这周三索通发展中报发布，第二季度收入同比 35.45%、净利润 277.53%。这跟我在 5 月 19 日我预测的数据差不多，当时预测收入同比 32～42%、净利润同比大约 270%～303%。
这印证了一个我之前说了很多遍的观点：索通的业绩基本上是个明牌，很容易预测。哪怕是这周三出了业绩，周四股价高开涨到 6%最后收盘回落跌到负 1%，以及周五全天又收跌 1%，依然没有改变公司业绩在三季度继续向好的基本面趋势（到时候再专门写篇文章来分析预测）。
索通发展其实算今年的小牛股了，从年初到现在涨了 78%了。你猜上周五集体暴动的科创 50 和芯片，年初气势如虹的恒生科技，今年的涨幅又是多少？都是 26%左右。而今年股价走成“纳斯达克”的“微盘股指数”，也只有 69%。更不用说沪深 300、中证 500、中证 1000 ，只有大约 20-30%涨幅了。
当然，股价涨幅是个结果，重要的是基本面的支撑，和公司业绩在今年的巨大变化，这就是今天这篇文章的重点。
公司上半年预焙阳极业务占收入 90.75%，锂电负极占比 3.68%，重点看这两块。还有一些电容器业务和其他业务，分别占收入 0.99%、4.57%，就不分析了。
注意这里分享的数据，是基于中报里披露的半年度的数据，不是 Q2 一个季度。
1. 预焙阳极量价齐升，利润率也提升，收入利润双丰收
今年上半年预焙阳极销量同比增长 9.82%，单价增长了 18.30%，量价齐升让收入增长了 29.92%。
在此过程中，毛利率从去年的 9.5%提升到 16.5%，离历史高峰期的毛利率 20%-25%越来越近了。单吨毛利从去年同期的 367 元/吨提升到今年上半年的 738 元/吨，涨幅 101%。这主要得益于原材料石油焦的价格在今年上半年处于上升周期，在成本加成的定价模式下，提前 2-3 个时间备货生产再销售的时间错配放大了毛利率。
2. 国内市占率提升到 15%，出海份额 42%，行业地位加强
今年上半年我国预焙阳极总产量约为 1,174 万吨（消费量约为 1,086 万吨，产销率 92.50%），索通发展预焙阳极产量 176.05 万吨（销量 169.01 万吨，产销率 96.00%），以产量口径计算市场占有率为 15.0%，比去年提升了 1 个百分点。拉长时间到 2018 年看，当时的市占率只有 5.0%，这些年来市占率一直稳步提升。
今年上半年我国预焙阳极出口量约 106 万吨（同比 8.50%），索通发展出口销售 44.56 万吨（同比 13.18%），出口市场占有率为 42.0%。2018 年以来这些年也是稳步提升的趋势。
在行业分析中，市场占有率够大（至少 10%以上）和历史趋势稳步提升，是衡量一家公司行业地位的重要指标。国内某些行业里，竞争格局非常不好，小、散、乱、弱，内卷严重，前十家公司市占率不到 10%，这样的行业一抓一大把，这些行业的公司就不是很好的投资标的。反之，像索通发展虽然做的不是什么高精尖的所谓硬科技，资产负债结构和财务基本面也不亮眼，但通过与下游客户合作建厂消化了 90%以上的产能，市占率做到 15%的份额，成为国内细分行业冠军，还能出海去卷老外，相对来说就非常难得。
3. 锂电负极对业绩有拖累，但减亏效果明显
锂电负极业务销量同比增长了 120%，单价下降了 40.46%，最终收入增长了 30.98%。至于毛利率嘛，还是负的，只不过从去年的-8.59%，提升到 -3.42%，亏损势头有所减弱。
锂电负极业务，好的地方在于销量进度不错，全年销量指引是 8 万吨，上半年完成 4.40 万吨，任务进度 55%，比时间进度快。而去年上半年的任务进度只有 40%。
不好的地方之一，是今年上半年负极材料单价 6,953 元，相比去年的 11,678 元/吨，降幅达 40.46%。这也说明国内负极材料企业竞争依然激烈，内卷不止啊。
不过，从已经发布中报的几家上市企业的半年报看，总体上比同期去年要好一些，虽然还有几家是愁的，但至少也有几家是欢喜，竞争格局比去年有所改善，有企业已经盈利了。
在这样的大背景下，索通发展的负极材料业务在今年上半年收入 3.06 亿元，毛利润亏损金额缩窄到 0.10 亿元，毛利率 -3.42%。这比去年上半年的情况好多了，当时负极材料收入 2.34 亿元，毛利润亏损 0.20 亿元，毛利率 -8.59%。
销售在加速，收入在增长，毛利在减亏，那么净利润怎么样？公司没有公布负极材料实现的净利润，不过我留意到公司发布了一份资产减值公告，以此为切入点，可以大致推断锂电负极业务的净利润情况.
先解释一下，为什么要花这么多篇幅去分析只占公司整体收入 3.68%的负极业务？这是因为，它虽然暂时没贡献多大比例的收入，但是它能大幅拉低净利润啊。2023 年，锂电负极业务计提商誉损失 7.36 亿元，直接把公司整体利润干到亏损 8 亿元；2024 年，负极材料业务毛利亏损 1.07 亿元，存货跌价损失 0.82 亿元，合计就小 2 亿元了，而全年公司整体净利润只有 4.49 亿元。所以，负极材料业务是一个“秤砣虽小但四两拨千斤“的业务。
今年上半年公司锂电负极业务计提了存货跌价损失 6,883.16 万元，原因是“锂电负极产品成本高于预计可变现净值所致“，也就是库存的原材料、半成品、成品跌价了。这一点在公司产品售价今年同比大幅下降的事实中可以印证。这一跌价损失，占到负极材料收入的 22.49%。
今年上半年公司整体从毛利润到净利润的中间损耗是 7.93%，减去减值损失占收入的 0.92%，得到除上述跌价损失外的费用率是 7%，如果将负极材料的损耗水平视为与公司整体水平相同，那么负极材料在今年上半年的净利率就是 -3.42%-7%-22.49%=-32.91%，对应净亏损 1.00 亿元。
三季度负极业务，普遍认为行业需求旺盛，供应有所紧缺，而公司从 2024 年以来锂电负极业务确实减亏效应明显，这也是我们要着墨这么多来分析它上半年亏损额的重要原因，因为它是三季度业绩预测的重要参考。
下一篇文章见。