大宗商品的波动核心驱动是供需面，今年生猪、集运欧线、锰硅等等都走出了前高后低的走势。而且波动幅度较大，往往极端的价格利好，刺激供应但抑制需求，久而久之，供需再平衡，引导价格回归。所以个人看来，大多数品种，长线来看，基本属于震荡行情。
从“近强远弱”到“近弱远强”
大宗商品的波动核心驱动是供需面，今年生猪、集运欧线、锰硅等等都走出了前高后低的走势。而且波动幅度较大，往往极端的价格利好，刺激供应但抑制需求，久而久之，供需再平衡，引导价格回归。所以个人看来，大多数品种，长线来看，基本属于震荡行情。
氧化铝方面，2023年底由于海外几内亚供应事件影响，价格在短期迅速飙升。2024年1月份，国内矿山复产预期加上宏观商品主线回调，盘面价格冲高回落。
春节后下游复产积极，加上有色板块的集体走强，国内矿山复产预期迟迟不能兑现，2-5月下旬，氧化铝走出一波持续大涨。5月下旬开始跟踪商品主线，价格回调。7月底氧化铝率先维稳反弹，南方降雨影响，海外开矿石出口暂停等事件，氧化铝厂检修频繁，现货维持偏紧格局，内外价格联动走强。经过8月下旬至9月初的回调后，9月初至12月初，氧化铝价格一直受到产能投放、复产推迟等利好助攻，价格不断上攻。基本保持近月合约易涨难跌，远期合约跟涨幅度较小的格局。产能的投放和供应的恢复一再推迟，主力合约换月，远月合约一旦变近月，又会变得易涨难跌。期间有交易所的限制，从2024年10月开始，氧化铝的上涨就变得曲折，下游生产利润不佳加上年底淡季效应，开工率下滑。多轮博弈后，氧化铝终于在12月初开始趋势性转弱。
如今几内亚几家受影响的矿企逐步恢复正常，氧化铝供应开始逐步由紧张向宽松转变。根据百川盈孚数据，目前国内具备氧化铝新建产能的主要包括山东创源、广西华昇、河北文丰等公司，预计2025年投产产能约为1330万吨。供需拐点或者说供需预期转平衡了，盘面价格的变化可能是疾风骤雨。主连合约看，近一个月时间回吐了9-12月两个半月的涨幅。
氧化铝主连合约日线图
数据来自：同花顺 IfinD
总 结
我们前期从技术面跟踪了氧化铝的高位反转形态，近期已经走成功了，面对当前的氧化铝走势，还是要从基本面入手。
虽然目前期现价差较大，近月合约深度贴水，个人认为暂时不考虑基差的支撑。当前可能是期货先于现货反应。其实海外市场澳洲FOB报价早有下跌，当前盘面的极端走弱可以认为是估值上的回归。
远月合约早有供应恢复预期，所以贴水幅度更大，近期下跌幅度也有限。近月合约价格在向远月合约靠拢，近期跌幅较大，迅速回吐前期涨幅。谨慎些可考虑近远月合约套利思路对待。单边看，近月合约或许还有回调空间。
明日直播精彩预告 点击预约↓
（期货有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，投资需自主决策）
END
分析师介绍
孙锐（投资咨询号：Z0019211）：海证期货投资咨询部策略分析师，擅长结合宏观趋势、基本面供需、产业链关系、资金面等维度，综合研判市场波动。
法律声明
本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。