【量化投资】念觉王啸&量派孙林：2024年的挑战和机遇！

内容｜念觉-王啸；量派-孙林

撰稿｜海证期货数金推广部

今年是一个比较特殊的年份，特别对量化管理人的挑战是非常的大的。

从我的印象中，上一次这样巨大的挑战其实是在 2014 年 12 月份，当时出现了金融股的单边上涨，量化对冲产品出现了很大的回撤。

而今年的两次波动是各不相同：从涨跌上来看，第一次是非常极端的下跌，但它的本质可能是因为不断地下跌后，触及了量化的止损线，才导致了踩踏的发生；今年9月底到10月的行情表现形式是上涨，但是它对量化的挑战就是说，在上涨的第一个阶段的时候，大家会首先想到的是买指数，不管是做超额收益中性策略，还是做指数增强，它的本质就要战胜指数——当指数是被不断的买入的时候，那么指数是很难被战胜的，这个时候就会出现亏损。

其实给我们的一个警示或者经验就是，作为量化管理人，我们在风险控制上面要做得更好。

有一个在我看来错误的观念，就是流动性太多会造成波动增长。其实我觉得是完全是反过来的。因为流动性的本质就是当一个人想买的时候，他可以买；他可以买意味着什么？因为有人要卖。那反之如果有人要卖的时候，也会有人愿意买，这就叫流动性。所以当流动性充足的时候，价格本身是不会有太巨大的波动的。

而我们现在看到的情况是经常会出现涨跌停，从某种角度上来讲，这也就意味着如果流动性能够更好，就不会那么容易碰到涨跌停。所以我个人认为减少这个市场价格的波动率的一个最好的办法就是增加这个市场的流动性。其实量化投资在这里面是可以发挥很积极的作用。而且量化投资的流动性从某点来讲应该叫做专业机构投资人的提供的流动性，所以它是非常专业的机构化的流动性。

我跟我的合伙人余航之前在美国工作的时候，和监管一直保持着沟通，所以对我们来说，推出一些新规定或者说把一些规定更具体地颁发出来，是非常的适应的。我们也觉得新规会使得程序化交易更加的公平、公开、公正，对于整个行业的长期发展会起到一个至关重要的作用。

而且对于一个正规的量化私募来讲，本来就是在满足各种规定的前提下去尽量给投资人稳定的收益，我们一直也是这么做的。所以我们认为在新规下，可能会加速这个行业的出清，会让好的私募能够更好地去发挥。

任何一个成熟的行业想做大，它必须要有适度的监管。比方说其实在去年下半年的时候就推出了程序化报备，最近是高频量化交易差异化收费可能会落地……不管是哪一个，都是借鉴了海外成功经验的。

作为一个成熟的行业，如果说监管都不知道你的服务器在哪里？你每天是如何在做交易的？……那这听上去也显然是违背逻辑的，所以跟上和海外一样的监管节奏和内容，我觉得对行业的长期发展是大有好处。

而且这边其实有一个比较大的误区，就是大家会认为量化的换手很高，可能当高频量化交易差异化收费下来的时候，会对量化的换手率影响很大；但实际上这些政策是非常的对症和专业的，它其实打击的是无效委托，而不是成交本身。

我相信很多关心量化的朋友们会知道今年对量化来讲是相对来讲比较有挑战的一年，所以我觉得我们现在这个行业处在一个周期的小底部，但是整个的发展趋势一定是继续往上走的。

这一年多发生的一个很重要的特点就是行业出清。那么行业出清是什么呢？就是我们能够感受到量化行业越来越卷，然后头部化效应已经越来越明显，而且头部化的进程在越来越快。

所以我的感觉是在接下来的几年，甚至有可能这个头部化进程就结束了——也就是说几年后的中国量化私募行业的格局会和美国或者其他发达的金融市场更像。那么在这样的环境下，每家公司保持自己的特色就变得至关重要了，因为只要你有你的特色，你就一定能立于不败之地，或者说你的存在的价值就会好。

今年首先对量化是一个比较艰难的年份，然后但同时又是我个人认为对于未来能够活下去的量化私募来说是一个尤其可见可能是很好的年份。

因为首先会看到的一个现象就是量化的拥挤度大幅下降了。其实任何的交易的主体群体都会有同质化的问题，量化有，公募也会有，当主体的交易规模如果下降的话，它其实是对你的交易的胜率和赔率是会提升的。所以市场的成交量如果没有变化的时候，当量化的管理规模下降，其实量化创造的单位稍微收益会上升。那又因为年底的这一波行情，我相信这种活跃度还是会持续相当长的时间。所以未来量化获取超额收益的机会我认为应该是比较大的。