GameStop发起555亿美元非约束性收购要约，拟全资并购eBay
2026年5月3日，美国游戏零售巨头GameStop向eBay董事会提交非约束性收购提案，拟以每股125美元（现金加股票）收购eBay全部已发行普通股，交易总估值约555亿美元（约合3791亿元人民币）。此举被视为GameStop CEO Ryan Cohen主导的高风险战略跃进。
溢价显著，对价结构清晰
该报价较eBay 2月4日（GameStop启动增持之日）收盘价溢价46%，较收购前周五收盘价溢价约20%，较30日及90日成交量加权平均价分别溢价27%和36%。
交易对价采用50%现金+50% GameStop普通股方式，eBay股东可选择对价类型，最终按比例分配。
截至提案日，GameStop已通过衍生品及实益持有方式持有eBay约5%经济权益，并计划次日提交Schedule 13D文件及HSR反垄断申报。交易尚需满足常规交割条件。
资金与协同效应双支撑
GameStop截至2026年1月31日持有现金及流动投资约94亿美元，并已获得TD Securities出具的最高200亿美元融资“高度有信心”函，足额覆盖现金对价部分。
公司强调，协同效应主要来自成本削减与实体网络赋能两方面：
- 12个月内实现20亿美元年化成本削减：其中12亿美元来自销售营销开支（eBay 2025财年销售营销支出24亿美元，净增活跃买家仅100万，增幅不足0.75%）；3亿美元来自产品开发费用（2025财年研发费用增长11%，收入仅增8%）；5亿美元来自一般及行政管理开支（拟整合财务、人力资源等职能）。
上述举措预计推动eBay持续经营稀释后每股收益由4.26美元提升至7.79美元。
此外，GameStop在美国运营约1600家零售门店，可为eBay提供全国性鉴定、收货、发货、履约及直播电商支持能力。
管理层安排与Cohen履历亮点
若交易完成，Ryan Cohen将出任合并后公司CEO，其薪酬完全与业绩挂钩，不领取薪水、现金奖金或离职补偿。
自2021年1月执掌GameStop以来，Cohen推动公司扭亏为盈：2021财年净亏损3.81亿美元，2025财年净利润达4.18亿美元；销售、一般及行政费用削减47%（约8亿美元）；清偿历史债务，并以0%票息发行42亿美元长期债券；公司市值从13亿美元升至93亿美元（增长615%），当前市值约119–120亿美元。
eBay回应与市场质疑
eBay确认已收到该非约束性要约，且此前双方未进行任何接触。董事会正协同财务及法律顾问审慎评估，重点关注股东价值及方案可执行性，暂建议股东无需采取行动。
市场普遍质疑该“蛇吞象”式收购可行性：截至收购前周五，eBay市值约462亿美元，约为GameStop（120亿美元）的3.85倍。
摩根士丹利指出，eBay以平台撮合佣金模式为主、不持库存，而GameStop为重资产实体零售商，二者商业模式差异显著，难以产生实质性收入协同；杠杆收购亦可能加剧债务压力。
曾盛赞Cohen为“当代巴菲特”的Scion Asset Management创始人Michael Burry亦公开质疑，认为该策略平庸、或致股东权益稀释，不排除减持GameStop股份。
Cohen则表示：“eBay的价值应该、也必将远高于现在。我的目标是将其打造为一家价值数千亿美元的公司。”并警告称，若eBay董事会拒绝，将发起代理权争夺，直接面向股东推进收购。
eBay基本面稳健，并购预期升温
eBay 2026年一季度财报表现强劲：持续经营调整后每股盈利1.66美元，同比增长20%；营收30.9亿美元，同比增长19%，大幅超市场预期；二季度业绩指引与共识基本一致。
分析认为，即便本次收购失败，凭借稳健业绩与清晰转型路径，eBay仍有望成为美股并购市场重要标的。
