作者：正信期货 农产品小组
原木期货将于2024年11月18日（周一）起上市交易，为方便市场人员快速了解原木，本文从原木的定义及分类、产业链、国内供需状况、价格影响因素及期货期权合约等方面进行简单介绍。
原木定义及分类
原木是被砍伐的树木按不同尺寸、形状、质量的标准规定或特殊规定截取的一定长度的木段。根据不同维度，原木有不同的分类方法。
（1）根据产地不同，原木可分为国产原木和进口原木。国产原木树种主要包括马尾松、杉木等，大部分分布在广西、四川和重庆等省份；进口原木树种主要包括辐射松、云杉/冷杉、铁杉、花旗松、柳杉等，进口来源主要为新西兰、美国、加拿大、澳大利亚、东欧及南美各国。
（2）根据树叶形状不同，原木可分为针叶原木和阔叶原木。其中针叶原木是原木期货的标的物，主要原因在于针叶原木价格相对较低，且价格区间波动小、易储存，从而更易标准化。从两者特点来看，针叶原木树叶细长如针，密度低、硬度低但韧性高，不易折断，木质较软，故又称软木，常见树种包括辐射松、云杉、冷杉、杉木、柏木等。以上特点使其多用于建筑木方、建筑模板、木包装及托盘等工程用途。阔叶原木树叶宽阔，密度高、硬度高但韧性低，不易变形，俗称硬木，常见树种有银杏、柏杨、垂柳、榆树等。阔叶木主要用于制造家具、人造板和乐器等。
原木等级划分
原木下游应用差别较大，不同应用场景对原木规格要求存在差异，从而原木有着清晰的等级划分。划分的依据主要是材长（原木的长度）和径级（原木的直径），检验方法参考国标GB/T144-2024《原木检验》。其中材长是指原木两端断面中的最短距离，对材长进行检量时，以米（m）为单位，量至厘米（cm）处，不足1cm舍去，目前材长通常分为3.9m、5.9m和11.8m三个等级；径级需要先以小头断面中心量短径，再通过短径中心垂直检量长径。而根据现货习惯，北方通常采用“小头均径”测量，南方通常采用“小头短径”测量，南北方现货实操虽有差异，但对货值基本无影响。目前径级分为Kis、KI、K（20cm以上）、小A（26cm-36cm）、中A（36cm-46cm）、大A（40cm以上）六个等级。以不同材长与径级搭配，则得到不同原木的规格等级。
对于不同径级的原木，其应用场景差异明显。径级较细多用于打片造浆；径级中等多作为建筑工地上的模板和口料；径级较粗无节子适合去制成家具等。
另外，针对原木质量评定，还应考虑节子、裂纹、腐朽等原木外观缺陷，检验方法参考国标GB/T155-2017《原木缺陷》。其中节子是指树干或主枝木质部中的枝条部分，根据连生程度可分为活节和死节，无节材也被分为P级；裂纹则是指木材纤维沿纹理方向发生分离所形成的裂隙，分为环裂和纵裂；腐朽是由于木腐菌的侵入分解破坏了细胞壁，分为边材腐朽和心材腐朽。
原木期货交割的基准品是辐射松，质量标准为材长在3.85m至5.8m之间，检尺径最低为28cm，平均检尺径在36cm至46cm，通常以3.9米30+辐射松作为定价基准。
原木产业链
原木具有典型的上游农产品和下游工业品属性。其上游涉及国内外林场的种植与采伐；中游涉及贸易运输和分割加工；下游涉及终端市场的应用。
在上游种植方面，针叶树和阔叶树的生长周期具有明显差异，其中针叶树生长缓慢，通常需要20到25年的时间才能达到成材的标准；而阔叶树生长速度较快，一般在3到5年内就能达到成材的标准。
中游贸易加工方面，国内原木通常由内地消化，基本无出口；进口原木通常运输至东南沿海地区，其中以山东和江苏居多，国内原木加工厂也多分布在其地区的港口。针对原木加工，主要有四种方法，分别为锯切、旋切、刨切和切片，分别产生建筑木方和模板、家具、胶合板、地板、乐器和纸浆薪材等。
中游加工的不同产品在下游具有不同应用，其中针叶原木加工以建筑口料和模板消费居多，主要用于房地产业；其他加工产品在包装运输业也有较多应用，在纸浆薪材方面也有少量应用。
国内原木供需状况
从供应端来看，我国原木供应来源分为进口和国产两部分。进口方面，2013—2021年我国原木进口量整体呈上升趋势，从4516万立方米增至6358万立方米；2021—2023年则逐年下降，其中2023年原木进口回落至3803万立方米；2024年进口原木数量或将继续下降，今年前三季度仅进口2752万立方米，根据季节性进口趋势四季度进口量约在300万立方米，今年总体进口将在3000万立方米左右。
分树种来看，对于针叶原木，2013-2023年其进口占比基本稳定在70%及以上，在2021年占比达到最高为78%，2023年进口占比为74%。主要的进口来源国为新西兰、德国、美国、加拿大和日本等国，进口品种为辐射松、云杉/冷杉、铁杉、花旗松、柳杉等树种。新西兰和德国是我国针叶原木主要进口国。2023年，我国从新西兰进口针叶原木1797万立方米，占比约64%，从德国进口针叶原木330万立方米，占比约12%。
国产方面，2018—2022年，我国原木产量从8088.7万立方米升至10586万立方米，总体呈持续增加趋势。原木生产区域相对集中，主产区为华南地区，占比超40%；其次为华东和西南地区，占比分别为20%及17%左右。2023年，我国针叶原木的总产量为2362万立方米，主要分布在广西、重庆等省份，主要材种有马尾松、杉木等。
从消费端来看，2022年，我国原木表观消费量15055万立方米，仅次于美国。其中阔叶原木消费占比超六成；针叶原木消费不足四成。同时近年来由于房地产持续低迷，我国原木消费量有所缩减，且针叶原木消费占比略有下降。
原木价格影响因素
供给与需求变化对价格具有决定性作用，宏观、天气等因素则通过影响供需从而影响价格。
原木供给方面，中长期来看，国内外针叶原木的树龄结构至关重要；短期来看，国内外原木政策、采伐节奏、产地短期天气、病虫害、进口利润及港口库存则直接影响原木供应；由于针叶原木进口依存度较高，短期产地运输以及产地与中国的外交关系，也会直接影响进口原木的供应，而汇率与海运费则会直接影响进口成本。
原木需求方面，针叶原木最大的下游消费集中在房地产市场，一是建筑木方主要应用于新开工项目，二是家具和地板等则用于竣工端。正是下游的房地产需求，使原木价格存在“金九银十”的季节性规律。
原木期货期权合约
（1）原木期货合约规定交易单位为90方/手；最小变动价位为0.5元/方；交易时间为上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他交易时间。根据相关通知，原木期货首批上市交易合约为LG2507、LG2509、LG2511三个合约。上市初期，为确保交易平稳、严控风险，大商所将原木期货合约涨跌停板幅度设为上一交易日结算价的6%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的12%，交易保证金水平为合约价值的8%。
（2）关键指标解读
交易单位：90立方米/手
主要参考现货企业的采购习惯，一般下游采购时以90方为一个单位，并且原木挂车运输，单辆车一般长途可装运30方，短途的话可装运大概45方，90方刚好是两车或三车。
涨跌停板设置为上一交易日结算价的4%（上市初期严控风险，设计涨跌停板为6%）
按照近三年原木现货价格计算，日内原木现货价格波动幅度绝对值不超4%的概率为100%，因此将涨跌停板设置为4%。
最低交易保证金设置为合约价值的5%（上市初期严控风险，设计保证金为8%）
按上市初期的8%水平来算，货值为1000元/方时，1手原木期货占保约7200元；货值为800元/方计算，占保约5760元。
三档限仓1500-300-60
一般月份持仓与交割月限仓倍数为25倍，一般月份持仓1500手不会带来市场波动。因此将限仓设置为一般月份：交割月前月：交割月为25：5：1。
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