近期内外原油期货价格同步创近4个月的新高，周一上证A股中国海油涨超7.3%。导致油价阶段性走强的原因包括地缘关系的紧张，美国公布对俄罗斯的一揽子“重大”制裁方案。欧盟2月23日宣布通过了第13轮对俄罗斯制裁。
作为回应，俄罗斯计划从3月1日起实施为期六个月的汽油出口禁令。作为世界前三产油大国，俄罗斯的供应一旦收紧，对于油价的影响已经在2022至2023年充分体现。2023年9月21日，俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，当时处在90美元高位的油价，依然涨至95美元才刹住车。
图1：美原油主连合约日线图
除此之外，以沙特为首的产油国减产保价的决心，仍在支撑原油价格。欧佩克+代表们周日表示，欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/日。
其中，沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。
据测算，自2022年以来，欧佩克+承诺的减产总量约为586万桶/日，相当于全球日需求的5.7%。这一块的影响，应该是指引我们近期对油价偏强看待的核心因素。
那么未来油价真的继续因供应端的扰动保持高位吗？个人认为比较难。我们与2023年做比较，油市的基本面已经有所松动。主要表现在：
图2：中国原油进口量（月度）（单位：万吨）
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1.去年中国经济复苏预期下，补库需求释放，原油的进口量基本保持高位，根据海关总署的数据，2023年有5个月单月进口量在5000万吨以上。一度创出历史次新高。这一层利好已经消化。
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2.2023年年初市场在对油价定价时，已经交易了来自俄罗斯出口损失影响。2季度，国际油市已经表现出一定疲态，是沙特自愿额外减产100万桶/日，以及OPEC+达成延长减产协议，在7月至9月一度助推油价大涨。俄罗斯的减产力度其实小于2023年初市场预期。
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3.来自于美国方面的增产已经完全兑现，目前美国产量处在历史新高。2023年美国经济表现好于预期，经济着陆成为今年的主题。欧洲的下行压力更大，经济前景不容乐观。全球需求隐患可能成为主导油价的核心逻辑。
从宏观来讲，地缘局势和减产的效果已经有所反应。未来实质性减产有待验证。美联储迟迟不降息，中国、欧元区、美国ISM制造业PMI继续处在收缩区间。油市需求端压力可能限制供给端的维稳效果。2024年这种压力可能更大。
图3：主要经济体制造业PMI指数
最后我们从技术面看，油价走出上升通道，短期因上行空间没有打开，需要以时间换空间。上周五冲高回调。近期减产消息面刺激后，价格仍然具备向上的弹性。但是上方的压力可能随时来临。近期一旦多头有所乏力，关注大周期转承压可能。
图4：美原油主连合约日线图
（期货有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，投资需自主决策）
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分析师介绍
孙锐（投资咨询号：Z0019211）：海证期货投资咨询部策略分析师，擅长结合宏观趋势、基本面供需、产业链关系、资金面等维度，综合研判市场波动。
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