海危机凸显了寻找替代物流路线的必要性

全球大约15%的贸易（价值超过1万亿美元），包括每天约800万桶的石油，此前都经过曼德海峡。对红海区域运输船只的袭击迫使人们意识到中东地区贸易路线的重要性和波动性。现在，大部分贸易已改道至非洲各地，导致运输时间增加了大约两周从而推升了相关成本。当前的红海危机已使埃及从苏伊士运河获得的重要收入减少了一半以上。除红海外，阿拉伯半岛周围还存在其他潜在问题和风险，如该地区大部分油气类产品的出口都需要经过霍尔木兹海峡，苏伊士运河基建状况等。

寻找新的贸易通道

考虑到海上航线的风险、持续时间和成本，目前探讨的替代方案包括两个大方向：“印度-中东欧经济走廊（IMEC）”和“伊拉克发展之路”。这两个方案各有利弊和挑战。

“IMEC计划”是2023年9月在印度德里举行的G20峰会上提出的，由美国、欧盟、印度、沙特和阿联酋签署。正式文件没有透露细节，包括预计从迪拜到海法的精确铁路路线。该计划中包括一条绿色氢气管道（包括沙特Neom、阿联酋和阿曼开发的设施）以及沿途的电力和光纤电缆。

“伊拉克发展之路”源于柏林至伊拉克巴士拉铁路的构想，形成于20世纪初，但由于世界大战而从未完全实施。在此基础上，依托韩国大宇公司建设的伊拉克大一汽港的开发，这个构想在2022年阿联酋和土耳其进行贸易协定谈判时再度被提出，并在当年12月在伊拉克巴士拉召开的一次会议上得到了进一步细化。正式项目公告于2023年5月发布，预计耗资170亿美元，建设横跨伊拉克的公路、铁路、管道和光纤走廊，目标完工日期为2029年。它被视为经济多元化的核心要素。对于伊拉克，类似于沙特的“2030 年愿景”重点项目。

未来发展

随着中东内部和流经中东的贸易流量不断增加，发展更快、更便宜、更绿色和更安全的贸易走廊成为主要诉求。随着贸易持续增长，这两条新通道和苏伊士运河通道都有进一步发展的空间。与此同时，海湾贸易路线东段也有开发空间。

与此同时，鉴于中东地区与印度的贸易继续扩大。阿联酋于2022年签署了双边自由贸易协定，阿曼也即将签署自由贸易协定。除了这些促进贸易的监管措施外，还有跨境投资和贸易基础设施协议，包括阿布扎比港口于2024年2月份与古吉拉特邦海事局和印度运输公司RITES签署了谅解备忘录，迪拜环球港务集团于2024年1月份签署了谅解备忘录开发印度邦的新集装箱码头等。

贸易通道绿色融资步伐加快

2023年初，我们的季度经济报告层将绿色金融确定为值得关注的年度经济议题之一。过去一年的发展也验证了这一点。2023年全年，中东绿色债券和伊斯兰债券的发行量增加了一倍多，达到240亿美元，其中大部分来自阿联酋和沙特。

绿色债券发行涉及了众多实体，包括银行（迪拜伊斯兰银行、阿布扎比商业银行、Al Rajhi）、企业（沙特电力公司、DP World、Masdar、RAQA、Aldar）、主权财富基金（Mubadala 和 PIF）等。其中阿联酋沙迦酋长国成为GCC地区首个主权可持续债券的发行人。

最引人注目的区域性发行是埃及的绿色熊猫债券，这是该地区首个在中国发行的债券，筹集了35亿元人民币（4.79 亿美元），主要是为公共交通项目提供融资。另外，该债券也获得了亚洲基础设施投资银行的部分担保，降低了借贷成本，解决了此前埃及对2020年首次发行的绿色债券比传统债券更昂贵的这一问题。这也因此引发绿色债券是否可以提供更加低成本融资的探讨。

另外一项重大进展是沙特NEOM的绿色氢工厂完成了80亿美元的融资，不但是该类型项目中的第一次，也使其成为该地区有史以来资助的最大绿色融资项目。

去年在阿联酋举办的COP28上，绿色融资取得了显著成果。其中最重要的是宣布成立 ALTÉRRA — 气候投资基金。阿联酋已向该基金承诺提供300亿美元。该基金设立于阿布扎比全球市场（ADGM），目标是到2030年募集到2500亿美元的融资，进入包括中东在内的新兴市场。该基金与贝莱德、RPG和Brookfield已经达成合作，并计划在2024年推出更多融资项目。

中东的绿色融资趋势将在2024年持续发酵，其中阿联酋沙迦酋长国于今年2月发行了第二只可持续债券，阿曼发布可持续金融框架，卡塔尔财政部长在达沃斯表示将推出首支绿色债券。

据公开消息，除PIF筹集的绿色融资外，沙特正在考虑根据其刚刚刚推出的绿色融资框架发行主权绿色债券，GCC国家对可再生能源、绿色氢能和其他可持续项目进行大规模投资，需要大量债务和股权融资，这也侧面说明绿色融资将在未来几年持续增长。

说明

为方便读者阅读，本文根据《普华永道中东季度经济观察—2024年4月》英文版报告节选翻译整理而成，如需了解报告详细内容，请点击阅读原文获取英文报告。如果因翻译与英文报告不一致导致任何歧义，请以英文版本为准。

（来自普华永道中东）

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