观点来源：正信期货资深分析师张鹏
投资咨询证号：Z0021421
盯盯着油脂行情的朋友，是不是越看越纠结？有人看着棕榈油、菜油接连大涨，想进场又怕追高套牢；也有人盯着当下的库存高位、备货放缓，还在盼着再跌一波抄底。但我今天实打实说一句：如果短期出现的小幅震荡只是上涨前的蓄力，长期看多的底气拉满，再犹豫只会错过这波底部布局的好机会，到时候只能拍大腿后悔。
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先看最直观的表现，近期油脂已经开启上涨模式，根本没有下跌的动力。这样的上涨势头，已经明确释放出底部企稳的信号，跌无可跌不是空话。
更关键的是，油脂的成本端根本压不住，这是跌无可跌的核心底气。大家都知道，油脂的价格和大豆、原油息息相关，而现在这两个核心原料都在涨价，油脂想跌都没空间。先说大豆，美国大豆近期止跌反弹，出口销量创下年度新高，比上周涨了 19%，比四周平均水平涨了 92%，其中不少都卖到了咱们国家，需求特别旺盛。虽然南美巴西大豆大概率会丰产，但阿根廷部分地区干旱，影响大豆生长，后续供给还有不确定性，这就给美豆价格托了底，而豆油作为大豆加工的产物，成本跟着走高，自然跌不动。
再看原油，近期国际油价大幅上涨，创下一周多以来的最高点，核心原因就是伊朗局势紧张，相关制裁加码，全球石油供应面临不确定性。而棕榈油、豆油都能用来生产生物柴油，原油涨价后，生物柴油的性价比提高，对油脂的需求也会跟着增加，相当于又给油脂价格加了一层支撑，成本端双重发力，油脂的下跌空间被彻底封杀。
除了成本端，供应端的利好也在慢慢显现，进一步巩固了跌无可跌的格局。就说棕榈油，现在马来西亚那边正处于减产周期，近期产量环比减少了 16% 左右，而出口却在增加，1 月前 20 天出口环比涨了 8% 到 14%，供给少了、需求多了，库存自然会慢慢减少，后续价格只会越来越稳。而且澳大利亚出台了生物燃料新规，提高了可再生燃料的要求，也会增加棕榈油的需求，长期来看，棕榈油的上涨动力很足。
再看菜油，虽然咱们和加拿大达成共识，3 月起会降低菜籽进口关税，后续进口量会增加，但从采购到运输，这些菜籽真正到港要等到春节后，当前国内菜油的供应还是很紧张，市场上现货不多，基差一直维持在高位，这就意味着短期内菜油价格不会跌，反而会保持坚挺。就算现在有部分轮换油出库，也只能缓解一时的紧张，改变不了当前供应偏紧的格局。
可能有人会抬杠：现在豆油供给不是挺宽松吗？棕榈油库存也在高位，下游备货也比较缓，怎么就跌无可跌了？其实这些都是短期的小扰动，不是趋势性的利空。现在豆油工厂开工率确实不低，供给相对宽松，但随着春节过后，下游餐饮、食品加工行业复工复产，对豆油的需求会大幅增加，库存会慢慢去化，供给宽松的局面会很快改善。
棕榈油当前库存高，主要是因为近期进口货集中到港，再加上春节前下游备货节奏放缓，短期需求偏弱，但后续随着出口持续增加、国内需求复苏，库存会逐步下降，而且产地减产的利好还在持续，后续库存压力会越来越小。至于下游备货缓，只是因为大家还在观望，等价格稍微回调就会集中补库，这部分潜在需求一旦释放，只会进一步拉动油脂价格上涨。
还有一个容易被忽略的点，就是地缘政治带来的利好。近期美国总统威胁要对加拿大商品征收关税，虽然短期对菜油进口影响不大，但也增加了后续菜籽进口的不确定性，万一进口受阻，国内菜油供应紧张的格局会进一步加剧，价格也会跟着走高。而伊朗局势的紧张，会持续支撑原油价格，进而带动油脂价格上行，这些潜在的利好，都是长期看多的重要支撑。
回顾近期的油脂行情，从之前的震荡调整，到现在的连续上涨、全面企稳，其实已经能看出明显的底部信号。很多人之所以会踏空，就是因为被短期的库存高位、备货放缓吓住了，只看到了眼前的小利空，却忽略了成本端、供应端的长期利好，错过了底部布局的最佳时机。
其实现在的油脂，就处在 “短期震荡蓄力、长期稳步上涨” 的阶段，跌无可跌的格局已经形成。成本端有美豆、原油撑腰，供应端有棕榈油减产、菜油短期紧平衡支撑，需求端有节后复工补库、斋月需求、生物燃料需求三重拉动，所有的条件都指向长期上涨，短期的小幅震荡，反而给了大家进场的好机会。
总结下来就是，油脂已经跌无可跌，别再被短期的小扰动误导，也别再犹豫观望。现在不管是棕榈油、豆油还是菜油，长期看多的逻辑都很扎实，只要抓住成本支撑、供应收缩、需求复苏这几个核心，耐心持有，坐等利好兑现！
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