24大期货品种月度报告集合
宏观股指：现实预期博弈，指数或区间震荡
大类资产配置：美日央行议息来袭，国内降息宽财政托底经济
工业品
煤焦：钢厂减产下铁水有下滑预期，8月双焦维持反弹偏空思路
钢矿：减产呼声再起，钢价低位运行
玻璃：预期消退，市场或将调整
铝产业：需求淡季之下，沪铝延续偏弱
锌：宏观预期波折，政策预期支撑价格
铜：政策预期积极，铜价企稳运行
锡：宏观情绪波动，锡价高位回落
碳酸锂：过剩压力较大，碳酸锂震荡探底
PVC：基本面支撑不足，PVC跟随宏观情绪变动
PTA：成本仍有支撑， PTA有修复预期
MEG：供需去库， MEG仍将维持偏强震荡
原油：供应风险减弱，需求仍待回暖
农业品
鸡蛋：多空交织，鸡蛋震荡偏弱
白糖：巴西产量预期差主导近月盘面走势，双边关注9-1正套
豆粕：美豆产区天气良好，国内豆粕表现偏弱
玉米：新季玉米产情良好，盘面大幅走弱
棕榈油：外围政策与基本面交织，棕榈油区间运行
生猪：现货依旧震荡走势，需警惕回调风险
商品期权
铜期权：铜价震荡回落，投资者情绪回归中性
黄金期权：黄金价格止跌回升，期权隐波率高位震荡
豆粕期权：粕价偏弱运行，买入看跌价差
铁矿石期权：期权隐波上升，买入看跌期权
宏观股指
现实预期博弈，指数或区间震荡
市场回顾：截至7月31日当月，沪深300跌2.67%、上证50跌2.49%、中证500跌4.93%，中证1000跌3.95%；IF跌2.21%、IH跌1.36%、IC跌4.81%，IM跌4.03%。沪深两市资金净流出3364.64亿，主板净流出1983.96亿，创业板净流出1215.3亿，两融余额减少约490.41亿。外资方面，北上资金净流出约362.09亿元。
宏观基本面：7月制造业PMI延续低位徘徊、服务业扩张速度放缓，新订单指数回落、海外出口订单指数承压收缩，国内总需求仍然面临较大的下行压力，制造业企业的利润情况仍待改善。经济改革中的结构性问题依旧突出，7月底的政治局会议定调称进一步加大宏观调控力度、完成经济发展目标水平，政策预期的支撑下经济周期仍有望逐渐企稳、走出库存周期底部。
观点策略：国内方面，三中全会和政治局会议落地，定调积极、逆周期调节力度加强，财政政策目前仍然受到债务风险和税收的制约而相机抉择、关注三季度政策落地情况，四季度随着海外货币政策宽松、国内货币政策空间有望逐步打开，关注四季度中美库存周期是否共振并带动投资、消费和出口回升。经济换挡降速期间结构性问题修正需要时间，随着风险担忧出清，以及下半年美联储开启降息周期，宏观预期或逐渐改善，但需求的回暖需要市场信心的修复和时间的积累，下半年的宏观感受或好于上半年，有改善条件但同时也要降低预期。政策预期形成支撑、经济弱现实施压反弹高度，叠加8月面临半年报的检验，以及海外扰动下增量资金不足的现状待改善，预计整体呈现区间震荡的可能性比较大。
风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动
大类资产配置
美日央行议息来袭，国内降息宽财政托底经济
策略概述：1、 美国7月Markit制造业PMI跌入荣枯线以下，但二季度GDP表现超预期韧性，金融市场修复过于乐观的降息情绪，美债利率止跌反弹，金融条件边际趋紧，风险资产价格全面下跌，8月美日央行议息，美国公布7月非农报告，关注央行和就业数据指引。2、国内经济持续疲弱，地产政策效果欠佳，制造业旺季不旺，央行在美联储降息预期下前瞻性降息，国内流动性改善，风险资产结构分化。短期国内货币供需中性趋松，地方政府债务和企业债务融资维持高位，资金价格低位震荡，地产高频销售重回历史低位，政策刺激效应褪去，关注未来工业设备更新政策对经济托底效果。
投资要点：美国通胀走向乐观区间，就业市场和服务业显著降温，欧洲央行率先降息，年内降息或达三次，美联储有望9月降息，金融条件改善给风险资产带来利多驱动，但经济衰退给企业盈利端带来下行压力，海外资产谨防调整风险。中国经济在宏观政策刺激下效果欠佳，宏观需求仍显不足，制造业内外需共振季节性承压，地产消费信心不足，短期经济仍在寻底，在特别国债资金落地后8-9月有望迎来季节性回暖，关注三中全会召开后宏观政策逐步落实。8月大类资产配置方面建议急跌多风险资产（股票）和反弹波段做空避险资产（国债）进行配置，权益风格差异不显著，关注成长类急跌后超跌反弹机会；商品预计震荡止跌和结构分化，建议回调做多配置有色、黑色等供给有瓶颈但需求有政策刺激的工业品，外需相关的化工震荡承压；利率债短期在弱现实背景下预计高位偏强运行，关注宽财政政策带来的波段调整风险，建议急跌做多十债、三十债，反弹波段空二债、五债；美国利率震荡回落，实际利率下行给贵金属金融属性带来利多驱动，但衰退预期拖累白银工业需求，贵金属价格预计高位宽幅震荡，建议回调加多黄金和白银。
风险提示：美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、地缘军事冲突风险
煤焦
钢厂减产下铁水有下滑预期，8月双焦维持反弹偏空思路
7月双焦小幅冲高后大幅下跌，盘面主要受淡季弱现实主导，截至7月31日，焦炭09月跌8.9%收于2036.5，焦煤09月跌6.32%收于1461。7月初，受地产成交好转提振，双焦跟随板块小幅冲高；但随后因蒙煤三季度坑口基准价下调、地产成交再度走弱，盘面再度回落。7月中旬受重要会议预期影响，双焦跟随板块出现过短暂反弹，但会议期间，基本无新利好，宏观情绪弱化，淡季弱现实再度主导盘面，黑色集体下跌。7月下旬，受螺纹旧国标货抛售、钢价大幅下跌影响，双焦亦跟随加速下跌，现货看降预期强烈。
展望8月，淡季弱现实继续主导盘面，螺纹新老国标过渡、钢厂亏损、减产计划增加的情况下，铁水有下滑预期，不利于双焦需求；而焦煤供应回升预期较为确定，双焦基本面趋于弱化，方向上以偏空为主。估值上，目前焦炭基本平水，焦煤盘面贴水较大，双焦整体估值偏低。策略上维持反弹做空思路。8月下旬，关注随着钢厂减产、供需矛盾缓解，以及下游旺季预期炒作下，黑色企稳后做多机会。
钢矿
减产呼声再起，钢价低位运行
钢材：本月螺纹价格大幅走低，整体情绪转淡，成交明显降温，市场观望心态较浓。宏观方面，海外来看，欧洲PMI再度下行，海外衰退风险仍然较大；国内方面，大规模工业设备以旧换新政策利多推出，利率走低抬升商品估值。产业来看，近期减产速度或加快；需求方面，淡季特征延续，观察是否有情绪修复带来的补库成交放量；板材内需尚可，海外价格下行出口走弱。综合来看，成材供需结构改善暂未显现，减产持续性及效果仍存疑虑，产业方面维持震荡下跌逻辑。下周交易关注:1、减产是否落地或幅度超预期；2、下游成交修复持续性如何。策略方面，操作上维持反弹做空思路。
铁矿石：本月铁矿大幅下跌，市场情绪明显回落。供应来看，澳巴发运环比回升，到港资源下滑，季节性来看，预计下周供应呈现小幅走弱格局；需求方面，铁水产量基本持平，但下周减产有望进一步扩大，铁矿需求小幅下滑；库存来看，港口库存连续累积，同比压力较大，下周或小幅去库。目前供需结构仍然偏宽松，库存持续累积的风险较大，供需两弱下矿价或跟随螺纹维持低位运行状态；操作上维持反弹做空思路，关注做空焦矿比、螺矿比的操作机会。
玻璃
预期消退，市场或将调整
供应端7月份整体持稳，虽较年初有所减弱，但仍处于历史高位区间，近期复产产线投产后，8月中下旬实际产量仍有增加压力。
需求端地产前端需求仍然没有明显好转的迹象，1-6月新开工累计同比-23.7%，较1-5月-24.2%略有改善，但总数据仍处于走差状态；竣工数据仍较差，1-6月竣工累计同比-21.8%，较1-5月-20.1%进一步下滑。保交楼脉冲需求于上半年大幅消退。
库存端全国总库存均值较上月有所回升，虽然是季节性淡季，但累库速度较快，主要产销地均存在库存压力。
玻璃现货压力仍较大，当下全国大部分地区逐渐走出雨季，后续进入旺季提前备货阶段，关注需求阶段性回升情况，若不及预期或将进入旺季不旺行情。
近月空头移仓节点或在8月上旬，依据盘面减仓情况，右侧参与正套行情。或将单边空配持仓移至远月。
铝产业
需求淡季之下，沪铝延续偏弱
宏观：宏观面偏多。国外方面，加拿大央行再度降息，欧洲央行官员表示不排除年底前还会有两次降息，美联储降息提前预期也有增强，美元指数偏稳运行。国内方面，央行下调一年期和五年期贷款市场报价利率，随后多家银行宣布下调存款利率，上海、北京地区部分银行开始下调房贷利率，市场流动性逐渐充裕。
氧化铝-产业基本面总结：
供给：铝土矿维持偏紧，国产复产有限，进口长单为主，散单有限；6月氧化铝在产产能和开工率同比环比均微幅下滑，7月预计有所上升。
进口：2024年6月中国氧化铝净出口12.23万吨，中国氧化铝净进口累计为37.5万吨，同比增加17.59万吨；进口亏损小幅收敛，进口通道关闭。
需求：西南电解铝全面复产结束，对氧化铝需求趋于稳定。
利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3258元左右，每吨盈利648元，环比前一周下跌30元/吨；烧碱价格最新价3150元/吨，环比前一周下跌20元/吨。
综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模有限，进口平稳多以长单为主，紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭；7月氧化铝产能开工率均有所上升。简言之，氧化铝阶段内供需双增，短期维持紧平衡，支撑现货价格高位运行，预计近月合约维持震荡，需要关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性。
电解铝-产业基本面总结：
供给：国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；6月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升。
进口：6月净进口11.41万吨，同比增长5.78万吨；当前进口亏损较上周大幅收敛至313元/吨，进口通道维持关闭。
需求：1-6月中国铝材产量累计3325.53万吨，同比增长9.5%；1-6月铝合金产量800.8万吨，同比增长11.4%。
利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19196元附近，利润在140元附近，环比大幅下滑。
库存：社会库存78.8万吨，较前一周去库1.1万吨；铝现货随盘面大幅回调，下游接货稍有改善，社库小幅去化。
基本面上延续偏弱，产量压力显现，下游需求淡季，加工业开工率疲软，终端订单不佳，现货持续贴水，社库去库不畅且维持相对高位。简言之，宏观预期走强，现实弱势延续，需求淡季之下，沪铝震荡偏弱为主。
锌
宏观预期波折，政策预期支撑价格
宏观：8月1日讯，国家发展改革委副秘书长袁达今日在国新办新闻发布会上表示，下一步，积极扩大内需。把促消费放在更加突出的位置，促进汽车、家电等大宗商品消费，推动教育、养老、育幼、家政等服务消费提质扩容。加快地方政府专项债券发行使用，实施好政府和社会资本合作新机制，进一步激发民间投资活力。统筹新型城镇化和乡村全面振兴，推动区域重大战略实施。
基本面：国内经济指标不及预期，不过考虑到全年的经济目标，市场近期一定程度上交易政策预期，锌价止跌企稳。供需层面，海外美日韩等发达经济体制造业维持韧性，新兴经济体增速较快，海外制造业复苏带动有色金属需求预期。内需弱于外需，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或能维持，海外制造业复苏的持续性，及下半年国内基建增速能否回升是需求端的重点变量。供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产能下滑，锌矿tc持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑。不过当前锌价下矿山利润较好，按照投产进度，三季度后国内外将逐渐有较大规模的新投产矿山贡献锌矿增量，有望边际缓解原料紧缺的压力，且对长期锌价中枢构成压力。
策略：内外宏观预期波折之下，锌价从前期高位回落，重要会议后，国内进入稳增长政策窗口期，政策预期给与锌价一定支撑。
铜
政策预期积极，铜价企稳运行
宏观层面：铜价在7月加速下跌后，触及73000一线后反弹，总持仓水平进一步下降。往后看，美国二季度经济韧性仍存，但全球制造业数据边际走弱承压运行，欧元区需求表现赢弱，同时率先开启降息周期，美元指数回落空间相对有限；美国降息预期偏强，但政局波动较大，美联储预期管理模糊，就业数据重要性提升。国内方面稳定社会预期，政策逐步落地，降息降准，新一轮大规模设备更新和以旧换新落地，需求预期略有企稳。
产业基本面：基本面方面，TC短期企稳反弹，但冶炼盈利不乐观，价格下跌与废铜收紧导致减仓风险上升。需求方面，国内开始缓慢去库，但进口窗口打开，进口铜冲击现货市场导致去库力度不大，因此月差收敛程度有限，不过仍有朝着正套结构发展的预期。海外LME库存继续交仓力度有所放缓，深度贴水格局收敛。
策略：铜价加速下跌，仍是减仓下跌为主，空头增仓迹象不明，波动率水平保持稳定，同时宏观逻辑趋缓，铜价或围绕180线进行一段时间博弈，暂企稳震荡运行。8月运行整体节奏或冲高回落走势，价格区间71500-77500。
锡
宏观情绪波动，锡价高位回落
宏观：8月1日讯，国家发展改革委副主任赵辰昕今日在国新办新闻发布会上表示，在国企改革方面，将加强和改进国有经济管理，建立国有经济布局优化和结构调整指引制度，推动国有经济更多投向保障国家安全、支持科技进步、关系国计民生、提供公共服务等重大领域。对于民营经济，将全面落实促进民营经济发展壮大的意见以及配套举措，当前国家发展改革委正会同多个部门制定民营经济促进法，依法依规保护民营企业产权和企业家权益，完善民营企业参与国家重大战略的体制机制。
基本面：宏观情绪波折，锡价高位回落。宏观方面，海外美日欧制造业数据边际回落，国内经济数据弱于预期，不过在重要会议之后，进入政策窗口期，部分资金交易政策预期。供需层面，佤邦禁矿令仍在执行中，缅甸锡矿进口量大幅下滑，受刚果锡矿进口量增长的补充，6月国内总的锡矿进口量边际增加，同比跌幅仍较大。冶炼端，国内炼厂开工平稳，云南地区部分企业反映原料库存量下滑，预期偏紧，不过短期内开工平稳，无检修计划，江西地区含锡废料供应充足，再生锡产量增加。印尼精炼锡出口量在缓慢恢复中。需求端，半导体产业虽然处于上升周期中，但被动去库阶段，目前对锡消耗量的拉动尚不显著。库存端，锡价近期下跌，下游趁机补库，社库去化较快。
策略：佤邦持续停产及半导体周期上行，锡基本面存供减需增预期，不过半导体产业复苏目前对需求的拉动效果还不明显，锡现实基本面供需实际相对平衡。预计短期锡价跟随有色板块回落寻找下沿支撑，中期仍可逢低布局多单。
碳酸锂
过剩压力较大，碳酸锂震荡探底
供给端：本周国内碳酸锂产量环比减少136吨至14573吨。分原料来看，锂辉石端的生产略有减量，锂云母和盐湖端生产的碳酸锂较前期基本持平。据Mysteel，本月新增两家企业计划进行设备检修，预计将导致产量减少1200吨。进口方面，据智利海关，6月智利出口中国碳酸锂规模为17400吨，环比下降3.55%，规模较前期小幅减少。本周碳酸锂社会库存环比继续增加，总量达12.42万吨，冶炼厂、下游及其他环节的库存分别为5.58万吨、2.99万吨和3.85万吨。其他环节的库存增加较多，整体去库压力较大。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的压力较大。
需求端：正极厂仍呈谨慎观望态度，仅以逢低采买为主。部分企业反馈8月的需求仍有一定不确定性，下旬有望出现实质好转。终端市场方面，据乘联会初步预计，7月1-21日全国新能源乘用车厂商零售销量46.1万辆，同比增长26%，符合市场预期。7月25日，“以旧换新”政策正式发布，对符合相关条件的个人消费者，补贴标准由购买新能源乘用车补1万元、购买燃油乘用车补7000元，分别提高至2万元和1.5万元，有望提振新能源汽车的需求。
成本端：本周锂辉石精矿的价格较上周下降5.0%至950美元/吨，锂云母精矿的价格较上周下降5.5%。部分国外矿商挺价情绪出现松动，锂盐厂采买意愿不高。市场整体供过于求，预计锂精矿的价格震荡偏弱。
策略：供应过剩在逐渐兑现，行业库存持续攀升。而7月底仓单将迎来集中注销，会进一步对现货市场造成压力，下游需求好转可能要等到8月中下旬，预计锂价震荡偏弱。
PVC
基本面支撑不足，PVC跟随宏观情绪变动
供给端：8月检修减少，供给端预计有所提升。7月检修较多，8月预计减少，开工预计有所上行。社会库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。
需求端：8月需求预期变化不大。下游制品企业订单整体不佳，地产表现暂未见明显改善，国内需求难有好转，预计多维持刚需采购。受印度BIS认证影响，7月出口接单减弱，8月关注BIS生效时间是否延期。
库存端：8月库存或延续高位。供给增量预期大于需求增量，库存或延续高位，市场货源保持充裕。
基差端：基差缩窄。7月期货、现货均有下行，临近交割月，基差缩窄，盘面小幅升水。
后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：印度BIS认证消息。
策略：8月计划检修减少而内需难有改善，出口存在较多不确定性，基本面预期延续弱势。不过成本端预计有一定支撑，且7月底在部分政策会议召开下，商品情绪有所改善，总体看8月PVC基本面或难有驱动，更多仍在与宏观预期支撑，底部震荡为主，后期重点是依旧关注宏观政策及出口政策。
PTA&MEG
PTA：成本仍有支撑， PTA有修复预期
MEG：供需去库， MEG仍将维持偏强震荡
成本端：8月，中东局势存在不稳定性，美国传统燃油消费旺季，但全球经济和需求前景疲弱，原油仍维持震荡格局。PX来看，九江重启，开工率或环比7月小幅提升，需求端PTA产量高位，预计PX-石脑油价差修复为主。
供应端：PTA：8月，多套待检装置存检修预期，但加工费良性，逸盛、恒力等企业尚无检修实际落定，关注计划外变量。乙二醇：8月，重启与检修并存，国内乙二醇装置产能利用率小幅波动。
需求端：8月，前期减产、检修装置计划重启，叠加新装置投产，聚酯产量将小幅增加。织造行业开工负荷已连续10周震荡下行，内外贸订单仅以刚需为主，但秋冬订单询单增加，周内织造工厂订单天数仅稍有减少。后市来看，短期内若无利好刺激，织造恐继续偏弱运行为主，开机率仍存窄幅走弱预期。
策略：PTA：PX供应稳定，PTA加工费良性，待检装置检修落地不足，但下游聚酯库存、利润尚可，终端织造并无大幅走弱预期，且旺季即将来临，需求存温升预期，供需维持累库预期，预计8月PTA修复为主，关注宏观及加工费收缩预期、累库负反馈。
乙二醇：乙二醇重启和检修并行，海外进口暂无增量预期，聚酯进一步降负预期不强，8月中下逐步进入旺季，供需紧平衡下华东主港有持续去库预期，预计8月乙二醇仍维持偏强震荡，关注乙二醇检修装置动态及下游聚酯减产保价意向下的降负幅度。
重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。
原油
供应风险减弱，需求仍待回暖
本月国际油价下跌，利空因素包括地缘影响减弱、美国大选扰动及需求和经济前景未有明显起色，WTI波动区间为75-84美元。
宏观方面：市场对美联储降息预期增强，预计年内降息次数为0-2次。美股波动率抬升，利率维持高区间，宏观的利空压力使得油价承压。降息预期的交易暂时告一段落，市场关注美国大选给金融市场带来的影响。
供应方面：中东地缘局势缓和，市场对供应风险的担忧减弱；欧佩克+减产持续托底油价，超产国提交补偿计划以积极表态力挺减产；美国飓风季对供应未产生强烈冲击，美油产量较上月增加并仍处历史高位。
需求方面：美国正值汽油消费旺季，原油去库趋势显现，成品油跟随去库节奏。美国汽油和馏分油四周平均消费量增长符合季节性预期，另一方面，美联储高利率对需求的抑制作用仍限制油价涨幅。后期关注原油实际去库力度，需求疲软将导致去库缓慢。
策略：短期市场情绪波动较大，虽然地缘冲突时有扰动，但供应紧张相对缓和。原油需求受到宏观经济下行压力带来的拖累，整体供需基本面支撑有限，欧佩克及其减产同盟国可能在8月初的市场监测会议上维持产量政策不变，油价短期支撑减弱。操作上短期反弹对待，中长线观望。
风险提示：地缘局势不稳定、美国飓风天气、经济下行
鸡蛋
多空交织，鸡蛋震荡偏弱
本月鸡蛋震荡偏弱。
6月新开产蛋鸡继续增加，同时近期淘鸡出栏不断减少，在产蛋鸡总体存栏略增，不过随着温度上升，蛋鸡产蛋率有所下降，鸡蛋供应宽松程度减弱。随着南北方相继入伏，叠加旅游旺季下游需求偏强和冷库持续收购，产销区鸡蛋走货较快，不过生产环节与流通环节库存持续回升，产区蛋价整体回落。且饲料端玉米豆粕价格持续走低，拖累鸡蛋盘面回落。
总的来说，年后补栏蛋鸡当前正处于产蛋高峰，且5-6月高蛋价，叠加饲料成本低廉，支撑蛋鸡延淘增加，当前鸡蛋产能总体或偏高，压制盘面偏弱；不过入伏后蛋鸡产蛋率将有降低，且当前河北产区降雨减弱，对鸡蛋储存有利，产区鸡蛋出货或将减少，对鸡蛋现货形成支撑。综合来看，8月蛋价或震荡偏弱，建议逢高沽空为主。
白糖
巴西产量预期差主导近月盘面走势，双边关注9-1正套
巴西陷入学霸的困扰之中，新一期双周产量数据公布之后，再度引发市场对未来巴西能否保持高产状态的怀疑，后期产量的预期差是影响近月合约的主要因素。印度和泰国新榨季增产预期较强，但印度相关政策仍存在一定不确定性。
国内方面，6月产销数据中性偏多，压力主要来源于后期进口到港的冲击，不过目前海关数据显示进口压力将后移到四季度。
策略：巴西最新产量数据同比下滑，原糖盘面强势反弹。国内进入纯消费季，低库存支撑，盘面相对抗跌，前期提示9-1正套策略近期盘面兑现，但考虑到目前09合约仍有200多的基差，正套策略仍可以继续关注，单边09合约总体仍旧震荡思路对待，但是由于巴西产量预期差的存在，尽量背靠区间低点，回踩支撑位附近轻仓试多为主。
豆粕
美豆产区天气良好，国内豆粕表现偏弱
本月豆粕大幅下跌。成本端，7月美豆产区天气总体良好，期间虽炒作部分产区干旱但并未兑现，美豆优良率处于往年同期高位；同时美豆出口仍显偏弱，基本面利空持续使美豆月度价格大幅回落。
国内，7月进口大豆到港保持较多，油厂开机保持较高水平，下游需求仍未出现有效提升，油厂大豆及豆粕继持续累库，国内豆粕基差保持低位。
策略：美豆正处于关键生长期，产区天气良好使优良率保持较高水平，且未来天气显示产区降雨保持充足，美豆单产或维持较高水平，对美豆盘面形成利空；国内进口大豆到港仍显偏多，油厂大豆及豆粕库存持续累库，未来豆粕仍将保持偏弱运行。建议逢高沽空。
玉米
新季玉米产情良好，盘面大幅走弱
7月玉米大幅回落。
国外，美玉米产区天气良好支撑优良率保持高位，且预报显示未来产区降雨充足，CBOT盘面继续走低。
国内供应方面，目前渠道玉米惜售情绪转松，产区玉米价格偏弱。其中东北产区贸易商出货积极性增加，东北玉米价格暂时稳定；华北产区余粮持续减少，不过天气转好深加工门前到车辆小幅增加，企业报价整体偏弱。另外当前玉米产区降雨充足，利于新季玉米生长发育，玉米丰产预期偏强施压盘面。
需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，对价格支撑力度有限；加工企业需求减弱，企业库存逐步回落。
总的来说，尽管三季度国内玉米供应具有季节性青黄不接预期，但今年小麦总体丰产，部分地区小麦玉米价差已进入饲用替代区间，叠加市场存在稻谷拍卖和进口玉米增加预期，且新季玉米产情转好，短期产区降雨增加提升丰产预期，而下游需求偏弱难以改善，拖累玉米价格持续走低。且近期产区现货再度转弱，短期玉米盘面维持低位震荡。
棕榈油
外围政策与基本面交织，棕榈油区间运行
7月美豆继续下探；国内受政策影响较大，豆菜油呈涨-跌-涨-跌态势，棕榈油整体区间运行、重心上移。
政策，印尼对部分进口中国产品征税、欧盟对进口中国的生柴征收反倾销税、印尼B40测试、美国小型炼油厂的生物燃料强制掺混义务豁免遭拒等相继发生，油脂板块反应敏感、波动加剧。
产地，7月马来延续增产周期，同时受印尼提高7月毛棕出口参考价及印度补库影响，7月马棕出口维持较好势头。产区天气持续有利生长，美豆优良率维持在67-68%高位。
国内，6月油籽及棕榈油进口量偏高，7月油籽到港偏多，油厂压榨开机率整体偏高；不过油脂现货成交较6月下滑，供增需减，三大油脂不同程度累库。
策略，天气炒作屡次被证伪，美豆优良率持续高位，新作丰产前景不断明朗，CBOT大豆承压已回吐2020年10月以来全部涨幅，并测试1000大关支撑。马棕延续增产周期，且7月出口形势偏好，8月预估在印尼继续上调毛棕参考价下马棕出口维持较好势头，BMD毛棕整体区间运行。国内油脂供应充足，豆系产地弱势，棕榈油产地缺乏方向指引，加之美国、印尼、欧盟的生物柴油相关政策影响，棕榈油区间运行为主，豆菜油波动加剧且整体走势略弱于棕榈油。策略上，中线维持棕榈油低多思路；关注8月公布的USDA、MPOB月报及相关生事件后续发展。
生猪
现货依旧震荡走势，需警惕回调风险
7月整体企业出栏较为积极，但散户略有惜售现象，出栏量较少。宰量依旧保持低位，证明阶段性市场供应仍处于缩量状态。
企业出栏体重基本稳定，市场看猪价破新高概率大，但是随着预期到来，二育散户出栏的量也逐步增加，猪价整体震荡走势。后续市场断档效应逐步减弱，正常出栏会逐步恢复，猪价有一定的回调风险。
操作建议：关注市场体重、宰量以及二育出栏进度，建议近月观望为主，可适当做反套操作。
铜期权
铜价震荡回落，投资者情绪回归中性
标的分析：6月铜价呈现持续回落态势，重心大幅下移。美国二季度经济韧性仍存，但全球制造业数据边际走弱承压运行，欧元区需求表现赢弱，同时率先开启降息周期，美元指数回落空间相对有限；美国降息预期偏强，美联储暗示9月降息，但政局波动较大，美联储预期管理偏鸽。国内方面稳定社会预期，政策逐步落地，降息降准，新一轮大规模设备更新和以旧换新落地，政策预期积极，需求预期略有企稳。基本面方面，TC短期企稳反弹，但冶炼盈利不乐观，价格下跌与废铜收紧导致减仓风险上升。需求方面，国内开始缓慢去库，但进口窗口打开，进口铜冲击现货市场导致去库力度不大，因此月差收敛程度有限，不过仍有朝着正套结构发展的预期。海外LME库存继续交仓力度有所放缓，深度贴水格局收敛。上周铜价加速下跌，仍是减仓下跌为主，空头增仓迹象不明，波动率水平保持稳定，同时宏观逻辑趋缓，铜价或围绕180线进行一段时间博弈，暂企稳震荡运行。
期权策略：铜期权合约隐含波动率震荡运行，重心略有下移。主力CU2409合约隐波率在最新值17.60%，较前值17.28%小幅回升，CU2410和CU2411隐波率均有所减小；国内风险偏好弱铜价减仓下跌，预计近期企稳震荡运行，建议前期卖出看涨期权继续持有，择机双卖做空波动率。
黄金期权
黄金价格止跌回升，期权隐波率高位震荡
标的分析：2024年7月金价冲高回落，临近月底再度回升。短期来看，美国经济陷入技术性衰退象限，根据历史经验，当失业率高于4%，通胀降低至2%时，美联储通常会预防经济衰退而提前降息。随着美国就业市场缺口逐步走向平衡，服务业薪资增速已经下降，我们认为最具韧性的房屋分项的通胀开始趋势性下降。因此，我们判断美联储9月降息的可能性非常高，但是在基数效应的扰动下，四季度通胀仍有阶段性反弹的可能性，美联储货币政策或反而保持观望。当前金融市场抢跑过度预期联储降息和美国经济衰退，我们认为这一情绪有阶段性回摆的可能性，即市场已经充分预期降息，如若高频经济数据下降速度表现不及预期或缺乏更多利空事件，则贵金属有止跌反弹的可能性。本周美国将公布7月ISM制造业和服务业PMI，以及非农就业报告等数据，关注就业市场的降温效果。中长期来看，全球央行降息在即，资产负债表的扩张有望强化贵金属货币属性，叠加印度行业和中国央行交替增持黄金，黄金的长期利多逻辑仍在延续，对于白银来说，在降息周期因工业需求拖累而表现相对较弱，但降息中后期刺激经济复苏后，工业需求的回暖有望驱动白银价格大幅补涨，中长期空间仍然巨大，因此，我们建议短期对白银采取高抛低吸的策略参与，黄金可以相对乐观些，采取回调做多思路参与。
期权策略：黄金期权隐含波动率维持高位震荡格局，重心小幅上移。主力AU2410期权合约系列隐波率最新值16.94%，较前值16.79%小幅增加，AU2412和AU2502隐波率环比均小幅回升；沪金价格长期看多，短期止跌上涨，期权策略方面，建议在金价回调时卖出看跌期权，波动率策略择机双卖做空波动率。
豆粕期权
粕价偏弱运行，买入看跌价差
美豆产区天气总体良好，优良率处于往年同期高位；同时出口仍显偏弱。国内7月进口大豆到港较多，油厂开机保持较高水平，大豆及豆粕继续累库。粕价偏弱运行为主。期权隐含波动率处于中性水平，买入看跌价差组合或者卖出看涨期权。
铁矿石期权
期权隐波上升，买入看跌期权
矿外矿发运环比回升，到港资源下滑；铁水产量基本持平，后续有望进一步减产；港口库存连续累积，同比压力较大。目前供需结构仍然偏宽松，矿价或跟随螺纹维持低位运行状态。期权隐含波动率上升，择机买入看跌期权或者看跌价差组合。
