能效: 暖通空调行业的未来- 大数跨境

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能效: 暖通空调行业的未来

北京瀚江新材料

2022-07-25

导读：暖通空调行业是实现气候目标的重要一环，受益于长期利好

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由于楼宇约占二氧化碳排放量的40%（其中约70%来自供暖/制冷），楼宇技术将是实现政府/行业碳减排目标的重要一环。因此，暖通空调厂商在提供这些更加环保的设备/系统中占据有利地位。热泵空调和多联机等更高效的产品正在全球范围内逐渐被广泛使用。我们认为该全球性机遇也将利好中国中央空调市场发展。

暖通空调行业是实现气候目标

的重要一环，受益于长期利好

对能效和可持续性的关注度正日益提升，需求端因此也出现变化，并促使政府加大对更高效的楼宇系统的扶持。

我们预计这将助力暖通空调（heating, ventilation, & air conditioning，简称为HVAC）实现更快增长。城镇化、人口结构和资源限制等多个大趋势可能进一步强化该领域的增长。未来10年，我们预计这一全球市场的规模有望扩容约1000亿美元（目前约2500亿美元）。

在近期发布的瑞银全球暖通空调Q-series报告中，约20位瑞银研究分析师共同合作，并基于逾15篇报告/UBS Evidence Lab研究，来详细分析气候趋势为暖通空调价值链带来的机遇/风险。

我们预计暖通空调厂商增长机遇

将比GDP增速高出3个百分点以上

热泵和多联机等能效更高的产品在全球范围内迎来增长。商用热泵的能效可比传统锅炉/冷水机高出约300%，其欧洲市占率持续提高；家用多联机尽管在北美规模较小，但增速超过整个市场。

受大趋势以及智能楼宇和室内空气质量（IAQ）带来的新兴机遇推动，我们预计市场增速将比GDP高3个百分点左右。

同时，我们预计暖通空调厂商将在更分散的服务市场中夺取更大份额：应用服务方面，新设备的服务搭售率约为40%（高于现有安装设备的25%），且预计将升至约60%，有望令厂商的增速比整体暖通空调市场高1-2个百分点左右。

鉴于楼宇约占二氧化碳排放量的40%，其中约70%来自暖通空调，技术对兑现政府/行业碳减排目标至关重要，我们认为大型暖通空调厂商在提供更加环保的设备/系统中占据有利地位。

对其它行业也会产生深远影响

可持续性受到关注将产生波及全球楼宇价值链的影响。制冷剂标准的变化将利好上游、化工厂商和压缩机供应商。下游领域中，整体楼宇设计和项目指标的调整将影响楼宇开发商、管理运营商和服务承包商。

总体看，在持续演化的市场格局中，我们认为产品不断创新和加速普及将成为关键增长驱动力。

低碳减排将为中国空调

行业带来哪些机遇？

我们认为该全球性机遇也将带动中国中央空调市场发展，并预计2021-26年销售额CAGR有望达低双位数，比家用空调高2-3个百分点。同时，我们强调市场两大趋势：能效更高的多联机产品占比提升及国产品牌在整合市场。

# 1. 高能效的多联机在中央空调市场中增速居首

多联机行业规模达675亿元（折合100亿美元，2021年），是中央空调市场中增长最快的细分品类，过去10年产品渗透率不断提升，其出货额占比由2008年的30%提高至2021年的53%。关键驱动力包括政府/行业更加注重产品能效、消费升级，以及国产空调品牌在产品创新加速、售后服务提升带动下的快速增长。相对于分体式空调，多联机的优点包括节约空间、能效更高以及送风均匀，因此在精装房中的普及度逐渐提升。

# 2. 创新和渠道优势带动下，国产品牌持续整合市场

过去10年，国产品牌市占率显著提升，合计市占率从2011年的不到40%升至2021年的50%以上。我们认为它们的品牌认知度提高、产品创新提速（技术成熟）、售后服务改善以及遍布全国的经销网络是主要优势。由于中央空调市场相对分散，我们预计其市占率将持续整合，有望对标于家用空调的市场格局（国内CR3超过70%）。

*UBS Evidence Lab是一个卖方专家团队，工作范围覆盖超过55个细分研究室，致力于提供深入洞察的数据集。每个月，专家会利用一系列工具和技术来收集、清洗和关联数十亿项数据，进而将其转化为可用于投资研究的论据。从2014年起，瑞银研究部分析师一直都得到UBS Evidence Lab的专业支持，并基于后者对公司、行业及市场热点问题富于洞见的数据集，撰写了数千篇特色鲜明的瑞银研究报告。UBS Evidence Lab本身不提供投资建议或意见，仅为瑞银研究部及其客户提供富于洞见的数据集以进行进一步分析。

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