索通发展今年盘后披露了年报和一季报，都不太乐观。年报披露的净利润落在此前业绩预告的下沿，而一季度业绩落在我之前的预测区间内：实际收入同比 26%，净利润同比 -16%，之前预测收入同比 20%-30%，净利润同比从下滑约 30%到增长约 40%之间。
当时还详细解释了净利润“盈亏两可”的区间判断的具体原因，并不是我不敢下结论或者刻意留余地，而是详细说明了具体原因：由于产线大修、出海需求扰动以及单吨盈利恢复节奏交织在一起，客观上把利润拉成了一个弹性很大的区间。
之前的预测文章基本上把原因和推导过程讲得比较清楚了，感兴趣的可以回去翻文章。
1. 阳极的单吨毛利和净利下滑
之前我根据公司 2025全年业绩预告推测，三四季度单吨毛利只有 500-600 元/吨了，而净利润据推算只有 300-350 元/吨。
今天看了年报披露的数据计算实际值，单吨毛利是 567 元/吨，净利润是 244 元/吨。
毛利基本上推测对了，而净利润比之前推测的还要更低些，主要是因为之前是按照公司业绩公告上下线的中值来推算的，而今天实际披露的业绩其实只比下线高一丢丢。
再看 2026 年一季报，按照公司披露的有限信息——我们只能看到整个公司的收入、毛利、归母净利润和扣非净利润——大致推算预焙阳极的单吨毛利只有 620-650 元/吨，单吨净利在 380-400 元/吨之间。
跟之前预测的区间值——单吨毛利落在预测值 600-770 元之间——比较接近，如果预焙阳极销量按照我预估的中性值 96 万吨来推算。
较差的四季度和一季度业绩，从实际披露的数据结果看，主要原因基本上跟之前预测的差不多。一是大修，二是负极还没有转亏，三是美伊冲突导致的销量减少。
除了第三条可能需要公司在业绩会上获知，到时候我们再更新情况，前两条可以从年报和一季报数据中得到验证。
2. 产线大修影响较大
随着年报一起的发布 2025 年减值公告里，披露固定资产减值 0.4743 亿元，主要是阳极生产线焙烧炉升级改造计提减值、佛山市欣源电子股份有限公司期末资产评估减值所致，翻译成大白话就是：这个亏损主要是因为预焙阳极的产线大修，其次是由于负极业务。
按 5000 万元计算，这个减值把单吨利润拉下来 25 元/吨左右。
当然大修不只是在减值环节影响利润，最主要的应该还是一次性维修费用。
3. 负极业务并没有如期反转
之前大家看完中报数据——负极业务从 2024 年下半年亏损 1.82 亿减少为亏损 0.92 亿元，曾经预期负极业务在下半年会继续减亏，包括很多卖方的报告都认为随着下游动力和储能的需求拉动，全行业需求大增，上游的正负极材料业务已经实质性转暖，所以公司也能在这样的大环境下转亏为盈。
但实际上，公司下半年负极业绩不仅没有出现大家预期中的反转，连稳住都没有达到，反而还恶化了。
从毛利润和净利润看：
全年毛利润 -0.32 亿元，上半年 -0.10 亿元，下半年 -0.22 亿元（亏损）。
全年净利润 -2.35 亿元，上半年 -0.92 亿元，下半年 -1.42 亿元（亏损）。
公司自己也披露，下游行业增速放缓，市场需求不及预期，叠加锂离子电池负极材料及石墨化新增产能大量投产等影响，行业产能过剩，市场竞争激烈，产品价格大幅下降，毛利率显著下行，行业整体盈利能力大幅下滑。尽管 2025 年行业逐步迎来复苏，供需关系有所改善，价格趋于企稳，但行业整体盈利能力偏弱的状况未得到根本改变
在公司发布的 2025 年减值公告里，能清晰识别由负极业务带来的有：存货减值 1.29 亿元、无形资产减值 0.18 亿元，在 2026 年一季度该科目又计提了 528 万元。
4. 新增投资 30 万吨预焙阳极项目
公司拟在贵州省六盘水市水城经济开发区投资建设年产 30 万吨预焙阳极项目，由公司子公司贵州索通双元炭材料有限公司（以下简称“贵州索通”或“目标公司”）作为项目实施主体，负责该项目的建设与运营。公司拟与贵州铝业签署《增资协议》，共同向贵州索通增资 3.98 亿元，其中，公司增资 2.58 亿元，贵州铝业增资 1.40 亿元。增资后索通发展持股 65%，将来会合并报表。
但是这个只是个规划，作为新增的值得跟踪的信息放进来，目前没有明确的建成达产时间。
再提醒一个点。
5. 股东可以开始减持了
按照 3 月 27 公告的披露，持股 11.25%的股东王萍女士自本公告披露日起 15 个交易日之后的 3 个月——其实就是明天开始——就可以开始减持了，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持有的公司股份合计不超过 4,981,000 股（含本数），即不超过公司股份总数的 1%。
这个事情怎么解读？
一是减持的量不算大，即便按照这段时间公司成交缩量到只有 1000 万股的情况算，这个减持的总量只有半天的成交量。
二是时机不太巧，恰逢公司年报业绩和一季度业务有压力，而且恰好在是在发布后，就进入了减持时间。对情绪肯定是有些影响的。
之前很多人认为，公司股东有底气在这个时候减持，肯定是到时候发布的业绩比较好。现在看来，还是有点过于乐观了。