最近的三个月我们都反复提及铜。早上开盘沪铜就高开，到了午后涨幅直接拉起来，收盘的时候涨了 2.5%，期价最高摸到 87860 元，妥妥回到了高位区间，这走势看得出来市场对铜的信心确实一时半会还结束不了。
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其实这波上涨不是突然冒出来的，咱们之前分析过的那些逻辑现在都在逐步兑现。国内这边最关键的就是 “十五五” 规划建议刚出来，里面提的扩大内需、新质生产力这些政策，可不是喊喊口号，像特高压电网、光伏风电这些项目都是实打实的 “耗铜大户”—— 一条 1000 千伏的特高压线路每公里得用 20 吨铜，光伏电站的用铜量更是火电站的两三倍，国家电网都规划了 “十五五” 期间这些领域的铜需求年均增速要保持 12% 以上。加上马上 10 月 24 号到 27 号中美要在马来西亚搞经贸磋商，最近贸易局势也缓和了不少，市场对明年的经济预期一下就提上来了，股市走强的同时，铜价自然也跟着受提振。
海外的环境更是给铜价添了把火。美联储已经开始降息了，市场都猜今年之内还得降两次，要知道历史上每次美联储进入降息周期，铜价都容易走出牛市，因为美元弱了之后，以美元计价的铜吸引力就上去了。更关键的是美国还有 “大而美” 法案发力财政，这就形成了货币和财政双宽松的局面，这种环境下大宗商品想不走强都难。而且海外金融市场也稳下来了，金银不跌了，大家的风险偏好慢慢回升，LME 铜价都快摸到前期高点了，就看能不能稳稳突破过去。
供需基本面的支撑也很扎实，这也是咱们一直看好铜的核心原因之一。供应端确实紧，全球好几个大铜矿都出了问题，印尼的格拉斯伯格铜矿因为山体滑坡停了，智利和刚果（金）的铜矿也有罢工、矿震这些麻烦，导致今年全球铜矿产量增速才 1.4%，远赶不上需求增速。国内库存也能说明问题，10 月 23 号电解铜现货库存是 18.98 万吨，比 20 号降了 0.57 万吨，虽然周内还有货进来，但比周初少多了。不过得说句实在的，现在铜价太高，下游消费确实没怎么起来，仓库出库量一般，所以库存降得不算多，不少下游因为高价开始用再生铜替代了。
现货市场的情况也挺能反映当前的态势。上海金属网的 1# 电解铜均价涨到 86475 元 / 吨，比前一天高了 975 元，不过现货对期货的报价有点分化，贴 40 到升 60 元不等。这里得跟大家说白话，升贴水就是现货和期货的价格差，现货贵就是升水，说明货紧俏，反之就是贴水。现在好铜能升 40 到 60 元，成交还挺集中，但平水铜就得贴 40 到 10 元，差铜贴得更多，这说明下游在高价面前变得很挑，只愿意买性价比高的好铜，周末虽然有补库需求，但情绪还是偏弱。
说到底，咱们之前反复提铜、推荐 3 个月周期，就是吃准了这几个硬逻辑：政策端有 “十五五” 规划托底，能源转型带来的铜需求是十年级别的刚性增长；供应端矿山问题不断，短期根本补不上来；宏观面海外宽松、中美关系缓和，这些因素凑在一起，铜价的支撑力可想而知。虽然现在下游消费还有点弱，但政策效果的传导需要时间，等后续需求慢慢跟上，加上供应紧的格局不变，铜价的强势大概率能持续。接下来重点盯着 LME 铜能不能突破前期高点，还有中美磋商的进展，而这些都在咱们之前说的 3 个月关注周期里，跟着这些核心逻辑走，心里自然有底。
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文章观点来源：正信期货资深分析师张鹏，投资咨询证号：Z0021421
