场景为王：稳定币竞争格局的重构与价值重心迁移

稳定币市场重构：从发行到场景竞争

一、价值重心迁移：从发行霸权到场景竞争

稳定币行业正在经历结构性重塑，其核心价值逻辑正从"发行为中心"向"场景为中心"转移。这一转变由多重因素驱动：

• 利润空间压缩：发行商面临分销成本上升与收益率下降的压力。
• 市场结构固化：USDT与USDC合计占据超90%市场份额，新进入者难以撼动。
• 监管导向变化：全球主要市场逐步转向鼓励应用场景创新的政策框架。
• 用户需求升级：成熟用户更关注实际应用而非单纯持有。
• 商业模式可持续性：依赖铸币税的模式难以为继，多元收入来源更具吸引力。

行业发展历经三个阶段：

• 概念验证期（2014-2018）：满足加密市场流动性需求。
• 交易媒介期（2018-2023）：铸币量激增，交易地位确立。
• 实用价值期（2024-）：焦点转向场景应用开发。

二、场景深耕：稳定币应用的价值金矿

1、B2B跨境支付与贸易金融

传统跨境支付存在汇率风险、结算时间不确定、合规复杂等问题。稳定币通过智能合约实现以下优势：

• 可编程支付条件：自动关联贸易事件触发支付。
• 实时外汇处理：降低汇率波动带来的损失。
• 流动性整合：统一管理多币种资金池。
• 贸易金融程序化：信用证等工具自动化执行。

2、实物资产代币化（RWA）

RWA旨在解决实物资产如房地产、私募股权等流动性不足问题，稳定币在其中担任三重角色：

• 价值桥梁：连接链上资产与传统法定货币。
• 交易媒介：提供高流动性交易对手。
• 收益分配通道：自动化分配租金或票息收益。

3、跨生态连接器

DeFi与TradFi两个生态系统的互补潜力巨大，稳定币作为桥梁作用体现在：

• 双生态策略：企业在TradFi处理日常运营资金，同时通过DeFi部署稳定币获取额外收益。
• 合规访问DeFi服务：为机构投资者提供合规路径。
• 资金优化配置：动态调整资金分配以提高资本效率。

三、监管格局分化：香港与新加坡的前瞻布局

1、香港：从沙盒到成熟框架的演进

• 分层监管架构：根据用途设计差异化要求。
• 全链条风险管理：涵盖发行、托管至支付处理。
• 场景导向激励：支持跨境贸易结算及系统互联。

2、新加坡：精细化的风险相适应框架

• 单一货币稳定币（SCS）：适用最严格储备标准。
• 非单一货币稳定币：按风险等级调整监管。
• 场景适配监管：依据使用目的制定不同措施。

监管趋势共性

• 促创新替代防风险：推动稳定币基础设施属性。
• 重视实际应用场景：优先支持实体经济问题解决方案。
• 资源倾斜配置：对高价值用例提供更多支持。

稳定币支付基础设施：从场景赋能到未来金融演进

赋能场景创新的支付基础设施：从分发到价值创造

随着市场重心由"谁来发币"转向"谁能创造应用场景"，企业对稳定币支付基础设施的需求远超基础的资金转移功能。全球数十家企业的调研揭示了五大核心挑战：

1. 复杂的多币种与多通道管理：企业通常需处理5-10种法币及多种稳定币，亟需统一整合的操作界面。
2. 不透明的外汇转换成本：跨境交易中隐藏费用高达2-3%，需实时监测与优化工具。
3. 多层次的合规与风控要求：不同地区的监管差异需要灵活但高效的合规方案。
4. 与现有系统的集成障碍：解决方案必须与ERP、财务系统无缝对接以控制实施成本。
5. 缺乏可编程支付能力：现代企业需要条件支付、自动触发和多级分账等高级功能。

目前，市场形成了三种主流基础设施提供模式：

"中立平台"模式具备三方面显著优势：

• 多元生态整合能力：整合稳定币、法币及支付通道，满足不同场景需求。
• 跨场景智能优化能力：基于具体交易动态选择最优路径。
• 合规赋能能力：集成了KYB、交易监控等合规工具，降低企业合规门槛。

未来，稳定币支付将形成清晰分工：发行商专注币值稳定，中立平台负责连接与合规，垂直供应商聚焦场景深度应用。

未来展望：支付与金融的融合演进

稳定币应用场景的发展将经历三个阶段的演变：

1. 第一阶段：支付优化（2023–2025）
   • 提升跨境支付速度至实时
   • 降低支付成本至0.1%-1%
   • 增强交易透明度与汇率优化
2. 第二阶段：金融服务嵌入（2025–2027）
   • 支付与融资流程一体化
   • 嵌入流动性管理与多方协作机制
   • 实现财务数据的实时管理
3. 第三阶段：金融编程化（2027+）
   • API与智能合约驱动金融自动化
   • 资源根据条件自动调配
   • 供应链财务程序化协同

这一发展路径推动生态系统向专业化分工转变：

• 基础设施层：发行商专注于储备与合规，差异化空间小。
• 应用平台层：中立平台竞争技术能力与用户体验。
• 场景方案层：行业解决方案深耕特定痛点。

稳定币的未来属于那些能解决真实场景问题的参与者。市场成功的关键在于：

1. 场景洞察能力：识别实际业务痛点
2. 整合协调能力：构建完整解决方案生态
3. 用户赋能能力：简化复杂技术以提升采纳率

这场变革正在重塑整个稳定币生态的价值分配格局，那些深谙场景、开放协作、专注用户价值的企业将成为新的主导者。