2021年3月17日，港股新经济SaaS行业龙头——微盟集团公布2020年业绩公告，其中显示公司营收、净利等各项业绩指标均实现大幅增长，至今已连续三年实现经营性盈利，数字商业、数字媒介两大核心业务增长强势，成为业务的双轮驱动引擎。同时，公司于去年实行“大客化、生态化、国际化”战略进展顺利，助推提升变现能力，经营质量稳步提升。
经调整净利润继续创新高
2021年3月17日，微盟集团发布了2020年业绩公告，业绩公告显示，2020年微盟实现营收20.6亿元，同比增长43.7%，相比于2017年至2019年182.3%、62.0%、66.1%的增速有所下降，但依然保持较高的增长率。在净利润上，2017年至2020年，微盟净利润分别为263.7万元、-10.9亿元、3.1亿元和-11.7亿元。
但在经调整净利润上，2016年至2020年，微盟经调整净利润分别为-7644.5万元、1116.5万元、5083.8万元、7734.0万元和1.08亿元，每年均有增长，增速迅猛。
净亏损缘由：可转债&黑天鹅事件
业绩公告显示，微盟由2019年的净利润3.1亿元下降至2020年的净亏损11.7亿元。但截至2020年12月31日，公司现金及现金等价物达到18.24亿元，现金储备充裕，财务结构健康。同时，经调整EBITDA由2019年的人民币1.68亿元增长至2020年的2.99亿元，增长78.3%；剔除一次性开支后，经调整净利润由2019年的0.77亿元增长39.1%至2020年的1.08亿元。2020年扭盈为亏的主要归因于2月的SaaS破坏事件赔偿以及可换股债券的公平值变动亏损。
可换股债券确认的金融负债公平值亏损归因于微盟集团的股价上涨。受疫情以及SaaS行业的红利，加之微盟的TSO全链路营销战略，微盟集团深受资本青睐，微盟集团市值2020年涨幅达245.30%。其股价的上涨导致了可换股债券价格的提升，故公司在当期对赔付的预估总支出做出相应计提。在2020年中期报告中也有类似情况，在中期报告中微盟集团称，预计赔付不会对以后年度的损益造成重大影响，也不会影响到本公司的长期发展和价值。
虽然可转债价格的提升所致的亏损达10.86亿，占收益(剔除SaaS破坏事件)的55.15%，但考虑到是股价增长所致，公司的长期发展不受影响。股价的增长从某种角度来看代表着市场的看好；同时，发行可转债获得的融资对公司发展非常重要，此次获得的资金主要用于提升集团的综合研发实力、品牌营销建设、设立产业基金、补充营运资金等
2020年2月，公司SaaS业务数据遭到一位核心运维员工的人为破坏，导致公司暂时无法向客户提供SaaS产品。事后，经过与腾讯云技术团队协作，公司完成了数据恢复，同时上线了赔付系统，赔付计划带来的赔付支出人民币达0.94亿元。微盟集团表示，已取得商家的谅解，并未发生集体诉讼，整体风险可控。但从业绩公告显示，2020年微盟SaaS产品（订阅解决方案）客户流失率从2019年的22.2%增长至26.2%；同时，在付费商户数上，2020年付费商户数的增速为23.2%，有所下降。
双轮驱动助力营利高质量增长
在具体业务方面，与以往不同，公告中微盟将其业务分成了数字商业和数字媒介两个部分，其中数字商业又分为订阅解决方案和商家解决方案，以往微盟把业务分为SaaS产品和精准营销两部分。实际上两种分类方式没有本质上的区别，数字商业中的订阅解决方案对应SaaS产品；而商家解决方案和数字媒介则主要是精准营销业务，两者在确认收入的方法上所有区别，商家解决方案采用的是净额法，数字媒介则是总额法。
对于微盟而言，SaaS产品和精准营销是两个相辅相成的业务。一方面，微盟的SaaS产品可以提供广告主渠道和资源；另一方面，由于SaaS产品深入商家业务底层并且掌握核心经营数据，这有助于微盟为客户制定更精准的营销策略。各个业务的营收以及增长情况见下图：
从业绩公告数据来看，上述两大数字业务并驾齐驱，均实现40%以上的高增速，已成为公司有力的双轮增长引擎。
微盟数字商业中订阅解决方案的收入为7.18亿元，付费商户数为98002名，每用户平均收益为7326元。业绩公告中显示，订阅解决方案总收入同比增长41.6%，但该项业务较2019年46.1%的增速略微下滑。在付费商户数上，微盟2020年的增速为23.2%，与2019年的23.0%变动不多。在每用户平均收益上，微盟2020年ARPU增速为15.0%，较2019年18.8%的增速下滑。
而在数字商业中的商家解决方案和数字媒介两项业务上，商家解决方案的收益为5.28亿元，数字媒介收益为8.18亿元，在数字商业的商家解决方案和数字媒介中，精准营销毛收入达106.8亿元，同比增长102.2%，相对于微盟2018年和2019年精准营销毛收入增速167.2%、111.9%有所下滑，但增长势头仍旧迅猛。
这部分业务最核心的地方在于通过为流量平台卖广告，获得平台返点和广告代理差价。其中最大的收益来源方当属腾讯，微盟为腾讯的广告客户提供商家解决方案并赚取腾讯返点，2020年业绩公告显示，微盟在该业务上获得的收益贡献超过集团总收益的21%。腾讯作为微盟的股东，持有微盟集团总计8.01%的股权，这是微盟的优势，但需要注意的是，这可能会影响微盟未来向头条、快手等流量平台的布局。除此之外，各大流量平台的返点正在趋于减少，这对微盟的收益以及毛利的影响也需关注。
在毛利率上，2020年微盟毛利率从上一年的55.5%降至50.9%；剔除SaaS破坏事件的影响后，毛利率为53.2%。其中，订阅解决方案业务毛利率由2019年的80.5%下降至2020年的70.6%，数字媒介毛利率由2019年的5.6%下降至2020年的4.5%。考虑到在企业数字化改革的趋势下，企业端正逐渐从原先的购买流量和营销服务，转向注重营销技术与用户运营，因此微盟的数字商业业务的订阅解决方案业务，即SaaS产品，具有较大增长机会。
除此之外，SaaS是中长期兼具高确定性、成长性的优质赛道，深受市场追捧。2021年1月SaaS供应商就呈现了强劲的增长态势，1月份早盘SaaS板块集体大涨，港股中汇量科技、中国有赞、微盟集团、兑吧等，美股爱点击、宝尊电商等都迎来了新一轮的增长。
不过，3月18日有媒体称，阿里巴巴计划在腾讯微信上开通淘宝特价版小程序，随着反垄断的深入进行，这对微盟是一种挑战，3月18日至19日，除微盟股价跌超15%外，有赞股价跌超14%，多只SaaS概念股普跌。
深入布局零售餐饮领域，大客化转型初见成效
目前，随着SaaS赛道日益火热，市场最看重的莫过于微盟的SaaS业务，这也是微盟重视的地方，微盟为提高自己的SaaS业务营收，也在提高每用户平均收益和付费商户数这两方面上做出了努力。
在提高每用户平均收益上，2021年1月5日微盟集团公告SaaS产品最新套餐升级，各种套餐版本相应价格都有不同程度提高，这将有助于微盟ARPU提高。但也要注意随着ARPU提高，SaaS产品付费商家流失率或将提高。
在提高付费商户数上，微盟2020年相继收购餐饮板块的雅座、零售板块的海鼎，以快速获得大客户资源并且切入餐饮以及零售领域。这也体现了微盟在业绩公告中首次披露“大客化”战略，大客户相对于小企业而言资金更加充裕，也相对不容易流失，虽然大客户一次性的获取成本较高，但留存的时间长，给公司贡献的收入更多，助力提升公司SaaS产品的营收水平和业务稳定性。
业绩公告显示，在智慧零售领域，2020年微盟智慧零售付费商户达3682家，其中KA商户达618家，同比增幅高达184.8%，得益于KA客户数量的大幅提升，公司智慧零售业务的平均客单价也同比增长31%至28.2万元。在智慧餐饮领域，通过发力“三店一体”解决方案，报告期内微盟集团餐饮商户6996家，收入4481.7万元人民币，较2019年增长13.0%，每用户平均订单收入1.9万元人民币增长46.2%。由此可见，大客化转型初见成效。
稳步推进三大战略，投资布局日益完善
在公司层战略方面，2020年的业绩公告中，微盟首次提出其“大客化、生态化、国际化”三大战略。
大客化方面，上文也有提及，微盟通过收购雅座以及海鼎，快速深入智慧零售、智慧餐饮领域，KA客户数量大幅提升，客单价也得到进一步提升。
国际化方面，微盟的SaaS业务已在澳大利亚、加拿大、日本、韩国等国家和地区进行布局和初步营运，例如与日本近铁、One'sLifeJapan(一生美)等日本知名美妆百货达成合作。
生态化方面，微盟主要围绕流量生态、开发者生态、投资生态三大生态开展。在流量生态上，微盟进一步深化微信生态内的流量布局，还与QQ小程序、抖音小店等平台完成布局，未来公司还计划介入小红书、B站等流量生态。在开发者生态上，公司主要通过微盟云平台和微盟服务市场，将旗下客户、开发者、服务商连接起来，共建Saas生态。在投资生态上，目前公司已经形成了“公司直投+兼并收购+产业基金”的多元化投资体系，布局上下游产业链企业，丰富各业务板块的产品能力。总体来看，微盟正在不断加深SaaS与精准营销间的业务协同，并加速去中心化平台布局，致力于建设智慧商业生态服务矩阵。
微盟自成立以来共计投资事件7起，其中收购了向蜜鸟、海鼎和雅座，投资了秒影工厂、商有Syoo等项目，自2019年上市后投资频率增加。同时，微盟于2019年联合华映资本成立南京华映微盟基金，首期规模为2亿元人民币，主要针对企业级服务SaaS和上下游产业链的初创企业进行投资，进一步完善微盟集团的企业云服务生态布局。
业绩连年增长、上市即盈利的事实证明，作为港股新经济SaaS行业龙头，微盟集团的实力不容小觑。不论是行业前景，还是公司的商业模式，均暗示了微盟的发展潜力。一方面，随着数字化经济发展不断深入，行业增速飞快，增长空间逐渐广阔，未来微盟将进一步受益于商户数字化转型和私域流量运营需求；另一方面，随着“TSO”打法、大客化、生态化以及国际化战略不断推进，公司变现能力不断增强，成长性可期。如今微盟集团作为行业龙头，长期投资价值已现，摩根大通、贝莱德、瑞士信贷等券商机构对微盟商业模式和业务前景给予肯定，资本纷纷入局抢筹。
