郭广昌谈如何学习巴菲特

(来源：复星地产微信)

首先，作为一个投资公司来说，有很多模式。这个模式里一定会包含几样东西：第一就是钱从哪里来？作为一个投资公司，你必须要考虑的。第二，投资的方向或投资的模式是什么？你是量化投资，股票上的对冲，是产业整合？都有不同的模式。这两个问题是我们一直在思考的。

我感觉选择和方式都有很多，大家也各有不同。你可以是基金的模式，也可以走得慢一点、完全从产业的角度去做，等等。各种方式都有。比如凯雷、贝恩、黑石等等，他更多是用第三方的钱、用别人的钱、管LP的钱。但对于我和复星来说，我们现在觉得管LP的钱，这个活不好干、不容易干。为什么？因为往往你做得好的时候，大部分钱是给别人的；你做得不好的时候，就没人给你钱。这还不重要，最重要的、最奇怪的，就是当你看到市场上满是机会的时候，因为这个时候往往是血流成河的时候，是没有人愿意给你钱，因为大家都很难。

2008年金融危机之后，可以说是机会最好的时候，但是这个时候，我想包括贝恩在内，募集资金就相当困难。因为这个时候，大家都觉得不应该去投资。但其实那个时候真是投资的好时候。所以这样的话，对我这种性格的人就会产生一种人格分裂，就是说不该投资的时候，人家偏偏给你钱，不投也不行；该投资的时候，没钱给你投。所以看来看去，我还是觉得巴菲特是最聪明的，就是用浮存金投，一个是成本最低，因为保险公司做得好，浮存金的成本可以是负的，所以是别人给他钱，反而他是不用付利息的；第二是因为保险资金是长期的。当然，巴菲特的模式形成也是有过程的：一开始，他也为别人管钱，但是到了一定积累之后，他把这个钱、基金就还给人家了，自己去买了一个上市公司，然后逐渐买保险公司，形成一个“保险+投资”的模式。这种模式，我觉得是最适合复星固有的投资风格。

我感觉是要学两点：一个，就是我们一定要建立起一个足够大的保险公司来支持我的投资；第二个，就是在投资方面，我们非常清楚地坚持要做一个有纪律、长期、注重价值的投资者。这两者是相配的。

从投资角度来说，我们以什么样的风格做我们的投资？这一点上，我想给大家讲一个概念。任何东西，包括我们做企业，一定会有周期的，就像人有生老病死一样。我们做企业或者做投资的时候一定会面对三个周期，这是你一定要去看、一定要去对付的：

第一个周期，就是产业的周期。我们投过钢铁，曾经南钢一年带来不少利润，也曾经在前两年亏损过，现在也慢慢开始恢复盈利。做一个产业，哪怕这个产业再好也不可能脱离它本身的周期，也不可能跳过这个周期。

第二个周期，就是企业本身，也一定是有周期的。比如企业的领导人是有周期的，因为总要换届、总有心情好或者心情不好的时候；再比如，当企业很顺利的时候，问题一定会慢慢积累，而当企业困难的时候，这些问题可能会重新爆发出来，所以企业一定会上上下下。再好的领导者，也不可能让企业平稳、高速地一直往前发展。

第三个，就是作为一个投资企业，我们感觉资本市场一定是有周期，这个大家应该体会都很深。

巴菲特的一个理念，就是你要找到你的“护城河”，投资就是投资“护城河”，这样才能保护你的“奶酪”。我在他的基础上稍微做了一点改变，我们的投资风格叫“站在价值的地板上与周期共舞”。这个“价值的地板”，就是你要很清楚，不是说不要这个企业的成长性，而是你把这个企业的成长性算进去之后，他的价值所在在哪里？这就是说，首先你要看这个企业的基本面。一定要把这个基本面看清楚、他的真实价值看清楚。什么叫“站在价值的地板上与周期共舞”？也就是说，同样价值的东西，在不同的周期里面所反映的市场价格是完全不一样的。这样一种完全不一样，带来的空间会是巨大的。

如果这三个周期完全都是向上叠合的时候，2*2*2，就是8倍；但如果完全向下，可能也是8倍。所以同样一个企业，在高峰的时候和在低峰的时候，最高值和最差值一般来说是多少？2008年，有很多企业他股票的价值一般来说是跌到原来的10%。

我自己有个投资，就是投资江南春的分众。我最早看到江南春的时候，他真是“春风得意”，股票从20块涨到60块。我问他股票怎么涨这么高？他说，老郭啊，我这个刚刚开始，太便宜了，你赶快买，以后要到600块了。我说好。然后2008年金融危机开始了，股票一直跌到6块钱的时候，正好1/10，我又问江南春，现在可以买了吗？他说，你要再看看，其实我自己也看不清楚啊。我想，还能跌到哪里去？我8块开始买，买到6块，最低到5块，然后不对了，买到占他30%多。然后江南春说，你不能再买了，再买我就没了。当然，我是完全支持他的，我和他说你爱怎么搞就怎么搞，我都支持。

我讲这些什么意思？任何东西，都是有周期的。但是你自己心里要清楚，千万不要以为在周期里面喝了杯泡沫，就觉得是茅台酒。