Block（XYZ.US）2026年Q1财报简析：Cash App信贷驱动高增长，利润释放超预期
美版“支付宝”Block（原Square）于5月8日盘后发布2026年第一季度财报。整体业绩稳健向好，营收与利润均超市场预期，经营杠杆持续改善，核心增长动能明确。
1. 整体业绩：营收利润双增，毛利率显著提升
公司当季总营收同比增长约5%；剔除比特币收入影响后，核心营收达42.6亿美元，同比增长23%，环比加速近1个百分点，明显优于彭博一致预期。
调整后经营利润为7.3亿美元，同比增长56%，高于此前6亿美元的指引；调整后经营利润率升至25%，较上季度20.5%大幅提升。
公司整体毛利润达29亿美元，同比增长27%，毛利率为48%，同比提升约8个百分点，环比提升约2个百分点。
2. Square板块：GPV温和增长，盈利承压
Square板块GPV（总支付额）剔除汇率影响后同比增长11%，其中美国市场增长8%，海外市场（占比22%）增长26%，海外仍是主要增长引擎。
受GPV小幅提速及支付、信贷变现率提升带动，板块营收同比增长14%；但毛利润仅增长9%，毛利率为46.5%，同比下滑且低于预期。
拖累主要来自支付业务毛利率下降；金融信贷业务毛利润则同比增长25%。
3. Cash App板块：信贷成核心驱动力，增长持续加速
Cash App板块成为业绩主力——剔除比特币后的核心营收同比增长35%，毛利润增长38%，增速均较上季度进一步加快。
月活跃用户维持在5900万，交易笔数同比增长18%，用户粘性持续增强。
关键增长点在于快速扩张的借贷业务：本季新增贷款额达176亿美元，同比增长82%；贡献毛利约9.6亿美元，占该板块总毛利超50%，且以66%的高速持续增长。
4. 费用与利润：裁员带来一次性支出，真实盈利仍强劲
当季费用总额达30.8亿美元，同比增长57%，导致GAAP口径下经营利润为负。主因系确认约8.5亿美元一次性组织架构调整费用（对应上季度宣布裁减40%员工）。
剔除该影响后，调整后经营利润为7.3亿美元，经营利润率25%，真实盈利能力优于预期。
海豚研究观点
1. 业务分类口径优化：聚焦金融与信贷主线
自2026财年起，Block将收入分类由“交易型/服务型/硬件/加密货币”四类，调整为“商务相关/金融相关/比特币相关”三类。
此举旨在将金融与借贷收入从原笼统的服务型收入中独立披露，便于市场清晰跟踪公司未来核心增长路径。
2. 增长逻辑验证：AI提效+信贷转型成效显现
尽管Square板块表现平稳，但Cash App板块凭借信贷业务爆发式增长，持续拉动整体业绩向上。大比例裁员后业绩未受影响，印证AI辅助下的降本增效逻辑成立。
需关注的是，商业模式正从轻资产佣金模式转向中资产信贷模式，后续需重点跟踪信贷资产质量与坏账率变化。
3. 后续指引：短期增速趋稳，全年目标小幅上调
公司预计下一季度毛利润为30.4亿美元，同比增速略有放缓；调整后经营利润指引为7.4亿美元，高于市场预期的7.2亿美元，隐含利润率约24%。
全年指引微调：毛利润增速由18%上调至19%，总额达123亿美元；调整后经营利润由32亿美元上调至33.4亿美元，隐含全年利润率27%，显示下半年盈利质量有望进一步提升。
关键图表
一、Square板块
二、Cash App板块
三、毛利、费用和利润
