作者：大雄 投资咨询：Z0022018
美豆市场近期延续偏弱震荡格局，主要受到两方面力量牵制：一方面，未来两周美国主产区降雨良好，有利于作物生长，天气影响减弱，同时中美贸易摩擦的阴影可能波及美豆出口前景，形成压制；另一方面，当前美豆估值处于相对低位，旧作销售情况较好，加上生物柴油政策（EPA）对需求的支撑，提供了下方支撑。这使得美豆短期方向不明，震荡区间逐步收窄，等待天气变化或贸易政策提供新的驱动。
据《我的钢铁网》，上周大豆压榨量达233.22万吨，本周预计进一步升至235.17万吨，油厂开机率高企；当前豆粕库存已超80万吨，且维持累库趋势；下游提货积极性尚可，饲料企业库存天数小幅升至7.91天，处于中性偏高水平；华东地区现货价格报2780元/吨，接近成本区间的下沿。这种多空因素交织的状态构成了当前市场的底色。
支撑市场的核心逻辑在于成本端的韧性，巴西大豆的升贴水近期稳中小涨，这得益于中美大豆关税仍未解除等因素的支撑，且未来的大豆供应将由巴西单独承担，使其拥有较强的定价权。这使得大豆进口成本暂时稳定，然而过剩的压力依然悬顶。全球大豆及蛋白供应整体宽松的格局未变，国内油厂榨利尚可，持续的高压榨源源不断地释放豆粕供应。
建议近期可考虑逢低轻仓进多，但是要关注以下3个关键变量：第一个就是中美关税的动向，任何关税松动的迹象都可能直接冲击进口成本支撑的逻辑；第二个是油厂的开机节奏，若周度压榨量持续维持在230万吨以上的高位，将强化豆粕的累库预期；第三个是饲料库存的天数，若饲料企业库存天数突破8.5天，可能预示着下游提货动能开始衰减。
当前的豆粕市场如同一个被压缩的“弹簧”，低估值提供了向下的缓冲，而高供应则形成了向上的强压。要打破这个震荡箱体，需要依赖关税政策的重大变化或产区出现极端天气等强力驱动因素。在此环境下，投资者宜采取轻仓策略，在区间内进行高抛低吸操作，耐心等待市场供需格局出现更清晰的再平衡信号。
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