美联储降息后，飓风能否成为原油的又一推手？

通常飓风季节都会小幅推涨国际油价，但实际扰动程度取决于风暴路径和等级。从历史数据看，飓风对油价不会产生长周期性的影响，基本上在飓风来袭后一周油价就有所修正。今年飓风较为活跃，但截至目前的贝里尔和弗朗辛飓风对原油市场扰动程度都较小，油价涨幅在1美元/桶左右。此外，美国原油产量仍处历史高位，欧佩克也有大量闲置产能，因此我们认为即使飓风有所扰动，原油供应端受到的影响也相对有限。

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的国家飓风中心将大西洋飓风季节定义为6月1日至11月30日。一般来说，6月是大西洋盆地最早命名的风暴开始形成的月份，最严重的飓风通常在8月和9月初形成。根据NOAA的预测，今年大西洋飓风季是北大西洋与加勒比海、墨西哥湾水域中热带气旋的活跃时间段。飓风季高于正常水平的可能性为85%，接近正常水平的可能性为10%，低于正常水平的可能性为5%。此外，NOAA还预测总共将有17到25个命名风暴（风速为39英里/小时或更高）。其中，8至13个预计将发展为飓风（风速为74英里/小时或更高）。

正在开启的大西洋飓风季节预计将出现高于正常水平的活动，这是由于多种因素的共同作用，包括大西洋的海水温度接近历史最高水平、太平洋拉尼娜现象的发展、大西洋信风减弱和风切变减少，这些都有利于热带风暴的形成。随着有史以来最强的厄尔尼诺现象之一即将结束，NOAA的科学家预测，厄尔尼诺现象将迅速转变为拉尼娜现象，而拉尼娜现象有利于大西洋飓风活动。与此同时，热带大西洋和加勒比海丰富的海洋热量将产生更多能量来助长风暴的发展。

回顾美国历史飓风季的情况，可以看出飓风季节明显推动原油市场上行，但利好主要反映在前期的预期交易中，并且涨幅中多存情绪溢价。飓风来袭之前，市场中往往会存在对原油供应趋紧的预期，这种担忧情绪会进一步反映到油价走势上。根据历史数据，在大多数飓风期，油价的前周涨幅明显高于后周，这其中便存在市场交易预期的情况。

此外，飓风的路径和等级也很重要，这决定了原油供应受到冲击的程度。一般对原油价格产生较大影响的飓风多侵袭墨西哥湾-德克萨斯和佛罗里达地区，并且主要为4级以上的飓风。从时间维度上看，飓风对油价不会产生长周期性的影响，基本上在飓风后一周，大部分年份的油价就有所修正。不过当飓风为5级时，原油市场受到袭扰的时间相对更久。其中，飓风伊万、卡特丽娜及艾尔玛来袭的后一周，油价仍延续上涨趋势。然而，并不是所有的飓风季节都会导致原油市场上涨，季节性因素和油价走势间也不存在必然的联系。例如原油在2008年飓风艾克来袭时不涨反跌，这是由于美国正值经济危机爆发导致。因此当衡量飓风是否会剧烈冲击原油市场时，也需要综合其他驱动因素及宏观背景考虑。

在美国，飓风最常袭击的区域为东南部地区（PADD 1C）和墨西哥湾沿岸地区（PADD 3），主要是通过扰乱原油生产和炼油厂运营来影响石油市场。无论是陆上还是海上，墨西哥湾地区（GOM）都是拥有丰富能源资源和完善基础设施的重要地区之一，所以这也是我们关注飓风影响的原因。原油生产方面，截至2022年，该地区海上石油产量占美国原油总产量的15%。炼油产能方面，全美近一半炼厂集中在这片区域，主要分布在得克萨斯州及路易斯安那州。截至2024年1月，墨西哥湾沿岸炼厂产能为886.96万桶/日，在美国炼油厂总产能中所占份额达到了48%。油品种类方面，截至2023年，美国墨西哥湾沿岸区域炼厂加工油品主要为馏分油，供应量为279.31万桶/日，占5个区域总量的58.32%，而汽油方面该区域不是主力，该区域产出量为218.50万桶/日，仅占到总量不到三成。

此外，炼厂分布上，德克萨斯州墨西哥湾沿岸炼油区在科珀斯克里斯蒂、亚瑟港和休斯顿-加尔维斯顿地区拥有炼油厂集群。该炼油区的炼油能力为550万桶/日，也拥有美国最大的炼油厂，包括Motiva的62.6万桶/日的亚瑟港炼油厂、Marathon的59.3万桶/日的加尔维斯顿湾炼油厂，以及埃克森美孚的61万桶/日的博蒙特炼油厂和56.4万桶/日的贝敦炼油厂。

墨西哥湾地区地区所处地理位置的运输条件虽然较为优越，但这片区域极其容易受到大西洋飓风的影响。每年大西洋的热带风暴较为活跃时，热带风暴升级为飓风的可能性增加，原油生产受到干扰的程度也越剧烈。油气开采、炼厂设施和运输设施的损坏，不仅导致原油生产和出口减少，同时也会造成炼厂开工率及精炼油品产出下降，从而推动油价阶段性上涨。根据历年数据看到，炼厂开工受到飓风的季节性制约明显。其次，精炼油品也就是成品油相关生产受飓风影响要大于原油开采。相较于原油生产端，由于炼化端装置更为复杂，所以炼厂受到的影响的程度更大，受到影响的时间也更长（两周至一个月）。综合来看，飓风季给原油市场带来的影响是双面的，飓风导致海上原油生产暂停利好油价，而供应受到影响逼停炼厂也会导致原油需求下降从而产生利空。

炼厂方面，如果海上生产平台或港口和管道因天气遭受损坏或电力供应中断，炼油厂的运营也可能因缺乏原油原料而受到阻碍，因此成品油也会因为供应减少而走高。此外，源自墨西哥湾沿岸地区的炼油厂和管道是美国其他地区的主要供应商，这也是在德克萨斯州和路易斯安那州以外地区的驾驶者有时会感受到飓风对价格影响的原因。从过去20年油价走势来看，多数情况下原油和成品汽油的走势趋同，但可以注意到原油涨跌幅度明显大于汽油。虽然飓风季节对中游炼化端及成品油市场冲击更为剧烈，但由于原油市场的驱动因素繁多，而下游油品的传导较为单一，成品油市场的波动会相对较小。

当地时间9月13日，美国安全与环境执法局称弗朗辛风暴基本上已经过去，墨西哥湾油气生产设施开始进入检修。一旦完成所有标准检查，未受损设施的生产将立即恢复。近一周来看，飓风弗朗辛虽然导致了海上油田生产中断，但对基础设置的损害不大，陆上炼厂受到的影响较小，因此国际油价也未受到强力的推涨，溢价在1美元/桶左右。虽然目前飓风的影响减弱，但飓风季节一般持续到11月份才完全结束，所以还是需要注意天气的突发扰动，防范供应风险。此外，美国原油产量仍处历史高位，欧佩克也有大量闲置产能，因此我们认为即使飓风有所扰动，原油供应端受到的影响也相对有限。

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