上方还有空间

今天商品弱势下行，我个人还是更倾向于逢回调做多，特别是铜，橡胶，PX。已经开始有点意思了。铜的走势从技术面上看，均线比较粘合，形态上也走出了收敛区间，并且昨天算是突破了，所以从图形角度依然值得坚定看多。从基本面上看，八月是需求淡季，但进入九月以后，就会迎来传统旺季，一直到四季度需求都会比较旺。同时铜矿端依旧偏紧，这个格局一直没有改变，因此铜的上涨空间依然存在。我认为接下来在整个有色板块里，铜可能会有更好的表现，其他金属不一定弱，但整体可能比不上铜的弹性。

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目前市场的节奏比较慢，我们主要是观察结构的变化，看能不能从远期的Carry结构逐步转向平滑结构，如果能进一步演变成back结构，那就更理想了。最近PX的走势确实走出了BACK节奏。

再看宏观环境，美国制造业恢复得比较快，PMI已经升到53，高于市场预期的49.5，也创下39个月新高，服务业PMI也维持在55.4的高位，说明美国八月的经济活动正在加速扩张，制造业展现出强劲动能。欧洲这边制造业PMI从49.8升到50.5，是三年来首次回到扩张区间，服务业和综合PMI也回到50以上，整体表现不错，尽管企业信心还在受贸易环境拖累。印度的制造业则继续领跑全球，主要得益于低成本优势。而我们国内目前面临的挑战更大，正在经历经济转型，把房地产的比重逐渐压缩，制造业占比逐步提升，这需要时间去消化，短期会经历阵痛，但长期有利于经济健康发展。

整体来看，六月份之前大宗商品普遍下跌，但六月份以后，随着“反内卷”政策的推进，一些基本面不强的品种也被带动炒起来，行情出现了整体联动。这时候看市场逻辑，可以从现实、预期和政策三个方面来分析。现实基本面目前还是偏弱，对行情有压制；但政策执行和市场预期向上，推动了商品价格底部不断抬高。虽然近期期货价格上涨有点乏力，但这主要是现实拖累所致，并不代表行情整体转弱。