5 月 19 日更新过《索通发展二季度预测：业绩大反转，预计收入 30%+，净利润 200%+》。现在过了一个月了，咱们根据最新的数据重新更新下业绩预测，看看有没有大的偏差。另外也看一下持仓逻辑有没有变化。
1. 先来看股价
上次发文章时，股价 16.98 元，随后经历了一段回调，最低回调了 9%到 15.47，当天是 6 月 3 日，其实 6 月 2 日港股已经提前演绎过恐慌了。
消息面上是特朗普此前表态：6 月 4 日起将把钢铁和铝的进口关税从 25%提高至 50%，然后欧洲表态要反制，连一向任由美国压榨的日本也受不了，放社论说指责美国蛮横无理。所以当天全球股市都是一片恐慌，港股也是往下杀，恒生指数最低杀到 -2.66%，后来 v 上来一点，全天收跌 -0.57%。
当天 A 股因为端午节放假，所以直到 3 日才开始表现。不过有了港股的提前打样，A 股也表现得很顽强。资本市场对特朗普的关税大棒越来越脱敏了，只要不放核弹，一般当天就消化完了。
索通发展 3 号那天也是最低杀到-4.27%，随后也 V 上来，最终收涨 0.74%，表现得相当顽强。
随后索通发展的股价更是发力了“九阳神功”，连续拉出就跟阳线，截至今日收盘，比 5 月 19 日咱们更新文章时还涨了 1.47%。
这就给用基本面预测股价以沉重打击——具体到索通发展这家公司，就是用石油焦价格来指导买卖的行为。
因为这段时间石油焦的价格其实是一路走低的。
与其说受到石油焦价格的影响（价格一路下跌），还不如说大体索通发展所在的中证 1000 指数表现一致。
那这个是不是与基本面脱节呢？
看放在什么时间尺度上讨论。如果颗粒度是日、月甚至季度，那基本上关系不是很大。但是放在半年或一年多的尺度上，应该还是与基本面吻合的。
石油焦这段时间一路下跌，会延伸为未来的趋势吗？因为成本加成定价的模式，所以原材料价格降了，公司单吨产品所实现的收入和利润也会下降。所以这个问题还挺重要的。
从今年 1 月开始到现在，可以看出股价基本上跟石油焦价格是吻合的。特别是在价格走出陡峭的上升或下降趋势时。
但是进入 5 月之后，虽然石油焦价格还在回落，但是股价已经不怎么跟着往下走了，而是在此位置横盘震荡。这是不是反映了市场的一种预期，就是虽然价格在短暂回落，但是长期趋势其实能稳住，所以股价不再盲目下跌了？
2. 石油焦价格大概率进入上升周期
从供应端看 ：卡脖子的三重压力
一是国内炼厂“产能停滞”。 2025 年开年，石油焦产量就踩了刹车。山东地炼开工率跌到近五年最低点，1 月份新增 4 家地炼厂检修，3 月后还有 4 家排队停机。截至 2 月，全国 14 家炼厂焦化装置停摆，影响产能 1220 万吨/年。按 25%出焦率折算，相当于一年少产 300 万吨焦。
炼厂为啥集中检修？政策是导火索。2025 年燃料油进口关税调整，地炼成本飙升，每吨亏损超千元，不停产就得“失血”。而更根本的是，国内延迟焦化产能扩张已近停滞——2025 年没有任何新增装置计划。
二是美国焦被“关税锁喉”。
国内减产的同时，进口救命稻草也断了。近年来中国石油焦的进口依存度约 30%，而来自美国的又占进口量的 30%。4 月起，美国石油焦关税从 3%猛增到 37%（据隆众能源）。算上运费，美国焦到岸成本每吨暴涨 1100 元以上。贸易商纷纷转向俄沙焦救急，但低硫焦缺口仍难填补——毕竟全球 70%进口焦是高硫焦，新能源产业渴求的低硫焦只占 10%。所以索通发展的业绩居然还“受益于”特朗普的关税😅。
但是随着 4 月初关税冲突第一阶段的缓和，目前没有那么急迫地抢出口了，而港口也堆着很多货，导致价格有所回落，但是从走势看，并没有回到贸易战之前。
三是低硫焦成了“稀缺物种”。
炼油工艺升级带来意外副作用，新投产的渣油加氢装置只产清洁油品，几乎不产石油焦。而国内存量装置中，低硫焦产量占比仅 7%，地炼厂的高硫焦（4 号、5 号）却占 73%。新能源产业想要的“好焦”太少，价格自然水涨船高。
需求端 ：新能源异军突起
传统认知里，石油焦是钢铁、电解铝的“附属品”。但 2025 年的需求结构彻底颠覆了剧本：
一是预焙阳极（电解铝原料），需求占比从 60%缩到 55%，风光不再，虽然总量还是会温和增长。
二是锂电负极材料，耗焦量三年翻倍，占比冲至 8%，2026 年预计达 11%。
三是光伏硅料，叠加硅碳负极需求，“泛新能源”领域总占比已达 16%，2026 年将突破 21%。新能源的爆发让低硫焦成了香饽饽。2024 年 9 月至今，1# 低硫焦价格飙涨134 %，连高硫焦都跟涨 58%。
所以，这个位置的石油焦，更有可能是 2 月初飙升之后的短暂休整，长期看还是会震荡向上。
而历史上，索通的股价跟石油焦的关系是这样的：
基本上同涨同跌，跟之前分析中国海洋石油的股价一样，都是跟着上游资源品的价格走。资源品有周期，因此他们的股价也有周期。
熬过了 2024 年的股价低点，在现在石油焦价格震荡上行的趋势下（或者说，往上比向下的可能性更大，空间更大），一定要拿稳了。
3. 二季度业绩预测：收入同增 30%+，利润 200%+
这个结论跟一个月前（5 月 15 日）预测的那篇文章一样，其实没有改变。
行业单价变化不大
因为上篇文章预测业绩的「预焙阳极的行业单价」的变量，这一个月以来没有明显突变：
上篇文章成文时，第二季度的行业单价是 5295 元/吨，这一个月来稍有回落，大概是 5204 元/吨，相当于原来的 0.98 倍，差距较小。
根据单价乘以销量预测收入，因为销量的预测值没有变化，所以收入的同比增幅从上次预测的 37%，略下降到 34%。
为了避免精确的错误，上次结论里给出的是收入预计同比增长 30%+，目前离二季度结束只有半个月了，这个 30%的目标还是有安全边际的，问题不大。
毛利增量变化不大
上篇文章成文时，行业单吨毛利是 171 元/吨。过了一个月，现在是 164 元/吨，有所回落，但幅度不大。
上次预测时，我们参考的是这个图：
上次预测时，我们说：
历史上与此数据接近的是 2022 年下半年，这个时段索通的单吨毛利比行业高 607 元/吨，因此 2025 年第二季度单吨毛利可以假设达到 171+500= 650 元/吨。
现在数值 164，大致还是可以参考 650 元/吨这个水平的。
而且上次测算的净利润是 4.4～4.8 亿元，同比增长 270%～303%。狠狠砍一刀，预测同比增长至少在 200%+以上。
所以净利润预测结论也不变。
我之前写过 7 篇这家公司的分析文章，可以点击文末的「索通发展」合集查看，包括上次对公司Q2业绩的预测分析文章，也收录在其中。