中东局势下全球资本市场观察：美元、科技股与欧洲市场分化
地缘政治背景下的资产配置逻辑
在中东局势持续演变的背景下，本周全球资本市场相对平静。以美元计价的MSCI世界指数自2012年以来累计涨幅略超3倍；若未对冲汇率，某北欧大型资管公司的全球股票基金收益则高达7倍，说明非美元投资者更倾向加大资产多元化。
教育与移民趋势显现新变化
美国学生签证申请量大幅下滑，拒签率翻倍，而英国学生签证申请同比上升20%，同时美国公民申请英国国籍的增速达同比26%，3月与4月均创历史新高。
科技股与AI主题投资热度回升
尽管全球经济数据复杂，但投资者对大型科技股（“Mag7”）以及AI赢家企业的关注度再度升温。“多头AI赢家/空头AI受威胁”篮子正逼近新高。一季度每股收益表现强劲，应用场景不断扩展，支撑资金继续流入这些结构性主题。
七月季节性优势与科技巨头吸引力
Nasdaq七月份历来为全年表现最强的月份之一。当前环境下，拥有“堡垒式”资产负债表、护城河深厚的科技巨头更具相对吸引力。高盛发布《GS Top of Mind：美国财政忧虑——这一次有何不同？》及《美国经济：财政可持续性——不作为的代价》两份研究报告值得关注。
经济表现与区域市场分化
目前判读经济走向难度较大，关税政策调整进一步增加了可见度缺失问题。数据显示，欧洲经济意外指数显著优于美国，但德国周度经济活动指数却出现急剧放缓，同时美国零售商进口量在经历4-5月暴跌后亦无明显反弹。
欧盟股市面临整固压力
考虑到宏观数据分化、欧洲年初至今的强势表现以及7月9日临近的关税“大限”，市场或需阶段性整固。欧盟在各项关税谈判中实质进展有限，但该风险溢价似已被市场充分消化。鉴于欧洲对能源危机与关税节点的高敏感性，建议等待更好的入场时机。
欧洲蓝筹股结构性差异浮现
今年来欧洲整体表现亮眼，但市值前五大个股（诺和诺德、LVMH、ASML、SAP、爱马仕）对指数贡献为零，其中LVMH与诺和诺德年内跌幅已逾20%。
重新审视欧洲消费与资源板块轮动机会
尽管对LVMH未来盈利预测仍低于市场预期，但品牌基本面分化为超额收益提供了契机（高盛维持“买入”评级，开云则为“卖出”）。结合近年盘整情况，欧洲大型石油股表现有赶超奢侈品股趋势。在当前宏观环境下，**大宗商品与奢侈品之间的估值差距可能迎来重新定价**。