白糖：9-1正套仍可以关注

2024/25榨季截至7月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为33288.4万吨，较去年同期的31212.2万吨增加2076.2万吨，同比增幅达6.65%；累计产糖量为2075.3万吨，较去年同期的1921.9万吨增加153.4万吨，同比增幅达7.98%。

7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5131.6万吨，较去年同期的5309.5万吨减少177.9万吨，同比降幅3.35%；产糖量为361.0万吨，较去年同期的369.0吨减少80万吨，同比降幅达2.16%。

今年巴西榨季开启之后，持续性的干旱并未见改善，霜冻也成为短期不确定的风险事件，从连续公布的双周产量数据同比增幅变化趋势来看，后期压榨进度或减缓，榨季终产仍旧存疑。

对于2024/25产季，嘉利高预计印度的蔗糖产量将达到3700万吨。而食糖产量将达到3370万吨。增产主要得益于七月充沛的降雨，马哈拉施特拉邦与卡纳塔克邦这些核心甘蔗产区的水库储量提升。这场及时雨对甘蔗的生长起到了至关重要的作用，它不仅补充了用于灌溉的地下水资源，还有效遏制了可能对产量产生消极影响的因素。

由于对印度食糖产量的乐观预期，印度联邦部长Jayant Chaudhary要求中央政府允许出口200万吨糖。

Chaudhary已经写信给负责消费者事务、食品和公共分配的部长Pralhad Joshi，信中提到了印度糖和生物能源生产商协会(ISMA)预计2024/25榨季的糖产量约为3310万吨，加上截至2024年10月1日的900万吨的初始库存，预计糖的总供应量约为4230万吨，远大于国内2900万吨的需求量，因此将有大约1330万吨的盈余，远高于通常的550万吨食糖库存。

Chaudhary指出，过多的糖可能会降低国内价格，损害市场。额外的库存也会增加糖厂的储存成本。他强调，现在允许食糖出口将为该行业提供财政救济，帮助支付运营成本，并向农民支付未付款项。出口糖将有助于该国赚取外汇，并稳定当地市场。

不过就印度政府目前的态度来看，预计直至明年初，印度对食糖出口的管制措施将维持现状。盘面上看，近月原糖合约上显然也未对印度当下突然放出出口额度做出反馈。总体来看，当前天气情况和印度实际增长的甘蔗种植面积都指向新榨季的增产，但是印度政府在生物乙醇和出口政策上仍旧存在着一定的不确定性，结合原糖不同合约之间的价差结构来看，市场到目前为止，并未过分计价明年印度为全球糖市新增的供应量。

截至7月底，全国累计销糖825万吨，同比增长11.8%；累计销糖率82.8%，同比加快0.5个百分点。产销数据中性偏多，且库存也处于相对低位，广西制糖企业挺价情绪较重，目前现货价格仍在6300元/吨以上。

但进口放量，期货盘面价格大幅受挫，近月基差再度拉大。

商务部公布的数据显示，7月我国关税配额外原糖实际到港8.67万吨，8月预报到港20.24万吨。上半月公布的数据是7月关税配额外原糖预报到港19.8万吨，8月预报到港15.5万吨，部分预计7月到港的配额外原糖到港时间延后。　　

不过4月中旬配额外进口窗口开启之后，三季度我国食糖进口预期较大，加上部分预计6月份报关的食糖延后到7月，7月份我国进口食糖数量预计在50万吨左右，大幅高于去年同期的11万吨。（以上仅为预估，具体以海关总署18日公布的数据为准。）

总的来看，第三季度的进口量原糖预计仍维持高位水平，但并不能快速体现到当前国内食糖供应上，近月便宜糖源依旧较少，盘面09合约的大幅下挫，并未撼动现货端价格，基差扩大到300以上。

巴西7月下半月产量同比小幅下降，和普氏预测数据差不多，原糖盘面有一定支撑。国内方面，7月产销数据中性偏多，现货相对抗跌，09期货盘面似乎有些反应过激，盘面超跌。

当前09合约的高基差，在不到一个月的时间里将以什么样的方式收敛，对盘面起决定作用。对远月01合约而言，北半球增产预期压制，以及四季度国内进口压力激增，盘面维持震荡偏空思路应对。此外，早在6月底我们就开始提示9-1正套，目前虽然二者价差已经明显走高，但是由于基差仍处于较高水平，不排除价差还有进一步走高的空间。

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