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NAESIC
作者 | 陶媛
2026年4月，中国储能行业迎来关键性突破。上海证券交易所近日正式批复“财通资管-阿特斯持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）”，这标志着全国首单基于独立储能电站的持有型不动产ABS（类REITs）成功落地。这一“零的突破”不仅为储能这一重资产行业打通了“投、融、管、退”的标准化资本闭环，更预示着行业价值评估的核心正从“设备制造”转向“资产运营”，一场深刻的金融化变革已然启幕。
首单示范：确立“中国模板”
此次获批的“首单”产品，底层资产是位于甘肃酒泉的一座电网侧独立共享储能电站，规模为200兆瓦/800兆瓦时。其示范意义远超4.5亿元的发行规模本身，关键在于为全行业验证了一条可复制的资产上市路径。
图源 | 光储星球
该项目的里程碑价值体现在三个方面：
其一，它首次系统建立了储能电站作为基础资产的可行性评估框架、现金流预测模型及合规性标准，为后续项目扫清了技术与法律障碍。
其二，其创新的“股+债”交易结构实现了资产的真实出售与破产隔离，使投资者收益完全与电站自身运营现金流挂钩，打破了长期依赖发行主体信用的旧模式，真正树立了“资产信用”。
其三，它成功跑通了“存量资产变现、资金再投资”的滚动开发模式，为需要持续巨额投入的储能行业引入了关键的资本活水。
先行探路：多元实践共塑早期生态
首单的诞生并非孤立事件，而是政策明确与市场先行者共同探索的结果。2025年12月1日，国家发改委正式发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，首次将“储能设施项目”与风电、光伏等清洁能源项目并列，从制度层面赋予了储能“核心基础设施”的明确身份。这一政策修订旨在破解储能项目的资金瓶颈，盘活存量资产，并以金融市场的严苛标准倒逼行业高质量发展。
在此之前，市场已进行了多维度、多层次的前期探索，共同勾勒出储能金融化的早期图景：
这些案例表明，资产证券化的探索已从“光伏+储能”配套模式，延伸到独立储能、电池资产乃至抽水蓄能，参与主体也从央企扩展至民企和跨界玩家，市场生态日趋多元。
重塑门槛：证券化倒逼资产迈向“金融级”标准
资本市场的入场，正在为储能资产设立一套远高于行业初期的“金融级”准入门槛。能否成功发行，取决于资产能否经受住五个维度的严苛审视：
技术性能是基石
技术硬指标是预测资产全生命周期经济性与稳定性的物理基础。核心评估点包括：循环寿命与衰减率（如实际循环次数≥6000次，年均容量衰减率≤2%）、系统充放电转换效率（通常要求≥85%），以及满足电网调度要求的高可用率（如≥95%）等硬指标，是预测其15-20年经济寿命的物理基础，历史运行数据比实验室测试更具说服力。
现金流是灵魂
2025年以来，随着电力市场化改革深化，独立储能已形成理想的“金字塔式”收益结构：基础层为容量电价/容量租赁收入，提供稳定现金流安全垫；核心层为电力现货市场峰谷价差套利；增值层为调频、调峰等辅助服务收入。资产需能通过极端市场情景的压力测试，证明其现金流的韧性与可预测性。
合规是前提
项目公司股权、土地、设备等权属必须清晰无瑕疵；项目立项、环评、能评、电网接入批复等全套手续必须合法有效；关键商业协议需能覆盖产品存续期，并能通过设立特殊目的载体（SPV）实现与原始权益人的彻底风险隔离，是获得资本市场“身份证”的法律底线。
运营是守护者
拥有1-2年以上可验证的稳定运营历史数据是极大的加分项。需评估其是否具备7×24小时智能监控与快速响应维护的能力，对专业的电池健康管理（SOH）与残值回收规划，以及是否购买了财产险、性能损失险等商业保险以转移重大风险。
在这一领域，专业的保险机构正从传统的风险承担者，转变为深度嵌入产业链的风险管理伙伴。以鼎和财产保险股份有限公司为例，作为南方电网旗下定位于“能源行业保险专家”的全国性财险公司，其创新实践颇具代表性。
鼎和保险不仅牵头制定了中国保险行业协会《电化学储能电站保险风险评估工作指引》，更推出了覆盖储能项目规划、建设、运营全生命周期的“储能保”系列产品。该系列产品独创“保险+认证”模式，通过联合成立的“电化学储能保险认证实验室”及风险管理平台，实现对储能项目状态“可监测、可评估、可预测”，推动风险防控从“事后理赔”向“事前预防”转变。这种以主动风险减量为核心的闭环管理方案，为储能资产提供了贯穿始终的金融保障与专业风控服务，有助于项目获得资本市场认可、是提升资产信用评级的积极因素。
区位定天花板
项目所在地的新能源消纳压力、电网阻塞程度、辅助服务市场需求以及电力市场规则的成熟度，共同决定了其收益潜力和风险边界。优先选择位于新能源消纳压力大、电网阻塞严重、辅助服务需求迫切的区域（如西北、华北）。同时，当地电力现货市场、辅助服务市场的建设进度和规则稳定性，决定了长期现金流预测的可靠性。
范式转移：从“拼规模”到“拼运营”
这套“金融级”标准正深刻重构储能行业的竞争逻辑与估值体系。过去的竞争很大程度上围绕设备成本与装机规模展开。而资产证券化的逻辑，则将竞争核心引向资产的全生命周期质量、精细化运营能力和长期现金流创造力。
这意味着，行业的价值高地正在转移。能够赢得资本市场青睐的，不再是单纯的设备销售商或工程承包商，而是那些能够通过卓越运营，将储能电站转化为持续、稳定收益的“优质资产运营商”。资金正在用脚投票，从看重“主体是谁”转向看重“资产本身怎么样”。
未来图景：四大趋势引领产业新阶段
基于当前突破，中国储能资产证券化呈现四大明确趋势：
资产独立化：底层资产正加速从配套角色转向独立市场主体。国家能源局数据显示，2025年独立储能新增装机3543万千瓦，累计装机规模占比已达51.2%，成为市场绝对主力。强制配储政策取消后，独立储能因能更灵活地参与电力市场而迎来爆发期。
收益市场化：随着电力市场改革深化，容量电价、辅助服务市场等机制不断完善，为证券化提供了更坚实、更多元的现金流基础。收益模式从过去依赖单一峰谷套利，转向“容量电价保底+电力市场套利+辅助服务增值”的多元化结构，显著提升了资产的抗风险能力和投资吸引力。
产品公募化：当前以私募类REITs和ABS为主，随着制度障碍清除与优质资产涌现，面向公众投资者的公募REITs有望落地，吸引更广泛的社会资本。
主体多元化：参与方已从传统能源央企扩展至新能源科技企业、民营企业。2025年，市场化主体贡献了全国储能新增投运功率的85.4%，成为行业增长的核心动力。首单民企储能类REITs的获批，进一步激发了市场活力。
全球意义：贡献能源转型的金融基础设施方案
在全球亟需大规模部署储能以支撑能源转型的背景下，中国在储能资产证券化上的破局具有显著的示范意义。它通过金融创新，将一项关键支撑技术从潜在的“成本中心”，转化为能够产生稳定回报、吸引多元资本的“可投资资产”，为全球破解绿色基础设施融资难题提供了“产业政策引导+金融市场赋能”的中国实践。
这不仅是一个金融工具的突破，更是一场深刻的产业进化。它标志着中国储能产业正告别初期的政策驱动与规模扩张，走向以市场化运营和金融创新为双轮驱动的高质量发展阶段，为中国“双碳”目标的实现夯实了至关重要的市场与财务根基。
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