观点来源：正信期货资深分析师陈强
投资咨询证号：Z0022017
大家好，我是正信期货资深分析师陈强。最近我们在直播中提到板块轮动的问题，贵金属和有色上涨情绪退潮后，我们认为接下来化工板块将有很好的表现，目前来看也确实如此。在化工板块当中，我们很早就提出一个品种的做多策略，那就是BR橡胶。近期BR橡胶面临一定回调，有朋友问我们BR橡胶还能不能继续做多，我们认为依然没问题。而今天BR橡胶加权再次大涨4.6%，行情表现确实非常好，那今天就跟大家就行分享一下BR橡胶的具体情况。
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首先要明确，本轮上涨主要是供应端存在巨大支撑，丁二烯作为BR橡胶的原材料，近期受到乙烯装置检修的影响，价格不断走高。近期国内多套乙烯及配套丁二烯装置进入检修周期，进一步收紧了丁二烯供应端。其中，联合石化18万吨/年装置于本周启动计划性检修，海南炼化13万吨/年产能亦预计跟进检修，叠加此前独山子3万吨线自12月中旬起持续停车，丁二烯周度产量及产能利用率预计环比下滑，供应边际收紧效应显著。装置检修带来的供应收缩，叠加成本端支撑，推动丁二烯价格强势上行。截至2026年1月20日，丁二烯山东市场价维持在9500元/吨高位，东北亚丁二烯CFR中国价格较2025年11月低点上涨超15%，达1450美元/吨左右。中石化已多次上调丁二烯出厂价，民营成交价格同步跟进，形成“检修缩供+成本抬升”的双重支撑格局，而丁二烯成本占BR橡胶生产成本比重超60%，其价格走强直接为BR橡胶提供了坚实的成本托底。
与此同时，作为整个化工板块的水龙头，原油价格也表现比较强势。近期地缘政治局势持续紧张，俄乌冲突未如期降温，中东伊朗地缘局势愈演愈烈，推升原油风险溢价，带动石油化工板块整体情绪走高。尽管原油并非丁二烯价格的直接指导因素，但作为大宗商品定价锚，原油价格上涨直接抬升石脑油价格，而石脑油作为乙烯裂解的核心原料，其成本压力将逐步向下传导至丁二烯及BR橡胶环节。另外“石脑油流通环节消费税取消”的政策预期进一步提振市场情绪。若该政策落地，丁二烯生产环节产量或受抑制，成本底部支撑将进一步强化。在地缘风险与政策预期的双重催化下，原油价格带来的情绪传导与成本传导形成叠加效应，为BR橡胶上涨注入动力。
而从下游需求来看，天然橡胶（NR）与BR橡胶的替代关系曾是影响二者价格走势的关键因素，但当前市场格局下，替代逻辑显著弱化，BR橡胶凭借自身基本面优势走出独立强势行情。供应端来看，天然橡胶国内产区全面停割，海外泰国北部、越南产区临近割胶尾声，但泰国南部仍处于旺产阶段，青岛地区天胶总库存达56.39万吨，周增1.96万吨，延续累积态势，库存压力对天胶价格形成明显压制。与之形成对比的是，BR橡胶库存虽有小幅回升，但总体水平仍低于去年同期。截至1月14日，顺丁橡胶厂内库存2.69万吨，贸易商库存8040吨，虽环比略有增加，但相较于天胶的累库压力，BR库存格局更为健康。同时，合成胶与天胶价差维持高位，下游配方调整空间有限，二者走势更依赖各自基本面，天胶的弱势表现进一步凸显了BR橡胶的相对优势，资金与需求向BR板块倾斜。
综合来看，当前BR橡胶市场处于“成本支撑强劲、供应边际收紧、需求稳步复苏、替代压力减弱”的多重利好共振格局，这也是本轮价格上涨的核心逻辑。短期来看，乙烯装置检修仍将持续，丁二烯价格高位运行态势有望维持，原油地缘风险与政策预期提供情绪支撑，轮胎开工率回升带动需求改善，BR橡胶仍有上行空间。中长期来看，随着全球汽车产业复苏及高端轮胎需求增长，BR橡胶需求韧性有望持续，叠加丁二烯基本面偏多格局未改，BR橡胶价格中枢或逐步上移。
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