这将会是一轮罕见的长牛！（上）中国制造篇- 大数跨境

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这将会是一轮罕见的长牛！（上）中国制造篇

海证期货数字金融

2025-09-05

导读：中国资产重估是今年的主流叙事之一，技术突破与政策红利共振，正在点燃着全球资本对中国核心资产的全新定价。

中国资产重估是今年的主流叙事之一，技术突破与政策红利共振，正在点燃着全球资本对中国核心资产的全新定价——

DeepSeek等AI企业颠覆性崛起，打破技术代差预期，工程优化与低成本优势重构全球产业链竞争力；
新质生产力驱动产业跃迁，高端制造、新能源、机器人等领域加速技术变现，盈利增长从“故事”走向现实；
政策赋能与制度升级，资本市场改革深化，叠加外资回流趋势，港股与A股估值洼地迎来历史性修复。

从“成本中心”到“价值中心”，从“折价”到“溢价”，中国资产的重估浪潮已不可逆。全球资本正用行动投票：重估中国，就是重估未来。

本期“约见首席”探访申万宏源研究，对聊大咖——申万宏源研究总经理，首席策略分析师王胜，一起来聊聊其中的奥妙！

重估的核心驱动力是什么？

Q：中国资产重估是今年的主流叙事之一，您如何定义中国资产重估？以及您觉得它的核心驱动力到底是什么？

王胜：从去年9月开始，中国的整体资产表现非常好——无论是港股还是A股，甚至美股中概股，中国的权益类资产都有系统性的上涨；因此，我们相信在未来，中国的各类资产都有希望得到一次重估的机会。

背后最本质的原因我认为是百年未有之变局徐徐展开，在这过程中，中国的国际影响力不断上升；而国际影响力的上升在资本市场上一定会有映射，所以资本市场由此必然迎来牛市。

第二方面，其实在2022 年开始，我们的“中特估”高分红行情就在体现出实物类资产面临的一次重估——也就是说拥有资源的公司，它可能在未来的世界秩序重构过程当中有独特的优势；拥有实物资产的公司价值可能会被凸显出来。这里面背后当然是MMT全球财政赤字货币化之后，货币可能确实有些超发，这时候实物资产自身的价格可能就会更加凸显，更加显得应该“值钱”。

在此背景下，这种重估经历了第二阶段，很有可能就是制造业的重估。因为制造业是把上游的资源品转化为下游商品的中间过程，它是实物链接当中非常重要的一个环节，未来说不定还有整个物流供应链体系等等都要进行重构。那么制造业的重估，最终一定也会体现在中国整个股票市场的估值的系统性的重估上。

产业发展的新机会在哪里？

Q：现在制造业逐渐起来的原因，有没有可能是因为向出口方向发力了？

王胜：对，出口外向型经济肯定是中国经济过去发展过程当中非常重要的一个环节。不妨说一个很有意思的事情：在2008 年的时候，北美发生了一次金融危机，并且由此向全球衍生出了一些影响。当时有很多国内的学者普遍认为，以美国为代表的外部的“以前总是对我们购买商品的需求”，是不是未来没有那么强劲了？这个时候内需就很重要。于是挑出了房地产这个重要的产业链，由此展开了如火如荼的“4万亿”……

快20年过去了，房地产行业当然也有很好的发展，但总体来说还是波折比较大。反而是出口——当时大家觉得外部需求不太行了，结果今天回头一看，它反而越发展越大。因为它和中国制造业的发展密切相关，而制造业又是非常符合咱们的比较优势的。

这或许就是一种市场的选择：中国的国际竞争力最终体现在了中国制造业的崛起上；而中国制造业的崛起实际上反过来印证了中国的竞争力的提升。而这种竞争力的提升是从原来我们总是在卖一些所谓的廉价的商品，变成后来我们的商品Made in China 是质量的代表，再到现在以Labubu 为代表的这些商品，让我们看到了中国商品开始有了定价权。

赚钱的行情都有哪些共性？

Q：今年以来行情一直在轮转，像创新药、AI等等，这些板块轮动有没有什么共同特点？

王胜：有些人称之为叫“斯普特尼克时刻”，就是说中国的创新积累到一定程度，能力到了一个爆发的时间点后如雨后春笋般涌现出来。这里面其实就是经过这么多年，我们通过制造业产业链的发展，积累了足够的创新场景；同时工程师的红利逐渐向着基础设施研基础的理论研究前进，最终带来了整个科技的爆发。

当然产业上的亮点绝不止这些。在这一轮的发展中，以军工为代表的军品贸易发展，也是体现了中国的竞争力的提升；而传统的互联网产业也向着所谓的新质生产力的重要代表和载体方向在发展，在中国的科技创新和国家战略当中找到了自己的位置——它们在大数据算法算力方面有大量的投入，在未来也注定会成为我们人工智能应用的非常重要的场景；因此，对应的这些公司的盈利增长，包括股价，我们觉得都是能有一定的上涨的前景。

这些也体现出了中国资产在整个发展过程当中，已经从原来比较低端的制造业产业链为主，逐渐迈向了微笑曲线的两端，然后非常具有全球的定价权。所以很有可能出现一个情况，GDP 的增长速度从高速增长转向中高速增长，但是中国企业的净资产收益率会系统性上升；同时中国企业的盈利的、质量的提升又会带动估值的上升。

也就是说以前大家总是习惯了“中国GDP增速高，中国企业的增长好，中国股市应该高估值，以后就慢慢习惯了，没必要；增速可以不需要那么高，中高速增长就可以了，但是企业盈利改善，盈利能力上升，股票市场一样可以表现得很好。

《金融观海》精彩未完，下集揭秘

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*入市有风险，投资须谨慎

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