108万天价、爆火的labubu原料居然有它？

从茅台到泡泡玛特，一代人有一代人的“社交硬通货”，泡泡玛特的成功，本质上是通过IP运营+稀缺性营销（如盲盒、限量款），将普通玩具升级为具有收藏价值的“潮流艺术品”，这种模式不仅提高了客单价，还形成了稳定的粉丝经济。其中代表性的潮玩IP LABUBU凭借情感价值与稀缺性营销，让情感经济正在重构全球消费逻辑，不久前一件薄荷色的LABUBU拍出了108万的天价，让人们振奋与意外。

虽然泡泡玛特引领潮流，但其生产原料是常见塑料如PVC及ABS。目前泡泡玛特大多数潮流玩具如MOLLY、LABUBU、DIMOO 等系列的玩偶主体，都是以PVC为主要材料制作而成，另外一些配件和装饰，如帽子、衣服、背包、武器等也会使用PVC材料，部分需要负重或者形态尖锐的配件则会用到ABS。

泡泡玛特使用 PVC 的原因包括（1）成本优势：PVC 价格相对较低，大规模生产潮流玩具时，能够有效控制成本，使产品在价格上更具竞争力，符合泡泡玛特面向大众消费市场的定位。（2）易于加工成型：PVC 良好的可塑性和加工性能，使得泡泡玛特可以将设计师创作的各种独特IP形象，通过注塑等工艺精确地制作出来，很好地还原设计细节，保证产品质量和外观效果，满足消费者对于精美造型的需求。（3）质感与视觉效果：经过处理的PVC材料可呈现出不同质感，如光滑、哑光、磨砂等，带来丰富的视觉和触觉体验。同时方便进行上色、涂装等处理，使玩具色彩更加鲜艳、持久，增强吸引力和观赏性。（4）稳定性和耐用性：PVC材料能够保证潮玩产品在正常使用和保存下，不易发生变形、损坏或褪色，适合作为收藏品被消费者长期保存和欣赏。

以泡泡玛特为代表的“新消费”发展成为当下热点，代表着消费需求的结构性变革，从功能消费到情感价值。90及00后作为新经济主力军，消费动机从“实用需求”转向“情绪价值”。数据显示，近70%受访者每季度至少参与一次体验式消费（如潮玩、剧本杀），且对 IP 联名产品接受度较高，这种娱乐化、圈层化、符号化的消费特征，使盲盒、手办等 “无用之用” 的商品成为情感表达与社交货币。现代社会快节奏与高竞争催生“治愈经济”需求，如泡泡玛特通过盲盒的“未知性”（多巴胺刺激）、隐藏款的“稀缺性”（收藏成就感）、同时“孤独经济”推动单人消费崛起，潮玩成为陪伴型消费品，契合“单身社会”的情感慰藉需求。此外社交媒体（抖音、小红书、B 站）成为新经济的“放大器”，用户通过拆盒视频、收藏展示、同人创作形成内容生态，这种社交裂变 + 口碑传播模式，使新经济品牌能以低成本触达海量潜在用户。

而以地产为代表的“老消费”遭遇压力，但尽管面临挑战，其不可替代性依旧存在。过去20年中国城镇化率大幅提升，居住条件改善的同时也导致土地资源错配，过去房产是家庭主要资产，但高房价挤压消费与创新投入，加剧社会阶层固化。2021年“三条红线”政策收紧，房企融资渠道收窄，而人口老龄化与出生率下降预期导致住房刚需减弱，行业自此进入深度洗牌期。从终端地产数据看，2025年1-5月竣工累计同比下滑17.3%，新开工累计同比下滑22.8%，销售面积累计同比下滑2.9%（施工端继续走弱，销售端降幅收窄）。2025年竣工端存量项目预计将保持缩减，目前地产政策仍集中于“控增量、降存量、提质量”。

泡泡玛特代表的新消费与房地产代表的老消费，本质上是创新驱动型经济与资源依赖型经济的分化，二者在产业逻辑、价值创造、社会影响等维度存在系统性差异。就目前而言，房地产关联上下游超50个行业，仍需“软着陆”避免系统性风险，最终回归居住本质；新经济的扩张则需要突破 “潮流周期” 限制，产生持续的竞争力。 

PVC下游制品主要包括两类，一类是硬制品：其中管材管件、型材门窗需求占比超过 50%，其终端对应的是地产。另一类是软制品：地板等板材铺地材料、薄膜、电缆料、人造革、鞋及鞋底材料、软管、玩具等，其中玩具类软制品在近些年体育文娱发展下表现较为不错，但由于整体需求有限，难以对PVC需求端起到足够支撑。

就针对PVC而言，新型需求的发展目前难以撼动地产方面的需求，而一般竣工端决定PVC当下需求，新开工决定未来需求预期，近两三年新开工的持续走弱，将影响到未来两年的竣工端，后续地产链对PVC需求仍有走弱可能。 

1、检修季逐步结束，行业后期去库预期放缓

从行业特性来看，二季度是PVC行业集中检修季，今年在氯碱-PVC一体化仍有一定利润的情况下，行业维持正常检修，超预期检修现象有限。而随着集中检修季的逐步结束，后续检修计划不多，此外三季度有新增产能投放计划，一旦新增产能集中落地，对供应端将产生较大的压力，PVC供应端仍较为充裕。

从库存上看，4-5月在检修以及出口单交付下，市场成交好转，行业延续去库走势，然而6月上旬开始行业去库速度放缓，当前库存绝对量依旧高位。目前下游制品企业终端订单不足，软制品虽尚可，但硬质品表现不佳，出口暂维持偏高水平但边际预计减少。总体PVC的弱现实依旧在于内需不佳，在后续供应恢复以及出口阶段性走弱下，库存问题难根本性解决，始终压制着PVC价格表现。

2、宏观政策预期尚存，短期需求未有太大改善

从内需看，虽有政策预期刺激，2025年上半年国内需求未有太大改善，传统的“金三银四”并未有很明显表现，部分软制品订单比如薄膜、地板虽有改善但需求占比有限，硬质品端并没有很大改善，部分出口单在4月受到中美贸易争端影响。短期来看，管材企业交付订单为准，生产以销定产；型材企业开工环比下滑，中长远看塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大，型材仍然有缩量可能。

从外需看，国内需求虽然表现不佳，近几年PVC出口对于价格起到一定底部支撑作用，年初至今PVC出口表现较好，2025年1-4月出口133.64万吨，同比增加54.2%。 5月接单维持基础量，但待交付量仍然偏多，5-6月出口量预计环比下降，目前印度反倾销及BIS认证尚未落地，淡季下部分印度需求方采购积极性较低，出口接单或难明显好转。总体来看，主要出口地印度政策将对国内出口影响明显，2025年出口增速预计维持偏高，但与国内消费相比，出口更多还是起到底部支撑作用，PVC持续性驱动仍需看国内消费。

总体看，虽然宏观政策预期尚存，但能否修复PVC市场信心有待观察，此外地产等政策落到微观产业还需时间，短期PVC供需局面或难有实质性改善。虽当前低价导致下游存在一定补货需求，但整体需求仍是受到了终端地产的拖累，基本面需求端驱动不足。

3、成本支撑作用暂不不明显

尽管PVC单产品延续亏损状态，但在烧碱利润支撑下，氯碱企业综合小幅盈利，上游PVC并未出现很明显主动减产，烧碱企业也维持高开工运行，短期烧碱利润补充 PVC亏损将延续存在。对于 PVC 而言，今年依旧是弱现实与政策预期的博弈，成本更多起到底部支撑作用而非估值抬升作用。

从跨品种相关性看，由于PVC链（包括电石）是高能耗产业，能源成本占比较高，PVC与煤炭价格表现出较强相关性（动力煤期货受限，选用的焦煤及焦炭期货合约）。在氯碱板块内，烧碱利润补充是PVC行业未出现主动减产的原因，如若烧碱现货表现强势，则PVC成本支撑作用将减弱，供应端难以出现明显的主动减产降负。后续需继续关注烧碱价格走势，若未来烧碱价格下行则PVC成本端支撑作用可能边际改善，届时关注PVC供应端开工产量表现。 

从供应角度看，三季度检修减少叠加新产能投放预期，产量预期增加，库存去化速度预期放缓且库存绝对量偏高问题难以解决，整体供应端较为充裕。从需求角度看，PVC 依旧受到终端地产影响，年内新开工和竣工端延续走弱，对PVC国内需求难以起到有效支撑，上半年出口端同比预期增加但驱动有限，主要仍受海外政策端影响。从利润端看，烧碱利润将补充PVC，氯碱综合尚有小幅盈利空间下 PVC或难以出现明显减产，成本端支撑作用有限，后期关注烧碱价格变化。

从策略角度看，PVC基本面驱动不足，但低估值下每一轮政策预期以及宏观商品氛围改善都会带来PVC盘面阶段性反弹，而但当商品情绪走弱后，盘面将再度下行。短期来看，国内宏观预期尚存且原油、煤炭均受到扰动出现反弹，带动商品情绪改善，但PVC基本面格局暂难以改变，盘面持续向上的空间或有限，仍以底部区间行情对待。

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