观点来源：正信期货资深分析师陈强
投资咨询证号：Z0022017
最近全球商品市场情绪突变，伦敦现货白银一度创下近40年最大单日跌幅，盘中跌幅超35%，国内白银也跟随封板下跌17%。与此同时，国内黄金、铜铝镍锡等品种也相继录得跌停，算是继去年4月以来再一次黑色星期一。为什么整个市场情绪突然变天？目前来看是美联储新主席提名引发的政策预期逆转、纽约交易所监管动作收紧、前期市场投机泡沫过度累积等多重利空因素共振的结果。不过我们觉得本次下跌更多是情绪释放，短期回调并未改变白银市场的核心利多逻辑，供需缺口扩大、工业刚需爆发等基本面支撑坚实，从中长期维度来看，白银价格的上涨格局仍将延续。
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先具体看看下跌的原因。白银兼具金融属性与工业属性，其价格波动既受宏观货币政策、市场流动性影响，也与工业需求、投机情绪紧密相关。本次短期下跌是多重利空因素叠加冲击的必然结果，核心逻辑可从三大维度拆解。
核心原因是美联储新主席提名逆转政策预期，冲击金融属性。美国总统特朗普提名鹰派人物凯文·沃什为下一任美联储主席，成为此次白银价格暴跌的直接导火索。跟现任主席及其他候选人相比，沃什持有鹰派立场，任职期间曾公开反对量化宽松政策、主张快速缩表，市场普遍预判其上任后将以抗通胀为核心政策目标，改变此前相对宽松的货币政策路径，大概率会维持更长时间的高利率水平，甚至可能加快缩表节奏，这彻底颠覆了市场此前对2026年美联储多次降息的主流预期。
另外，纽约交易所监管收紧，加剧流动性挤压。纽约商品交易所（COMEX）作为全球核心的白银期货交易场所，其监管动作的调整直接影响市场流动性与投机行为，成为此次白银下跌的重要推手。前期白银价格非理性暴涨期间，大量高杠杆投机资金涌入市场，形成“高杠杆+低流动性”的危险格局——全球大量白银现货被各类白银ETF等金融产品以实物形式持有并“锁仓”，导致COMEX可交割白银库存大幅下降，较2019年暴跌75%，市场流动性极度匮乏，缺乏吸纳卖盘的缓冲能力。
还有一点，我们之前一直在提醒大家，尽管白银上涨存在基本面支撑，但由于涨幅过大，涨速过快，也积累了非常大泡沫，这也是导致本次大跌急跌的核心原因。本次白银短期下跌的深层根源，在于前期市场投机泡沫过度累积，价格上涨脱离基本面支撑，形成了“非理性暴涨-泡沫破裂-获利盘出逃”的闭环。2026年1月初以来，受伊朗局势反复、美元指数短期大跌等因素影响，市场避险情绪升温，叠加市场对美联储宽松政策的乐观预期，资金大量涌入贵金属市场，同时光伏、新能源汽车等工业需求的乐观预期被过度炒作，双重利好推动白银价格从每盎司约70美元一度突破121.65美元的历史高位，1月累计涨幅达19.12%，远超同期黄金涨幅。
另外还需要说明的是，本次白银的短期回调是多重利空因素共振引发的市场修正，并未改变白银市场的核心利多逻辑。从供需格局、工业需求、宏观长期趋势等基本面维度来看，支撑白银价格上涨的核心力量依然坚实，从中长期来看，白银价格的依然存在看涨预期。
供应端来看，白银的供应具有极强的刚性：全球70%-80%的白银为伴生矿，主要依附于铜、铅、锌等金属的开采，无法单独为应对银价上涨而扩产，且新矿开发周期长达5-10年，短期内难以提升产量；2026年全球白银产量增速仅为0.5%-2%，增长乏力。同时，中国出口新政可能减少全球白银供应4500-5000吨，进一步收紧全球供应；而回收银的增量有限，难以弥补原生矿供应的不足，供应端的约束持续强化。
需求端来看，全球白银需求持续攀升，2026年全球白银市场缺口或达7000-8000吨，将实现连续第六年短缺。更为关键的是，全球主要交易所的白银库存处于十年低位，COMEX、伦敦金银市场协会（LBMA）、上海期货交易所的白银库存均大幅低于历史均值，其中上海期货交易所白银库存一度仅剩800多吨，较历史均值低70%，补库压力巨大。库存低位叠加供需缺口持续扩大，意味着白银市场的“实物紧平衡”格局将长期维持，为价格提供坚实支撑，短期回调难以改变这一核心逻辑。
总的来说，当前白银的大幅下跌更多是一个挤泡沫的过程，并未改变白银市场的核心基本面利多逻辑。短期来看，市场可能仍会维持高波动震荡格局，对标外盘白银，国内白银盘面仍有补跌的空间。不过本次下跌之后，市场将回归基本面逻辑，而从中长期来看，白银市场的供需缺口持续扩大、工业刚需爆发式增长、金银比估值修复、去美元化趋势推进等核心利多因素依然坚实，支撑白银价格长期上涨的逻辑未被破坏。所以我们觉得本次下跌也是一个极好的逢低做多的机会，关注白银的朋友一定不要错过。
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