接上篇，索通发展的业绩已连续六个季度爆发式增长。从2024年Q1到2025年Q2，归母净利润同比增幅分别达到84%、154%、141%、114%、676%、278%，增长势头惊人。而之前我们也连续几个季度，提前成功预测了索通发展的业绩。
眼下最核心的问题是：今年三季度，这种增长是会回归平庸，还是继续高歌猛进，或者掉头急转直下？站在124亿市值的关口，索通究竟是刚刚起步、行至半途，还是已经登顶？
离三季度结束还有一个多月，提前对三季度业绩做个预测（xia meng），照例把结论放在前面：
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今年三季度，我预测收入同比增长 26%左右，给个范围 20-30%，扣非净利润同比增长 490%，给个范围 400～600%，净利润同比增长 17%左右，给个范围 10-20%。
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公司合理估值 150 亿元左右，350 亿元后进入高估区间，60 亿元是是估值底部，也是历史大底。目前 124 亿市值，处于合理估值区间。
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估值不是数学题，而是一场动态的潮汐。合理估值，是一片海，不是一条线。同样，高估也不是山顶的旗帜，而是随波浮动的潮汐。并且，它们之间也没有清晰的界限，更像是一片光谱，相互交融过渡。
需要提前说明的是，对三季度业绩的推演仅是基于7月初至8月中旬的公开行业资料所做的初步估算，后续将随公司最新数据和经营动态不断更新。这纯粹是个人学习与研究笔记，用于梳理公司基本面和估值思考，绝不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立，盈亏请自负。
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三季度业绩预测
1. 收入
影响收入的主要因素是预焙阳极业务（占收入 90%）。所以先看它。
（1）预焙阳极
先看量，公司销量指引一贯比较准确，全年 350 万吨销量目标，上半年已经完成 169.01 万吨，下半年就是 180.99 万吨，同比增长 1.80%。根据历史上季度间的分布比较规律，可以认为 Q3 也是 1.80%的新增。
为什么可以这么推算，这是基于：
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定性角度，公司与下游客户合作建厂，直接锁定 90%产能，想不准确都难。
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定量回顾，公司历史指引一贯比较准确，比如过去三年，实际销量分别是指引的 104%、104%、101%。
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不仅全年准确，而且上下半年的销量分布也很有规律，大致是：上半年 46%-48%，下半年 52%-54%。
再看价，2025 年 7 月 1 日到 8 月 22 日预焙阳极（华中）行业价格相较于去年同期增长 23.88%。
量增 1.80%，价涨 23.88%，收入大致增长 1.0180* 1.2388-1= 26.11%。
（2）锂电负极
同样，先看量，上半年占收入 4%的锂电负极业务，下半年还有 3.6 万吨的目标待完成，按照上半年行业复苏的态势，Q3 完成 1.8 万吨（保守估计）问题不大，去年下半年 2.38 万吨销量，假设 Q3 完成了一半（1.19 万吨），那么今年 Q3 同比增速是 1.8/1.19-1=51.26%。
再看价，百川盈孚披露的行业价格目前从公开资料能查到截至 8 月 7 日的数据，售价基本在 16000-22000 元/吨，基本上企稳。
索通发展的锂电负极上半年售价 6,953，仅为行业均价（按 18,000 元/吨）的 39%，（去年下半年大约是 50%），假设 Q3 均价 6300 元/吨（35%）。去年 Q3 单价公司季报里没有披露，可以假设与去年下半年单价 9,719 元/吨持平，那么单价就同比下降 35.18%。
这里用到这么多假设，其实不要紧，因为整体贡献收入才 4%，不会产生太大误差。
所以锂电负极业务的收入大致可以按照同比增长 1.5126* 0.6482-1=-1.95%，也就是大致打平，不影响大局。
（3）合并考虑
预焙阳极同比增长 26.11%，锂电负极业务大致打平，电容器业务和其他业务占比较小，对公司整体收入可以按照预备阳极的同比增速 26.11% 来预估，整体收入对应 1.2611* 34.44=43.43 亿元。
2. 毛利
（1）预焙阳极
查阅生意社的数据，看图打点取样，今年 7 月以来，石油焦价格相较于去年增长了 61%左右。
考虑到公司成本加成模式下，原材料采购周期、生产周期和收入确认周期之间有 2-3 个月时间错配，因此也可以参照看 5 月 20 日以来至今（提前一个半月）的价格情况，与上面 7 月以来的数据做个双重验证。同样打点取样，今年石油焦价格同比涨幅大致是 56%。