当前市场环境对那些深耕基本面的交易者而言并不友好。盘面走势显著领先于现货市场，期货与现货之间的阶段性共振使得市场情绪整体偏多，这种超预期的多头氛围使过去依赖平衡表配置空头头寸的策略面临极大挑战。
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整体价格水平正逐渐回到年初的定价区间。这种走势在一定程度上削弱了基本面空头逻辑的有效性。
从具体品种来看，那些此前因上游高库存、下游低利润受到压制的品种，近期反弹幅度普遍较大。这类反弹的持续性和强度往往与行业此前的亏损深度和时间长度有关。同时，当前正值汛期，频繁的降雨使露天矿生产和运输受到制约，进一步延缓了供给恢复的速度。进口方面，蒙古国政局不稳，加上5至6月蒙煤贸易商普遍亏损严重，使得通关量连续下降。而7月11日至15日适逢蒙古节日，口岸关闭更是进一步压缩了进口焦煤的供应。
政策层面，国家发改委于2024年提出“反内卷”方针，鼓励传统行业避免恶性竞争和重复建设，2025年则将重点整治煤炭行业产能过剩与合同违约等乱象。尽管行业整体自律性仍需加强，但市场已开始担忧政策可能进一步打击违规产能，从而引发更深层次的供给收缩预期。
尽管当前是传统的用钢淡季，但国内铁水（即生铁）产量仍维持高位，为焦煤需求提供了持续支撑。这种韧性背后有两个关键因素：其一是出口稳定打破了此前的悲观预期。虽然市场曾普遍担心中美贸易关系恶化将冲击中国钢材出口，但实际数据显示，我国钢材出口量并未受到明显影响，说明国际市场对中国钢材的刚需依旧存在；其二是国内政策持续推动“两重一新”建设，即重大工程、重大项目和新型基础设施建设，这使得即使在淡季，国内用钢需求依然维持较高水平。特别是建筑、基建和制造业的用钢强度，为铁水产量的高位运行提供了坚实基础。
在当前复杂的市场环境中，交易策略上需保持谨慎，采取“边走边看”的思路。原材料价格的初始上涨通常难以立即被下游接受，但一旦下游逐步认同当前价格，并开始向终端传导成本压力，便可能形成“涨价去库存”的逻辑。此时，交易者可重点观察两个信号：其一是上游企业库存开始下降，表明出货加快；其二是下游企业出现库存积累，说明备货意愿增强。但需警惕的是，若下游库存的增长并非来源于真实需求，而是出于投机性囤货，那么这种“伪需求”一旦集中释放，可能对远月价格形成较大压力。
文章观点来源：正信期货资深分析师张鹏，投资咨询证号：Z0021421
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